Ý kiến bởi: Rachel Lin, đồng sáng lập và CEO tại SynFutures

DeFi đã phát triển rất nhiều kể từ chu kỳ bùng nổ và sụp đổ của DeFi Summer năm 2020. Phần lớn sự tăng trưởng trong những ngày đầu được thúc đẩy bởi sự thử nghiệm, cường điệu và các ưu đãi cao không bền vững. 

Sau năm năm, nền tảng của DeFi đã thay đổi rất nhiều. Giai đoạn thử nghiệm của năm vừa qua là một giai đoạn củng cố yên lặng, chuẩn bị cho tương lai. Năm 2025 có thể sẽ được nhớ đến như năm mà DeFi vượt qua các sàn giao dịch tập trung (CEXs).

Thị trường gấu năm 2023 và 2024 đã loại bỏ nhiều dự án DeFi không phù hợp với thị trường, đồng thời buộc các nền tảng DeFi khác phải trưởng thành, tập trung vào hạ tầng và đạt được sự chấp nhận thực sự.

Các sàn giao dịch phi tập trung đã phát triển

Trong khi sự sụp đổ của Celsius và BlockFi cùng với phá sản của FTX đã phơi bày những điểm yếu vốn có ở nhiều nền tảng tập trung, các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) đã nỗ lực mang lại tốc độ và trải nghiệm người dùng tương tự, tận dụng các blockchain hiệu suất cao và xây dựng hạ tầng riêng của họ.

Quan trọng không kém, khi độ trễ của blockchain được cải thiện, sổ lệnh hoàn toàn onchain đã trở nên khả thi, cho phép các giao thức DeFi bắt đầu giải quyết các vấn đề trước đây về hiệu quả vốn và thanh khoản. 

Vượt ra ngoài các mô hình dựa trên pool của các DEX perpetual đời đầu như GMX, các thiết kế lai mới kết hợp nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs) với việc thực hiện lệnh của các sàn giao dịch sổ lệnh, hoặc chỉ hỗ trợ sổ lệnh, cho phép cung cấp thanh khoản hiệu quả hơn nhiều cho các nhà giao dịch bằng cách giảm trượt giá và các vấn đề về độ sâu.

DeFi chiếm lĩnh thị phần

Xét về số liệu, quý 2 đã chứng kiến 10 DEX hàng đầu trên thị trường thực hiện giao dịch spot trị giá 876 tỷ USD (tăng 25% so với quý trước). Ngược lại, các CEX chứng kiến khối lượng spot giảm 28% xuống còn 3,9 nghìn tỷ USD, đẩy tỷ lệ khối lượng giữa hai bên xuống mức thấp kỷ lục 0,23 trong quý 2. 

Sự hồi sinh của DeFi có thể được lý giải bởi sự tăng trưởng của hoạt động giao dịch. Các giao thức cho vay, ví dụ, đã vượt qua các đối thủ tập trung, ghi nhận mức tăng hoạt động ngoạn mục 959% kể từ đáy cuối năm 2022. Aave hiện nắm giữ đủ tiền gửi để xếp vào top 40 ngân hàng lớn nhất Hoa Kỳ, minh chứng cho quy mô và uy tín ngày càng tăng của DeFi. Trong khi đó, quan hệ đối tác giữa Coinbase và Morpho để ra mắt các khoản vay được bảo đảm bằng Bitcoin thông qua cbBTC, được chuyển trực tiếp qua hạ tầng và thanh khoản onchain của Morpho, báo hiệu một sự chuyển dịch rộng lớn hơn sang hạ tầng gốc DeFi.

Liên quan: Aave DAO đề xuất mua lại token trị giá 50 triệu USD mỗi năm bằng doanh thu DeFi

Rõ ràng là mọi người dường như thích sự minh bạch và tự động hóa của cho vay onchain sau khi chứng kiến hàng loạt nhà cho vay CeFi phá sản. Dù xét về khối lượng giao dịch hay cung cấp tín dụng, DeFi đã thiết lập vị thế dẫn đầu về tăng trưởng không thể bỏ qua.

Quy định và niềm tin được làm mới

Mặt khác của câu chuyện tăng trưởng DeFi là thị trường crypto rộng lớn cuối cùng cũng đang cung cấp sự rõ ràng hơn về quy định. Thay vì đẩy đổi mới ra nước ngoài, sự thay đổi này đang khuyến khích các giao thức DeFi hàng đầu hợp tác với các nhà quản lý và hoạt động trong các khuôn khổ rõ ràng hơn. Uniswap, ví dụ, đã đóng vai trò nổi bật trong việc thúc đẩy các cuộc thảo luận chính sách hợp lý nhằm hợp pháp hóa tính minh bạch và quyền tự lưu ký của DeFi.

Trùng hợp thay, sở thích của người dùng đối với các hệ thống onchain đặc biệt rõ ràng trong những thời điểm căng thẳng về quy định, như các vụ kiện của SEC đối với Binance và Coinbase, khi các nhà giao dịch nhanh chóng chuyển sang các sàn giao dịch phi tập trung, với khối lượng tăng vọt 444% chỉ trong vài giờ sau thông báo. Thông điệp rất rõ ràng: Khi quy định siết chặt, hoạt động không biến mất. Nó chỉ đơn giản là tiến hóa trên onchain.

Các rủi ro về bảo mật và lưu ký chỉ càng củng cố sự chuyển dịch này. Từ năm 2012 đến 2023, các sàn giao dịch tập trung đã mất gần 11 tỷ USD do bị hack và quản lý yếu kém. 

Đó là hơn 11 lần số tiền bị đánh cắp trực tiếp từ các giao thức hoặc ví phi tập trung. Đối với nhiều người dùng, giữ tài sản trên một sàn lớn hóa ra lại nguy hiểm hơn nhiều so với việc tự lưu ký và sử dụng hợp đồng thông minh DeFi.

CeFi đang bắt chước DeFi, nhưng vẫn tụt lại phía sau

Không thể phớt lờ đà phát triển của DeFi, một số CEX đã bắt đầu tích hợp hạ tầng onchain trực tiếp vào nền tảng của họ. Coinbase, ví dụ, đã tích hợp Aerodrome, DEX spot hàng đầu được xây dựng trên Base, mạng layer 2 của chính Coinbase, cho phép người dùng tiếp cận thanh khoản phi tập trung trong khi vẫn sử dụng giao diện quen thuộc — một bước tiến đáng chú ý, nhưng vẫn giữ Coinbase là điểm phân phối. 

Hệ sinh thái của Binance là một ví dụ điển hình khác. BNB Chain đạt mức cao kỷ lục vào tháng 10 và thu hút hàng triệu người dùng hoạt động. Phần lớn sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi Aster, DEX perpetual trên BNB Chain đã làm dấy lên suy đoán về mối liên hệ trực tiếp với Changpeng “CZ” Zhao. Nếu nhiều nhà sáng lập đứng sau các CEX hiện đang xây dựng trong không gian phi tập trung, người ta có thể tự hỏi các hệ sinh thái và sản phẩm mới này thực sự phi tập trung đến mức nào.

Các chỉ số cốt lõi cũng nói lên sự thật tương tự. Đến cuối năm 2024, số liệu TVL đã phục hồi lên khoảng 130 tỷ USD, gần mức cao nhất mọi thời đại và tiếp tục tăng. Trong các lĩnh vực như phái sinh, quản lý tài sản và thanh toán, khả năng của DeFi đã vượt qua các kênh truyền thống, mang lại sự minh bạch hơn và quyền truy cập không cần cấp phép. 

Các sàn giao dịch tập trung, với gánh nặng tuân thủ nặng nề và dấu chân đa khu vực, ngày càng khó di chuyển nhanh chóng. Nhiều CEX đang rút lui. Crypto.com gần đây đã thu hẹp hoạt động tại Mỹ, hủy niêm yết nhiều token và thậm chí trì hoãn ra mắt sản phẩm mới chờ sự rõ ràng về quy định. OKX cũng thận trọng trong việc mở rộng các sáng kiến phi tập trung giữa bối cảnh kỳ vọng tuân thủ thay đổi.

Ngược lại, các DEX vận hành với cấu trúc tinh gọn, dựa trên mã code cho phép họ phát hành cập nhật và đổi mới với tốc độ và chi phí chỉ bằng một phần nhỏ. Họ có thể triển khai các tính năng mới với tốc độ phần mềm, dù đó là hỗ trợ tài sản thực được token hóa, các chiến lược lợi nhuận sáng tạo, hay tích hợp với các tác nhân giao dịch sử dụng AI. 

Một cái nhìn về tương lai

Trừ khi các CEX tái tạo lại mô hình của mình một cách căn bản, họ có nguy cơ trở nên không còn phù hợp, đặc biệt khi chỉ sao chép một vài tính năng DeFi hoặc cung cấp tùy chọn tự lưu ký có thể không còn đủ cho khách hàng. 

Niềm tin của cộng đồng crypto đã nghiêng về các hệ thống “xây dựng bằng mã code” thay vì dựa trên lời hứa của doanh nghiệp. Điều đáng chú ý là khi thanh khoản và khối lượng giao dịch tràn trở lại thị trường gần đây, các thực thể phi tập trung đã chiếm tỷ trọng lớn không cân xứng của các dòng tiền này. 

Bình minh của kỷ nguyên DeFi đang đến, báo hiệu một hệ sinh thái tài chính bền vững hơn và trao quyền cho người dùng trong tương lai.

Ý kiến bởi: Rachel Lin, đồng sáng lập và CEO tại SynFutures.