O FMI alerta sobre o impacto global das stablecoins lastreadas em dólar

O Fundo Monetário Internacional sai de sua habitual reserva e publica um guia detalhado sobre stablecoins. Com o mercado ultrapassando 300 bilhões de dólares, a instituição acredita que apenas a regulação não será suficiente. Qual estratégia ela realmente defende?

O FMI teme instabilidade financeira causada por stablecoins

O FMI acaba de publicar nesta quinta-feira seu relatório “Understanding Stablecoins”, uma análise aprofundada que examina as abordagens regulatórias dos Estados Unidos, Reino Unido, Japão e União Europeia. A conclusão é clara: cada jurisdição move suas peças, mas ninguém está jogando o mesmo jogo.

A instituição de Washington aponta um grande risco. A proliferação de stablecoins em diferentes blockchains cria “ineficiências devido a uma potencial falta de interoperabilidade”. O sistema se torna um mosaico incontrolável onde disparidades regulatórias entre países criam barreiras para as transações.

Os dois gigantes do setor ilustram essa fragmentação. USDT da Tether e USDC da Circle dominam o mercado com estratégias de reservas bastante distintas. A Tether mantém cerca de 75% de seu lastro em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, complementados por repos e depósitos bancários. 

A Circle mantém 40% de suas reservas nos mesmos títulos do governo. Detalhe preocupante: a Tether também mantém 5% de seus ativos em bitcoin, uma diversificação que levanta questões sobre a própria estabilidade do conceito de “stablecoin”.

Nos Estados Unidos, o GENIUS Act assinado por Donald Trump em julho embaralhou as cartas. Essa regulação impõe um marco rigoroso para stablecoins de pagamento. Segundo a auditoria realizada pela CertiK, isso causou uma separação notável de liquidez entre pools americanos e europeus. Uma balcanização que ilustra perfeitamente as preocupações do FMI.

Além da regulação, uma questão de resiliência sistêmica

A mensagem do FMI contrasta com os discursos habituais focados apenas em marcos legais. A instituição afirma que “políticas macroeconômicas fortes e instituições robustas devem formar a primeira linha de defesa.” 

Em outras palavras: regulação não é suficiente; é preciso fortalecer as bases do próprio sistema financeiro.

Essa visão faz todo sentido ao observar a evolução recente do mercado. Alguns analistas, como Stephen Miran do Fed, acreditam que as stablecoins podem valer 3 trilhões de dólares até 2030. 

Uma perspectiva que provavelmente forçará o Federal Reserve a reconsiderar sua política monetária, especialmente sua taxa de juros neutra. A crescente demanda por esses ativos lastreados em dólar literalmente absorve títulos do Tesouro dos EUA.

O FMI também insiste na “coordenação internacional” como elemento essencial para resolver esses desafios. Uma coordenação desesperadamente ausente atualmente. Enquanto a Europa implementa sua regulação MiCA, os Estados Unidos aprimoram o GENIUS Act e a Ásia experimenta seus próprios modelos.

A esmagadora dominância do dólar no universo das stablecoins – mais de 99% do mercado – levanta outra questão. Essas criptos estáveis estão se tornando vetores de dolarização para economias emergentes, contornando os circuitos bancários tradicionais. Um fenômeno que pode enfraquecer a transmissão da política monetária e alterar os equilíbrios macroeconômicos globais.

O FMI não apenas observa: ele soa o alarme sobre a fragmentação regulatória. Sua mensagem é clara: sem coordenação internacional e sem o fortalecimento dos marcos macroeconômicos, as stablecoins correm o risco de se tornarem um fator de instabilidade em vez de uma inovação financeira controlada. Agora, a bola está com os reguladores globais.