Fed chuyển sang lập trường diều hâu? Barclays: Powell muốn "phá vỡ kỳ vọng cắt giảm lãi suất là điều tất yếu", và dữ liệu vẫn ủng hộ việc cắt giảm lãi suất nhiều hơn.

Barclays cho rằng thị trường đã hiểu sai về quan điểm diều hâu của Powell.

Tác giả: Dong Jing

Nguồn: Wallstreet Insights

Thị trường có thể đã hiểu nhầm phát biểu mới nhất của Chủ tịch Fed Powell là “diều hâu”. Barclays cho rằng điều Powell thực sự muốn làm là điều chỉnh lại sự tự tin thái quá của thị trường về việc “cắt giảm lãi suất đã là điều chắc chắn”.

Sau cuộc họp FOMC tháng 10, Chủ tịch Fed phát biểu trong buổi họp báo rằng lạm phát vẫn còn áp lực tăng trong ngắn hạn, thị trường lao động đối mặt với rủi ro giảm sút, tình hình hiện tại khá thách thức, và Ủy ban vẫn còn nhiều ý kiến trái chiều về việc có tiếp tục cắt giảm lãi suất vào tháng 12 hay không, việc cắt giảm lãi suất chưa phải là điều chắc chắn. Thị trường đã diễn giải phát biểu này theo hướng diều hâu, trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm bị bán tháo, lợi suất tăng mạnh, chứng khoán Mỹ giảm điểm.

Ngày 31 tháng 10, theo tin từ Trading Desk, Barclays đã đưa ra quan điểm phản đối rõ ràng trong báo cáo nghiên cứu mới nhất, cho rằng sự hoảng loạn của thị trường có thể là một sự hiểu lầm, ý định thực sự của Powell không phải là chuyển sang quan điểm diều hâu, mà là kiểm soát kỳ vọng cắt giảm lãi suất quá “chắc chắn” của thị trường.

Nhóm phân tích của Anshul Pradhan tại Barclays cho rằng đây là một chiến lược truyền thông, nhằm phá vỡ giả định của thị trường rằng bất kể dữ liệu ra sao, việc cắt giảm lãi suất đã là điều chắc chắn. Dữ liệu kinh tế mới nhất cho thấy nhu cầu lao động tiếp tục suy yếu, mức lạm phát tiềm ẩn không còn xa mục tiêu 2%, tất cả những điều này đều ủng hộ việc Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất.

Barclays chỉ ra trong báo cáo rằng, hiện tại thị trường đang định giá quá diều hâu, chưa phản ánh đầy đủ khả năng thị trường lao động có thể suy yếu mạnh, cũng như rủi ro Chủ tịch Fed mới có thể áp dụng lập trường ôn hòa hơn.

Không phải chuyển sang diều hâu, mà là phá vỡ “kết luận” của thị trường

Barclays chỉ ra trong báo cáo: “Chúng tôi cho rằng động cơ chính là phản bác giả định của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã là điều chắc chắn, chứ không phải là sự chuyển đổi diều hâu trong cách Fed phản ứng với dữ liệu.”

Nói cách khác, Fed muốn nhấn mạnh rằng các quyết định của họ phụ thuộc vào dữ liệu, chứ không bị ràng buộc bởi kỳ vọng của thị trường. Powell đã nói rõ rằng Fed sẽ phản ứng với sự suy yếu của nhu cầu lao động, và đây chính là thực tế đang diễn ra.

Báo cáo nhấn mạnh, dữ liệu kinh tế mới nhất không những không ủng hộ lập trường diều hâu, mà còn cung cấp cơ sở cho việc tiếp tục cắt giảm lãi suất.

Về thị trường lao động, các chỉ số dẫn đầu như số lượng vị trí tuyển dụng trên Indeed và chênh lệch việc làm (jobs plentiful vs hard to get) đều cho thấy nhu cầu đang suy yếu.

Về lạm phát, Powell cũng thừa nhận dữ liệu gần đây khá yếu. Chỉ số lạm phát lõi đã cho thấy xu hướng giảm. Phân tích của Barclays cho rằng, nếu loại bỏ tác động của thuế quan, lạm phát lõi PCE cơ bản trên thị trường đã gần đạt mục tiêu 2%.

“Tổng thể mà nói, nếu lạm phát tiềm ẩn chỉ cao hơn mục tiêu vài phần trăm nhỏ, và tỷ lệ thất nghiệp chỉ cao hơn tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên (NAIRU) vài phần trăm nhỏ, thì chính sách nên ở mức trung lập.”

Điều này có nghĩa là, trong bối cảnh dữ liệu hiện tại, chính sách tiền tệ thắt chặt không còn cần thiết. Barclays nhận thấy, thị trường hiện chỉ định giá tổng cộng 55 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất đến tháng 6 năm 2026, quan điểm này là “quá một chiều”.

Hiện tại, thị trường kỳ vọng đến tháng 3 năm 2026 chỉ cắt giảm 35 điểm cơ bản, đến tháng 6 chỉ cắt giảm 55 điểm cơ bản xuống còn 3,3%. Phân phối ngụ ý từ thị trường quyền chọn cho thấy, thị trường có sự bất đồng về số lần cắt giảm lãi suất vào tháng 3 và tháng 6, kỳ vọng chủ yếu là chỉ cắt giảm một lần vào tháng 6.