Продаж Китаєм казначейських облігацій на 71 мільярд доларів виявляє критичний розрив між наративом Bitcoin і реальністю центральних банків

Блок BRICS тепер налічує 11 учасників, і кілька найбільших тримачів скоротили свої позиції в американських казначейських облігаціях за останній рік.

Китай скоротив свою частку на $71,5 мільярда між вереснем 2024 та вереснем 2025 року, знизившись з $772 мільярдів до $700,5 мільярда. Індія зменшила свої активи на $44,5 мільярда, Бразилія — на $61,9 мільярда, а Саудівська Аравія — на $9,6 мільярда, згідно з таблицею TIC Major Foreign Holders Міністерства фінансів США.

Ці кроки є реальними, вимірюваними та зосередженими серед найбільших офіційних гравців блоку.

Однак загальний обсяг іноземних активів у казначейських облігаціях за той самий період зріс — приблизно з $8,77 трильйона до близько $9,25 трильйона.

Ширший ринок поглинув продажі з боку офіційного сектору без напруги, оскільки чисті приватні іноземні припливи в серпні та вересні компенсували чисті офіційні іноземні відпливи, згідно з заявою TIC від 18 листопада Міністерства фінансів.

Історія тут не стільки про "світ скидає борг США", скільки про "деякі великі центральні банки ринків, що розвиваються, диверсифікують портфелі, тоді як інші покупці, часто приватні, займають їхнє місце".

Питання для крипторинку полягає в тому, чи це маргінальне ребалансування, у поєднанні з рухами валют і реальної дохідності, посилює аргументи на користь Bitcoin як захисту від монетарної нестабільності.

Наратив дедоларизації зустрічається з реальністю валютного курсу

Дані COFER МВФ за другий квартал показують, що частка долара у розподілених світових резервах становить 56,32%, що нижче, ніж у попередніх кварталах.

Однак супровідний блог МВФ підкреслює, що валютні коливання пояснюють близько 92% зниження за цей період, що пов’язано з різким падінням DXY у першій половині року.

Саме валютні ефекти, а не раптова зміна вподобань центральних банків, стали причиною більшої частини зниження основних показників.

Це розмежування важливе при оцінці того, наскільки резервні менеджери насправді виходять з долара, а наскільки цифри відображають переоцінку активів у кошику.

Золото дає чіткіший сигнал. Попит центральних банків на золото залишався на рекордно високому рівні у 2024 році, становлячи понад одну п’яту світового попиту на золото, згідно з аналізом ЄЦБ за 2025 рік, що зумовлено диверсифікацією та хеджуванням геополітичних ризиків.

Опитування World Gold Council за 2025 рік показало, що багато резервних менеджерів очікують зниження доларових активів протягом наступних п’яти років і збільшення частки золота та нетрадиційних валют.

Привабливість золота як резервного активу без контрагента робить його природним першим кроком для офіційної диверсифікації.

Аргументи на користь Bitcoin ґрунтуються на тому, чи ті ж макроекономічні побоювання, такі як фіскальна траєкторія, геополітичний ризик і слабший долар, також підживлюють попит приватного ринку на більш жорсткий, несуверенний актив, навіть якщо емпіричний зв’язок між продажем казначейських облігацій і потоками BTC залишається нестабільним.

Реальна дохідність і логіка хеджування

Вища реальна дохідність зазвичай посилює фінансові умови та тисне на довгострокові та спекулятивні активи, тоді як зниження реальної дохідності може підтримувати їх. Реальна дохідність 10-річних TIPS слугує барометром для макродесків, які оцінюють апетит до ризику BTC і наративи хеджування, вказуючи, чи вигідніше тримати бездоходні активи, такі як Bitcoin, порівняно з активами, що приносять дохід.

Коли реальна дохідність знижується, тримати бездоходні активи, такі як Bitcoin, стає відносно менш витратно, що може підсилити його привабливість як захисту від знецінення валюти. Навпаки, коли реальна дохідність зростає, ця логіка хеджування слабшає, оскільки активи з дохідністю стають привабливішими.

Останній період підвищеної реальної дохідності збігся з волатильністю ризикових криптоактивів, але цей зв’язок не є механічним.

Наратив хеджування для Bitcoin залежить від того, чи ринкові учасники сприймають зростання дохідності як ознаку інфляційного стресу, що часто позитивно для BTC, чи як ознаку жорсткішої ліквідності, що зазвичай негативно для BTC. Таким чином, вплив Bitcoin як хеджу від макроризиків формується поточними ринковими уявленнями.

Така ж динаміка стосується і продажів казначейських облігацій BRICS.

Якщо ці продажі відображають занепокоєння щодо фіскальної стійкості США або знецінення валюти, вони підживлюють наратив, що Bitcoin захищає від нестабільності фіатних валют. Якщо ж це звичайне ребалансування портфеля або пошук вищої дохідності в інших місцях, наслідки для BTC слабші.

Дані про потоки казначейських облігацій самі по собі не можуть розрізнити ці мотиви. Але ширший контекст рекордного попиту центральних банків на золото, стійких фіскальних дефіцитів і поступового зниження частки долара в резервах свідчить, що частина офіційної диверсифікації зумовлена довгостроковими хеджувальними міркуваннями, а не лише тактичною алокацією активів.

Державне впровадження залишається складним завданням

Приватні та корпоративні наративи щодо Bitcoin розвиваються швидше, ніж державне впровадження. Голова Swiss National Bank відхилив Bitcoin як резервний актив у квітні 2025 року, посилаючись на критерії волатильності та ліквідності.

Центральні банки надають перевагу стабільності, глибоким ринкам і можливості використовувати резерви в кризових ситуаціях без впливу на ціни.

Bitcoin ще не відповідає цим стандартам для більшості офіційних менеджерів, навіть якщо окремі компанії та алокатори розглядають його як макрохедж. Розрив між приватним ентузіазмом і офіційною обережністю визначає поточну фазу дебатів щодо резервів BTC.

Повертаючись до початку, хоча скорочення BRICS у казначейських облігаціях є реальним, воно поступове і співіснує зі зростанням загальних іноземних активів.

Дедоларизація вимірюється, але відбувається повільно, більше під впливом валютних ефектів і попиту на золото, ніж скоординованого виходу з боргу США. Роль Bitcoin у цьому ребалансуванні є спекулятивною, а не структурною.

Макрофактори, такі як диверсифікація резервів, фіскальні ризики, геополітика та валютна невизначеність, також підживлюють наратив BTC як хеджу. Проте цей зв’язок залишається радше резонансом наративу, ніж прямими потоками капіталу.

Чи перетвориться цей наратив на стійкий попит, залежить від того, яку вагу приватні ринки надають ідеї, що несуверенний актив з обмеженою пропозицією має бути у диверсифікованому портфелі, коли фіатні альтернативи здаються менш стабільними.

Дані показують цей дрейф, а ринок вирішить, чи зможе Bitcoin скористатися ним.

Публікація "China’s $71 billion Treasury dump exposes a critical gap between Bitcoin’s narrative and central bank reality" вперше з’явилася на CryptoSlate.