Автор: Ню Сике, Deep Tide TechFlow
В ніч на 7 листопада акціонери Tesla віддали безпрецедентний голос: понад 75% голосів підтримали компенсаційний план Ілона Маска на загальну суму до 1 трильйона доларів.
Після оголошення результатів голосування в залі вибухнули гучні оплески, а акціонери Tesla скандували ім'я Маска.
Якщо ця компенсаційна угода буде повністю виконана, Маск стане не лише найбагатшою людиною світу, а й першим у світі "трильйонером".
На шляху до ринкової капіталізації у 8.5 трильйонів доларів
Як Маск може отримати компенсацію у трильйон доларів?
Згідно з відкритими документами, мотиваційний план Маска поділений на 12 етапів, кожен з яких має чіткі цілі щодо ринкової капіталізації та операційних показників.
Цільова ринкова капіталізація починається з 2 трильйонів доларів і зрештою має досягти 8.5 трильйонів доларів; за кожен виконаний етап Маск отримує близько 35.31 мільйона акцій. Після виконання всіх етапів його частка в компанії може зрости з приблизно 15% до 25%.

Звісно, для досягнення цільової ринкової капіталізації недостатньо короткочасного зростання — необхідно підтримувати відповідний рівень щонайменше 6 місяців для розблокування винагороди.
Окрім вимог до ринкової капіталізації, кожен етап має і відповідні бізнес-цілі.
Наприклад, на першому етапі потрібно виконати одну з 12 операційних віх, а на третьому — будь-які три з цих 12.
Дванадцять операційних віх:
1. Скоригований EBITDA: 50 мільярдів доларів
2. Скоригований EBITDA: 80 мільярдів доларів
3. Скоригований EBITDA: 130 мільярдів доларів
4. Скоригований EBITDA: 210 мільярдів доларів
5. Скоригований EBITDA: 300 мільярдів доларів
6. Скоригований EBITDA: 400 мільярдів доларів
7. Скоригований EBITDA: 400 мільярдів доларів
8. Скоригований EBITDA: 400 мільярдів доларів
9. Сукупний обсяг поставлених автомобілів: 20 мільйонів одиниць
10. Кількість користувачів FSD: 10 мільйонів
11. Роботаксі: 1 мільйон таксі
12. Гуманоїдні роботи: сукупно поставлено 1 мільйон роботів
Ці цілі мають бути досягнуті протягом десяти років, і деякі з них повинні підтримуватися протягом певного часу для набуття чинності.
Згідно з цими вимогами, якщо Tesla протягом найближчих кількох років матиме річний скоригований EBITDA (прибуток до вирахування відсотків, податків, амортизації та зносу) у 130 мільярдів доларів і ринкову капіталізацію у 3 трильйони доларів, то можна буде розблокувати винагороди з першого по третій етапи, що в сумі становить акції на 105 мільйонів доларів. Це тому, що EBITDA у 130 мільярдів доларів означає досягнення трьох операційних віх (EBITDA у 50, 80 та 130 мільярдів доларів).
Чи можливо це?
За дев'ять місяців до вересня 2025 року чистий прибуток Tesla склав 2.9 мільярда доларів, скоригований EBITDA — 10.8 мільярда доларів, а прогнозований скоригований EBITDA на 2025 рік — 14.4 мільярда доларів.
Виходячи з цього рівня, Tesla має зростати на 51% на рік, щоб до 2033 року досягти 400 мільярдів доларів і підтримувати цей рівень ще 2 роки.
Це означає, що обсяг продажів має зрости з 93 мільярдів доларів до 2.5 трильйонів доларів, що з точки зору грошових потоків майже нереально і є майже нездійсненним завданням.
Однак оцінка Tesla ніколи не була результатом моделі грошових потоків, а є продуктом "наративного важеля": якщо історія достатньо сильна, ринок сам забезпечить премію.
Наратив підштовхує ціну вгору, а ціна, у свою чергу, підтверджує правильність наративу.
Очікування високої оцінки Tesla та впевненість у ній завжди ґрунтувалися на "опціональності" (Optionality): будь-який побічний бізнес (AI, роботи, енергетика) може стати новим двигуном зростання.
Тому справжній сенс цього мотиваційного плану, можливо, не у розмірі винагороди, а в тому, що він визначає стратегічний напрямок Маска на наступне десятиліття:
Tesla повинна досягти прориву у сферах AI, енергетики, автономного водіння та виробництва, щоб цей "економічний експеримент бачення" став реальністю.
З цієї точки зору, цільова ринкова капіталізація Tesla — це, навпаки, найпростіша частина плану для досягнення.
Епоха сильних лідерів
У цьому голосуванні Маск отримав набагато більше, ніж просто фінансову мотивацію.
Якщо план буде повністю виконано, його частка зросте з 15% до близько 25%, що означає подальшу концентрацію управлінських повноважень.
Довіра капітального ринку до Маска майже релігійна.
Понад 75% акціонерів підтримали цей план, навіть якщо це розмиває їхню частку та послаблює контроль з боку ради директорів, вони все одно готові дозволити Маску й надалі керувати долею Tesla.
Таким чином, Tesla ще більше відходить від традиційної публічної компанії і перетворюється на "наративну платформу", зосереджену навколо засновника, де її оцінка, стратегія, бренд і технологічний темп підпорядковані волі однієї людини.
Схожі явища відбуваються і в інших галузях — світ входить в епоху сильних лідерів.
У сфері AI такі компанії, як OpenAI, Anthropic, посилюють довгострокове домінування ключових засновників через структуру акціонерного капіталу та механізми голосування;
У світі криптовалют багато протоколів також підтримуються завдяки "ключовому засновнику + наративу токена".
Засновники надають історію та напрямок, капітал — ресурси та час, а управлінські права свідомо передаються в обмін на тривалість і розширення наративу.
Суть епохи сильних лідерів, — це колективна форма добровільної передачі влади.
Інвестори, співробітники, регулятори та навіть суспільство під гаслом "зростання" та "інновацій" передають все більше влади в руки небагатьох.
Чому Web3 варто повчитися
Акціонерна мотивація Tesla — це також певний експеримент у сфері Tokenomics.
У криптосвіті багато проєктів одразу після генерації токена (TGE) виділяють команді та засновникам велику частку токенів.
Наратив випереджає виконання, що стає типовим структурним недоліком: команда проєкту може отримати прибуток, розповівши достатньо масштабну історію, а виконання, продукт і прибуток відкладаються на потім.
Така модель "спочатку винагорода, потім побудова" може короткостроково залучити спекулятивний капітал, але навряд чи підтримає довгострокові інновації та довіру.
Порівняно з цим, компенсаційний план Tesla більше схожий на структуровану модель довгострокової мотивації.
Акції не надаються на початковому етапі, а розблоковуються лише після досягнення певного діапазону ринкової капіталізації та її підтримки протягом певного часу; крім того, винагорода повинна бути прив'язана до конкретних результатів, включаючи дохід, прибуток, користувачів або впровадження продукту — тобто до вимірюваних показників; остаточне рішення приймають акціонери.
Якщо засновники та команда хочуть отримати високі винагороди, вони повинні постійно стимулювати зростання ринкової капіталізації, грошових потоків і продукту.
Якщо криптоіндустрія зможе впровадити подібну структуру, коли випуск токенів буде синхронізований з ринковою капіталізацією та результатами продукту, можливо, це дозволить відібрати проєкти, які дійсно створюють грошовий потік і корисність.
Дати Web3 можливість перейти від "розповідання історій" до "реалізації продукту".
Але цікаво, скільки людей тоді залишиться створювати стартапи у Web3?




