Лондонская фондовая биржа запускает частный фондовый рынок на блокчейне стоимостью £1,2 триллиона при поддержке Microsoft

London Stock Exchange Group запустила платформу на базе блокчейна для частных фондов и завершила первую транзакцию.

Инфраструктура цифровых рынков, разработанная совместно с Microsoft, предназначена для управления выпуском, подпиской, ведением реестра и посттрейдинговым обслуживанием в одной системе.

Первая сделка была заключена с MembersCap, управляющим перестраховочными активами, и биржа планирует со временем расширить платформу на другие типы активов. По данным Reuters, LSEG позиционирует запуск как рыночную инфраструктуру, а не криптовалютный продукт, при этом стратегическое партнерство с Microsoft в 2022 году обеспечивает облачную основу.

Запуск совпал с политическими инициативами Великобритании по открытию частных рынков

В августе Financial Conduct Authority представил структуру и начальные одобрения для PISCES — площадки для прерывистой торговли акциями частных компаний, которая работает в рамках Digital Securities Sandbox.

Кроме того, HM Treasury с 3 июля полностью освободило сделки PISCES от Stamp Duty и Stamp Duty Reserve Tax, устранив ценовой барьер для прерывистой вторичной ликвидности. Хотя новая платформа LSEG ориентирована на частные фонды, а не на акции частных компаний, обе инициативы направлены на устранение одних и тех же проблем — медленного выпуска и фрагментированных посттрейдинговых процессов.

Доступный пул активов огромен. В июльской речи FCA оценила активы частного рынка Великобритании примерно в £1.2 триллиона, что составляет более половины AUM частного рынка Европы. UK Finance также оценивает, что частный капитал обеспечивает примерно £1.2 триллиона финансирования, при этом венчурные инвестиции, private equity и private credit растут двузначными темпами с 2013 года.

Если даже небольшая часть этого объема перейдет на специализированные рельсы, даже незначительное повышение эффективности в масштабе изменит экономику управления фондами.

Ранние примеры внедрения из смежных рынков начинают стандартизировать рабочие процессы. В прошлом месяце BNY Mellon и Goldman Sachs связали LiquidityDirect с реестром GS DAP от Goldman для отражения долей фондов денежного рынка на блокчейне — модель, нацеленная на ускорение перемещения залога для институциональных клиентов без изменения официальных книг и записей.

Тем временем токенизированные продукты, эквивалентные наличным и казначейским бумагам, на публичных блокчейнах достигли примерно $7.4 миллиардов, формируя пул ончейн-наличных, который может взаимодействовать с институциональными платформами по мере улучшения связности.

Практический взгляд на рельсы LSEG для частных фондов — это операционные издержки

Согласно опросу Calastone в марте 2025 года среди 26 управляющих активами, издержки на обработку фондов составляют 0,74% от AUM, при этом большая часть расходов приходится на бэк-офис, а автоматизация учета и смарт-контракты при токенизации фондов позволяют снизить эти издержки на 23%, или примерно на 0,13% от AUM.

Если применить это к частным фондам Великобритании, то при миграции 5% AUM на систему LSEG к 2028 году это означает около £60 миллиардов активов на блокчейне и примерно £78 миллионов ежегодной экономии на операционных расходах; при 15% — около £234 миллионов, до учета передачи комиссий или распределительных эффектов.

Это приблизительные оценки, а не прогнозы, но они очерчивают экономику ближайшего времени, которую клиенты LSEG будут тестировать по мере масштабирования выпуска.

Долгосрочные прогнозы различаются в зависимости от подхода. Исследование Citi GPS прогнозирует до $4 триллионов токенизированных реальных и финансовых активов к 2030 году, в первую очередь на частных рынках и в потоках залога.

Новое исследование Ripple-BCG предполагает более крутой рост: токенизированные активы достигнут $9.4 триллиона в 2030 году и $18.9 триллиона в 2033 году в сценариях, включающих токенизированные депозиты и стейблкоины.

Для операторов рыночной инфраструктуры важен не общий объем, а структура, поскольку частные фонды, private credit и инструменты денежного рынка подходят для автоматизации реестров и программируемых расчетов, которые существующие рельсы не могут обеспечить в масштабе.

Политическая архитектура остается ключевым фактором для расчетов по этим рельсам

Консультация Bank of England этим летом наметила лимиты и защитные меры для стейблкоинов в фунтах стерлингов при использовании для платежей, что подразумевает ограничения на расчеты в стейблкоинах на регулируемых рынках до прояснения оптовой или синтетической модели.

BIS и Financial Stability Board в отчетах для G20 подчеркивают, что токенизация может улучшить клиринг, расчеты и использование залога благодаря атомарной поставке и общим реестрам, однако преимущества зависят от надежного регулирования и устойчивых расчетных активов. Решение LSEG работать в рамках существующего регулирования и использовать Microsoft Cloud для масштабирования соответствует этому направлению.

Посттрейдинговые эксперименты Европы дают дополнительные ориентиры того, как выглядит «хорошо». Платформа D7 от Clearstream преодолела отметку в €10 миллиардов цифровых выпусков и использовалась для крупных бенчмарк-облигаций, а также для структурированных нот с большим объемом, включая несколько цифровых облигаций KfW в этом году по немецкому закону eWpG.

Эти внедрения указывают на корпоративные модели, которые LSEG теперь приносит на рынок частных фондов Великобритании: цифровой выпуск с традиционной юридической финальностью, синхронизированные книги между реестрами и распространение через существующие каналы дилеров и трансфер-агентов.

Отслеживание внедрения отсюда: первые сигналы будут конкретными.

Следите за тем, приведут ли крупные управляющие частными рынками свои флагманские стратегии на платформу, откроют ли трансфер-агенты и администраторы прямые API для подписки и выкупа, а также будут ли кастодианы принимать токенизированные доли фондов в качестве приемлемого залога.

Также следите за тем, как новый режим PISCES будет взаимодействовать с рельсами LSEG для фондов, когда окна вторичной ликвидности для частных акций нормализуют налоговый режим.

Каждый из этих рычагов позволяет измерить изменения во времени запуска, днях дебиторской задолженности по капиталу и скорости оборота залога через репо или прайм-брокеридж.

По данным Reuters, LSEG заявила, что расширит платформу на дополнительные классы активов после частных фондов.

Публикация London Stock Exchange launches £1.2 trillion Microsoft-backed private fund market on blockchain впервые появилась на CryptoSlate.