Есть ли еще надежда на рост TON в свете обещаний Трампа?

После победы Трампа Bitcoin преодолел отметку 76000, бычий тренд доминирует, однако по сравнению с изменением цены Bitcoin, для роста всей отраслевой экосистемы наиболее выгоден сезон альткоинов — индустрия ожидает более разнообразного роста. В краткосрочной перспективе мы видим, что токены различных направлений уже активно следуют за возобновлением рыночного интереса. Среди этих трендовых направлений экосистема TON по-прежнему находится в центре внимания инвесторов.

После инцидента с Дуровым в Париже два месяца назад экосистема TON оказалась в кризисе или, точнее, вступила в новую фазу корректировки. Несмотря на то, что различные Meme-проекты и игровые проекты в экосистеме продолжают привлекать новых пользователей и обновлять информацию о мероприятиях, наиболее чувствительные участники рынка уже почувствовали, что "вера в TON ограничена".

Например, по рыночной динамике видно, что SOL уже быстро отскочил вслед за BTC и преодолел отметку 200, однако рост TON значительно отстает.

Так что же наиболее выгодно для TON в этом значимом для отрасли событии — выборах? В десяти обещаниях Трампа по криптовалютам можно найти некоторые ответы: среди них есть меры не только по Bitcoin, но и более широкие шаги, которые будут означать "разблокировку" криптоиндустрии для долларовой экономики в будущем. Для Telegram и TON, долго находившихся в тумане неопределенности, это может стать мощным стимулом.

В условиях благоприятных ожиданий, если рынок продолжит расти, какие конкретные перспективы развития можно ожидать от TON?

Благоприятный фон для развития TON

До новостей от Дурова рост экосистемы TON был очень сильным. Благодаря многократному росту токена TON, большинство DeFi-токенов в экосистеме выросли примерно в 10 раз. Помимо роста токенов, внимание к экосистеме также было высоким: сначала перед запуском Notcoin все CEX боролись за листинг, чтобы привлечь новых пользователей TON, затем DOGS вновь разжег энтузиазм всех пользователей Telegram — все это говорит о большой рыночной базе, и как только рынок отскочит, токены экосистемы TON обязательно последуют за ним.

Однако за последние два месяца спада после падения токена TON такие показатели, как TVL и объемы торгов на DEX, снизились вслед за падением интереса — это наиболее важные данные для анализа на данный момент.

Но если рассматривать TON с точки зрения долгосрочного роста публичной цепи, можно заметить, что текущие показатели — это закономерные данные, возникающие в процессе роста публичной цепи по мере смены циклов. Это позволяет не опасаться, что TON потеряет позиции в будущем, а продолжать рассматривать его с долгосрочной перспективы.

Как и в случае с развитием DEX, вся отрасль занимается обучением пользователей, подготавливая их к использованию таких высокоскоростных публичных цепей, как TON.

28 октября, по данным SolanaFloor, недельный объем торгов на Solana DEX достиг 15.78 миллиардов долларов, что на 77.91% больше, чем у Ethereum (8.87 миллиардов долларов), установив рекорд по разнице. В результате доля Solana в общем объеме торгов DEX по всей цепочке достигла 35%, что также является историческим максимумом.

В то же время, по данным The Block и DefiLlama, в октябре доля спотовых торгов DEX относительно CEX достигла 14.12%, что является максимумом с мая 2023 года.

Такая тенденция подтверждает следующий тренд: с ростом популярности высокоскоростных цепей границы между поведением пользователей на DEX и CEX становятся все более размытыми.

В условиях зрелости управления ликвидностью и рыночной капитализацией токенов на цепи, а также распространения средних и малых проектов, под влиянием комплексных факторов, таких как размывание торговых сценариев, мы в итоге увидим, что поведение пользователей будет все больше возвращаться к нативным on-chain обменам и взаимодействиям, а основным способом торговли станут DEX и Web3-взаимодействия.

Если сравнивать с инфраструктурой других цепей, TON изначально является экосистемой, где границы между DEX и CEX более размыты. Его Web2-интерфейс уже размывает категории торгов, а TON-кошелек в Telegram еще больше снижает порог входа для Web3-торговли из Web2, что означает более простой и удобный on-chain трейдинг, возможно, даже превосходящий по удобству то, что реализовано на Solana.

Можно представить, что в условиях Solana отличные DEX могут за короткое время добиться взрывного роста объема торгов. Например, по данным Dune, совокупный объем торгов агрегатора Jupiter в экосистеме Solana приближается к 334 миллиардам долларов, а для достижения десятков миллиардов Uniswap потребовалось в несколько раз больше времени, чем Jupiter.

Кроме того, токен Raydium, самого активного DEX на Solana в последнее время, показывает выдающиеся результаты: несмотря на коррекцию BTC, ETH и большинства альткоинов, его цена продолжает расти, что доказывает устойчивое преимущество DEX и DeFi в условиях волатильности рынка.

Такой путь развития для TON уже подготовлен как с точки зрения инфраструктуры, так и с точки зрения стратегии — не хватает только сильного импульса.

История роста публичных цепей

TON уже был очень заметен на начальном этапе этого цикла. Но в условиях неясной ротации циклов сегодня TON сложно, как Ethereum или Solana, воспользоваться преимуществом времени и внешней энергии. Стратегия TON — это стабильность, совершенствование инфраструктуры и готовность к взрывному росту в любой момент, как это было в течение года подготовки к циклу 2024 года. Анализируя историю роста Ethereum и Solana, можно четко проследить стратегию развития TON.

Для того чтобы экономическая модель публичной цепи вошла в положительный цикл, ключевым является постоянное совершение транзакций, что отражает все возможные on-chain взаимодействия.

На Ethereum и Solana основную долю занимают DEX и DeFi, что обусловлено использованием DApp пользователями. Поэтому стратегия развития, направленная на создание разнообразных и богатых приложений, подходит и для TON.

В целом, и Ethereum, и Solana прошли через следующие этапы:

1. Быстрый рост числа TGE токенов экосистемных проектов

Проще говоря, в благоприятный цикл множество экосистемных проектов выпускают токены и запускают их на DEX, или DeFi начинают свою деятельность.

Ethereum вступил в этот этап в 2018 году, а перед Defi Summer это стало настоящей волной: появление Uniswap, различных кошельков, крупных EVM-проектов, DEX и DeFi, которые выпускали токены для стимулирования роста бизнеса и т.д.

Solana появилась как конкурент Ethereum во время Defi Summer, и на раннем этапе фонд поддерживал множество TGE проектов. Несмотря на то, что цепь была еще несовершенной и on-chain взаимодействий было мало, Solana продолжала стимулировать экосистему, и даже после инцидента с SBF развитие не остановилось полностью.

TON на старте этого цикла также испытал взрывной рост числа токенов в экосистеме, их популярность и рост были очень заметны — это напоминает соответствующие этапы Ethereum и Solana.

2. Рост TVL в DeFi

После массового TGE экосистемных токенов самым прямым результатом становится рост TVL. Нативные приложения публичной цепи в основном связаны с торговлей токенами, а DeFi занимает 90% — листинг токенов на DEX и запуск DeFi приводят к увеличению заблокированных средств, поэтому TVL — второй обязательный показатель роста публичной цепи.

Каждый токен, листингующийся на DEX, обязательно требует создания торгового пула — это первая заблокированная сумма. Если происходит взаимодействие с DeFi, например, кредитование или депозиты, также возникает стейкинг токенов — это второй базовый шаг для роста TVL. Стимулируют этот процесс airdrop, майнинг, доходность по депозитам и т.д.

В период Defi Summer Ethereum испытал двойной стимул от TGE и роста DeFi-токенов, TVL вырос примерно в 100 раз, а затем с ростом цен TVL снова взлетел. Рост Solana в этой части был обусловлен горячей экосистемой 2023 года и airdrop/TGE экосистемных проектов 2024 года.

За последние полгода TVL TON вырос до 700 миллионов долларов, но не преодолел 800 миллионов и начал коррекцию — это результат снижения интереса к экосистеме. Как и в случае Ethereum и Solana, после первого роста требуется возвращение к разнообразию экосистемных приложений. Ethereum и Solana на это потребовалось еще 2 года — сколько потребуется TON?

3. Накопление разнообразия DEX и DeFi

Ethereum и Solana накапливали разнообразие в течение двух лет: для Ethereum это была "зимняя" медвежья фаза 2018 года, для Solana — спад после Defi Summer.

В этот период на Ethereum появились зрелые Uniswap V1, MakerDAO, AAVE, начали работать Curve и Compound, Sushiswap быстро догнал, один за другим появлялись проекты по фармингу. Все эти проекты способствовали зрелости DEX и DeFi, а ко второму раунду развития приложений Uniswap и другие DEX уже прошли как минимум две итерации, а AAVE и другие DeFi распространились почти на все EVM-цепи.

В процессе накопления на Solana появились такие DEX, как Raydium и Jupiter, а также множество DeFi для стейкинга SOL. Зрелость этих приложений необходима, так как они позволяют пользователям удобнее пользоваться сервисами и блокировать реальные средства на публичной цепи.

Зрелость TON еще впереди: сейчас функции DEX довольно ограничены, а DeFi-проектов мало. Первый шаг перед взрывным ростом — увеличение разнообразия и зрелости DeFi.

Первый шаг роста TON

За последний год TON пережил первый рост числа экосистемных токенов: множество токенов и средних/малых проектов начали листинг, airdrop, IEO, затем TVL быстро вырос. После снижения TVL и цены интерес к экосистеме упал, что также повлияло на проекты — в будущем потребуется восстановление доверия. Именно сейчас особенно важно, чтобы в этом цикле был реальный вклад в диверсификацию экосистемы, то есть зрелость DEX и DeFi.

На практике TON сейчас находится именно на этом этапе — это первый шаг роста TON.

Мы видим, что DEX на Ethereum и Solana уже очень зрелые, а как обстоят дела у TON? В чем разница и где отставание?

Производительность и устойчивость TON — единственные среди всех публичных цепей, кто может соперничать с Solana, но DEX в экосистеме TON не соответствуют этому уровню.

В Telegram встроен централизованный торговый пул для пополнения стейблкоинов и TON, а затем обмена TON на другие токены — по опыту это аналогично мгновенному обмену на CEX. Это первая функция Wallet в Telegram, вторая — взаимодействие с TONSpace, кошельком TON на публичной цепи, что по опыту похоже на использование MetaMask на ПК или мобильном устройстве. Для обмена токенов в экосистеме чаще всего используются STON и Dedust, но их функционал схож с Uniswap V1.

Это указывает на недостатки TON в области DEX: если Telegram Wallet обеспечивает опыт CEX, а TONSpace и DEX можно использовать на ПК и мобильных устройствах, то MiniApp и Bot в Telegram также могут быть фронтендом для DEX или CEX. Эти решения оптимизируют опыт торговли, но бэкенд on-chain взаимодействий явно отстает.

Если бы DEX на Solana и Ethereum тоже могли предоставлять только простые AMM-пулы и обмены, как Uniswap V1, то разнообразие DeFi на Ethereum и Solana снизилось бы как минимум на 50%.

На Ethereum большинство DeFi-проектов расширяют функционал DEX за пределы финансовых сценариев. После первой итерации LP в AMM на Uniswap на Ethereum появились новые бизнес-модели (основываясь на ликвидити-майнинге, доходности по депозитам, мультипулам и т.д.). На Solana аналогично: быть LP в DEX или поставщиком ликвидности на специализированных платформах — один из лучших вариантов для держателей активов.

С точки зрения развития проектов для DEX на высокоскоростных блокчейнах важно предоставлять ликвидность для торгов или модулировать торговые функции, чтобы преимущества ликвидности стали причиной выбора пользователей.

В TON вход в торговлю для пользователей в основном будет через Telegram, а DEX должны, как Jupiter или Balancer, повышать уровень детализации сервисов, чтобы удовлетворять всех пользователей — как трейдеров, так и поставщиков токенов, ликвидности или разработчиков платформы. Каждая роль требует определенного набора функций.

По сравнению с Uniswap, Balancer, Jupiter и другими DEX, развитие DEX на TON в направлении расширения функционала DEX или DeFi становится неизбежным.

Из известных проектов, LayerPixel — это on-chain middleware, который уже реализовал первый шаг по улучшению DEX-функций на основе Balancer — PixelSwap. Для DEX airdrop — самый быстрый способ привлечь пользователей. В новом раунде LayerPixel объявил о запуске airdrop для PixelSwap, а TGE токена PIX запланирован на Q4. В условиях изменений в экосистеме TON, возможно, PixelSwap в краткосрочной перспективе сможет стабильно развиваться, как Raydium.

LayerPixel — это DeFi-решение для Telegram Mini App, обеспечивающее бесшовную интеграцию DeFi и Telegram Mini Apps. Официально его называют Layer 1.5 для TON. Он предоставляет модульные функции, включая кошелек, DEX (различные торговые алгоритмы), оракулы и т.д. PixelWallet ориентирован на абстракцию аккаунтов, а Pixacle предоставляет быстрые и точные ценовые данные для DApp и смарт-контрактов в экосистеме.

Pixelswap — это DEX на основе пулов с весами, аналогичный Balancer, поддерживает выпуск активов через LBP. Такой голландский аукционный способ выпуска подходит для средних и малых проектов с невысоким FDV, а в экосистеме Telegram большинство — это игровые/GameFi проекты. Поэтому такой способ может восполнить потребности DeFi в TON: LBP облегчает ранний выпуск токенов и поддержание разумной цены для средних и малых проектов.

В период быстрого роста обычные DEX доминируют, но как только начинается спад, поддерживать цену токенов на DEX сложнее, чем на CEX. В этот момент более детализированный дизайн позволяет достичь win-win: для B2B — лучшее управление, для B2C — делает LP на DEX более похожими на зрелых LP на централизованных биржах, с возможностью активно обеспечивать доходность и изолировать риски, а также поддерживать стабильность цен.

В этот момент, на этапе коррекции роста, появление таких DEX как нельзя кстати.

Кроме PixelSwap, также необходимо стабилизировать структуру совместного использования ликвидности между DEX на TON и возможное формирование хеджирующих структур между различными DeFi. Сейчас после выпуска токена проект не может создать стейкинг-майнинг или различные виды депозитных продуктов во многих DeFi.

Одна из причин быстрого роста объема заблокированных токенов на Solana — это то, что кредитные, stake и restake проекты следуют за популярными проектами и добавляют пулы для новых токенов. Например, Marginfi и Meteora на Solana почти для всех новых токенов создают пулы, и хотя большинство токенов не приносят доходности, платформа стимулирует пользователей баллами или ожиданием airdrop, что побуждает инвесторов размещать активы ради будущих airdrop. Если TON применит тот же подход, эффект будет аналогичным.

В заключение

До инцидента с Дуровым наши ожидания от TON были очень высоки, но спад интереса к экосистеме принес боль как проектам, так и инвесторам. Однако это уже привычный для отрасли ритм: всегда найдутся инвесторы, которые удивительно долго остаются верны проекту, и независимо от того, когда появится следующий шанс на взрывной рост — через неделю или через несколько месяцев — это время для строителей, чтобы обогатить экосистему.

На текущем этапе пользователи и проекты TON постепенно осознают различия новых DEX и новых функций, а однажды могут обнаружить, что такие DEX, как PixelSwap, уже привлекли большой TVL и создали множество стейкинг-пулов. Это будет означать, что экосистема готова к новому росту, к увеличению объема торгов, к запуску новых проектов и быстрому увеличению числа пулов ликвидности и ликвидити-майнинга.