Председатель SEC Paul Atkins: Эпоха криптовалют наступила — как полностью освободить финансовые инновации?

Автор: Paul S. Atkins

Перевод: Jonnah, MetaEra

Оригинальное название: Полный текст выступления председателя SEC США Paul Atkins: Эпоха криптовалют наступила, предприниматели получат полную свободу

Введение: На первой Глобальной круглой таблице по финансовым рынкам, организованной OECD, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Paul S. Atkins выступил с программной речью. Он подчеркнул, что SEC возвращается к своей основной миссии — защите инвесторов, поддержанию справедливого и эффективного рынка, содействию формированию капитала, а также отметил необходимость пересмотра специальных условий для иностранных эмитентов, важность высококачественных стандартов бухгалтерского учета и финансовой значимости. Atkins указал, что США будут продвигать применение цифровых активов и искусственного интеллекта на финансовых рынках в рамках "Project Crypto", обеспечат более четкие регуляторные правила и призвал к укреплению сотрудничества с международными партнерами для совместного формирования инновационного, открытого и процветающего будущего рынков капитала.

Ниже приведён полный перевод выступления.

Дамы и господа, добрый день.

Прежде всего, хочу поблагодарить Генерального секретаря Коулмана за тёплое представление, а также Кармине за приглашение принять участие в этой первой круглой таблице и организацию столь своевременного диалога о том, как мы можем совместно работать для повышения глобальной конкурентоспособности рынков капитала и одновременно способствовать экономическому росту в наших юрисдикциях. Я знаю, что все присутствующие здесь стремятся к этим целям, и ваше сегодняшнее присутствие — лучшее тому доказательство. Для меня большая честь быть здесь с вами, особенно в тот момент, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) вновь сосредотачивается на своей основной миссии: защите инвесторов; поддержании справедливых, упорядоченных и эффективных рынков; а также содействии формированию капитала.

Прежде чем продолжить, я должен уточнить: сегодня я выражаю исключительно свою личную точку зрения, которая не обязательно отражает позицию SEC или моих коллег по комиссии.

Для меня возвращение во Францию — это как возвращение домой. В конце 1980-х годов, будучи молодым юристом, я работал в парижском офисе одной из нью-йоркских юридических фирм. Тогда я не только изучал сложность международных финансов, но и осознал долговременную ценность межкультурного сотрудничества. За последующие десятилетия, неоднократно работая в SEC, я всё глубже понимал: принципы, которые мы ценим в США — такие как сила свободного предпринимательства и динамика рынков капитала — находят отклик и за рубежом. Именно с этим настроем я приветствую сегодняшнюю дискуссию о том, как мы можем способствовать росту и возможностям в наших экономиках.

Специальные условия для иностранных эмитентов

Многолетнее сотрудничество между США и Европой всегда меня восхищало. Я помню период до "Большого взрыва" 1992 года, который привёл к созданию единого европейского рынка и открыл огромные возможности. Для нас, находившихся тогда в центре событий, было захватывающе наблюдать, как внутренний рынок Европы постепенно формируется под влиянием бизнеса и конкуренции. Сегодня, когда Европа обсуждает перспективы Союза сбережений и инвестиций (Savings and Investment Union), эти темы вновь выходят на первый план. В то же время, несмотря на всё более тесную интеграцию европейских рынков, сотрудничество за пределами региона остаётся крайне важным. Такие суверенные государства, как США, должны продолжать конструктивное взаимодействие с миром ради общего процветания.

В SEC эти приоритеты отражаются в наших усилиях по привлечению иностранных компаний на американский рынок и предоставлению американским инвесторам возможности инвестировать в эти компании, одновременно обеспечивая иностранным компаниям справедливые условия конкуренции и защиту интересов инвесторов. Конечно, масштаб и глубина американских рынков капитала всегда привлекали иностранные компании. Они могут получить множество преимуществ, включая более высокую оценку, большую ликвидность, доступ к американскому капиталу, а также повышение репутации и узнаваемости на финансовых рынках.

С момента основания SEC наши правила предоставляли иностранным компаниям специальные условия для выхода на американский рынок капитала. Эти условия учитывают различия между американскими и иностранными компаниями в бизнес-практиках, рыночных стандартах, бухгалтерском учёте, требованиях корпоративного управления и т.д. Однако SEC всегда придавала большое значение тому, чтобы американские инвесторы получали достаточную информацию и понимали степень раскрытия этой информации в рамках законодательства страны происхождения компании.

В 1983 году SEC заложила основу нынешнего стандарта, определяющего, какие иностранные компании могут пользоваться этими условиями. С тех пор SEC постоянно пересматривает и обновляет этот стандарт в соответствии с изменениями на мировых рынках, чтобы лучше защищать американских инвесторов. Одним из первых моих шагов на посту председателя было требование к комиссии одобрить публикацию концептуального уведомления для сбора общественного мнения о том, следует ли обновить этот стандарт с учётом эволюции финансовых рынков и корпоративных структур.

В этом уведомлении запрошено мнение общественности о том, должны ли иностранные компании, выходящие на американский рынок, соответствовать дополнительным условиям — например, иметь минимальный объём торгов за рубежом или быть зарегистрированными на основных иностранных биржах — чтобы получить преимущества, недоступные американским компаниям.

Важно подчеркнуть, что SEC приветствует иностранные компании, стремящиеся выйти на американский рынок капитала. Это уведомление не означает, что SEC намерена препятствовать или отговаривать такие компании от листинга на американских биржах. Напротив, наша цель — лучше понять, какие изменения произошли за последние двадцать лет в листинге иностранных компаний в США и как это влияет на американских инвесторов и рынок. Среди заметных изменений:

· Изменилась структура иностранных компаний, зарегистрированных в SEC;

· Всё больше компаний регистрируются на Каймановых островах и других юрисдикциях, отличных от фактического местоположения штаб-квартиры, операций и корпоративного управления, и подчиняются соответствующим стандартам защиты интересов акционеров.

Эти обстоятельства влияют на интересы акционеров. В условиях таких изменений остаются ли основания для безусловного предоставления специальных условий всем иностранным компаниям прежними? Или правила требуют обновления? Ретроспективная оценка действующих правил для обеспечения достижения их политических целей — важная черта эффективной регуляторной политики.

Хотя официальный срок сбора общественных комментариев истёк в этот понедельник, SEC, конечно, продолжит рассматривать мнения, поступившие после дедлайна, чтобы оценить необходимость внесения изменений в правила. Я с нетерпением жду изучения этих отзывов.

Высококачественные стандарты бухгалтерского учёта

Пересматривая критерии предоставления специальных условий иностранным эмитентам, нельзя забывать и о краеугольном камне эффективного регулирования: высококачественных стандартах бухгалтерского учёта и финансовой значимости.

Что касается стандартов бухгалтерского учёта, американские компании обязаны составлять финансовую отчётность в соответствии с Generally Accepted Accounting Principles (U.S. GAAP). В 2007 году, будучи членом SEC, я голосовал за внесение изменений в правила, разрешающих иностранным компаниям напрямую использовать Международные стандарты финансовой отчётности (IFRS), разработанные International Accounting Standards Board (IASB), без необходимости согласования с U.S. GAAP.

В то время SEC, отменяя требование о согласовании, отметила: "Жизнеспособность, управление и независимость IASB были важными факторами для отмены требования о согласовании, поскольку от этого зависит способность IASB разрабатывать высококачественные, признанные во всём мире стандарты". SEC также особо отметила, сможет ли International Accounting Standards Committee Foundation (IASC Foundation, предшественник IFRS Foundation) обеспечить "стабильное финансирование" для поддержки IASB.

В 2021 году IFRS Foundation объявила о создании International Sustainability Standards Board (ISSB), а попечители фонда взяли на себя ответственность за обеспечение финансовой безопасности IASB и ISSB. Эта новая расширенная задача не должна отвлекать фонд от его долгосрочной основной миссии — обеспечения стабильного финансирования IASB. В свою очередь, IASB должен сосредоточиться на разработке высококачественных стандартов финансового учёта и обеспечении надёжности финансовой отчётности, а не использоваться как "чёрный ход" для достижения политических или социальных целей. Надёжная финансовая отчётность имеет решающее значение для принятия решений о распределении капитала. Мы все крайне заинтересованы в том, чтобы IASB получал достаточное и стабильное финансирование и сохранял эффективную работу. Я также призываю IFRS Foundation выполнять задачу по обеспечению "стабильного финансирования", делая приоритетом разработку стандартов финансового учёта IASB, а не отвлекаясь на спорные или спекулятивные темы.

Если IASB не сможет получить полное и стабильное финансирование, одно из условий отмены требования о согласовании в 2007 году может быть больше не актуально, и нам, возможно, придётся пересмотреть это решение.

Финансовая значимость

Помимо высококачественных стандартов бухгалтерского учёта, регулирование, основанное на принципе финансовой значимости, также является опорой эффективного движения капитала. "Финансовая значимость" означает, что требования к раскрытию информации, стандарты корпоративного управления и другие регуляторные меры должны быть сосредоточены на интересах инвесторов. Ведь именно инвесторы предоставляют капитал, необходимый для развития продуктов, услуг и рабочих мест. В отличие от этого, регулирование по принципу "двойной значимости" учитывает и нефинансовые факторы.

В Европейском союзе недавно были приняты два закона — Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) и Corporate Sustainability Due Diligence Directive (CSDDD) — которые способствовали развитию регулирования по принципу двойной значимости. Эти законы также влияют на американские компании, ведущие бизнес в ЕС.

Меня беспокоит высокая зарегулированность этих законов и бремя, которое они возлагают на американские компании, поскольку эти издержки в конечном итоге могут лечь на плечи американских инвесторов и потребителей. Недавно ЕС пообещал, что эти законы не будут неоправданно ограничивать трансатлантическую торговлю, и работает над их упрощением и оптимизацией. Это обнадёживает, но всё же необходимо уделять больше внимания принципу финансовой значимости, а не двойной значимости. На самом деле, если Европа хочет развивать рынки капитала, привлекая больше компаний и инвестиций, ей следует сосредоточиться на снижении ненужного отчётного бремени для эмитентов, а не на достижении целей, не связанных с экономическим успехом компаний и благополучием акционеров.

Project Crypto

Когда мы призываем партнёров укреплять доверие инвесторов и стимулировать рыночную активность в своих юрисдикциях, те же приоритеты побуждают нас раскрывать потенциал цифровых активов в США.

Как я уже упоминал ранее, в конце 1980-х я работал на площади Согласия, примерно в четырёх километрах от места нашей сегодняшней встречи. Тогда я и представить не мог, что однажды вернусь сюда в нынешнем статусе, чтобы говорить о технологиях, которые когда-то отвергались и даже блокировались, а теперь революционизируют мировые финансы. Здесь, в нескольких шагах от авеню Виктора Гюго, я вспоминаю его знаменитую фразу: "Можно противостоять вторжению армии, но нельзя противостоять вторжению идеи, время которой пришло".

Дамы и господа, сегодня мы должны признать: эпоха криптовалют наступила.

Долгое время SEC использовала расследования, повестки и полномочия по обеспечению исполнения закона как оружие против криптоиндустрии. Такой подход не только неэффективен, но и вреден — он вынуждал уходить рабочие места, инновации и капитал. В первую очередь страдали американские предприниматели, которые были вынуждены тратить огромные средства на юридическую защиту вместо развития бизнеса. Эта глава истории уже позади.

Сегодня в SEC наступил новый день. Политика больше не будет определяться временными мерами по обеспечению исполнения закона. Мы предоставим чёткие и предсказуемые правила, чтобы новаторы могли процветать в США. Президент Трамп поручил мне и другим членам правительства сделать США мировой крипто-столицей — и президентская рабочая группа по рынкам цифровых активов уже разработала амбициозную дорожную карту, которая будет направлять нашу работу.

Пока Конгресс разрабатывает комплексное законодательство, рабочая группа поручила американским регуляторам действовать быстро и модернизировать устаревшую систему правил. SEC реализует эту задачу через "Project Crypto" — масштабную реформу правил ценных бумаг, направленную на обновление нормативной базы и перевод наших рынков на блокчейн (on-chain). Наши приоритеты предельно ясны:

· Необходимо обеспечить определённость в отношении статуса криптоактивов как ценных бумаг. Подавляющее большинство криптотокенов не являются ценными бумагами, и мы проведём чёткую грань.

· Необходимо гарантировать, что предприниматели смогут привлекать капитал на блокчейне без бесконечной юридической неопределённости.

· Необходимо позволить инновации платформам типа "super-app", чтобы участники рынка имели больше выбора. Такие платформы должны иметь возможность предоставлять услуги по торговле, кредитованию и стейкингу в рамках единой регуляторной системы.

· Инвесторы, консультанты и брокеры также должны иметь свободу выбора различных вариантов кастодиального хранения.

В то же время, согласно недавнему отчёту рабочей группы, SEC будет сотрудничать с другими ведомствами, чтобы обеспечить возможность платформам предоставлять услуги по торговле, стейкингу и кредитованию криптоактивов (независимо от их статуса как ценных бумаг) в рамках единой регуляторной системы. Я считаю, что регулирование должно обеспечивать "минимально необходимую дозу" защиты инвесторов и не более того. Мы не должны обременять предпринимателей избыточной бюрократией, которая только укрепляет позиции крупнейших игроков. Освобождая конкуренцию между площадками и продуктами, мы поможем американским компаниям честно конкурировать на мировом рынке.

Как сказал президент Трамп, Америка — страна строителей. В период моего председательства SEC будет поощрять строителей, а не душить их бюрократией. Наша цель проста: запустить золотой век финансовых инноваций на американской земле. Будь то токенизированные реестры акций или совершенно новые классы активов — мы хотим, чтобы эти прорывы появлялись на американском рынке, под американским регулированием и в конечном итоге приносили пользу американским инвесторам.

Возможности сотрудничества с международными партнёрами

Конечно, максимального успеха мы достигнем только при стратегическом сотрудничестве с международными партнёрами. Только когда капитал свободно направляется к наиболее продуктивному использованию, рынки могут процветать. Публичные блокчейны по своей природе глобальны и предоставляют уникальную возможность для модернизации платёжной и рыночной инфраструктуры. Благодаря сотрудничеству США и Европа могут не только укрепить свои экономики, но и усилить трансатлантическое партнёрство.

Следует отдать должное Европе за то, что она стала пионером в этой области. Как отмечается в Digital Asset Market Report, европейский регламент Markets in Crypto-Assets (MiCA) представляет собой комплексную нормативную базу для цифровых активов. Некоторые европейские законодатели уже призывают к созданию "MiCA 2" для охвата децентрализованных финансов, NFT и кредитования цифровых активов. Я высоко оцениваю дальновидность наших европейских союзников в стремлении к регуляторной ясности с первой попытки и считаю, что США должны учиться на этом опыте.

Тем не менее, я твёрдо намерен сделать всё, чтобы США не уступили ни одной стране в создании благоприятной среды для финансовых инноваций. По мере того как мы наверстываем упущенное, я рассчитываю на сотрудничество с международными партнёрами для развития более инновационных рынков. Как говорил Алексис де Токвиль, мы можем "расширить сферу свободы и процветания".

Искусственный интеллект и финансы: новая эра рыночных инноваций

Что касается США, наше финансовое лидерство зависит от умения смотреть в будущее, а не бояться его. Как блокчейн меняет способы торговли и расчётов с активами, так и искусственный интеллект (AI) открывает эру "агентских финансов" — в этой системе автономные AI-агенты смогут совершать сделки, распределять капитал и управлять рисками с недостижимой для человека скоростью, а механизмы соблюдения требований к ценным бумагам будут встроены на уровне кода.

Потенциальные выгоды огромны: более быстрые рынки, более низкие издержки и более широкий доступ к инвестиционным стратегиям, которые раньше были доступны только крупным институциональным игрокам с Уолл-стрит. Объединяя AI и блокчейн, мы можем дать больше возможностей частным лицам, усилить конкуренцию и открыть новые источники процветания.

В этой сфере задача государства — обеспечить разумные меры защиты и устранить регуляторные барьеры, мешающие инновациям. AI уже вошёл на рынки капитала, и его роль будет только расти. Мы должны сопротивляться искушению чрезмерно реагировать из страха. Капиталовые рынки на блокчейне и агентские финансы уже на пороге, и весь мир следит за этим. Наш выбор прост и судьбоносен: либо США пойдут вперёд с уверенностью и решимостью, либо уступят лидерство другим. Я выбираю лидерство, свободу и рост — ради наших рынков, нашей экономики и будущих поколений. И я также стремлюсь к совместному продвижению этой цели с международными партнёрами, чтобы построить более процветающее и свободное общество.

Заключение

В заключение, при вашем участии мы можем сформировать будущее регулирования так, чтобы оно выполняло свои задачи — защищало инвесторов и одновременно предоставляло широкие возможности для новаторов и предпринимателей. Как я уже говорил, SEC вступает в новую эру, мы вновь согласовываем долгосрочные принципы комиссии с новыми возможностями. Я уверен, что международное сотрудничество по вопросам регулирования, которые я сегодня затронул, принесёт долгосрочные выгоды всем нам — как в США, так и во всём мире.

Я с нетерпением жду совместной работы с вами с той решимостью, которую требуют современные возможности.

В завершение благодарю всех за ваше время и внимание. Вы были терпеливой и понимающей аудиторией. Искренне желаю успешного продолжения круглого стола.

Спасибо всем, хорошего дня.