Nhóm bí ẩn thống trị Solana suốt ba tháng chuẩn bị phát hành token trên Jupiter?

Tác giả: SpecialistXBT

 

Một nhóm không có trang web chính thức, không có cộng đồng, đội ngũ ẩn danh đã chiếm gần một nửa thị phần giao dịch trên Jupiter chỉ trong 90 ngày.

Để hiểu rõ hơn về dự án bí ẩn này, trước tiên chúng ta cần bước vào một cuộc cách mạng giao dịch on-chain đang âm thầm diễn ra trên Solana.

Tổng giá trị giao dịch do HumidiFi xử lý chiếm 42% khối lượng giao dịch trên Jupiter
Nguồn: Dune, @ilemi

 

AMM tự doanh tái cấu trúc giao dịch on-chain như thế nào

Trong ngữ cảnh AMM, dòng lệnh độc hại đề cập đến các nhà giao dịch tần suất cao tận dụng kết nối độ trễ thấp và thuật toán tiên tiến để nhanh chóng phát hiện chênh lệch giá và san bằng sự khác biệt giữa giá on-chain và các địa điểm phát hiện giá (thường là các sàn giao dịch tập trung như Binance). Lợi nhuận bị lấy đi bởi dòng lệnh độc hại này cuối cùng do các nhà giao dịch, nhà cung cấp thanh khoản và nhà tạo lập thị trường on-chain gánh chịu.

Trong thị trường tài chính truyền thống sử dụng sổ lệnh hiện giá tập trung (gọi tắt là "CLOB") để khớp lệnh, các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp có thể đối phó với dòng lệnh độc hại bằng nhiều cách (như điều chỉnh spread, tạm dừng báo giá). Họ có thể phân tích mô hình dòng lệnh để nhận diện các nhà giao dịch có lợi thế thông tin và điều chỉnh báo giá tương ứng, từ đó giảm thiểu tổn thất do "lựa chọn ngược". Vì vậy, các nhà tạo lập thị trường hoạt động trên Solana tự nhiên chọn các DEX như Phoenix sử dụng CLOB. Tuy nhiên, trong giai đoạn "cơn sốt meme" trên Solana từ 2024 đến đầu 2025, mạng lưới Solana quá tải trước nhu cầu chưa từng có, các lệnh của nhà tạo lập thị trường thường không thể gửi lên chuỗi, đồng thời việc cập nhật báo giá tiêu tốn lượng lớn đơn vị tính toán đắt đỏ, khiến chi phí của nhà tạo lập thị trường tăng vọt.

Một loạt vấn đề thực tế nan giải đang buộc một nhóm các nhà tạo lập thị trường AMM kỳ cựu phải suy nghĩ lại căn bản về cách vận hành thị trường on-chain, và một cấu trúc thị trường hoàn toàn mới mang tính cách mạng đã bắt đầu nảy mầm.

Xu hướng mới này được gọi là "AMM tự doanh" (Prop AMM), với mục tiêu cung cấp thanh khoản on-chain hiệu quả hơn, spread thấp hơn, đồng thời giảm tối đa rủi ro bị các nhà giao dịch tần suất cao khai thác.

SolFi, ZeroFi và Obric là "bộ ba quyền lực" AMM tự doanh đầu tiên, họ không công khai giao diện hợp đồng mà chỉ cung cấp giao diện trực tiếp cho các bộ định tuyến giao dịch lớn như Jupiter, đồng thời yêu cầu Jupiter định tuyến lệnh vào AMM của họ. Thiết kế này khiến các nhà giao dịch chênh lệch chuyên nghiệp bên ngoài như Wintermute rất khó tương tác trực tiếp với hợp đồng, vì họ không thể hiểu hoặc dự đoán logic giao dịch, từ đó ngăn chặn việc báo giá của nhà tạo lập thị trường bị thay thế và vấn đề "lựa chọn ngược" từ các nhà giao dịch có lợi thế thông tin.

Vào tháng 2 năm 2025, SolFi, ZeroFi và Obric là ba AMM tự doanh chủ đạo
Nguồn: Dune @the_defi_report

Cuộc blitzkrieg của HumidiFi

Cạnh tranh giữa các AMM tự doanh trở nên khốc liệt vào tháng 7 năm 2025, và một dự án mang tên HumidiFi đã thay đổi hoàn toàn cục diện thị trường với tốc độ đáng kinh ngạc.

HumidiFi chính thức ra mắt vào giữa tháng 6 năm 2025, chỉ hai tháng sau đã chiếm 47,1% tổng khối lượng giao dịch của tất cả AMM tự doanh, trở thành nhà lãnh đạo thị trường không thể tranh cãi. Ngược lại, SolFi từng là bá chủ đã giảm mạnh thị phần từ 61,8% hai tháng trước xuống còn 9,2%.

 

Nguồn: Dune @the_defi_report

Vị thế thống trị của HumidiFi thể hiện rõ rệt nhất ở cặp giao dịch SOL/USDC. Vào ngày 28 tháng 10 (UTC+8), HumidiFi đã xử lý 1.08 billions USD giao dịch SOL/USDC chỉ trong một ngày, chiếm 64,3% tổng khối lượng của cặp này trong ngày.

Nguồn: Dune @the_defi_report

HumidiFi cũng có mức độ thâm nhập rất cao trong định tuyến của Jupiter. Là bộ tổng hợp chiếm 86,4% thị phần trên Solana, lựa chọn định tuyến của Jupiter quyết định phần lớn trải nghiệm thực tế của nhà giao dịch. Dữ liệu ngày 20 tháng 10 (UTC+8) cho thấy, thị phần của HumidiFi trong Jupiter lên tới 46,8%, gấp hơn bốn lần so với TesseraV (10,7%) đứng thứ hai.

Nguồn: Dune @the_defi_report

Mở rộng góc nhìn ra toàn bộ hệ sinh thái AMM tự doanh, vị thế thống trị của HumidiFi vẫn rất vững chắc. Vào ngày 28 tháng 10 (UTC+8), tổng khối lượng giao dịch của tất cả AMM tự doanh đạt 2.18 billions USD, trong đó HumidiFi chiếm riêng 1.35 billions USD, tương đương 61,9%. Con số này không chỉ vượt xa SolFi đứng thứ hai với 309 millions USD, mà còn lớn hơn tổng khối lượng giao dịch của tất cả các đối thủ từ hạng 2 đến hạng 8 cộng lại.

Nguồn: Dune @the_defi_report

Chiến thắng của HumidiFi gần như được thực hiện trong trạng thái "tàng hình" hoàn toàn. Họ không có trang web chính thức, ban đầu cũng không có tài khoản Twitter, và không công khai bất kỳ thông tin nào về thành viên đội ngũ.

HumidiFi không cần marketing, không cần airdrop, không cần kể chuyện. Họ chỉ cần cung cấp spread tốt hơn và giá thực hiện tốt hơn đối thủ trong từng giao dịch. Khi thuật toán định tuyến của Jupiter liên tục chọn HumidiFi, thị trường đã tự bỏ phiếu cho họ theo cách của mình.

Cuộc đua giới hạn về tốc độ và chi phí

Chìa khóa thành công của HumidiFi nằm ở việc họ tối ưu hóa chi phí tính toán cho cập nhật oracle đến mức tối đa, đồng thời khéo léo chuyển lợi thế kỹ thuật này thành sức mạnh thống trị thị trường tuyệt đối thông qua cơ chế đấu giá Jito.

Trước hết, HumidiFi tiêu tốn rất ít tài nguyên tính toán. Theo dữ liệu từ @bqbrady, mỗi lần cập nhật oracle của HumidiFi chỉ tiêu tốn 799 CUs (đơn vị tính toán). Trong khi đó, đối thủ chính SolFi cần tới 4.339 CUs. TesseraV, do nhà tạo lập thị trường hàng đầu Wintermute vận hành, cũng cần 1.595 CUs, gấp đôi HumidiFi.

Nguồn: X, @bqbrady

HumidiFi còn tận dụng tối đa lợi thế tiêu thụ CU thấp để giành ưu tiên giao dịch tuyệt đối trong đấu giá Jito - hạ tầng MEV của Solana. Trong đấu giá Jito, ưu tiên giao dịch không dựa trên tip tuyệt đối mà dựa trên tip trên mỗi đơn vị tính toán (Tip per CU). HumidiFi trả khoảng 4.998 lamports tip cho mỗi lần cập nhật oracle. Nhờ tiêu thụ CU cực thấp (799 CUs), tỷ lệ Tip per CU của họ đạt tới 6,25 lamports/CU - một con số ấn tượng.

Theo dữ liệu từ kỹ sư Brennan Watt của Anza - nhà phát triển cốt lõi của Solana, HumidiFi sử dụng ít hơn SolFi (Prop AMM từng dẫn đầu) tới 6 lần CU và trả tip cao hơn hơn 8 lần.

Một lợi thế then chốt khác của HumidiFi là tần suất cập nhật oracle. HumidiFi cập nhật oracle với tần suất 17 lần/giây, vượt xa các đối thủ chính (SolFi 13 lần, TesseraV 11 lần và ZeroFi 10 lần).

Trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa biến động mạnh, khả năng theo dõi giá gần như theo thời gian thực này giúp họ luôn neo sát giá trị hợp lý, tránh để lại cơ hội cho các nhà giao dịch chênh lệch, đồng thời không cần mở rộng spread để tự bảo vệ, từ đó cung cấp thanh khoản chặt chẽ hơn.

Ngoài ra, HumidiFi cũng kiểm soát chi phí rất tốt. Chi phí vận hành hàng ngày của HumidiFi chỉ là 2.247 USD. Trong khi đó, SolFi dù quản lý tài sản (AUM) gấp 5 lần HumidiFi (8 billions USD so với 1.6 billions USD), nhưng chi phí hàng ngày chỉ thấp hơn HumidiFi 20% (1.785 USD).

Token WET lên sàn Jupiter DTF

 

 

AMM tự doanh là một đường đua "winner-takes-all", HumidiFi dựa vào sức mạnh công nghệ để đạt được vị thế thống trị ngày hôm nay, nhưng điều đó cũng có nghĩa là chỉ cần có đối thủ mới đột phá về hiệu suất CU hoặc tốc độ oracle, thị phần của họ có thể bị xói mòn nhanh chóng. Cuộc chiến Prop AMM này rõ ràng chỉ mới bắt đầu.