Notas Principais
- O fundo afirma que as stablecoins podem "penetrar rapidamente em uma economia via internet e smartphones".
- Se uma grande parte da atividade migrar para stablecoins estrangeiras, os bancos centrais perdem o controle sobre a liquidez doméstica e as taxas de juros.
- O FMI destaca que cerca de 97% do mercado de stablecoins, avaliado em aproximadamente $300 bilhões, está atrelado ao dólar americano.
O FMI publicou um novo relatório departamental de 56 páginas, “Understanding Stablecoins”, em 2 de dezembro de 2025, alertando que stablecoins de grandes volumes em moeda estrangeira podem acelerar a substituição de moedas e corroer o controle monetário em economias mais frágeis. O relatório está disponível no site do FMI e é assinado por Tobias Adrian e outros 15 coautores do Departamento de Mercados Monetários e de Capitais do fundo.
Participação das Stablecoins em Dólar Americano
O relatório observa que a capitalização global das stablecoins agora ultrapassa $300 bilhões. Cerca de 97% dos tokens em circulação fazem referência ao dólar americano, concentrando influência em emissores como o USDT da Tether e o USDC da Circle.
O USDT é negociado a $1,00026 com um valor de mercado de aproximadamente $185,3 bilhões em 4 de dezembro de 2025. O USDC é negociado a $0,9999 com um valor de mercado próximo de $78,0 bilhões e volume de 24 horas acima de $11,0 bilhões.
Mercado de stablecoins no momento da publicação | Fonte: DeFi Llama
Como as Stablecoins Podem Interferir nas Políticas Monetárias
O FMI alerta que stablecoins estrangeiras podem contornar bancos domésticos e sistemas de pagamento. Os autores escrevem que as stablecoins podem penetrar rapidamente em uma economia via internet e smartphones. O uso de tokens em moeda estrangeira pode levar à substituição da moeda local e potencialmente minar a soberania monetária, especialmente na presença de carteiras não hospedadas. O relatório enfatiza que esse risco é mais agudo em países com alta inflação, instituições frágeis ou baixa confiança na moeda local.
O relatório argumenta que, se uma grande parcela dos pagamentos e poupanças domésticas migrar para stablecoins denominadas em dólar, os bancos centrais perdem tração sobre as condições de liquidez, criação de crédito e transmissão das taxas de juros. Os autores acrescentam que CBDCs lançadas tardiamente podem ter dificuldades para substituir stablecoins privadas uma vez que estas atinjam efeitos de rede em pagamentos de varejo, remessas internacionais e liquidação de comerciantes.
Sobre regulação, o FMI se alinha ao G20 e ao FSB ao endossar o princípio de “mesma atividade, mesmo risco, mesma regulação”. O relatório pede definições legais harmonizadas para stablecoins, padrões rigorosos de reservas e resgates, divulgação detalhada da composição e custódia das reservas, e colégios de supervisão transfronteiriços para evitar que emissores explorem lacunas jurisdicionais.
O FMI destaca estruturas de alto risco, como stablecoins algorítmicas ou parcialmente colateralizadas, alertando que corridas nesses tokens podem transmitir volatilidade tanto para os mercados cripto quanto para os sistemas bancários locais. Os autores contrastam esses modelos com moedas totalmente lastreadas em moeda fiduciária que mantêm títulos públicos de curto prazo e dinheiro em instituições reguladas. No entanto, ainda apontam a exposição concentrada a uma única moeda estrangeira como uma vulnerabilidade macrofinanceira para estados menores.
O relatório aponta para a fragmentação das regras entre EUA, UE, Reino Unido e Ásia, observando que regimes como o MiCA da UE, a estrutura de stablecoins do Japão e vários regimes estaduais dos EUA criam espaço para arbitragem regulatória. O FMI insta as autoridades a coordenarem licenciamento, regras de reservas, exigências de AML/CFT e direitos de resgate para evitar uma repetição do acúmulo de “shadow banking” que precedeu a crise de 2008.
“Sem uma regulação global consistente, as stablecoins podem contornar salvaguardas nacionais, desestabilizar economias vulneráveis e transmitir choques financeiros através das fronteiras em alta velocidade”, escrevem os autores do FMI.
A publicação segue várias consultas em nível nacional nas quais funcionários do FMI se posicionaram contra o uso não regulamentado de stablecoins em dólar na América Latina, África Subsaariana e partes da Europa Oriental, e efetivamente codifica essa posição em um modelo global.
A Visão Institucional
Desks macro devem ler este relatório como um roteiro de como os reguladores tratarão grandes emissores de stablecoins no próximo ciclo. O FMI acaba de enquadrar as stablecoins em dólar como uma questão de soberania monetária, não apenas um produto de pagamentos de nicho. Isso coloca USDT, USDC e tokens similares diretamente na mesma conversa de políticas que controles de capital, intervenção cambial e CBDCs. Normalmente, isso resulta em regulação semelhante à bancária, controles transfronteiriços mais rígidos e maior custo de conformidade.
Para os traders, isso desloca o risco de longo prazo de “as reservas vão se manter” para “os formuladores de políticas vão tolerar trilhos de dólar offshore sobre suas economias”. Esse risco recai mais fortemente sobre plataformas fora dos EUA e protocolos DeFi que dependem de fluxos irrestritos de stablecoins offshore para liquidez.
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