Những điểm chính:
Hyperliquid đã xử lý khoảng 330 tỷ USD khối lượng giao dịch vào tháng 7 năm 2025, tạm thời vượt qua Robinhood.
Thiết kế chuỗi phân tách cho phép tốc độ như CEX trong khi vẫn giữ quyền lưu ký và thực thi trên chuỗi.
HLP vault và Assistance Fund mua lại đã liên kết các nhà giao dịch, nhà tạo lập thị trường và người nắm giữ token trong một vòng lặp củng cố lẫn nhau.
Một đợt airdrop lớn, tích hợp Phantom Wallet và hoạt động tự tài trợ đã giúp thu hút người dùng và duy trì sự chấp nhận.
Một năm sau khi ra mắt layer 1 (L1) riêng, Hyperliquid đã trở thành một trong những sàn perpetuals hàng đầu của tài chính phi tập trung (DeFi), ghi nhận khoảng 319 tỷ USD khối lượng giao dịch vào tháng 7 năm 2025. Đáng chú ý, đội ngũ cốt lõi đứng sau dự án này được cho là chỉ gồm 11 người.
Hướng dẫn này xem xét thiết kế kỹ thuật và các lựa chọn vận hành đã giúp Hyperliquid đạt được quy mô như vậy.
Hyperliquid là gì?
Hyperliquid là một sàn giao dịch perpetuals phi tập trung được xây dựng trên một layer 1 tùy chỉnh.
Chuỗi của nó được chia thành hai thành phần kết nối chặt chẽ: HyperCore, quản lý sổ lệnh onchain, ký quỹ, thanh lý và thanh toán; và HyperEVM, một lớp hợp đồng thông minh đa năng tương tác trực tiếp với trạng thái sàn giao dịch.
Cả hai đều được bảo mật bởi HyperBFT, một cơ chế đồng thuận proof-of-stake (PoS) kiểu HotStuff thực thi thứ tự giao dịch duy nhất mà không dựa vào hệ thống offchain. HyperEVM đã ra mắt mainnet vào ngày 18 tháng 2 năm 2025, bổ sung khả năng lập trình xung quanh lõi sàn giao dịch.
Bạn có biết? Hyperliquid đạt độ trễ giao dịch trung vị chỉ 0,2 giây (với cả độ trễ ở phân vị thứ 99 dưới 0,9 giây) và có thể xử lý tới 200.000 giao dịch mỗi giây, sánh ngang với các sàn tập trung về tốc độ.
Tháng 330 tỷ USD: Dữ liệu cho thấy gì
Tháng 7 là tháng mạnh nhất của Hyperliquid cho đến nay. Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy nền tảng này đã xử lý khoảng 319 tỷ USD khối lượng giao dịch perpetuals. Điều này đã đẩy tổng khối lượng perpetuals trên toàn DeFi lên mức kỷ lục 487 tỷ USD — tăng 34% so với tháng 6.
Đồng thời, các công cụ theo dõi ngành đã nhấn mạnh con số tổng hợp 330,8 tỷ USD, bao gồm cả giao dịch spot. Các tiêu đề tin tức lưu ý rằng điều này có nghĩa là Hyperliquid đã tạm thời vượt qua Robinhood.
Số liệu tháng 7 của Robinhood cung cấp cơ sở so sánh: 209,1 tỷ USD giá trị danh nghĩa cổ phiếu cộng với 16,8 tỷ USD giao dịch crypto, cùng với 11,9 tỷ USD tại Bitstamp (một công ty con của Robinhood), tổng cộng khoảng 237,8 tỷ USD.
Nhiều trang tin lưu ý rằng tháng 7 đánh dấu tháng thứ ba liên tiếp khối lượng của Hyperliquid vượt Robinhood, điều này rất ấn tượng đối với một đội ngũ chỉ có 11 người. Và đây là số liệu hàng tháng, không phải tổng cộng tích lũy. Điều đó có nghĩa là nền tảng đang thể hiện hoạt động tần suất cao bền vững thay vì chỉ là một đợt tăng đột biến.
Kỹ thuật cho thông lượng
Quy mô của Hyperliquid đến từ một máy trạng thái được phân tách cẩn thận hoạt động dưới một đồng thuận duy nhất.
HyperCore hoạt động như động cơ sàn giao dịch, với sổ lệnh trung tâm, kế toán ký quỹ, khớp lệnh và thanh lý đều được giữ hoàn toàn onchain. Tài liệu nhấn mạnh rằng nó tránh sử dụng sổ lệnh offchain. Sổ lệnh của mỗi tài sản tồn tại onchain như một phần của trạng thái chuỗi, với cơ chế khớp lệnh ưu tiên giá-thời gian.
HyperEVM là một môi trường tương thích Ethereum Virtual Machine (EVM) trên cùng một blockchain. Vì nó chia sẻ đồng thuận và khả năng truy cập dữ liệu với HyperCore, các ứng dụng có thể xây dựng xung quanh sàn giao dịch mà không cần rời khỏi L1.
Cả hai thành phần đều dựa vào HyperBFT, một đồng thuận PoS lấy cảm hứng từ HotStuff, cung cấp thứ tự giao dịch nhất quán trên toàn hệ thống. Thiết kế này hướng tới mục tiêu hoàn tất giao dịch với độ trễ thấp trong khi vẫn giữ quyền lưu ký và thực thi trên chuỗi.
Cấu trúc này khác với các mô hình sàn giao dịch phi tập trung (DEX) thông thường: các automated market makers (AMMs) dựa vào các pool thanh khoản hoặc các DEX sổ lệnh lai giữ lệnh onchain nhưng khớp lệnh offchain.
Hyperliquid thay vào đó vận hành logic sàn giao dịch cốt lõi (sổ lệnh, khớp lệnh, ký quỹ và thanh lý) hoàn toàn onchain trong khi vẫn cho phép các ứng dụng dựa trên EVM tích hợp một cách tự nhiên.
Mô hình vận hành: Làm thế nào 11 người đạt được tốc độ như CEX
Thiết kế tổ chức của Hyperliquid được cố ý giữ tinh gọn.
Người sáng lập Jeff Yan cho biết đội ngũ cốt lõi gồm khoảng 11 người, với việc tuyển dụng được chọn lọc kỹ càng để duy trì tốc độ và sự đồng thuận văn hóa. Trọng tâm là một nhóm nhỏ, phối hợp chặt chẽ thay vì mở rộng số lượng nhân sự nhanh chóng.
Dự án hoàn toàn tự tài trợ và đã từ chối vốn đầu tư mạo hiểm. Yan cho rằng điều này giúp quyền sở hữu phù hợp với người dùng và giữ ưu tiên độc lập với thời gian của nhà đầu tư. Cách tiếp cận này cũng giải thích cho việc không có các niêm yết lớn trên sàn tập trung — trọng tâm vẫn là công nghệ và sự chấp nhận của cộng đồng.
Việc thực thi tuân theo một vòng phản hồi chặt chẽ. Khi một sự cố API vào ngày 29 tháng 7 làm gián đoạn thực thi lệnh trong 37 phút, đội ngũ đã hoàn trả cho các nhà giao dịch bị ảnh hưởng 1,99 triệu USD vào ngày làm việc tiếp theo. Đối với một nền tảng DeFi, tốc độ phản hồi đó nổi bật như một ví dụ về tư duy “triển khai, sửa lỗi, chịu trách nhiệm”.
“Tuyển sai người còn tệ hơn là không tuyển,” Yan nói về việc giữ đội ngũ tinh gọn.
Kết hợp giữa tuyển dụng chọn lọc, độc lập với vốn đầu tư mạo hiểm và quản lý sự cố nhanh chóng giúp giải thích cách một đội ngũ nhỏ có thể vận hành với nhịp độ của sàn tập trung trong khi vẫn giữ quyền lưu ký và thực thi hoàn toàn onchain.
Vòng lặp HLP + Assistance Fund
Các cơ chế của giao thức liên kết hoạt động của nhà giao dịch với việc cung cấp thanh khoản.
Hyperliquidity Provider (HLP) vault
HLP là một vault do giao thức quản lý, xử lý market-making và thanh lý trên HyperCore. Bất kỳ ai cũng có thể gửi vốn, với những người đóng góp được chia sẻ lợi nhuận và lỗ (PnL) của vault cũng như một phần phí giao dịch. Bằng cách làm cho hạ tầng market-making mở và dựa trên quy tắc, HLP giảm sự phụ thuộc vào các thỏa thuận market-maker song phương phổ biến ở nơi khác.
Assistance Fund (mua lại phí)
Theo dashboard của DefiLlama, 93% phí giao thức chảy vào Assistance Fund, quỹ này mua lại và đốt token HYPE, trong khi 7% chuyển đến HLP. Điều này tạo ra một vòng lặp phản hồi: Khối lượng tự nhiên cao hơn tài trợ cho các đợt mua lại lớn hơn, giảm nguồn cung token, trong khi vẫn phân bổ một phần để hỗ trợ vault.
Cơ chế tài trợ
Funding perpetual trên Hyperliquid hoàn toàn peer-to-peer, không có phần giao thức giữ lại, được trả hàng giờ và giới hạn ở mức 4% mỗi giờ.
Lãi suất kết hợp giữa lãi suất cố định (0,01% mỗi tám giờ, tính theo giờ) với một khoản phí biến động lấy từ một oracle tổng hợp giá spot trên các sàn tập trung.
Cấu trúc này giúp giữ giá perpetual phù hợp với giá spot. Các khoản thanh toán được thực hiện bởi cả hai phía của sổ lệnh, củng cố việc chia sẻ rủi ro mà không nhúng cam kết lợi suất.
Phân phối và cộng đồng
Phân phối token của Hyperliquid nghiêng mạnh về phía người dùng.
Vào ngày 29 tháng 11 năm 2024, dự án đã ra mắt HYPE genesis airdrop, phân phối khoảng 310 triệu token cho những người tham gia sớm. Sự kiện này trùng với thời điểm token bắt đầu giao dịch, củng cố cách tiếp cận ưu tiên cộng đồng. Hyperliquid (HYPE) được sử dụng để staking trong HyperBFT và thanh toán gas onchain.
Đà tăng tốc vào giữa năm 2025 khi Phantom Wallet tích hợp trực tiếp perpetuals của Hyperliquid trong ứng dụng. Các nhà phân tích và truyền thông ghi nhận sự gia tăng rõ rệt về dòng tiền và mức độ chấp nhận.
Báo cáo tháng 7 của VanEck ghi nhận 2,66 tỷ USD khối lượng giao dịch, 1,3 triệu USD phí và khoảng 20.900 người dùng mới nhờ việc triển khai Phantom. Báo cáo riêng biệt ghi nhận 1,8 tỷ USD khối lượng được định tuyến trong 16 ngày đầu tiên.
Về sản phẩm, HyperEVM đã hoạt động vào ngày 18 tháng 2 năm 2025, cho phép hợp đồng thông minh đa năng và tạo ra các kênh để ví, vault và quy trình niêm yết tích hợp xung quanh sàn giao dịch. Sự linh hoạt đó khuyến khích các nhà phát triển bên ngoài tham gia vào hệ sinh thái và hỗ trợ dòng sản phẩm mới ổn định.
Bạn có biết? Genesis airdrop của Hyperliquid đã phân phối khoảng 1,6 tỷ USD giá trị HYPE cho 90.000 người dùng, tương đương 31% tổng nguồn cung. Ở mức giá đỉnh, giá trị airdrop trung bình vượt 100.000 USD mỗi người dùng.
Phê bình và các yếu tố rủi ro
Phi tập trung và bộ xác thực
Đầu năm 2025, các nhà nghiên cứu và xác thực đã nêu lên lo ngại về tính minh bạch và tập trung của bộ xác thực. Đội ngũ thừa nhận vấn đề và cho biết sẽ mở mã nguồn sau khi tăng cường bảo mật. Đội ngũ cũng vạch ra kế hoạch mở rộng sự tham gia của xác thực viên.
Rủi ro tập trung
Thị phần của Hyperliquid (thường ước tính ở mức 75%-80% giao dịch perpetuals phi tập trung) đặt ra thách thức về tập trung. Các nhà bình luận nhấn mạnh lợi ích của hiệu ứng mạng nhưng cũng lưu ý rủi ro hệ thống nếu thanh khoản dịch chuyển hoặc có cú sốc tại một nền tảng duy nhất.
Sự cố vận hành
Một sự cố API kéo dài 37 phút vào ngày 29 tháng 7 đã tạm thời dừng giao dịch. Hyperliquid đã hoàn trả khoảng 2 triệu USD cho người dùng vào ngày hôm sau. Dù việc hoàn tiền nhanh củng cố danh tiếng về khả năng phản hồi, sự kiện cũng cho thấy rủi ro mà các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy phải đối mặt khi xảy ra sự cố.
Quản trị và thực thi ngân quỹ
Người quan sát đôi khi xem xét kỹ cách các vault do giao thức quản lý phân bổ vốn offchain hoặc xuyên chuỗi, cũng như thiết kế cơ chế mua lại. Đây vẫn là những lĩnh vực rủi ro vận hành cần theo dõi khi Hyperliquid mở rộng quy mô.
Bạn có biết? Hyperliquid phụ thuộc vào các oracle giá do xác thực viên duy trì. Nếu các oracle này bị thao túng, có thể kích hoạt thanh lý sớm hoặc không chính xác. Để đối phó, Hyperliquid giới hạn mức open interest và chặn các lệnh cách giá oracle hơn 1%, mặc dù HLP vault được miễn các hạn chế này.
Suy nghĩ cuối cùng: Vì sao Hyperliquid mở rộng khi các đối thủ chững lại
Bốn yếu tố giúp giải thích sự tăng trưởng vượt trội của Hyperliquid.
Thứ nhất, thiết kế chuỗi ưu tiên thực thi: HyperCore xử lý khớp lệnh và ký quỹ onchain, trong khi HyperEVM cung cấp khả năng kết hợp, cả hai đều được sắp xếp dưới HyperBFT. Kết hợp lại, cấu trúc này mang lại độ trễ gần như CEX trong khi vẫn giữ quyền lưu ký và trạng thái hoàn toàn onchain.
Thứ hai, sự liên kết động lực thông qua mua lại bằng phí (qua Assistance Fund) và HLP vault mở đã tạo ra một vòng lặp thanh khoản phản xạ khi khối lượng giao dịch mở rộng.
Thứ ba, duy trì đội ngũ cốt lõi tinh gọn khoảng 11 người giúp giảm thiểu chi phí quản lý và giữ chu kỳ sản phẩm nhanh.
Thứ tư, lợi thế phân phối (đặc biệt là tích hợp Phantom Wallet) đã giảm ma sát khi gia nhập và mở rộng phạm vi tiếp cận trong chu kỳ thuận lợi cho phái sinh onchain.
Đối với những ai đánh giá tính bền vững lâu dài, một số điểm cần theo dõi nổi bật:
Liệu phi tập trung hóa xác thực viên và mở mã nguồn có tiến triển như đã hứa không
Tốc độ phát triển của thị trường spot, hoạt động sổ lệnh trung tâm và ứng dụng bên thứ ba xây dựng xung quanh HyperEVM
Liệu doanh thu và khối lượng có duy trì bền vững khi các đối thủ bắt đầu áp dụng mô hình tương tự.
