Обзор волатильности BTC (6 октября — 27 октября)

Ключевые показатели (6 октября, 16:00 по гонконгскому времени -> 27 октября, 16:00 по гонконгскому времени):

• BTC/USD -6.4% ($123,450 -> $115,600)
• ETH/USD -7.5% ($4,540 -> $4,200)

• Рынок довольно четко обозначил максимум волны B на уровне около $126,000, после чего в течение большей части последних двух недель цена тестировала поддержку в диапазоне $109,000–$104,000, но в настоящее время снова поднялась к зоне сопротивления $114,500–$117,500. По нашему мнению, это, скорее всего, вторая подволна в крупной пятой волне снижения, которая может опуститься ниже $95,000, однако, учитывая трудности точной оценки влияния флэш-крэша 11 октября, существует вероятность перехода к более сложной фазе коррекции, в ходе которой может быть повторно протестирован максимум волны B (а затем последует новое снижение). Поддержка находится на уровне $109,000, далее $107,000 и $105,000–$104,500; в то время как ключевое сопротивление на первом этапе — $117,500, далее в зоне $121,000–$125,000 находится более сильное сопротивление.

Темы рынка

• Последние несколько недель были неспокойными как для криптовалют, так и для мирового фондового рынка. В начале октября уверенный рост рискованных активов ("восходящий октябрь") был прерван столкновением с реальностью: Трамп пригрозил в Twitter, что если до 1 ноября не будет достигнут прогресс в переговорах с Китаем, он вновь введет 155% тарифы. Это вызвало значительную волну ухода от риска, и криптовалюты стали жертвой этой тенденции: в период низкой ликвидности в ночь на 11 октября по гонконгскому времени произошли агрессивные ликвидации, а центром событий стала Binance. BTC мгновенно упал до минимума $102,000 (при том что ранее в тот же день достигал $123,000), а волатильность некоторых альткоинов была еще более экстремальной. В последующие дни/неделю ликвидность в стаканах значительно снизилась, что поддерживало высокую фактическую волатильность до тех пор, пока макроэкономические риски не стабилизировались и ликвидность не вернулась на рынок.
• Смотрим в будущее: Трамп и председатель Си наконец-то назначили личную встречу на 30 октября в Южной Корее, и основные переговорщики уже обсудили ключевые вопросы, так что рынок, похоже, готовится к заключению сделки. Рискованные активы открыли неделю сильным ростом, и BTC также поднялся выше $115,000. Ожидается, что ФРС вновь снизит ставку на 25 базисных пунктов, и, исходя из хороших данных по CPI в пятницу, у комитета нет причин отклоняться от прогнозов, сделанных на предыдущем заседании. Поскольку ожидается, что политика количественного ужесточения также скоро завершится (JPMorgan проведет по этому поводу телеконференцию на этой неделе), сочетание этих факторов и возможное заключение торгового соглашения могут заложить основу для роста рискованных активов в ближайшие недели, особенно после волны ухода от риска в этом месяце, когда рыночные позиции стали легче.

Имплицированная волатильность BTC

• В последние недели диапазон имплицированной волатильности был очень широким: после событий с ликвидациями 11 октября рыночная волатильность резко выросла с низких уровней, фактическая волатильность поднялась с чуть более 20% до 50%, а затем в течение следующих 10 дней из-за сохраняющейся низкой ликвидности в стаканах фактическая волатильность держалась выше 40%. Однако, поскольку цена оставалась в широком диапазоне $100,000–$125,000, установленном с мая, спрос на опционы был довольно вялым, и уровень имплицированной волатильности не показал значительного "перегиба" относительно фактической волатильности, как это бывало в подобных ситуациях ранее.
• Терминальная структура имплицированной волатильности сначала выровнялась, поскольку волатильность по коротким срокам резко выросла — в основном из-за роста фактической волатильности и увеличения спроса на гамму; но по мере возвращения ликвидности в стаканы и восстановления спотовой цены выше $110,000–$112,000, мы увидели давление на продажу на коротком конце кривой, хотя премия по срокам все еще сохраняется, а волатильность по более длинным срокам остается выше уровней до событий, что естественно делает кривую более крутой.

Скос/эксцесс волатильности BTC

• По мере того как опасения пробоя ниже $100,000 ослабли, а позитивный риск-аппетит в отношениях между США и Китаем в выходные помог поддержать спотовую цену выше $115,000, скос откатился от уровней ценообразования глубоких пут-опционов. Тем не менее, ценообразование и фактическое поведение скоса очень согласованы: при более низких спотовых ценах как имплицированная, так и фактическая волатильность были значительно выше, а по мере восстановления цены обе начали стабилизироваться. Таким образом, структура скоса в пользу пут-опционов, вероятно, сохранится, хотя вокруг "справедливого уровня" могут возникать краткосрочные отклонения.
• По более длинным срокам эксцесс волатильности вырос, поскольку рынок наконец начал учитывать в ценообразовании "волатильность волатильности" (мы только что стали свидетелями резкого скачка фактической волатильности с 25–30% до 50%). Кроме того, на рынке появился спрос на опционы с верхним крылом (колл-опционы) в расчете на резкий рост цены от текущих уровней, а опционы с нижним крылом (пут-опционы) продолжают пользоваться поддержкой из-за явного давления, проявленного рынком во время предыдущего снижения цены.

Желаем удачных торгов на следующей неделе!