80% — це спекуляція? Шість основних обмежень, щоб зрозуміти справжні наміри Stable

Оригінальна назва: Stable Investment Analysis (in 6 Red Flags)

Автор: @green_but_red

Переклад: Peggy, BlockBeats

Коментар редактора: Нещодавно Stable за короткий час провів два раунди масштабних активностей: перший ліміт у 825 мільйонів доларів було розкуплено за дуже короткий час, а другий раунд перевищив 1.1 мільярдів доларів, що привернуло значну увагу галузі.

Однак за вражаючими цифрами ховається низка питань, які варто прояснити: проєкт просувається ключовими особами Tether, USDT як нативний актив формує природну сильну прив’язку; ліміти зосереджені у ранніх інституційних інвесторів та інсайдерів; а часовий розрив між прийняттям «GENIUS Act» і прискоренням проєкту надто малий.

Ця стаття намагається показати повнішу картину поза хайпом: яку інфраструктурну проблему вирішує проєкт? Хто отримує вигоду на ранньому етапі? Де ризики? І чому це розміщення варто детально розібрати, окрім поверхневих вражень.

Нижче — переклад оригіналу.

TL;DR: Основна інформація

Проєкт Stable на першому етапі зібрав TVL у 825 мільйонів доларів лише за 20 хвилин, нещодавно запустив публічний тестнет. Але за цією ейфорією ховаються питання: ризики концентрації стейблкоїнів, інсайдерські позиції, і чи справді проєкт вирішує платіжні проблеми, чи просто створює нову хвилю «багатостраждальних інвесторів». Нижче — максимально чесний розбір:

Що це за проєкт?

Layer 1 з USDT як нативним активом, підтримується інсайдерами Tether — але хто насправді отримує вигоду?

Ключові дані:

Раунд посівного фінансування на 28 мільйонів доларів, ліміт 825 мільйонів доларів (розкуплено за 20 хвилин — чи не надто швидко?); публічний тестнет вже працює, але до запуску основної мережі ще кілька тижнів, а інсайдери вже готуються до виходу.

Основний наратив:

Стейблкоїнам потрібна нова платіжна інфраструктура, але поточний дизайн Stable більше вигідний тим, хто отримав токени раніше, а роздрібні інвестори опиняються у явно невигідній позиції.

Ціннісна пропозиція: 7/10

Яку проблему реально вирішує:

Використання USDT як gas дійсно позбавляє від необхідності маніпулювати двома токенами, це зручно. Але питання: чи справді це важливо для користувачів, чи вони просто женуться за високою дохідністю майнінгу?

Чесна оцінка:

Дійсно вирішує реальну проблему (gas для переказів стейблкоїнів), але на Solana / Polygon переказ на 100 тисяч доларів вже коштує менше 1 долара. Кросчейн-механізм USDT0 від Tether дає схожий ефект без створення нової L1. Проблема, ймовірно, не така масштабна, як це подає маркетинг.

Справжня цінність:

Більше схоже на платіжну інфраструктуру для інституцій, а не революцію для роздрібних користувачів.

Нинішня структура: роздрібні інвестори спекулюють, інституції забирають цінність протоколу.

Шість червоних ліній

Червона лінія 1: Проблема не така болюча, як здається

Перекази USDT вже дуже дешеві, на @Solana комісія зазвичай менше 1 долара. То навіщо запускати нову L1 лише заради ще 10–20% економії?

Конкурентне середовище: 6/10

Реальна конкуренція:

@Plasma ($XPL): схожий наратив, менший обсяг фінансування, інша токеноміка

@Solana + $USDT: денний обсяг торгів USDT вже 5 мільярдів доларів, низьке тертя у використанні

@LayerZero_Core / $USDT0: існуюча кросчейн-інфраструктура дозволяє перекази USDT без створення нової мережі

Чому Stable не є незамінним:

Перевага першого ходу є, але її можна скопіювати за 6 місяців

Якщо альтернативи такі ж зручні, мережевий ефект не накопичується

Висока концентрація валідаторів (лише трохи більше 30 основних) — явний ризик централізації

Червона лінія 2: Надто «вдало» підібраний час

Прийняття «GENIUS Act» (червень 2025)

→ @Tether_to у серпні 2025 раптово прискорює запуск нової L1

→ у жовтні 2025 ліміт перевищено у 39 разів.

Ця послідовність виглядає як заздалегідь спланована акція.

Зростання та хайп: 7/10

Ліміт у 825 мільйонів доларів: подивімося тверезо

Розкуплено за 20 хвилин (більше схоже на FOMO, ніж на органічний попит), ймовірно, 95% коштів — від інсайдерів і великих гравців, які знали про це заздалегідь. Через швидке закриття ліміту роздрібні інвестори не встигли підключитися. Кошти заблоковані до запуску основної мережі, вийти раніше не можна.

Що це реально означає:

Інституційний інтерес справжній, але розподіл коштів і токенів дуже концентрований. Інсайдери, ймовірно, продаватимуть на старті основної мережі, а роздрібні інвестори купуватимуть на піку емоцій.

Активність у публічному тестнеті (посередня):

Discord — 600+ підписників (для нового L1 це не вражає), активність розробників ще треба перевірити (тестнету лише два тижні). Реальні застосунки з’являться після запуску основної мережі, наразі немає даних про обсяги транзакцій.

Червона лінія 3: Дизайн структури

Кошти до запуску основної мережі заблоковані у скарбниці, розблокування — лише після відкриття.

Типова структура «розблокування — дамп»:

Ранні учасники стають найзацікавленішими продавцями у момент розблокування.

Наратив і історія: 7/10

Чому історія звучить переконливо:

Зрозуміла регуляторна рамка («GENIUS Act») створює відчуття терміновості: «зараз або ніколи»

Підтримка @Tether_to — виглядає як інституційне схвалення

Дефіцит платіжної інфраструктури дійсно існує

З точки зору таймінгу, все виглядає «логічно»

Недоліки цього наративу:

«USDT як gas» — не революція, а поступове вдосконалення. Масове використання стейблкоїнів не потребує нової L1, вигоду отримують інсайдери, а не звичайні користувачі.

Роздрібним інвесторам знову розповідають стару історію: «тримай стейблкоїни — отримуй дохід», що вже було пасткою минулого циклу

Червона лінія 4: Надто «ідеальна» регуляторна історія

Щойно прийнято «GENIUS Act», одразу з’являється «ідеальний за часом і наративом» USDT L1? Все це більше схоже на заздалегідь структуровану угоду, яка чекала на регуляторне схвалення для легалізації.

Підтримка: 5/10

Хто реально виграє:

@paoloardoino (CEO Tether): якщо Stable стане основною платіжною інфраструктурою, він — головний бенефіціар

@bitfinex: як провайдер ліквідності, заробляє на комісіях

Franklin Templeton: стратегічний інвестор у нову інфраструктуру

Ранні посівні інвестори: займають позиції до запуску основної мережі, чекають на продаж на піку емоцій

Хто може постраждати:

Роздрібні інвестори, що купили токени у скарбниці, ті, хто пізно увійшов у основну мережу, звичайні користувачі, які думають, що це «безкоштовна платіжна система» (вони заплатять в іншому місці)

Червона лінія 5: Конфлікт інтересів

CEO Tether просуває інфраструктуру з $USDT як нативним токеном — чим більше використання USDT, тим більше його прибуток.

Такий очевидний конфлікт інтересів не подається як «серйозний ризик».

Червона лінія 6: Інсайдери вже зайняли позиції

28 мільйонів доларів посівного раунду, ймовірно, дали величезні ліміти. Проєкт наповнений інсайдерськими коштами

У момент запуску основної мережі → інсайдери майже гарантовано продаватимуть токени роздрібним FOMO

Ринковий таймінг: 6/10

Чому саме зараз?

«GENIUS Act» дає «парасольку» для комплаєнсу, ринок позитивно налаштований до стейблкоїнів. Але таймінг надто ідеальний

Можливі проблеми:

Зміна регуляторного курсу (сам «GENIUS Act» має опонентів); швидший запуск конкурентних стейблкоїн-L1; низький реальний обсяг торгів після запуску; дамп токенів інсайдерами

Відверто кажучи:

Темп цього розміщення такий: «Ми чекаємо на регуляторне схвалення — і одразу виходимо на ринок». Це або зразкова ефективність, або ретельно спланована акція.

Підсумок

Фінальний бал: 38/60 (63%)

Бичачий наратив (залишається в силі):

Глобальна платіжна інфраструктура дійсно важлива; мережа з USDT як нативним активом може стати стандартом; раннє позиціонування в інфраструктурі дає довгострокову цінність; технічна реалізація основної мережі виглядає надійною

Ведмежий наратив (також реальний):

До входу роздрібних інвесторів інсайдери вже зайняли позиції; проблема вже майже вирішена існуючими рішеннями; токеноміка надто вигідна для ранніх учасників, але не для тих, хто купує після запуску; якщо «GENIUS Act» буде оскаржено, проєкт зіткнеться з регуляторною невизначеністю

Неприємна правда:

Можливо, це справді «непоганий» інфраструктурний проєкт, але його механізм розподілу та розміщення явно схиляється на користь інсайдерів: ранні учасники мають найбільший стимул продавати на піку FOMO, а роздрібні інвестори купують на піку емоцій.

Це класична схема.

Висновок:

Stable має реальні технічні переваги і дійсно спрямований на вирішення реальної проблеми.

Але його таймінг, механізми і позиції інсайдерів повністю відповідають моделі —

«Зовні це апгрейд інфраструктури, по суті — розміщення на користь інсайдерів».

Це не означає, що проєкт обов’язково поганий,

але означає: ризики дуже асиметричні.

Обов’язково подумайте: на якому боці таймлайну ви зараз стоїте

Зверніть увагу на деталь:

Інституційний ліміт розкупили за 20 хвилин,

а роздрібні інвестори ще питають: «Що таке Stable?».

Саме цей часовий розрив між інсайдерами і роздрібними інвесторами

найчастіше і є джерелом основних втрат.

«Оригінал»