Một bước tiến mới trong "cổ phiếu trên chuỗi": Galaxy ra mắt token cổ phiếu gốc của Hoa Kỳ, đạt được quyền bình đẳng trên chuỗi

Tiêu đề gốc: "'Cổ phiếu trên Chuỗi' bước vào Kỷ nguyên Mới: Galaxy Ra mắt Token Cổ phiếu Mỹ Bản địa Đầu tiên"

Tác giả gốc: Azuma, Odaily Planet Daily

"Token hóa cổ phiếu Mỹ" vốn rất phổ biến đã một lần nữa phát triển thành một hình thức chơi mới.

Tối qua, Galaxy Digital (GLXY), gã khổng lồ tiền điện tử niêm yết trên Nasdaq, đã chính thức công bố hợp tác với Superstate, một đại lý chuyển nhượng đã đăng ký với SEC (nơi Galaxy Ventures đã đầu tư trước đây), để token hóa cổ phiếu phổ thông Loại A của GLXY trên blockchain Solana. Đây là lần đầu tiên một công ty niêm yết tại Mỹ chủ động token hóa cổ phiếu của mình trên blockchain công khai. Không giống như các giải pháp token hóa cổ phiếu Mỹ "mapped" hoặc "wrapped" phổ biến hiện nay, nơi các bên thứ ba chịu trách nhiệm đúc và đổi, các phiên bản on-chain của GLXY này không phải là "tài sản được wrap" mà là cổ phiếu on-chain thực tế, được hưởng các quyền tài chính và pháp lý tương tự như cổ phiếu off-chain. Galaxy Digital tin rằng việc đưa cổ phiếu lên blockchain bao gồm một loạt các bước phức tạp, bao gồm phát hành, lưu trữ hồ sơ, lưu ký, thanh toán, báo cáo, môi giới và giao dịch. Do thiếu các quy định quản lý rõ ràng, một số ít công ty thử nghiệm đưa cổ phiếu Mỹ lên blockchain đã áp dụng các mô hình "mapped" hoặc "wrapped" tương đối đơn giản. Nhược điểm của mô hình cũ này là người nắm giữ token không có quyền thực sự đối với cổ phiếu của công ty cơ sở. Việc giải quyết vấn đề này là rất quan trọng để cổ phiếu được áp dụng rộng rãi trên blockchain.

Cơ chế triển khai

Giải pháp của Galaxy Digital là phát triển một quy trình và kiến trúc rõ ràng trên chuỗi, cho phép các cổ phiếu hiện có được token hóa thực sự—không phải được ánh xạ hay đóng gói, mà trực tiếp trên chuỗi dưới dạng cổ phiếu thực.

Theo thông tin được tiết lộ bởi Galaxy Digital và Superstate, sự hợp tác này dựa trên nền tảng chứng khoán trên chuỗi của Superstate, Opening Bell. Người dùng có thể sử dụng nền tảng này để chuyển đổi cổ phiếu phổ thông Loại A của GLXY thành cổ phiếu được token hóa theo tỷ lệ 1:1. Quy trình cụ thể như sau:

· Hoàn tất đăng ký KYC với Superstate (đăng ký mất khoảng 10 phút, xác minh mất 2 giờ).

· Hướng dẫn nhà môi giới của bạn chuyển cổ phiếu cho đại lý chuyển nhượng của Galaxy, Equiniti, thông qua Hệ thống đăng ký trực tiếp (DRS) (khoảng 3 ngày làm việc).

· Liên hệ với Equiniti để chuyển cổ phiếu của bạn sang "tài khoản khả dụng trên chuỗi" của Superstate (thời gian xử lý: khoảng 4 giờ).

· Superstate đúc mã thông báo GLXY theo tỷ lệ 1: 1 và chuyển chúng vào ví Solana của bạn. (Thời gian xử lý: khoảng 10 phút).

· Từ thời điểm này, bạn có thể tự do lưu trữ, chuyển nhượng và giao dịch với những người dùng đã đăng ký khác.

· Để quay lại giao dịch truyền thống, bạn có thể đảo ngược quy trình trên.

Galaxy Digital giải thích rằng quy trình trên được thiết kế để đảm bảo sự tương ứng một-một giữa GLXY trên chuỗi và các cổ phiếu được niêm yết trên Nasdaq. Bất kỳ cổ đông nào hoàn tất đăng ký Superstate đều có thể chuyển đổi cổ phiếu GLXY của họ thành cổ phiếu được mã hóa trên chuỗi Solana. Nếu bạn hiện không nắm giữ cổ phiếu GLXY nhưng muốn mua token trực tuyến, chỉ cần đăng ký với Superstate và mua token GLXY trực tuyến từ những người nắm giữ hiện tại. Do việc tích hợp GLXY trực tuyến vẫn đang trong giai đoạn đầu và tính thanh khoản trực tuyến vẫn chưa đủ, nên quy trình tích hợp trực tuyến hiện tại khá phức tạp. Tuy nhiên, khi tính thanh khoản trực tuyến dần tích lũy, hầu hết người dùng sẽ không còn cần phải tham gia vào quy trình phức tạp này nữa. Galaxy Digital cũng cho biết thêm rằng do quy định về DEX chưa rõ ràng, công ty hiện không hỗ trợ giao dịch các token cổ phiếu này trên các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) của Solana hoặc các cơ chế trao đổi hoàn toàn phi tập trung khác. Công ty có kế hoạch mở rộng dần các địa điểm giao dịch khi các cơ quan quản lý chứng khoán Hoa Kỳ đưa ra hướng dẫn rõ ràng hơn, cuối cùng cho phép giao dịch cổ phiếu được token hóa trực tiếp trên các AMM và sàn giao dịch phi tập trung. Điều này có nghĩa là cho đến khi một thị trường thứ cấp trưởng thành và minh bạch hơn xuất hiện, phiên bản trực tuyến của GLXY không được đảm bảo sẽ có tính thanh khoản, nhưng giao dịch song phương giữa các địa chỉ ví đã hoàn tất đăng ký Superstate vẫn có thể thực hiện được. Rủi ro tiềm ẩn Theo thông báo tự nguyện của Galaxy Digital, phiên bản GLXY trên chuỗi có thể gặp phải ba rủi ro tiềm ẩn sau. Rủi ro đầu tiên là rủi ro bị đánh cắp hoặc quên ví. Người nắm giữ token GLXY có thể mất quyền truy cập vào ví của mình. Nếu khóa bị mất, Superstate có thể cấp lại token vào ví mới do cổ đông kiểm soát. Vì Superstate theo dõi tất cả các giao dịch chuyển token GLXY đã được mã hóa trên chuỗi giữa các cổ đông và Superstate biết danh tính của tất cả cổ đông, nên các token không thể phục hồi có thể bị hủy và cấp lại vào ví mới của cổ đông. Điều quan trọng cần lưu ý là mặc dù token cổ phiếu GLXY có thể được phục hồi nếu khóa ví bị mất, nhưng các tài sản khác trong ví không thể phục hồi.

Thứ hai, có nguy cơ chênh lệch giá giữa cổ phiếu GLXY được token hóa và cổ phiếu GLXY truyền thống. Giá của cổ phiếu GLXY truyền thống có thể khác biệt so với giá của GLXY được token hóa. Thị trường chứng khoán trên chuỗi vẫn đang trong giai đoạn đầu. Ngay cả khi giao dịch AMM được kích hoạt trong tương lai, cũng không có gì đảm bảo rằng một thị trường thanh khoản và trật tự sẽ hình thành hoặc duy trì cho GLXY được token hóa. Điều này có thể dẫn đến thanh khoản bị phân mảnh, cản trở việc khám phá giá, chênh lệch giá mua-bán mở rộng và kéo dài sự phân kỳ giá giữa GLXY được token hóa và GLXY truyền thống, đặc biệt nếu hoạt động chênh lệch giá bị hạn chế bởi các ràng buộc về hoạt động hoặc quy định. Một cách tiếp cận quan trọng để tạo điều kiện điều chỉnh chênh lệch giá giữa các thị trường khác nhau là thiết lập một cầu nối trao đổi hai chiều đơn giản. Galaxy Digital đã xây dựng cầu nối này, cho phép trao đổi một-một giữa các mã thông báo trên chuỗi và cổ phiếu ngoài chuỗi. Tuy nhiên, việc điều chỉnh cầu nối này có thể mất thời gian và các cơ chế chênh lệch giá có thể vẫn bị cản trở trong ngắn hạn. Thứ ba, có nguy cơ bất ổn về quy định. SEC vẫn có thể không cho phép Galaxy Digital token hóa cổ phiếu phổ thông theo cách này. Mặc dù Galaxy Digital tin rằng quy trình token hóa được thiết kế tinh tế để tuân thủ các quy định chứng khoán hiện hành, SEC có thể đưa ra một kết luận khác. Nếu các cơ quan quản lý xác định rằng nền tảng, cơ chế hoặc các bên liên quan đến giao dịch thị trường thứ cấp của GLXY được token hóa không tuân thủ các yêu cầu pháp lý, Galaxy Digital hoặc những người tham gia thị trường có thể phải đối mặt với hành động cưỡng chế, tiền phạt hoặc bị yêu cầu hủy bỏ hoặc tái cấu trúc một số khía cạnh của dự án. Nếu Galaxy bị yêu cầu dừng chương trình chia sẻ trên chuỗi của mình, Superstate có thể tạm dừng hợp đồng token, thu hồi tất cả các cổ phiếu được token hóa và làm việc với các cổ đông trên chuỗi để chuyển đổi chúng trở lại thành cổ phiếu truyền thống và đưa chúng trở lại hệ thống thị trường truyền thống. Quá trình này có thể kéo dài và các cổ đông có thể gặp khó khăn khi giao dịch trong khi quá trình đang diễn ra.

Nhận xét và Triển vọng Ngắn gọn

Nhìn chung, nội dung cốt lõi của giải pháp này do Galaxy Digital đề xuất, hợp tác với mục tiêu đầu tư Superstate, là cung cấp quy trình và cấu trúc chuỗi rõ ràng hơn so với các nhà cung cấp dịch vụ token hóa cổ phiếu Mỹ bên thứ ba khác. Ngoài ra, Galaxy Digital, với tư cách là đơn vị phát hành, có thể xác định rõ ràng trạng thái quyền của các token đã phát hành. Điều này có ý nghĩa tích cực nhất định trong việc giải quyết vấn đề không khớp quyền giữa các token cổ phiếu Mỹ "đóng gói" truyền thống và cổ phiếu thực. Galaxy Digital tin rằng "quyền bình đẳng cho token và cổ phiếu" là điều kiện tiên quyết cho việc áp dụng token hóa cổ phiếu trên diện rộng. Chúng tôi hoàn toàn đồng ý với điều này và tin rằng giải pháp của Galaxy Digital có thể giải quyết vấn đề này về mặt phát hành. Tuy nhiên, vấn đề lớn hơn nằm ở khía cạnh lưu thông - hiện tại, chỉ những người dùng đã đăng ký của Superstate mới có thể nắm giữ token GLXY; và GLXY hiện không hỗ trợ giao dịch giữa các DEX, mà chỉ hỗ trợ giao dịch song phương giữa những người dùng đã đăng ký của Superstate. Ngay cả khi DEX được hỗ trợ trong tương lai, tình hình thanh khoản vẫn chưa rõ ràng... So với trải nghiệm hoàn chỉnh do các hệ thống giao dịch chứng khoán truyền thống cung cấp, những hạn chế như vậy sẽ cản trở người dùng chuyển sang on-chain.Việc giải quyết "vấn đề quyền bình đẳng" chỉ có thể phá vỡ những rào cản tâm lý mà người dùng phải đối mặt trước khi bước vào thị trường, nhưng để thực sự thu hút và giữ chân người dùng, vẫn còn rất nhiều việc phải làm để liên tục tối ưu hóa tính thanh khoản và trải nghiệm người dùng.

Liên kết gốc