Cango công bố những điểm nổi bật trong báo cáo tài chính quý 2 năm 2025: Doanh thu và lợi nhuận mạnh mẽ, tập trung dài hạn vào các kịch bản giá trị cao của “sự phối hợp giữa AI và năng lượng”

CANGO Group (mã cổ phiếu: CANG) đã công bố những điểm nổi bật trong báo cáo tài chính quý 2 năm 2025, với doanh thu và lợi nhuận mạnh mẽ. Hai khoản lỗ kế toán một lần không phải là lỗ thực tế từ hoạt động kinh doanh, và công ty đang hướng tới các kịch bản giá trị cao về “sự phối hợp giữa AI computing power và năng lượng” trong dài hạn.
 

I. Chỉ số tài chính cốt lõi: Doanh thu và lợi nhuận mạnh mẽ

1. Bitcoin đã trở thành lĩnh vực kinh doanh cốt lõi của công ty: Trong quý 2 năm 2025, công ty đạt tổng doanh thu 1.00 tỷ nhân dân tệ, trong đó hoạt động khai thác bitcoin đóng góp 989 triệu nhân dân tệ, chiếm hơn 98% tổng doanh thu. Sau 9 tháng chuyển đổi, CANGO đã trở thành một trong những công ty khai thác có computing power lớn thứ hai thế giới.

Trong thời gian này, CANGO đã trở thành một trong những công ty khai thác có computing power lớn thứ hai thế giới.

2. Mức lợi nhuận thể hiện sự bền vững của hoạt động kinh doanh: Lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ tài sản điều chỉnh (Adjusted EBITDA) đạt 710 triệu nhân dân tệ. Chỉ số này loại bỏ hiệu quả các yếu tố phi kinh doanh, phản ánh chính xác khả năng sinh lời thực tế và sức khỏe vận hành của hoạt động khai thác bitcoin.

3. Kiểm soát chi phí tạo lợi thế cạnh tranh: Trong quý này, chi phí tổng hợp được kiểm soát ở mức 98,636 USD, thấp hơn đáng kể so với các doanh nghiệp cùng ngành, tạo nền tảng vững chắc cho khả năng sinh lời bền vững và khả năng chống chịu rủi ro của doanh nghiệp.

4. Dự trữ tài chính đảm bảo thực hiện chiến lược: Tính đến cuối kỳ báo cáo, công ty sở hữu 118 triệu USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền, dự trữ thanh khoản dồi dào này cung cấp nền tảng tài chính vững chắc cho việc mở rộng kinh doanh, đầu tư chiến lược và ứng phó biến động thị trường trong tương lai.

II. Sự kiện trọng điểm trong quý: Đột phá về computing power và nâng cấp hạ tầng

1. Quy mô computing power vươn lên nhóm dẫn đầu ngành: Trong quý này, công ty đã đạt được computing power 50 EH/s. Tính đến ngày 30/6/2025, quy mô này chiếm khoảng 6% tổng computing power của mạng lưới bitcoin toàn cầu, đánh dấu bước đột phá quan trọng về năng lực sản xuất cốt lõi và củng cố vị thế của công ty trong ngành.

2. Mua lại chiến lược tối ưu hóa bố trí vận hành: Tháng 8, công ty hoàn tất việc mua lại một mỏ khai thác 50 MW tại bang Georgia, Mỹ. Thương vụ này không chỉ giúp giảm chi phí mua điện, nâng cao sự ổn định vận hành mà còn sở hữu hạ tầng cốt lõi hỗ trợ tăng trưởng kinh doanh trong tương lai, tạo nền tảng cho việc mở rộng computing power.

III. Phân tích mô hình cốt lõi: Ba lợi thế cạnh tranh của “mô hình tài sản nhẹ”

Công ty kiên trì áp dụng chiến lược vận hành tài sản nhẹ với trọng tâm là “ưu tiên mua lại máy đào đã qua sử dụng còn hoạt động tốt”, giúp mở rộng computing power nhanh chóng với chi phí thấp. Ba lợi thế cốt lõi của mô hình này gồm:

(1) Lợi thế chi phí: Chi phí khai thác thấp hơn giá thị trường, tạo giá trị vượt trội cho nhà đầu tư

Thông qua vận hành tinh gọn, công ty kiểm soát chi phí khai thác mỗi bitcoin ở mức khoảng 98,000 nhân dân tệ, thấp hơn đáng kể so với giá thị trường hiện tại của bitcoin, đảm bảo biên lợi nhuận ổn định. Đối với nhà đầu tư, mua cổ phiếu công ty tương đương với việc gián tiếp sở hữu tài sản liên quan đến bitcoin với chi phí “thấp hơn giá thị trường”, và lợi thế này được chứng minh bằng dữ liệu vận hành thực tế, mang lại hiệu quả chi phí cao hơn so với việc mua bitcoin trực tiếp trên thị trường thứ cấp.

(2) Lợi thế đòn bẩy: “Đòn bẩy kép” khuếch đại lợi nhuận, phù hợp nhu cầu linh hoạt cao

Trong vận hành kinh doanh, công ty xây dựng hệ thống đòn bẩy kép “đòn bẩy computing power + đòn bẩy vận hành”: Một mặt, mở rộng quy mô computing power thông qua các khoản vay trung dài hạn thế chấp bằng bitcoin, tạo ra “đòn bẩy computing power”; mặt khác, tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn trong vận hành hàng ngày thông qua nợ hợp lý, tạo ra “đòn bẩy vận hành”. Hiệu ứng khuếch đại của đòn bẩy kép này vượt trội so với việc mua bitcoin hoặc bitcoin ETF trực tiếp, tối đa hóa lợi nhuận khi giá bitcoin tăng, phù hợp với nhu cầu của các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao.

(3) Lợi thế tài sản và cổ phần: Vận hành hiệu quả bảo vệ quyền lợi cổ đông, tránh rủi ro pha loãng

So với các công ty cùng ngành (như MARA), với cùng quy mô computing power 50 EH/s, công ty có hiệu quả phân bổ tài sản ròng và tài sản vận hành tốt hơn, không cần “phát hành thêm cổ phiếu thường xuyên” để trang trải chi phí vận hành. Một số đối thủ do kiểm soát chi phí kém phải dựa vào phát hành thêm cổ phiếu để giảm áp lực tài chính, dẫn đến quyền lợi cổ đông bị pha loãng nghiêm trọng; trong khi mô hình vận hành của công ty có thể bảo vệ hiệu quả lợi ích cổ đông, tránh làm giảm lợi nhuận thực tế của nhà đầu tư do pha loãng cổ phần.

IV. Giải thích lỗ ròng: Điều chỉnh kế toán một lần, không phải lỗ thực tế từ vận hành

Lỗ ròng trong báo cáo tài chính quý này chủ yếu do hai khoản điều chỉnh kế toán một lần, làm giảm lợi nhuận kế toán trong ngắn hạn nhưng tạo nền tảng vững chắc cho việc mở rộng kinh doanh trong tương lai, thuộc về đầu tư chiến lược cho tăng trưởng dài hạn chứ không phải lỗ thực tế từ hoạt động vận hành.

Lý do cụ thể như sau:

1. Giao nhận máy đào 18E phát sinh lỗ phi tiền mặt: Giá giao dịch máy đào này đã được chốt vào tháng 10/2024, giá phát hành thêm cổ phiếu tương ứng là khoảng 2 USD/ADS; đến ngày 30/6/2025, giá cổ phiếu công ty đã tăng gần gấp đôi, sau khi đánh giá lại theo giá trị hợp lý hiện tại, phát sinh lỗ kế toán, khoản lỗ này được thể hiện trong báo cáo kết quả kinh doanh dưới mục “impairment loss from mining machine”.

2. Thanh lý tài sản tại Trung Quốc phát sinh lỗ một lần: Trong quá trình thoái vốn, theo đánh giá của tổ chức chuyên môn bên thứ ba, giá trị hợp lý của tài sản liên quan thấp hơn giá trị sổ sách ban đầu, dẫn đến lỗ một lần, khoản lỗ này được thể hiện trong báo cáo kết quả kinh doanh dưới mục “Net investment income” với giá trị -80.89 triệu USD.

V. Định hướng chiến lược tương lai: Tiến hóa từ “khai thác đơn lẻ” sang nền tảng tổng hợp “năng lượng + HPC”

Công ty sẽ từng bước thúc đẩy chuyển đổi chiến lược, từ hoạt động khai thác bitcoin thuần túy mở rộng thành nền tảng dịch vụ tổng hợp “năng lượng + HPC (High Performance Computing)”. Trong ngắn hạn (vài quý tới), công ty sẽ tập trung vào ba hành động then chốt sau, đồng thời bố trí cho mảng HPC dài hạn:

(1) Hành động cốt lõi ngắn hạn: Củng cố nền tảng, tối ưu vận hành

1. Tối đa hóa giá trị tài sản computing power hiện có: Tận dụng tối đa tiềm năng sản xuất của cụm computing power 50 EH/s, liên tục tối ưu hiệu quả đầu ra thông qua nâng cao mức độ tinh gọn vận hành và thay thế máy đào tiên tiến.

2. Đào sâu lợi thế kiểm soát chi phí: Lấy “giảm chi phí cốt lõi” làm trọng tâm, ưu tiên mua lại các mỏ khai thác có giá điện thấp, tiếp tục giảm chi phí điện, củng cố lợi thế cạnh tranh về chi phí trong ngành.

3. Mở rộng kinh doanh điện xanh và lưu trữ năng lượng: Không ngừng nâng cao năng lực vận hành các dự án năng lượng xanh (điện xanh) và lưu trữ năng lượng, không chỉ trực tiếp giảm chi phí điện cho hoạt động khai thác mà còn tích lũy kinh nghiệm quản lý năng lượng tái tạo, trong tương lai có thể tự sử dụng hoặc bán điện xanh ra ngoài, tạo nguồn thu đa dạng.

(2) Bố trí chiến lược dài hạn: Thâm nhập lĩnh vực HPC, khám phá đường cong tăng trưởng mới

Trên nền tảng củng cố hoạt động kinh doanh ngắn hạn, công ty hướng tới các kịch bản giá trị cao về “sự phối hợp giữa AI computing power và năng lượng”, đã bắt đầu lên kế hoạch cho các dự án thử nghiệm HPC; dự kiến nửa đầu năm 2026 sẽ có dự án thử nghiệm cụ thể được triển khai, đánh dấu bước tiến thực chất trong quá trình chuyển đổi thành nền tảng tổng hợp “năng lượng + HPC”.

Bài viết này được gửi bởi cộng tác viên, không đại diện cho quan điểm của BlockBeats.