Đột ngột! Toàn bộ thị trường lao dốc, chuyện gì đã xảy ra?

　　Cổ phiếu ngành bán dẫn Nhật Bản và Hàn Quốc bất ngờ bị bán tháo mạnh mẽ.

　　Hôm nay, sau khi thị trường chứng khoán Nhật Bản và Hàn Quốc mở cửa, các ông lớn chip đồng loạt lao dốc, nhà sản xuất thiết bị kiểm tra chip Nhật Bản và nhà cung cấp của Nvidia là Advantest từng giảm hơn 9%, nhà sản xuất thiết bị Hàn Quốc Hanmi Semiconductor giảm hơn 6%, SK Hynix từng giảm hơn 5%, Samsung Electronics giảm hơn 3%. Về mặt tin tức, cổ phiếu chip Nhật Bản và Hàn Quốc lao dốc chủ yếu do ảnh hưởng từ việc bán tháo cổ phiếu công nghệ Mỹ vào thứ Sáu tuần trước.

　　Một số phân tích chỉ ra rằng, hướng dẫn kết quả kinh doanh của một số ông lớn chip Mỹ không đạt kỳ vọng đã làm dấy lên lo ngại về việc tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai của chip trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ chậm lại. Ngoài ra, Nvidia cũng có tin xấu, theo dữ liệu mới nhất được công bố, gần 40% doanh thu quý II năm tài chính 2026 của Nvidia chỉ đến từ hai khách hàng, điều này đã làm dấy lên cuộc thảo luận trên thị trường về việc liệu Nvidia có quá phụ thuộc vào một số khách hàng lớn hay không.

　　Cổ phiếu chip Nhật Bản và Hàn Quốc lao dốc mạnh

　　Ngày 1 tháng 9, cổ phiếu chip trên thị trường Nhật Bản và Hàn Quốc đồng loạt lao dốc, tính đến khi đóng cửa, Advantest giảm mạnh 7,97%, nhà sản xuất chip Nhật Bản Renesas Electronics giảm 2,21%, Hanmi Semiconductor giảm 6,32%, SK Hynix giảm 4,83%, Samsung Electronics giảm 3,01%. Do ảnh hưởng này, thị trường chứng khoán Nhật Bản và Hàn Quốc cùng giảm, tính đến khi đóng cửa, chỉ số Nikkei 225 giảm 1,24%, chỉ số tổng hợp Hàn Quốc giảm 1,35%.

　　Một số phân tích chỉ ra rằng, cổ phiếu chip Nhật Bản và Hàn Quốc giảm mạnh chủ yếu do ảnh hưởng từ việc bán tháo cổ phiếu công nghệ Mỹ vào thứ Sáu tuần trước. Tính đến khi đóng cửa ngày hôm đó, chỉ số Philadelphia Semiconductor giảm hơn 3%, Marvell Technology giảm mạnh hơn 18%, Oracle giảm 5,9%, Nvidia, Broadcom, TSMC ADR, AMD đều giảm hơn 3%, Micron Technology, Applied Materials, ASML ADR, Intel đều giảm hơn 2%.

　　Trong đó, Marvell Technology trong báo cáo tài chính mới nhất đã đưa ra hướng dẫn kết quả kinh doanh không đạt kỳ vọng thị trường, khiến các nhà đầu tư lo ngại về việc tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai của cổ phiếu chip AI sẽ chậm lại.

　　Ngoài ra, “ông lớn AI” Nvidia cũng phát ra tín hiệu nguy hiểm. Theo tiết lộ của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), gần 40% doanh thu quý II của Nvidia chỉ đến từ hai khách hàng.

　　Trong đó, “Khách hàng A” chiếm 23% tổng doanh thu, “Khách hàng B” chiếm 16%. Tỷ lệ này cao hơn rõ rệt so với cùng kỳ năm ngoái, khi hai khách hàng lớn nhất lần lượt đóng góp 14% và 11% doanh số bán hàng. Thông tin này một lần nữa làm dấy lên cuộc thảo luận trên thị trường về việc liệu Nvidia có quá phụ thuộc vào một số khách hàng lớn, đặc biệt là các ông lớn điện toán đám mây như Microsoft, Amazon, Google và Oracle hay không.

　　Trong báo cáo tài chính, Nvidia không tiết lộ cụ thể danh tính của khách hàng A và khách hàng B. Nvidia cho biết, đây đều là khách hàng trực tiếp, bao gồm các nhà sản xuất thiết bị gốc (OEM), nhà tích hợp hệ thống hoặc nhà phân phối, mua chip trực tiếp từ Nvidia; còn các khách hàng gián tiếp như nhà cung cấp dịch vụ đám mây hoặc công ty mạng tiêu dùng thì mua chip Nvidia từ các khách hàng trực tiếp này.

　　Các nhà phân tích Phố Wall chỉ ra rằng, doanh thu tập trung cao vào một số ít khách hàng tuy mang lại rủi ro, nhưng những khách hàng này có lượng tiền mặt dồi dào và dòng tiền tự do lớn, dự kiến trong vài năm tới vẫn sẽ tiếp tục đầu tư mạnh vào xây dựng trung tâm dữ liệu.

　　Rủi ro định giá cao

　　Các tổ chức Phố Wall cho rằng, nguyên nhân gốc rễ của biến động mạnh ở cổ phiếu chip AI Mỹ là do kỳ vọng tích lũy trước đó quá cao, định giá đều rất cao, điều này khiến các công ty niêm yết liên quan gần như không có chỗ cho sai sót trong báo cáo tài chính.

　　Đáng chú ý là, định giá chung của thị trường chứng khoán Mỹ đã đạt mức chưa từng có trong lịch sử, thậm chí vượt qua đỉnh của thời kỳ bong bóng Internet.

　　Theo dữ liệu mới nhất, tỷ lệ giá trên doanh thu của chỉ số S&P 500 đã đạt 3,23 lần, lập mức cao kỷ lục. Ngoài ra, tỷ lệ giá trên lợi nhuận dựa trên lợi nhuận dự kiến 12 tháng tới của chỉ số S&P 500 là 22,5 lần, cao hơn nhiều so với mức trung bình 16,8 lần kể từ năm 2000.

　　Một số phân tích chỉ ra rằng, định giá thị trường chứng khoán Mỹ đạt mức cao kỷ lục chủ yếu do các ông lớn công nghệ như Nvidia, Microsoft dẫn dắt. Theo dữ liệu của Morningstar, tính đến cuối tháng 7, 10 công ty lớn nhất trong chỉ số S&P 500 chiếm 39,5% tổng giá trị thị trường của chỉ số này, là mức cao nhất từng được ghi nhận.

　　Steve Sosnick, chiến lược gia trưởng của Interactive Brokers, cảnh báo rằng, việc kết hợp giữa định giá cực cao và giao dịch quá đông đúc chắc chắn làm tăng khả năng thị trường chứng khoán Mỹ sụt giảm mạnh.

　　Dữ liệu cho thấy, các công ty thông thường trong chỉ số S&P 500 không xuất hiện trạng thái bị định giá quá cao rõ rệt. Nếu tính toán chỉ số S&P 500 theo trọng số bằng nhau cho mỗi công ty, thay vì theo giá trị thị trường, thì chỉ số bằng trọng số này có tỷ lệ giá trên doanh thu là 1,76 lần, không chênh lệch nhiều so với mức trung bình dài hạn 1,43 lần.

　　Về việc các ông lớn công nghệ Mỹ có thể duy trì định giá cao hiện tại trong thời gian dài hay không, một số người trên thị trường tỏ ra nghi ngờ. Họ cho rằng, theo thời gian, các yếu tố cơ bản và định giá cuối cùng sẽ trở thành yếu tố quyết định giá cổ phiếu.

　　Mark Giambrone, trưởng bộ phận cổ phiếu Mỹ của Barrow Hanley Global Investors cho biết: “Định giá sớm muộn gì cũng sẽ phát huy tác dụng, những kỳ vọng ẩn chứa đằng sau các định giá này cũng vô cùng quan trọng, mà hiện tại những kỳ vọng này đang trở nên quá cao đến mức các công ty sẽ rất khó để đáp ứng.”

　　Đồng thời, những cảnh báo về bong bóng AI cũng ngày càng dày đặc hơn. Sau khi Sam Altman, nhà sáng lập kiêm CEO của OpenAI lên tiếng, CEO của Grindr là George Arison cũng cho rằng “bong bóng đầu tư mạo hiểm AI” đang hình thành.

　　Arison trong cuộc phỏng vấn mới nhất đã cảnh báo: “Do sự cuồng nhiệt của đầu tư mạo hiểm vào AI, nhiều công ty tuyệt vời sẽ bị hủy diệt.” Ông so sánh điều này với các khoản đầu tư của SoftBank Group Nhật Bản vào cuối thập niên 2010.

　　Arison lấy ví dụ, SoftBank Group đã đầu tư 9 tỷ USD vào WeWork, sau đó WeWork nộp đơn phá sản. Họ cũng đầu tư 375 triệu USD vào Zume, hiện Zume đã đóng cửa.