Đối thoại với CEO BlackRock Larry Fink: AI và tài sản hóa token sẽ tái định hình tương lai đầu tư

BlackRock đã đạt quy mô 12.5 nghìn tỷ, làm thế nào để đạt được điều đó?

Nguồn video: Legends Live @Citi with Larry Fink, Chairman and CEO of BlackRock

Khách mời: Larry Fink, đồng sáng lập, Chủ tịch kiêm CEO của BlackRock

Người dẫn chương trình: Leon Kalvaria, Chủ tịch Ngân hàng Toàn cầu Citi

Biên soạn & dịch: LenaXin, ChainCatcher

Tóm tắt của biên tập viên ChainCatcher

Bài viết này được tổng hợp từ số mới nhất của chương trình trò chuyện với nhân vật huyền thoại @Citi, nơi Chủ tịch Ngân hàng Toàn cầu Citi, Leon Kalvaria, trò chuyện với Larry Fink, đồng sáng lập, Chủ tịch kiêm CEO của BlackRock. Tính đến thời điểm phát hành video, quy mô tài sản quản lý của BlackRock đã đạt 12.5 nghìn tỷ USD. Larry đã làm điều đó như thế nào?

Trong số này, Larry sẽ chia sẻ những quan điểm độc đáo về lãnh đạo, chủ đề sự nghiệp của ông, cũng như trải nghiệm tạo nên hành trình rực rỡ của mình.

ChainCatcher đã tổng hợp và biên dịch.

Tóm tắt các quan điểm nổi bật:

• Điều thực sự thay đổi Wall Street là máy tính cá nhân.
• Bài học sâu sắc: Thứ nhất là tự cho rằng có đội ngũ xuất sắc và hiểu biết thị trường nhưng lại không thay đổi tư duy theo thị trường; thứ hai là khi cạnh tranh với Salomon Brothers, bị che mắt bởi tham vọng giành thị phần.
• Nền tảng của công ty là phát triển công cụ quản lý rủi ro, văn hóa của BlackRock ăn sâu vào công nghệ rủi ro.
• Trí tuệ nhân tạo và token hóa tài sản tài chính sẽ tái định hình đầu tư và quản lý tài sản trong tương lai
• Bản chất của ngành quản lý tài sản là hướng đến kết quả
• Nhà đầu tư cần tìm kiếm thông tin chưa được thị trường nhận thức đầy đủ, tin tức cũ khó tạo ra lợi nhuận vượt trội
• Nếu đầu tư chủ động hiệu quả, ETF sẽ không bao giờ phát triển mạnh.
• Nếu tăng trưởng kinh tế Mỹ không duy trì được 3%, vấn đề thâm hụt sẽ đè bẹp quốc gia.
• Chỉ cần tài sản và nợ được cân đối và giảm đòn bẩy, tổn thất sẽ không lan thành khủng hoảng hệ thống.
• Bitcoin chính là biện pháp phòng ngừa cho tương lai bất định
• Chỉ khi toàn tâm toàn ý tham gia, bạn mới có thể duy trì quyền đối thoại và tiếng nói trong ngành

(1) Trải nghiệm trưởng thành đã hình thành năng lực lãnh đạo của Larry như thế nào?

Leon Kalvaria: Bối cảnh gia đình đã hình thành thế giới quan độc đáo và khả năng ra quyết định rủi ro của ông như thế nào, cuối cùng đạt được tầm nhìn toàn cầu xuất sắc?

Larry Fink: Cha mẹ tôi rất xuất sắc. Họ là những người xã hội chủ nghĩa, tư tưởng cởi mở, đặc biệt coi trọng hai điều: thành tích học tập và trách nhiệm cá nhân. Họ thường nói với tôi: "Khi trưởng thành nếu sống không như ý, đừng trách cha mẹ, trách nhiệm thuộc về chính con."

Sự dạy dỗ này khiến tôi hiểu được tầm quan trọng của sự độc lập từ nhỏ. Từ 10 tuổi, tôi đã làm việc tại cửa hàng giày, trải nghiệm này dạy tôi cách giao tiếp và xây dựng mối quan hệ với khách hàng. Dù ngày nay trẻ em hiếm khi đi làm sớm như vậy, nhưng khoảng thời gian đó giúp tôi trưởng thành sớm và học cách chịu trách nhiệm. Đến năm 15 tuổi, tôi mới thực sự bắt đầu lên kế hoạch cho một cuộc sống có mục tiêu hơn.

Leon Kalvaria: Nền tảng học thuật bờ Tây đã giúp ông chuyển mình thành lãnh đạo trong các doanh nghiệp lâu đời như thế nào?

Larry Fink: Tháng 1 năm 1976, lần đầu tiên tôi nhìn thấy tuyết khi phỏng vấn ở New York. Khi đó tôi là một thanh niên điển hình của bờ Tây, đeo trang sức ngọc lam, tóc dài, thường mặc vest màu nâu. First Boston là công ty hấp dẫn tôi nhất trong số nhiều công ty, họ cung cấp chương trình đào tạo cá nhân hóa, các lãnh đạo ở bộ phận giao dịch cũng khiến tôi cảm thấy thân thiện. Họ trực tiếp sắp xếp tôi vào bộ phận giao dịch, điều này lúc đó không phổ biến.

Wall Street lúc đó hoàn toàn khác bây giờ. Năm 1976, First Boston chỉ tuyển 14 người. Khi đó tổng vốn của tất cả các ngân hàng đầu tư trên Wall Street chỉ khoảng 200 triệu USD, bao gồm Goldman Sachs, Loeb Rhoades, Kuhn Loeb, Lehman Brothers, White Weld, Merrill Lynch, v.v. (không bao gồm ngân hàng thương mại).

Khi đó các ngân hàng đầu tư vận hành như xưởng gia đình, hầu như không chịu rủi ro. Việc mở rộng bảng cân đối kế toán chỉ bắt đầu sau năm 1976.

Tháng đầu tiên làm việc tại bộ phận giao dịch, tôi đã tin chắc mình có thể đảm nhiệm công việc này. Sau khi đào tạo xong, công ty cử tôi vào bộ phận thế chấp và bảo đảm chỉ có ba người, điều này khiến tôi rất phấn khích.

(2) Hành trình khởi nghiệp của Larry

Leon Kalvaria: Trải nghiệm thực tiễn về chứng khoán hóa giai đoạn đầu đã mang lại cho ông những nhận thức mới căn bản nào về tài chính và rủi ro?

Larry Fink: Điều thực sự thay đổi Wall Street là máy tính cá nhân. Trước đó chỉ có máy tính Monroe hoặc HP-12C. Năm 1983, bộ phận thế chấp được trang bị vài máy tính, dù nhìn theo tiêu chuẩn ngày nay thì đơn sơ, nhưng đã cho phép chúng tôi suy nghĩ lại cách tích hợp các pool thế chấp và tính toán đặc điểm dòng tiền của chúng.

Xử lý dữ liệu thời gian thực để tái cấu trúc dòng tiền đã mở ra quá trình chứng khoán hóa. Khi đó nhiều phép tính vẫn làm thủ công, nhưng lĩnh vực phái sinh như hoán đổi lãi suất lại ra đời nhờ ứng dụng công nghệ ở bộ phận giao dịch. Wall Street từ đó thay đổi hoàn toàn.

Cơ hội quan trọng để thành lập BlackRock là công nghệ phía bán luôn vượt trội phía mua.

Leon Kalvaria: Bài học bất ngờ nhất ông học được là gì? Từ đó ông rút ra những nhận thức nào, có thể đã hình thành phong cách lãnh đạo sau này ở BlackRock?

Larry Fink: Hãy nói về sự nghiệp của tôi, 27 tuổi trở thành Giám đốc điều hành trẻ nhất, 31 tuổi vào ban điều hành công ty, 34 tuổi thì trở nên kiêu ngạo khó chịu.

Khi đó, tinh thần đồng đội chỉ áp dụng khi có lợi nhuận, năm 84-85 chúng tôi là bộ phận có lợi nhuận cao nhất công ty, thậm chí lập kỷ lục quý, nhưng quý II năm 86 đột ngột lỗ 100 triệu USD. Điều này phơi bày bản chất vấn đề: khi có lợi nhuận thì được tung hô như anh hùng, khi lỗ thì 80% người không còn ủng hộ, tinh thần đồng đội sụp đổ hoàn toàn.

Tôi học được hai bài học sâu sắc: Thứ nhất là tự cho rằng có đội ngũ xuất sắc và hiểu biết thị trường nhưng lại không thay đổi tư duy theo thị trường; thứ hai là khi cạnh tranh với Salomon Brothers, bị che mắt bởi tham vọng giành thị phần. Lou bị sa thải vì sai lầm tương tự trước tôi một năm, tôi lại không lấy đó làm bài học.

Tôi mãi không thể tha thứ cho bản thân khi công ty mù quáng bổ sung vốn mà tôi không ngăn cản quyết liệt; chúng tôi thiếu công cụ quản lý rủi ro nhưng lại gánh chịu rủi ro không ai biết. Trải nghiệm thất bại này cuối cùng trở thành mảnh đất nuôi dưỡng sự trưởng thành của BlackRock.

Leon Kalvaria: Điều gì khiến ông vẫn tin tưởng vào khởi nghiệp thành công dù chịu áp lực nghi ngờ phổ biến và thất bại cá nhân?

Larry Fink: Trải nghiệm đó thực sự khiến tôi mất tự tin. Dù mất một năm rưỡi để vực dậy sự nghiệp, trong thời gian đó nhận được nhiều lời mời hợp tác từ các công ty Wall Street, nhưng tôi cảm thấy không phù hợp để lặp lại con đường cũ. Vì vậy tôi bắt đầu nghiên cứu khả năng chuyển sang thị trường phía mua.

Khi đó có hai khách hàng quan trọng sẵn sàng đầu tư giúp tôi khởi nghiệp, nhưng tôi không đủ tự tin để làm một mình, nên chủ động liên hệ với Steve Schwarzman. First Boston từng huy động quỹ đầu tiên cho Blackstone (quy mô khoảng 545 triệu USD), nhờ mối quan hệ với các tổ chức tiết kiệm, tôi đã giúp hoàn thành một phần huy động vốn.

Qua giới thiệu của Bruce Wasserstein, tôi gặp Steve và Pete. Họ rất quan tâm đến ý tưởng của tôi, thực tế Steve còn tin tưởng tôi hơn chính tôi, cuối cùng tôi trở thành đối tác thứ tư của Blackstone.

Cuối tuần sau khi nghỉ việc, tôi tổ chức ngày hội mở tại nhà, khoảng 60-70 người đến thảo luận kế hoạch mới của tôi. Tôi nói thẳng với một số người: "Sau khi tôi rời đi, các bạn sẽ phát triển tốt hơn." Khi đó công ty trải qua giải thể, có người rời đi, có người ở lại, nhưng sự thẳng thắn này đã giúp mọi người tìm được con đường phù hợp hơn.

(3) Phát triển và tầm quan trọng của công nghệ Aladdin

Leon Kalvaria: Trong cuộc khủng hoảng tài chính, yếu tố chính nào khiến BlackRock được chọn làm cố vấn quan trọng cho chính phủ Mỹ? Công nghệ Aladdin có phải là lợi thế quyết định nhờ sự đầu tư sớm?

Larry Fink: Khi công ty mới thành lập, trong tám người có hai chuyên gia công nghệ. Chúng tôi đầu tư 25,000 USD mua trạm làm việc SunSpark vừa ra mắt năm 1988, điều này cho phép BlackRock tự phát triển công cụ quản lý rủi ro.

Ngay từ ngày đầu, nền tảng của công ty là phát triển công cụ quản lý rủi ro, văn hóa của BlackRock ăn sâu vào công nghệ rủi ro.

Năm 1994, khi Kidder Peabody thuộc GE phá sản, nhờ mối quan hệ hợp tác lâu dài với GE, chúng tôi chủ động đề xuất hỗ trợ CEO Jack Welch và CFO Dennis Damerman. Mọi người đều nghĩ Goldman Sachs sẽ được chọn, nhưng chúng tôi đã nhận được ủy thác nhờ hệ thống Aladdin, chịu trách nhiệm thanh lý tài sản xấu.

Tôi tuyên bố không cần phí tư vấn, chỉ nhận thù lao sau khi thành công. Sau chín tháng vận hành, danh mục tài sản này có lãi, cuối cùng GE trả mức phí tư vấn cao nhất lịch sử.

Tôi hy vọng đội ngũ đầu tư của mình có thể đứng vững nhờ thành công và năng lực của chính họ, hy vọng Aladdin có thể cạnh tranh và chiến thắng bất kỳ ai. Chúng tôi quyết định mở hệ thống Aladdin cho tất cả khách hàng và đối thủ cạnh tranh.

Năm 2003, chúng tôi gặp khủng hoảng tài chính. Nhờ mối quan hệ tin cậy với chính phủ Mỹ và các cơ quan quản lý, chúng tôi tham gia nhiều hoạt động cứu trợ với cùng triết lý. Cuối tuần Bear Stearns, chúng tôi được JPMorgan thuê để phân tích danh mục tài sản; khi hỗ trợ khẩn cấp JPMorgan đánh giá rủi ro vào thứ Sáu và thứ Bảy, tôi được phép liên lạc đồng thời với Bộ Tài chính Hack và Fed Tim.

Sáng Chủ nhật lúc 6 giờ, Tim gọi điện yêu cầu hỗ trợ, tôi trả lời cần được CEO JPMorgan Jamie cho phép mới có thể chuyển sang phục vụ chính phủ. Để đẩy nhanh tiến độ, chúng tôi được chính phủ Mỹ trực tiếp thuê.

Bộ trưởng Tài chính hỏi "Người nộp thuế Mỹ có bị lỗ khi tiếp nhận tài sản không?" Tôi đề xuất tính cả gốc và lãi, vì tài sản đã bị giảm giá mạnh và lãi suất rất cao, người nộp thuế rất có thể sẽ thu hồi được tiền.

Sau đó chúng tôi lần lượt được thuê xử lý tái cấu trúc AIG và hỗ trợ chính phủ Anh, Hà Lan, Đức, Thụy Sĩ, Canada trong khủng hoảng.

(Chú thích: American International Group gọi tắt là AIG, dịch là American International Group)

(4) Ý nghĩa của thư thường niên gửi cổ đông?

Leon Kalvaria: Ý tưởng cốt lõi khi ông viết thư thường niên gửi cổ đông từ năm 2012 là gì? Đó là để ghi lại bước ngoặt quan trọng, truyền đạt nhận thức cho nhà đầu tư, hay để công bố tuyên bố chiến lược?

Larry Fink: Ngoài một số chủ đề cốt lõi, tôi chưa bao giờ cố gắng công bố tuyên bố khi viết những bức thư này. Nếu không phải vì thương vụ mua lại BGI năm 2009 trở thành tổ chức chỉ số lớn nhất thế giới, tôi sẽ không viết. Khi đó chúng tôi chịu trách nhiệm quản lý cổ phần lớn nhưng chỉ có quyền biểu quyết chứ không có quyền xử lý.

Điều này nhất quán với triết lý mà Warren bàn luận, những bức thư đầu tiên chủ yếu là quảng bá "chủ nghĩa dài hạn", suy nghĩ về xu hướng dài hạn cho nhà đầu tư dài hạn, đó là toàn bộ mục đích ban đầu.

(Chú thích: Thư gửi cổ đông của Larry Fink được Leon Kalvaria đùa là phần nào là "chị em" với thư của Warren Buffett)

(5) Xu hướng lớn tái định hình quản lý tài sản trong tương lai

Leon Kalvaria: Theo quan điểm của ông, những xu hướng lớn nào sẽ tái định hình đầu tư và quản lý tài sản trong tương lai?

Larry Fink: Trí tuệ nhân tạo và token hóa tài sản tài chính. Hôm nay khi ăn trưa với một cựu bộ trưởng tài chính kiêm thống đốc ngân hàng trung ương, ông ấy thẳng thắn thừa nhận, ngành ngân hàng đã bị công nghệ bỏ xa ở nhiều lĩnh vực.

Thực tiễn đổi mới của New Bank tại Brazil đang mở rộng sang Mexico, các nền tảng số như Trade Republic của Đức cũng đang phá vỡ truyền thống, những ví dụ này chứng minh sức mạnh tái định hình của công nghệ. Kết hợp AI thay đổi phân tích dữ liệu lớn càng giúp hiểu rõ tính đột phá, ví dụ BlackRock năm 2017 thành lập phòng thí nghiệm AI tại Stanford, thuê đội ngũ giáo sư phát triển thuật toán tối ưu hóa. Chúng tôi quản lý 12.5 nghìn tỷ USD tài sản cần xử lý lượng giao dịch khổng lồ, đổi mới công nghệ đang thúc đẩy chúng tôi trở lại với trách nhiệm cốt lõi.

Leon Kalvaria: Những công cụ này sẽ hướng tới công chúng, làm thế nào để đảm bảo minh bạch và trách nhiệm, đồng thời duy trì lợi thế của BlackRock?

Larry Fink: Các nhà vận hành quy mô lớn sớm sẽ có lợi thế hơn, điều này khiến tôi lo lắng cho toàn xã hội, các tổ chức lớn có khả năng chi trả chi phí AI sẽ trở thành người dẫn đầu.

Nhưng khi AI thế hệ hai phổ biến, lợi thế cạnh tranh sẽ bị thách thức. Lợi thế hiện tại của BlackRock thực sự vượt xa một năm và năm năm trước. Đầu tư vào công nghệ của chúng tôi đã đạt quy mô lớn, mọi hoạt động đều dựa trên kiến trúc công nghệ, bao gồm xử lý giao dịch, tối ưu hóa quy trình, tích hợp M&A và nền tảng công nghệ thống nhất, quy mô vượt xa nhận thức bên ngoài.

Leon Kalvaria: Ba thương vụ mua lại lớn trong lĩnh vực tài sản tư nhân (Prequin/HBS/Bio) sẽ tái định hình cấu trúc phân bổ tài sản của nhà đầu tư trên thị trường tư nhân như thế nào?

Larry Fink: Cuộc họp báo cáo tài chính hôm nay nhấn mạnh tầm quan trọng của đổi mới liên tục. Thương vụ mua lại BGI (bao gồm iShares) năm 2009 từng bị nghi ngờ, nhưng chiến lược "kết hợp chủ động + bị động + tập trung toàn bộ danh mục" đã được chứng minh thành công—quy mô iShares từ 340 tỷ USD tăng lên gần 5 nghìn tỷ USD.

Năm 2023, mảng kinh doanh tư nhân của BlackRock tăng trưởng mạnh, đầu tư hạ tầng từ con số 0 lên 50 tỷ USD, tín dụng tư nhân mở rộng nhanh chóng. Nhu cầu khách hàng tăng vượt dự kiến thúc đẩy chúng tôi thực hiện các sáng kiến đổi mới, công và tư nhân tăng tốc hội nhập. Tiến bộ công nghệ sẽ thúc đẩy phân bổ tự do giữa tài sản công và tư, xu hướng này sẽ bao phủ tất cả nhà đầu tư tổ chức và cả kế hoạch 401k.

Việc mua lại Prequin chỉ tốn 1/3 chi phí so với đối thủ, nhưng là bước đi then chốt: thông qua tích hợp nền tảng phân tích tư nhân E-Front với hệ thống công Aladdin, xây dựng năng lực quản lý rủi ro toàn chuỗi cho tài sản công-tư, hỗ trợ hội nhập danh mục đầu tư và làm sâu sắc đối thoại với khách hàng.

Leon Kalvaria: Tình hình quỹ hưu trí hiện nay ra sao?

Larry Fink: Nếu bạn có thể kiếm được 50 điểm cơ bản trong 30 năm, thị trường tư nhân về lâu dài, lợi nhuận của bạn sẽ vượt con số này, nếu không thì rủi ro thanh khoản không đáng để chịu. Tính ra, danh mục đầu tư của bạn có thể tăng thêm 18%.

Bốn tháng trước BlackRock tổ chức hội nghị thượng đỉnh về hưu trí tại Washington, 50 nghị sĩ Quốc hội và Chủ tịch Hạ viện tham dự bữa tối. Là nhà quản lý kế hoạch hưu trí của chính phủ liên bang, chúng tôi quản lý 50% tài sản liên quan đến hưu trí trong tổng số 12.5 nghìn tỷ USD tài sản.

(6) Quan hệ với các nhà lãnh đạo toàn cầu và ảnh hưởng chiến lược

Leon Kalvaria: Khi các nhà lãnh đạo toàn cầu tìm kiếm lời khuyên cá nhân về tài chính và địa chính trị, ông kết hợp nhận thức chuyên môn đầu tư với đánh giá rủi ro địa chính trị như thế nào?

Larry Fink: Xây dựng quan hệ tin cậy là nền tảng. Từ năm 2008, các thống đốc ngân hàng trung ương và bộ trưởng tài chính các nước đã quen trao đổi sâu với tôi, mọi cuộc trò chuyện chỉ diễn ra trong văn phòng. Dù không ký thỏa thuận bảo mật chính thức, nhưng sự tin tưởng như với các CEO, cốt lõi là đối thoại tuyệt đối không rò rỉ. Những cuộc trò chuyện này luôn xoay quanh vấn đề thực chất, tôi không phải lúc nào cũng đúng, nhưng quan điểm luôn dựa trên lịch sử và thực tế.

Leon Kalvaria: Ông lâu dài là cố vấn của nhiều nhà lãnh đạo, kênh giao tiếp độc đáo này thực sự hiếm có.

Larry Fink: Bản chất của ngành quản lý tài sản là hướng đến kết quả. Chúng tôi không kiếm tiền từ vòng quay vốn hay khối lượng giao dịch, mà dựa vào kết quả thực tế. Chúng tôi tham gia sâu vào hệ thống hưu trí toàn cầu (tổ chức quản lý hưu trí lớn thứ ba Mexico, công ty quản lý hưu trí nước ngoài lớn nhất Nhật Bản, nhà quản lý quỹ hưu trí lớn nhất Anh), vì vậy luôn tập trung vào các vấn đề dài hạn.

Ảnh hưởng này không thể sao chép, nó được xây dựng trên nền tảng tin cậy nhiều năm. Tôi chủ động gặp các nhà lãnh đạo mới của các nước (như Claudia của Mexico, Kiel của Đức) trước khi nhậm chức để đảm bảo thông tin thông suốt, đó chính là giá trị độc đáo của chúng tôi.

Leon Kalvaria: Khi nhìn lại sự nghiệp gần đây, ai là người thầy và người ảnh hưởng lớn nhất của ông?

Larry Fink: Năm 1999 khi niêm yết, giá trị thị trường của BlackRock chỉ 700 triệu USD. Chúng tôi đã thu hút được các giám đốc kỳ cựu như CEO Merrill Lynch Dave Kamansky, Dennis Damerman của GE. Hội đồng quản trị luôn là trụ cột cốt lõi của chúng tôi. Khi mua lại Merrill Lynch Investment Management, chúng tôi chuyển từ tổ chức trái phiếu Mỹ thành doanh nghiệp hoạt động tại 40 quốc gia toàn cầu, trong quá trình đó tôi liên tục thảo luận với hội đồng về mô hình quản lý.

Hiện nay hội đồng quản trị vẫn cực kỳ quan trọng, CEO Cisco Chuck Robbins cung cấp góc nhìn công nghệ, cựu CEO Estée Lauder Fabrizio Freda đóng góp trí tuệ marketing. Những chuyên gia đa lĩnh vực này khiến tôi luôn dựa vào hội đồng để thúc đẩy phát triển.

(7) Phần hỏi đáp với khán giả

Q: Trí tuệ nhân tạo sẽ tái định hình mô hình đầu tư tương lai như thế nào? Ông nghĩ các chiến lược đầu tư khác nhau (nhà đầu tư cá nhân và tổ chức) sẽ phát triển ra sao? Xu hướng phát triển tương lai sẽ đi về đâu?

Larry Fink: Mỗi nhà đầu tư đều cần tìm kiếm thông tin chưa được thị trường nhận thức đầy đủ, thông tin truyền thống (tin cũ) khó tạo ra lợi nhuận vượt trội. Trí tuệ nhân tạo tạo ra nhận thức độc đáo thông qua phân tích các bộ dữ liệu khác biệt, đội ngũ cổ phiếu hệ thống của chúng tôi đã vượt thị trường liên tục 12 năm, dựa trên chiến lược đầu tư theo chủ đề sử dụng thuật toán AI và dữ liệu lớn, trong 10 năm qua đã đánh bại 95% nhà đầu tư chọn cổ phiếu theo phân tích cơ bản.

Nhưng điều này giống như bóng chày, duy trì tỷ lệ đánh trúng 30% đã rất khó, liên tục năm năm càng hiếm. Chỉ có số ít nhà đầu tư có thể liên tục chiến thắng. Phần lớn nhà đầu tư phân tích cơ bản sau khi trừ chi phí thì lợi nhuận rất thấp, đây chính là lý do ngành quản lý chủ động suy giảm. Nếu đầu tư chủ động thực sự hiệu quả, ETF sẽ không bao giờ phát triển mạnh.

Giá trị thị trường của các công ty quản lý tài sản truyền thống thấp, nhiều đối thủ niêm yết năm 2004 chỉ có giá trị 5-20 tỷ USD, trong khi BlackRock đạt 170 tỷ, chính vì không đủ khả năng đầu tư nâng cấp công nghệ. Khoảng cách giữa chúng tôi và các đại lý truyền thống sẽ tiếp tục mở rộng.

Leon Kalvaria: Rủi ro thiên nga đen bị đánh giá thấp nhất trên thị trường hiện nay là gì? Nếu tăng trưởng kinh tế Mỹ không duy trì được 3% (dù lạm phát được kiểm soát), có thể gây ra những khủng hoảng hệ thống nào?

Larry Fink: Nếu tăng trưởng kinh tế Mỹ không duy trì được 3%, vấn đề thâm hụt sẽ đè bẹp quốc gia.

Năm 2000 thâm hụt là 8 nghìn tỷ USD, sau 25 năm tăng vọt lên 36 nghìn tỷ và tiếp tục xấu đi. Chỉ có duy trì tăng trưởng 3% mới kiểm soát được tỷ lệ nợ/GDP. Nhưng thị trường nghi ngờ điều này. Rủi ro sâu xa hơn là:

1. 20% trái phiếu Mỹ do nước ngoài nắm giữ, nếu chính sách thuế quan dẫn đến chủ nghĩa biệt lập, lượng nắm giữ USD có thể giảm;

2. Nhiều quốc gia phát triển thị trường vốn trong nước (như BlackRock huy động 2 tỷ USD tại Ấn Độ, Saudi Arabia khởi động kinh doanh MBS), khiến tiết kiệm trong nước ở lại quốc gia, làm giảm sức hấp dẫn của trái phiếu Mỹ;

3. Stablecoin và số hóa tiền tệ có thể làm giảm vai trò toàn cầu của USD.

Giải pháp là giải phóng vốn tư nhân, đơn giản hóa quy trình phê duyệt. Nhật Bản, Ý cũng đối mặt với khủng hoảng thâm hụt do tăng trưởng thấp.

Dù lĩnh vực tín dụng tư nhân có thể có sự kiện thiên nga đen, nhưng tỷ lệ cân đối cao hơn quyết định rủi ro hệ thống thị trường vốn hiện nay thấp hơn các năm trước. Chỉ cần tài sản và nợ được cân đối và giảm đòn bẩy, tổn thất sẽ không lan thành khủng hoảng hệ thống.

(8) Vì sao thái độ của Larry với tài sản số thay đổi?

Leon Kalvaria: Những yếu tố then chốt nào đứng sau sự thay đổi quan điểm của ông về tài sản số (đặc biệt là stablecoin)? Có phải do các tổ chức khác chấp nhận lĩnh vực này với tốc độ ngoài sức tưởng tượng mà ông thay đổi quan điểm?

Larry Fink: Tôi từng cùng Jamie Dimon thảo luận và chỉ trích gay gắt bitcoin, gọi nó là "tiền tệ của rửa tiền và trộm cắp", đó là quan điểm của tôi năm 2017.

Nhưng suy nghĩ và nghiên cứu trong đại dịch đã thay đổi nhận thức của tôi: một phụ nữ Afghanistan dùng bitcoin để trả lương cho nữ công nhân bị Taliban cấm thuê. Hệ thống ngân hàng bị kiểm soát, trong khi tiền mã hóa trở thành lối thoát.

Tôi dần nhận ra công nghệ blockchain đằng sau bitcoin có giá trị không thể thay thế. Nó không phải là tiền tệ, mà là "tài sản phòng ngừa nỗi sợ" trước rủi ro hệ thống. Mọi người nắm giữ vì lo ngại an ninh quốc gia, mất giá tiền tệ, 20% bitcoin thuộc về những người nắm giữ bất hợp pháp ở Trung Quốc.

Nếu không tin vào việc tài sản sẽ tăng giá trong 20-30 năm tới, tại sao phải đầu tư?

Bitcoin chính là biện pháp phòng ngừa cho tương lai bất định, môi trường rủi ro cao và thay đổi nhanh đòi hỏi chúng ta phải liên tục học hỏi.

(9) Nguyên tắc lãnh đạo của Larry

Q: Nguyên tắc lãnh đạo cốt lõi của ông là gì? Đặc biệt khi đối mặt với biến động ngành và cần điều chỉnh chiến lược linh hoạt, làm thế nào để duy trì sự nhất quán trong lãnh đạo?

Larry Fink: Phải kiên trì học hỏi mỗi ngày, dừng lại đồng nghĩa với tụt hậu. Lãnh đạo doanh nghiệp lớn không có "nút tạm dừng", chỉ có thể dốc toàn lực; muốn trở thành người giỏi nhất, phải không ngừng thử thách bản thân và yêu cầu đội ngũ với tiêu chuẩn tương tự. Tôi làm nghề 50 năm, đến nay vẫn theo đuổi mỗi ngày là ngày tốt nhất.

Suy cho cùng, chỉ khi toàn tâm toàn ý tham gia, bạn mới có thể duy trì quyền đối thoại và tiếng nói trong ngành. Quyền này cần được chứng minh bằng thực lực mỗi ngày, tuyệt đối không phải là điều hiển nhiên.