Акции NAKA за день обвалились на 54% — рынок устал от DAT?

Автор: Chloe, ChainCatcher

 

15 сентября акции DAT компании KindlyMD (NAKA) упали до 1,28 доллара, снизившись на 54% за последние 24 часа на момент публикации, а за месяц — более чем на 90%. Эта компания, перешедшая из сферы медицины в управление активами в bitcoin (BTC), сейчас сталкивается с двойным давлением: план по размыванию акционерного капитала и общая усталость инвесторов от стратегии цифровых активов DAT.

Изначально KindlyMD была интегрированной медицинской технологической компанией, котирующейся на Nasdaq, а её трансформация началась с объединения с Nakamoto Holdings, управляющей активами bitcoin (BTC). Основатель David Bailey ранее был советником по криптополитике бывшего президента США Трампа и хорошо знаком с регуляторной динамикой отрасли.

Месяц назад KindlyMD объявила о планах привлечь 540 миллионов долларов через выпуск акций для увеличения резервов bitcoin. В середине августа KindlyMD объявила о первой покупке bitcoin: через дочернюю компанию Nakamoto было приобретено около 5 744 bitcoin на общую сумму примерно 679 миллионов долларов, средняя цена за монету составила около 118 200 долларов, при том что тогдашняя цена bitcoin была около 110 000 долларов.

В августе акции достигли пика выше 15 долларов, после чего началось резкое падение, ускорившееся в течение всего сентября.

Компания объявила о PIPE-финансировании, после чего акции упали вдвое

«С выходом этих акций на рынок компания ожидает краткосрочного усиления волатильности. Акционерам, ориентированным на краткосрочные сделки, рекомендуется выйти», — написал 12 сентября David Bailey в социальной сети, сообщив, что компания подала форму S3 и зарегистрировала акции, проданные в рамках PIPE-финансирования.

PIPE-финансирование — это способ привлечения средств путём продажи акций частным инвесторам, обычно по цене ниже рыночной. После регистрации по форме S3 эти акции могут свободно торговаться на открытом рынке. Появление большого количества новых акций (в данном случае — из PIPE-финансирования) увеличивает предложение на рынке, и если спрос не растёт пропорционально, это может привести к давлению на цену и вызвать волатильность.

Этот шаг KindlyMD напрямую позволяет постепенно выпускать акции по текущей рыночной цене, что вызывает серьёзные опасения инвесторов по поводу размывания капитала.

Связано ли это с признаками насыщения цифровых активов DAT?

В августовском отчёте Grayscale отмечается снижение интереса инвесторов к цифровым активам DAT: впервые с марта продукты на базе bitcoin на бирже показали месячный чистый отток средств в размере 755 миллионов долларов. В отчёте для оценки дисбаланса спроса и предложения сравнивается рыночная капитализация и стоимость базовых криптоактивов по коэффициенту «mNAV».

По данным Grayscale, коэффициент mNAV у ведущих компаний DAT приблизился к 1,0, что указывает на баланс спроса и предложения, а не на прежнюю премию к стоимости этих продуктов. Это означает, что инвесторы больше не готовы платить премию за доступ к криптовалюте через публичные акции.

В отчёте Grayscale, опубликованном в августе 2025 года, раскрывается снижение интереса инвесторов к DAT, главным образом из-за того, что продукты на базе bitcoin (ETP) в августе впервые с марта показали месячный чистый отток средств в размере 755 миллионов долларов. Это отражает снижение доли и интереса инвесторов к спотовым ETP на bitcoin. В то же время ETP на базе ETH, напротив, привлекли значительный приток капитала — в августе чистый приток составил около 3,9 миллиарда долларов, что стало вторым месяцем подряд с положительным балансом. Это свидетельствует о предпочтении инвесторов к диверсификации активов и росте доверия к Ethereum и его приложениям (DeFi, смарт-контракты).

В отчёте упомянутый «mNAV» — это показатель баланса спроса и предложения между ценой акций DAT и рыночной стоимостью их криптоактивов. Коэффициент mNAV (market NAV) сравнивает рыночную капитализацию компании с рыночной стоимостью её базовых криптоактивов. Когда коэффициент приближается к 1,0, это означает, что рыночная цена акций соответствует реальной стоимости активов, что отражает баланс спроса и предложения. Grayscale отмечает, что у большинства ведущих компаний DAT коэффициент mNAV уже близок к 1,0, что говорит о том, что рынок больше не готов платить премию за такие компании, то есть инвесторы не платят дополнительную разницу за доступ к криптовалюте через акции.

Таким образом, снижение энтузиазма инвесторов, отток средств из ETP на bitcoin и исчезновение премии в оценке компаний DAT отражают насыщение рынка этими инвестиционными инструментами и возвращение к рациональности.

Несмотря на усталость по отношению к DAT на bitcoin, DAT на альткоины продолжают появляться.

DAT на альткоины подвергаются критике за путаницу?

Что касается DAT на альткоины, недавно такие токены, как Solana и Cronos, объявили о создании новых цифровых активов DAT, что показывает: несмотря на снижение интереса инвесторов к DAT в целом, институциональные игроки продолжают запускать подобные продукты.

Согласно августовским сообщениям, Mill City Ventures III, котирующаяся на Nasdaq, может привлечь ещё 500 миллионов долларов для финансирования недавно объявленной стратегии DAT на токен Sui. Galaxy Digital 31 июля отметила, что именно инвестиции, основанные на нарративах, побуждают компанию расширять портфель DAT, не ограничиваясь только bitcoin.

ETH, Solana, XRP, BNB и HyperLiquid становятся всё более популярными среди корпоративных DAT помимо bitcoin.

По данным BitcoinTreasuries.NET, публичные компании владеют bitcoin на сумму около 117,91 миллиарда долларов. Ethereum как другой криптоактив становится всё более значимым, отчасти потому, что его можно стейкать и получать годовой доход, что делает его одновременно средством сбережения и источником дохода.

По данным StrategicETHReserve, около 3,14% общего предложения Ethereum находится в распоряжении публичных компаний DAT. Генеральный директор Galaxy Digital Mike Novogratz отметил, что интерес компаний DAT к более широкому крипторынку может быть одной из причин недавней консолидации цены bitcoin. «Bitcoin сейчас находится в фазе консолидации, отчасти потому, что большинство компаний DAT начинают экспериментировать с другими токенами».

Однако David Bailey критикует само название цифровых активов DAT, считая его запутанным, поскольку всё больше компаний включают в баланс активы, отличные от bitcoin. «Многие компании включают в баланс неэффективные альткоины, что размывает нарратив DAT».

Источник изображения: X @DavidFBailey

В настоящее время альткоины широко представлены в отчётности многих компаний, что вызывает сомнения у рынка по поводу некоторых компаний цифровых активов (включая DAT и аналогичные структуры). Альткоины в DAT подвергаются критике, а bitcoin DAT теперь тоже вызывают вопросы.

Венчурная компания Breed считает, что лишь немногие компании с bitcoin DAT смогут выдержать испытание временем и избежать «спирали смерти» торговли близко к чистой стоимости активов.