Đợt phát hành ATM trị giá 125 triệu đô la của Hyperscale Data: Phân bổ chiến lược vào crypto so với rủi ro pha loãng cổ đông

Đợt phát hành cổ phiếu theo hình thức at-the-market (ATM) trị giá 125 triệu USD của Hyperscale Data đại diện cho một nỗ lực táo bạo nhằm cân bằng giữa việc tiếp xúc lâu dài với tiền mã hóa và mở rộng hạ tầng, đồng thời điều hướng các rủi ro vốn có của việc pha loãng cổ phiếu trong một thị trường biến động. Công ty đã phân bổ 60% số tiền thu được cho Bitcoin, 10% cho XRP, 20% cho trung tâm dữ liệu tại Michigan và 10% cho vốn lưu động cũng như các mục đích doanh nghiệp. Chiến lược này định vị Hyperscale như một thực thể lai: một phương tiện giao dịch công khai để tích lũy tài sản số và xây dựng hạ tầng sẵn sàng cho AI. Tuy nhiên, thành công của đợt phát hành này phụ thuộc vào khả năng giảm thiểu rủi ro pha loãng và chứng minh được tính đầu cơ của các khoản đầu tư vào tiền mã hóa.

Lý do chiến lược: Tiền mã hóa như một hàng rào vĩ mô và hạ tầng là động lực tăng trưởng

Quyết định của Hyperscale khi phân bổ phần lớn vốn cho Bitcoin phản ánh xu hướng rộng hơn trong các phương tiện tiền mã hóa công khai (PCVs) khi coi tài sản này như một hàng rào kinh tế vĩ mô. Bằng cách giữ lại toàn bộ Bitcoin khai thác được và công bố báo cáo hàng tuần về lượng nắm giữ, công ty hướng tới xây dựng niềm tin của các tổ chức vào chiến lược kho bạc của mình. Điều này tương tự với các phương pháp mà các đối thủ như Marathon Digital và Riot Platforms đã áp dụng, tận dụng thuộc tính lưu trữ giá trị của Bitcoin để thu hút nhà đầu tư.

Việc phân bổ 10% cho XRP, dù nhỏ hơn, nhấn mạnh một chiến lược đa dạng hóa có tính toán. Sentinum, công ty con của Hyperscale, đã chi 96.119,12 USD để mua 31.420 token XRP trong năm nay, áp dụng phương pháp trung bình giá để giảm thiểu rủi ro biến động. Trong khi đó, 20% được dành cho trung tâm dữ liệu tại Michigan—một dự án nhằm mở rộng công suất điện từ 30MW lên 340MW—giúp công ty tận dụng nhu cầu tăng vọt về hạ tầng AI. Sự tập trung kép vào tài sản số và hạ tầng vật lý này phù hợp với dự báo ngành rằng các thợ đào Bitcoin công khai có thể kiểm soát 25% sức mạnh tính toán của mạng lưới vào năm 2025.

Rủi ro pha loãng cổ phiếu: Linh hoạt so với xói mòn giá trị cổ đông

Bất chấp tính logic chiến lược, cấu trúc ATM của Hyperscale mang lại rủi ro pha loãng đáng kể. Đợt phát hành cho phép ban lãnh đạo có quyền tự do lớn trong việc chọn thời điểm thị trường để mua cổ phiếu và tiền mã hóa, một sự linh hoạt có thể dẫn đến việc phát hành cổ phiếu liên tục ở mức giá không tối ưu. Điều này tương tự với cách tiếp cận của MicroStrategy (MSTR), công ty đã huy động 21 tỷ USD thông qua các đợt phát hành ATM và cổ phiếu ưu đãi để tài trợ cho kho bạc Bitcoin của mình, dù phải trả giá bằng việc pha loãng 0,3% cho mỗi đợt phát hành 475 triệu USD.

Rủi ro của Hyperscale càng tăng lên bởi thỏa thuận tài trợ 100 triệu USD với Ault & Company, bao gồm điều khoản bảo vệ chống pha loãng toàn phần. Điều khoản này có thể tiếp tục làm xói mòn giá trị cổ đông phổ thông nếu các đợt phát hành trong tương lai diễn ra ở mức giá thấp hơn. SEC đã nhấn mạnh sự cần thiết phải minh bạch về các tác động pha loãng như vậy, lưu ý rằng việc công bố không nhất quán có thể gây nhầm lẫn cho nhà đầu tư. Đối với Hyperscale, thách thức nằm ở việc duy trì cân bằng giữa sự linh hoạt về vốn và bảo vệ quyền lợi cổ đông.

Phản ứng thị trường và tâm lý nhà đầu tư

Phản ứng ban đầu của thị trường đối với đợt phát hành là trái chiều. Cổ phiếu của Hyperscale giảm 9,9% sau thông báo, phản ánh lo ngại của nhà đầu tư về rủi ro pha loãng và những bất ổn về quy định, đặc biệt liên quan đến việc XRP bị phân loại là chứng khoán. Tuy nhiên, những người ủng hộ cho rằng cấu trúc ATM giúp giảm áp lực giá so với các đợt bảo lãnh phát hành truyền thống, vì cổ phiếu được bán dần theo giá thị trường hiện tại.

Đợt phát hành cũng làm nổi bật sự hội tụ rộng lớn hơn giữa các doanh nghiệp gốc tiền mã hóa và hạ tầng truyền thống. Bằng cách kết hợp tích lũy Bitcoin với mở rộng trung tâm dữ liệu, Hyperscale hướng tới tạo ra dòng doanh thu đa dạng. Tuy nhiên, chiến lược này vẫn mang tính đầu cơ: thành công của trung tâm dữ liệu phụ thuộc vào các thỏa thuận tiện ích và nguồn vốn bổ sung, trong khi tài sản tiền mã hóa chịu tác động của biến động giá và thay đổi quy định.

Kết luận: Một canh bạc có tính toán trong đấu trường rủi ro cao

Đợt phát hành ATM của Hyperscale Data thể hiện sự căng thẳng giữa việc tiếp xúc lâu dài với tiền mã hóa và rủi ro pha loãng ngắn hạn. Dù chiến lược phân bổ của họ phù hợp với các chuẩn mực ngành dành cho PCVs, công ty vẫn phải đối mặt với các trở ngại về quy định, biến động thị trường và nguy cơ xói mòn giá trị cổ đông. Đối với nhà đầu tư, câu hỏi then chốt là liệu tăng trưởng kỳ vọng của giá trị Bitcoin và nhu cầu hạ tầng AI có vượt qua được chi phí pha loãng hay không. Trong một thị trường mà các PCV như MSTR từng bị chỉ trích vì phát hành cổ phiếu quá mức, khả năng Hyperscale thực hiện thành công chiến lược kép mà không gây pha loãng quá mức sẽ là yếu tố then chốt cho sự tồn tại lâu dài của họ.

Nguồn:
[1] Hyperscale Data Announces $125M "At-the-Market...
[2] BTC, XRP, and Hyperscale: How $125M Funding is Reshaping the Future
[3] MSTR, MARA , or RIOT: Which U.S. Crypto Stock is the Bitcoin...
[4] Hyperscale Data Reports Weekly and Total $XRP Purchases
[5] Hyperscale Data’s $125M ATM Offering
[6] 2024 Bitcoin Mining Mid-Year Report: The Rise of the Gigawatt
[7] MicroStrategy's Bitcoin Treasury Play: Evaluating the Risk-Adjusted Returns of Preferred Equity Financing
[8] Hyperscale Data's $125M ATM Offering: Strategic Capital Allocation and Shareholder Risk
[9] Offerings and Registrations of Securities in the Crypto Asset Markets
[10] Hyperscale Data stock falls after announcing $125 million at-the-market offering
[11] The Strategic Value of ATM Financing in Bitcoin Mining
[12] $60B and Counting: Inside the PCV Gold Rush