Правительство США вот-вот откроется снова, и Bitcoin наконец-то отправится на Луну!

Самое продолжительное в истории закрытие правительства наконец-то подходит к концу.

Закрытие правительства, вызванное бюджетным тупиком, — явление, практически уникальное для политической системы США. 40-дневное закрытие значительно повлияло на мировые финансовые рынки. Nasdaq, Bitcoin, технологические акции, индекс Nikkei и даже такие защитные активы, как казначейские облигации США и золото, не избежали последствий.

Даже самая жесткая двухпартийная система не смогла устоять перед желанием всех хорошо отпраздновать День благодарения до 27 ноября. На недавно завершившемся заседании Сената наконец-то был достигнут порог в 60 голосов для продвижения бюджета. Самое продолжительное в истории закрытие правительства, возможно, скоро завершится, и последующий процесс позволит плавно "открыть" правительство США.

Почему произошло закрытие?

Это закрытие возникло из-за того, что республиканцы и демократы не смогли достичь соглашения по фискальному бюджету после 1 октября.

В этот день федеральный бюджет предыдущего года официально истёк. Хотя республиканцы в настоящее время контролируют обе палаты Конгресса, им всё равно не хватает 60 голосов, необходимых для принятия бюджета в Сенате, что даёт демократам значительные рычаги для переговоров.

Основное разногласие между двумя партиями касалось расходов на здравоохранение. Демократы требовали продления истекающих налоговых льгот, чтобы миллионы американцев могли продолжать получать более низкие ставки по медицинскому страхованию, а также отмены сокращений программы Medicaid, введённых при Трампе. Республиканцы настаивали на сокращении расходов на здравоохранение и связанных с медициной государственных расходов для контроля размера бюджета.

Хотя Палата представителей приняла временный законопроект о финансировании, чтобы избежать закрытия, Сенат отказался, что в итоге привело к закрытию правительства с 1 октября — впервые за почти семь лет.

Инсайдеры сообщили, что переломный момент в этих переговорах наступил после предварительных соглашений между как минимум восемью умеренными сенаторами-демократами, лидерами республиканцев и Белым домом: голосование за продление субсидий по Affordable Care Act в будущем в обмен на условие, позволяющее сначала "открыть" правительство.

Каковы последствия закрытия?

Если описывать экономическое воздействие закрытия правительства, то "ураган" — весьма подходящее сравнение.

Первыми пострадали финансирование и коммерческие разрешения: выдача кредитов и рассмотрение IPO компаний были значительно задержаны; примерно 800 миллионов долларов федеральных контрактов не могли быть подписаны каждый день; подрядчики и поставщики не могли получить компенсацию, причём многие из них — это малые предприятия, зависящие от государственных заказов.

Это означает, что за каждую неделю закрытия правительства экономический рост будет снижаться на 0,1–0,2 процентных пункта, что эквивалентно потере около 15 миллиардов долларов в неделю.

По мере затягивания закрытия эти потери будет всё труднее восстановить, особенно если они затронут традиционный сезон потребления в ноябре и декабре. Как предупредил экономический советник Белого дома Кевин Хассетт, влияние этого закрытия "превзошло ожидания", и рост в четвёртом квартале может упасть с первоначального прогноза в 3% до 1,5%. Такие отрасли, как туризм, досуг и строительство, уже значительно пострадали.

Последнее серьёзное закрытие правительства в истории США произошло в 2018–2019 годах и длилось 35 дней из-за спора по поводу стены на границе с Мексикой. Исследование Бюджетного управления Конгресса США показало, что это закрытие привело к потерям экономики США примерно на 11 миллиардов долларов. Однако большая часть потерь была впоследствии восстановлена, а 3 миллиарда остались как постоянные убытки.

Для криптовалютного сообщества, пережившего самое продолжительное закрытие, это было нелегко. Связанное чтение: "Уолл-стрит продолжает распродажу, как низко упадёт Bitcoin".

Только за первую неделю ноября Bitcoin уже упал до нового минимума, названного "10.11", опустившись не только ниже отметки в 100,000 долларов, но и ниже 99,000 долларов, что стало новым минимумом за последние шесть месяцев, а Ethereum достиг минимума в 3,000 долларов. На торговой платформе HTX длинная позиция BTC-USDT вызвала ликвидацию на сумму 47.87 миллионов долларов в одной сделке, что вывело её на первое место в отраслевом списке ликвидаций.

В более ранней статье Wall Street See отмечалось, что закрытие вынудило Министерство финансов США увеличить баланс General Account (TGA) в Федеральном резерве с примерно 300 миллиардов долларов до более чем 1 триллиона долларов за последние три месяца, достигнув почти пятилетнего максимума. Этот процесс фактически изъял более 700 миллиардов долларов наличности с рынка.

Из-за нехватки ликвидности на рынке, криптовалютная индустрия также испытала соответствующий отток ликвидности.

С 29 октября по 3 ноября IBIT, крупнейший в мире спотовый Bitcoin ETF с долей рынка 45%, принадлежащий BlackRock, за четыре торговых дня зафиксировал чистый отток в 715 миллионов долларов, что составляет более половины от общего оттока в 1.34 миллиарда долларов на рынке Bitcoin ETF в США.

Если рассматривать всю неделю с 28 октября по 3 ноября, чистый отток IBIT составил 403 миллиона долларов, что составляет 50,4% от 799 миллионов долларов оттока по всему рынку, а однодневный отток 31 октября достиг 149 миллионов долларов, установив рекорд по самому крупному однодневному оттоку в отрасли.

Ещё более агрессивными, чем ETF, оказались OG-игроки на блокчейне.

За последние 30 дней (с 5 октября по 4 ноября) адреса кошельков "Long-Term Holders" (LTH) — держателей более 155 дней — коллективно продали примерно 405,000 BTC, что составляет 2% от циркулирующего предложения. При средней цене в 105,000 долларов за этот период они вывели более 42 миллиардов долларов.

Когда рынок начнёт расти?

Несмотря на то, что план финансирования правительства ещё не полностью реализован, рынок уже начал проявлять активность: фьючерсы на фондовые индексы США резко выросли в утреннюю азиатскую сессию.

Мы также можем продолжать отслеживать следующие параметры, чтобы помочь определить будущее направление финансов и ликвидности.

Первый — это General Account (TGA) Министерства финансов США. Связанное чтение: "Почему правительству США нужно открыться, чтобы Bitcoin начал расти?".

Это можно рассматривать как центральный расчётный счёт правительства США в Федеральном резерве. Все федеральные доходы, будь то налоги или выпуск казначейских облигаций, поступают на этот счёт. Аналогично, все государственные расходы — от зарплат госслужащим до оборонных расходов — также выплачиваются с этого счёта. Обычно TGA действует как транзитная станция для средств, поддерживая динамический баланс. Министерство финансов получает деньги и быстро их тратит, средства поступают в частную финансовую систему, превращаясь в банковские резервы и обеспечивая ликвидность рынку.

Закрытие правительства нарушило этот цикл. Министерство финансов продолжает собирать деньги через налоги и выпуск облигаций, что приводит к постоянному росту баланса TGA. Однако, поскольку Конгресс не утвердил бюджет, большинство государственных ведомств закрыты, и Министерство финансов не может тратить средства по плану. TGA превратился в одностороннюю финансовую "чёрную дыру".

С начала закрытия 10 октября 2025 года баланс TGA увеличился с примерно 800 миллиардов долларов до более 1 триллиона долларов к 30 октября. Всего за 20 дней с рынка было изъято более 200 миллиардов долларов, которые оказались заблокированы в хранилище Федерального резерва.

Баланс TGA правительства США | Источник изображения: MicroMacro

TGA — это "причина" кризиса ликвидности, а стремительный рост ставки овернайт-репо — самый прямой симптом "жаркой лихорадки" финансовой системы.

Рынок овернайт-репо — это место, где банки предоставляют друг другу краткосрочные займы, выполняя роль капилляров всей финансовой системы. Его ставка — самый достоверный индикатор напряжённости межбанковских "денежных корней". Когда ликвидности достаточно, межбанковское кредитование проходит легко, а ставки стабильны. Однако при истощении ликвидности банки сталкиваются с нехваткой наличности и готовы платить более высокую цену за заимствование на ночь.

Это приводит к двум другим ключевым индикаторам: SOFR (Secured Overnight Financing Rate) и использованию SRF (Standing Repo Facility) ФРС.

31 октября SOFR подскочил до 4,22%, что стало самым большим дневным ростом за год. Он не только превысил верхний предел целевой ставки федеральных фондов ФРС в 4,00%, но и был на 32 базисных пункта выше эффективной ставки ФРС, достигнув максимума с момента кризиса на рынке в марте 2020 года. Фактическая стоимость заимствований на межбанковском рынке вышла из-под контроля, значительно превысив ставку центрального банка.

Индекс Secured Overnight Financing Rate (SOFR)｜Источник: Федеральный резервный банк Нью-Йорка

С другой стороны, SRF — это инструмент экстренной ликвидности, предоставляемый ФРС банкам. Когда банки не могут занять деньги на рынке, они могут заложить высококлассные облигации в ФРС в обмен на наличные. 31 октября использование SRF выросло до 503,5 миллиарда долларов, достигнув самого высокого уровня с момента кризиса пандемии в марте 2020 года. Банковская система оказалась в острой нехватке долларов и вынуждена обращаться за помощью к последнему окну ФРС.

Использование Standing Repo Facility (SRF)｜Источник: Федеральный резервный банк Нью-Йорка

Помимо фискальной стороны, можно также отслеживать темпы выпуска казначейских облигаций США, краткосрочные ставки и реакцию баланса RRP (Reverse Repo Program). Сочетание "крупного выпуска облигаций Министерством финансов + значительного падения баланса RRP" означает, что ликвидность перетекла из фондов денежного рынка в казначейские облигации, что дополнительно влияет на динамику рискованных активов. Кроме того, ежемесячное объявление Министерством финансов о Quarterly Refunding Announcement (QRA) — важный сигнал для наблюдения за потребностями правительства в наличности и давлением на финансирование.

Кроме того, в процессе остаются несколько ключевых этапов, заслуживающих внимания. Даже если Палата представителей проголосует "за", законопроект всё равно должен пройти голосование в Сенате и быть подписан президентом, чтобы вступить в силу.

Согласно имеющейся информации, после процедурного голосования Сенат должен внести поправки в три законопроекта о выделении средств (законодательство, военное строительство и сельское хозяйство, включая программу SNAP), а затем отправить их обратно в Палату представителей. Каждая поправка вызовет 30-часовой период дебатов, что может задержать процесс.

Если демократы решат затянуть эти дебаты, правительство может не открыться до среды или четверга, но если процесс будет ускорен и "закрытие правительства" закончится уже сегодня ночью, правительство США может открыться уже завтра вечером. Любая задержка будет означать, что "риск закрытия" ещё не полностью устранён.

Таким образом, для завершения всего процесса "открытия" правительства потребуется ещё несколько дней или неделя. А для криптомира, возможно, это последний шанс "запрыгнуть на поезд" перед предстоящим мини-буллраном.