Stablecoin bước vào kỷ nguyên 300 tỷ USD: Ba xu hướng chính tiết lộ chu kỳ tăng trưởng tiếp theo

Tác giả: Louis, thành viên cốt lõi của Biteye

Biên tập: Denise, thành viên cốt lõi của Biteye

Cộng đồng: @BiteyeCN

Tiêu đề gốc: 300 tỷ USD đại dương xanh mới: Ba hướng chính của hệ sinh thái stablecoin

01. Dẫn nhập: Bước ngoặt lịch sử của hệ sinh thái stablecoin

Giai đoạn 2024-2025, thị trường stablecoin toàn cầu đang trải qua sự tăng trưởng bùng nổ chưa từng có. Tính đến tháng 10, tổng vốn hóa stablecoin đã vượt 300 tỷ USD, tăng trưởng 82,9% so với mức 166,3 tỷ USD cuối năm 2024. Sự tăng trưởng này không chỉ lập kỷ lục lịch sử mà còn đánh dấu sự chuyển mình căn bản của stablecoin từ công cụ đầu cơ bên lề sang hạ tầng tài chính chủ đạo.

Tổng lượng stablecoin trên thị trường hiện tại và dữ liệu khối lượng giao dịch

Bước đột phá lịch sử về môi trường pháp lý đã tạo động lực mạnh mẽ cho sự tăng trưởng này: Tháng 7/2025, Đạo luật GENIUS của Mỹ chính thức được ký thành luật, thiết lập khung thanh toán stablecoin liên bang đầu tiên. Đồng thời, quy định MiCA của EU có hiệu lực toàn diện vào tháng 12/2024, đặt nền móng vững chắc cho sự phát triển chuẩn hóa của ngành stablecoin.

Tăng trưởng stablecoin sau Đạo luật GENIUS

Dù USDT và USDC vẫn chiếm ưu thế, thị phần của chúng đã giảm từ 91,6% xuống còn 83,6%. Thị trường stablecoin đang âm thầm thay đổi, các dự án stablecoin mới nổi lên nhanh chóng, như:

• USDe của Ethena đạt vốn hóa 11 tỷ USD

• PYUSD của PayPal vượt 2,76 tỷ USD vốn hóa

• Stablecoin hỗ trợ bởi RWA đạt quy mô 35 tỷ USD, tăng trưởng 46% mỗi năm

Thị phần các stablecoin

02. Chuỗi công khai chuyên dụng cho stablecoin: Cuộc cách mạng hạ tầng

Các blockchain truyền thống khi xử lý giao dịch stablecoin bộc lộ nhiều điểm yếu rõ rệt: phí gas trên Ethereum thường lên tới hàng chục USD, thời gian xác nhận giao dịch dao động từ vài giây đến vài phút; Tron tuy phí thấp nhưng đối mặt với rủi ro tập trung hóa và hạn chế kỹ thuật.

Thế hệ chuỗi công khai chuyên dụng cho stablecoin mới đã tạo ra bước đột phá về mặt kỹ thuật, hỗ trợ phổ biến hơn 1000 TPS, phí giao dịch bằng 0 hoặc cực thấp, cùng xác nhận giao dịch dưới một giây. Quan trọng hơn, các chuỗi này thiết kế stablecoin làm token gas gốc, loại bỏ hoàn toàn ảnh hưởng của biến động giá crypto đến trải nghiệm người dùng.

Plasma: Dự án đầu tàu của hệ sinh thái Tether

Plasma là dự án dẫn đầu lĩnh vực này, tổng số vốn huy động đạt 75,8 triệu USD, bao gồm vòng A trị giá 20,5 triệu USD vào tháng 2/2025 do Bitfinex và Framework Ventures dẫn đầu, cùng sự tham gia của Peter Thiel, Bybit và các nhà đầu tư nổi tiếng khác. Sau khi khởi động thử nghiệm mainnet vào ngày 25/9/2025, TVL nhanh chóng đạt 5,3 tỷ USD.

Về kỹ thuật, Plasma sử dụng cơ chế đồng thuận PlasmaBFT tùy chỉnh, đạt xác nhận cuối cùng dưới một giây và xử lý hơn 2000 TPS. Đổi mới cốt lõi nằm ở hệ thống Paymaster, giúp chuyển USDT thực sự miễn phí, đồng thời hỗ trợ token gas tùy chỉnh và thanh toán bảo mật. Dự án đã tích hợp oracle của Chainlink và cầu nối Bitcoin phi lưu ký pBTC, xây dựng hệ sinh thái DeFi hoàn chỉnh.

Stable: Giải pháp tối ưu USDT cấp tổ chức

Stable định vị là “đường ray thanh toán thế giới thực”, tập trung vào ứng dụng USDT cấp tổ chức. Dự án nhận được 28 triệu USD vòng hạt giống vào tháng 7/2025 do Franklin Templeton, Hack VC, PayPal Ventures và Bitfinex đồng đầu tư. Dự án sử dụng đồng thuận StableBFT, hỗ trợ 10.000 TPS và xác nhận cuối cùng trong vài giây, đồng thời giữ tương thích EVM.

Điểm nổi bật kỹ thuật của Stable là sử dụng USDT làm token gas gốc, chuyển P2P miễn phí nhờ trừ phí qua tài khoản trừu tượng. Tính năng doanh nghiệp gồm chuyển khoản hàng loạt, chuyển riêng tư tuân thủ và hỗ trợ USDT0 xuyên chuỗi. Dự án đã tích hợp stablecoin PYUSD của PayPal, tập trung phát triển kênh nạp/rút tiền pháp định và phát hành thẻ ghi nợ.

Arc: Hệ sinh thái riêng của Circle

Arc do Circle phát triển, được định vị là “ngôi nhà tài chính stablecoin”, tích hợp sâu hệ sinh thái Circle. Dự án sử dụng USDC làm token gas gốc, đảm bảo cấu trúc phí dự báo bằng USD. Về kỹ thuật, Arc sử dụng động cơ đồng thuận Malachite BFT, hỗ trợ 3000 TPS và xác nhận cuối cùng dưới một giây.

Điểm độc đáo của Arc là tích hợp động cơ FX, hỗ trợ chuyển đổi stablecoin dựa trên báo giá và tùy chọn chức năng bảo mật để tuân thủ. Dự án cũng đang thử nghiệm giao dịch USDC có thể đảo ngược nhằm đối phó gian lận, đồng thời hợp tác với Sở giao dịch chứng khoán Đức để thúc đẩy áp dụng tại thị trường EU.

Xét về quy mô gọi vốn và tiến độ kỹ thuật, Plasma dẫn đầu nhờ sự hậu thuẫn của hệ sinh thái Tether và thời gian ra mắt mainnet sớm nhất. Stable xây dựng năng lực cạnh tranh khác biệt qua định vị cấp tổ chức và hợp tác với PayPal, còn Arc dựa vào lợi thế tuân thủ và vị thế hệ sinh thái USDC của Circle. Cả ba dự án đều sử dụng cơ chế đồng thuận BFT, phù hợp với thanh toán hơn so với xác nhận cuối cùng xác suất của PoS truyền thống.

03. Stablecoin sinh lãi: Mô hình lợi nhuận đổi mới

Stablecoin sinh lãi tích hợp lợi nhuận trực tiếp vào stablecoin, mang lại trải nghiệm sinh lời vượt trội so với tiết kiệm ngân hàng truyền thống cho người dùng.

Ethena USDe

Vốn hóa USDe tăng vọt từ 86 triệu USD tháng 1/2024 lên 11,04 tỷ USD tháng 10/2025, tăng trưởng 13.750%, vươn lên thành stablecoin lớn thứ ba toàn cầu.

Đổi mới kỹ thuật của USDe là sử dụng chiến lược delta trung tính để duy trì ổn định, bằng cách staking ETH, WBTC và các tài sản khác, đồng thời mở vị thế phòng hộ hợp đồng tương lai trên sàn giao dịch, tạo ra rủi ro không định hướng. sUSDe mang lại lợi suất năm 2,56%-3,72% cho người nắm giữ, nguồn thu gồm phần thưởng staking Ethereum, phí tài trợ hợp đồng vĩnh viễn và lợi suất cố định stablecoin.

Hệ sinh thái Sky

Hệ sinh thái Sky (tiền thân MakerDAO) tái định hình thị trường vay stablecoin phi tập trung thông qua nâng cấp thương hiệu và đổi mới sản phẩm. USDS là stablecoin thưởng, vốn hóa đạt 8 tỷ USD, cung cấp lợi suất năm 4,75% cho người dùng nhờ cơ chế lãi suất tiết kiệm Sky.

Lợi nhuận đến từ thặng dư giao thức, gồm phí vay và thu nhập thanh lý, được phân phối cho người tiết kiệm qua cơ chế SSR. Dự án còn triển khai kế hoạch Endgame tái cấu trúc SubDAO, cung cấp các dịch vụ chuyên biệt qua Spark, Grove, Keel và các giao thức con khác.

04. Hạ tầng thanh toán stablecoin: Tái định hình tài chính toàn cầu

Năm 2025, khối lượng xử lý thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin đạt 46 nghìn tỷ USD, tương đương hơn 50% lưu lượng của Visa. Phí thanh toán xuyên biên giới truyền thống thường từ 2-7%, bao gồm phí chuyển khoản, chênh lệch tỷ giá và phí trung gian, trong khi stablecoin có thể giảm chi phí xuống 0,5-2%, tiết kiệm 50-80% trong các kịch bản xuyên biên giới tần suất cao. Quan trọng hơn, thời gian thanh toán stablecoin rút ngắn từ 3-5 ngày làm việc truyền thống xuống dưới 3 phút, giảm mạnh nhu cầu dự phòng vốn và gián đoạn dòng tiền.

Sự trỗi dậy mạnh mẽ của BVNK

BVNK, nhà cung cấp hạ tầng stablecoin, đạt tăng trưởng ấn tượng năm 2025 với khối lượng giao dịch xử lý hơn 20 tỷ USD, phục vụ chủ yếu các khách hàng doanh nghiệp như Worldpay, Flywire và dLocal. Citi Ventures đầu tư chiến lược vào BVNK tháng 10/2025, hỗ trợ mở rộng đường ray thanh toán stablecoin toàn cầu. Đồng thời, Coinbase và Mastercard đang đàm phán mua lại BVNK với định giá 1,5-2,5 tỷ USD, thương vụ stablecoin lớn nhất lịch sử, nhấn mạnh vị thế trung tâm của BVNK trong thanh toán stablecoin cấp doanh nghiệp.

Chiến lược đổi mới của Stripe

Stripe ra mắt chức năng thanh toán đăng ký bằng stablecoin, hỗ trợ tự động trừ USDC trên Base và Polygon, đáp ứng nhu cầu của các công ty AI và SaaS. Tính năng này giúp giảm một nửa chi phí thanh toán, các công ty AI báo cáo 20% lượng thanh toán chuyển sang stablecoin. Stripe còn ra mắt nền tảng Open Issuance, hỗ trợ doanh nghiệp phát hành stablecoin tùy chỉnh và tích hợp công cụ thanh toán bằng AI agent.

05. Ứng dụng tích hợp AI với stablecoin: Tài chính tương lai

Với sự trỗi dậy của kinh tế AI agent, mô hình API key và đăng ký truyền thống không còn đáp ứng được nhu cầu giao dịch tự chủ giữa các máy, thúc đẩy sự ra đời của các giao thức và hạ tầng thanh toán tối ưu cho AI agent.

KITE AI: Layer-1 xây dựng Internet cho agent

KITE AI là dự án dẫn đầu lĩnh vực này, hướng tới xây dựng blockchain Layer-1 đầu tiên tối ưu cho kinh tế AI agent. KITE hoàn thành vòng A trị giá 18 triệu USD do PayPal Ventures và General Catalyst dẫn đầu.

Đổi mới cốt lõi của dự án nằm ở ba trụ cột kỹ thuật: hệ thống định danh agent mã hóa (AIR – Agent Identity Resolution), quản lý quyền lập trình và chứng minh thông minh quy kết on-chain (PoAI). AIR đóng vai trò như chợ ứng dụng agent, giải quyết vấn đề tin cậy giữa các AI agent, cho phép nhà phát triển triển khai agent tùy chỉnh qua giao diện low-code và kết nối vào hệ sinh thái.

Mới đây, KITE và Brevis công bố hợp tác chiến lược, sử dụng công nghệ zero-knowledge proof để tăng tính minh bạch và tự chủ cho module định danh và thanh toán agent. Lô module đầu tiên triển khai trên BNB Chain, sau đó mở rộng sang KITE L1 để thực hiện chuyển tiếp bằng chứng xuyên chuỗi.

Giao thức x402: Định nghĩa lại tiêu chuẩn thanh toán HTTP

Giao thức x402 được thúc đẩy bởi các ông lớn công nghệ như Coinbase, Google và Cloudflare. Khi client (như AI agent hoặc ứng dụng) truy cập tài nguyên bảo vệ, server trả về mã trạng thái 402 và chi tiết thanh toán dạng JSON gồm số tiền, loại coin và địa chỉ nhận. Client sau đó tạo giao dịch thanh toán đã ký và gửi lại yêu cầu qua header X-PAYMENT. Các bên trung gian như Coinbase xác thực thanh toán on-chain, server cấp quyền truy cập tài nguyên. Toàn bộ quy trình thực thi phi tin cậy, thanh toán được quyết toán on-chain đảm bảo khả năng kiểm toán.

Ưu thế kỹ thuật của x402 là tích hợp gốc với HTTP và chi phí giao dịch cực thấp. Thanh toán USDC trên Base hoàn tất trong 2 giây, phí gas dưới 0,0001 USD, phí giao thức bằng 0.

06. Triển vọng đầu tư và đánh giá rủi ro

Phân khúc stablecoin đang chuyển từ ý tưởng sang thực tiễn, từ đầu cơ sang ứng dụng. Trong bốn phân khúc mới nổi, chuỗi công khai chuyên dụng cho stablecoin thể hiện giá trị đầu tư rõ ràng nhất. Plasma nhờ sự hậu thuẫn của hệ sinh thái Tether và TVL 5,3 tỷ USD đã xác thực nhu cầu thị trường, có lợi thế kỹ thuật rõ rệt. Khi nhu cầu thanh toán doanh nghiệp bùng nổ, các dự án hạ tầng này có tiềm năng được định giá cao. Giải pháp thanh toán doanh nghiệp hưởng lợi từ môi trường pháp lý cải thiện, định giá mua lại BVNK 1,5-2,5 tỷ USD phản ánh sự công nhận của các ông lớn tài chính truyền thống với hạ tầng stablecoin. Ứng dụng tích hợp AI dù còn sớm nhưng tốc độ đổi mới kỹ thuật và xác thực kịch bản ứng dụng vượt kỳ vọng, phù hợp với nhà đầu tư ưa rủi ro. Stablecoin sinh lãi có tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận phức tạp nhất, mô hình tổng hợp có nguy cơ mất neo trong thị trường cực đoan không thể xem nhẹ.

Rủi ro pháp lý vẫn là biến số lớn nhất. Dù Đạo luật GENIUS và quy định MiCA đã tạo khung phát triển cho ngành, nhưng chi tiết thực thi và tiêu chuẩn áp dụng vẫn đang thay đổi, các dự án stablecoin cần liên tục chú ý chi phí tuân thủ và biến động chính sách. Rủi ro cạnh tranh gia tăng khi các ông lớn tài chính truyền thống tham gia, chiến lược của Stripe, Visa, Mastercard sẽ tái định hình thị trường, các dự án mới cần duy trì lợi thế dẫn đầu về đổi mới kỹ thuật và xây dựng hệ sinh thái.

Đầu tư vào các phân khúc stablecoin mới cần cân bằng giữa đổi mới kỹ thuật, tuân thủ pháp lý và nhu cầu thị trường. Khi các dự án chủ chốt lần lượt ra mắt và khung pháp lý ngày càng rõ ràng trong năm 2025, vòng nâng cấp hạ tầng stablecoin này có thể tái định hình cục diện thanh toán toàn cầu, mang lại lợi nhuận lớn cho những người tham gia sớm.