SOL chegou ao fundo? Dados multidimensionais revelam o verdadeiro panorama da Solana

Autor: @blocmates

Tradução: Odaily

No terceiro trimestre de 2025, para Solana, foi uma “história de dois lados na mesma blockchain”. À primeira vista, a “maré dos memes” trouxe um efeito de resfriamento notável: endereços ativos diários caíram e a dominância dos usuários foi gradualmente corroída por concorrentes. No entanto, sob a superfície, os fundamentos da rede se tornaram ainda mais sólidos. A equipe central da Solana manteve iterações de alta frequência, avançando continuamente em um dos roteiros tecnológicos mais ambiciosos do setor cripto; ao mesmo tempo, seu TVL cresceu mais de 26% no terceiro trimestre, e o fornecimento de stablecoins quase triplicou desde o início do ano.

Este relatório irá organizar sistematicamente as principais atualizações tecnológicas que estão definindo o futuro da Solana (como Alpenglow e Agave), analisar profundamente o desempenho dos dados on-chain, a saúde dos aplicativos do ecossistema e resumir nossos principais pontos de vista sobre como Solana pode consolidar sua posição como a “blockchain pública de alta performance padrão”.

Inovação tecnológica em múltiplas frentes

Embora a maioria dos usuários da plataforma esteja ocupada perseguindo os memes mais recentes, a equipe central da @solana tem avançado com um roteiro de upgrades sistêmicos extremamente ambicioso. Não se trata de ajustes pontuais em um único indicador, mas sim de um projeto sistêmico para melhorar o desempenho da rede, segurança, descentralização e experiência do usuário. Essas atualizações podem ser divididas em três grandes categorias.

Primeira categoria: Motor central (consenso e cliente)

Esta é uma reforma fundamental do “motor” da Solana, com o objetivo de melhorar o desempenho, velocidade e segurança a partir do nível mais básico. Aqui há um ótimo gráfico visual, caso você esteja curioso, para entender o ecossistema de staking atual.

Segunda categoria: Rodovia da rede (throughput e eficiência)

O foco aqui é, após melhorar o desempenho de base, ampliar as “faixas” da rede, otimizando o gerenciamento de tráfego para suportar cargas ainda maiores no futuro sem congestionamento. Se no futuro quisermos que usuários institucionais realmente utilizem a blockchain, baixa latência e experiência estável são requisitos básicos, não opcionais.

Terceira categoria: Destino (novas capacidades no ecossistema e camada de aplicativos)

Essas atualizações são voltadas diretamente para desenvolvedores e usuários finais, com o objetivo de fornecer mais funcionalidades, suportar novos tipos de aplicativos e aumentar ainda mais o nível de descentralização da rede. Em outras palavras, é o módulo que permite que a blockchain “faça mais coisas”.

Impacto prático das melhorias tecnológicas

Do ponto de vista do uso prático:

• Alpenglow: velocidade de confirmação final inferior a 150ms (UTC+8), permitindo que usuários de varejo usem aplicativos DeFi de alta frequência, jogos ou micropagamentos on-chain, com desempenho próximo ao da Binance (100ms, UTC+8) e Aptos (200ms, UTC+8).
• Firedancer: capacidade potencial de mais de 1 milhão de TPS, muito superior ao Ethereum e seus L2 (como OP, cerca de 2k TPS), Sui (300 mil TPS) e exchanges centralizadas (Coinbase, pico de cerca de 500 mil TPS). Também reduz significativamente o risco sistêmico de falha de cliente único (Geth do Ethereum ainda representa 60% dos nós).
• Melhorias no espaço de bloco, alívio de congestionamento e otimização do tamanho das transações: melhoram a experiência geral de uso da blockchain, tornando possíveis microtransações e transações rápidas mais granulares, além de reduzir falhas causadas por congestionamento.
• Descentralização e redução de custos de nós: permite que usuários com menor conhecimento técnico operem nós, aumentando a segurança e o grau de descentralização da rede.
• Suporte a ZK e privacidade: fornece base para entrada de RWA e usuários institucionais com conformidade, privacidade e segurança.
• BAM (negociação justa, resistência a MEV): garante a justiça das transações e protege os usuários contra perdas de MEV, tornando a experiência on-chain mais próxima do ambiente previsível e de baixo custo do CLOB.
• ACE (liquidez multi-colateral): impulsiona ainda mais o aprofundamento do mercado de capitais DeFi, permitindo competir com plataformas como Aave e suportar instrumentos financeiros mais complexos.

Validação em testes de estresse on-chain

Em julho de 2025, o evento do Pump.fun serviu como um verdadeiro “teste de estresse” para o desempenho da Solana. @pumpfun arrecadou 500 milhões de dólares on-chain e 100 milhões de dólares em exchanges centralizadas em apenas 12 minutos (UTC+8), com uma avaliação de até 4 bilhões de dólares. Durante o evento, 3.878 investidores participaram de forma transparente em DEXs como Raydium e Jupiter na Solana, enquanto algumas CEXs (como Bybit) enfrentaram lentidão devido a múltiplas falhas de API, e cerca de 2.500 usuários confirmados tiveram que ser reembolsados por não conseguirem registrar ordens a tempo devido à latência da API.

Será que estamos vendo uma possibilidade futura — blockchains descentralizadas superando exchanges centralizadas em desempenho?

Qual é a posição atual da Solana? O que os dados revelam

Segundo os dados, à medida que os traders migraram da especulação com memes para contratos perpétuos, os indicadores de receita on-chain da Solana foram claramente afetados: a taxa on-chain como proporção do valor de mercado do SOL caiu mais de 60% desde o pico em julho.

Ao mesmo tempo, embora as stablecoins estejam em constante discussão no Capitólio e em Wall Street, os líderes ainda são Ethereum e Tron, enquanto Solana, Base, BSC e Arbitrum estão no “segundo escalão”.

Analisando ainda mais a participação das stablecoins no TVL, Ethereum e Tron permaneceram quase dominantes nos últimos trimestres, enquanto algumas novas application chains — como @Plasma — começaram a entrar nesse cenário.

Ainda assim, Solana continua oferecendo um ambiente rápido, de baixo custo e com ampla liquidez para uso de USDC, o que pode ser o motivo pelo qual a Western Union escolheu construir seu negócio de stablecoins na Solana.

“Experimental” será um dos temas centrais deste relatório, e esse espírito também se reflete no ecossistema de stablecoins: novos projetos estão gradualmente corroendo a dominância do USDC, trazendo mais competição ao cenário de stablecoins da Solana.

Quais participantes do ecossistema estão impulsionando o crescimento da rede?

Em termos de crescimento do TVL, produtos de staking foram o destaque absoluto entre os aplicativos Solana no terceiro trimestre, com staking de SOL oferecido pela Binance, Bybit e produtos da @Sanctumso registrando crescimento superior a 50% no trimestre.

Em comparação, DEXs, DeFi e produtos de infraestrutura também tiveram aumento no TVL, mas nenhum superou o crescimento de 28% do próprio SOL — o que significa que, em termos de SOL, essas categorias tiveram saída líquida no último trimestre.

O ponto fraco dos produtos de staking é a baixa lucratividade: em média, um protocolo de staking precisa de 21,7 vezes o TVL para atingir o nível médio de receita dos DEXs nesta amostra. Isso reforça um fato — os especuladores geram muito mais lucro do que os poupadores no mundo cripto.

No segmento de DEX, @Orca_so manteve a liderança em eficiência de TVL (ou seja, “velocidade de negociação”). Para um determinado volume de liquidez, cada dólar transaciona com maior frequência na Orca.

Embora Solana seja conhecida por ser “rápida e barata”, isso não significa que não haja exceções. Por exemplo, alguns usuários de alta frequência gastam muito mais do que o esperado em taxas diárias em plataformas como @tradewithPhoton ou @AxiomExchange.

No entanto, para a grande maioria dos usuários, usar os aplicativos mais populares na Solana custa apenas alguns centavos por dia.

Comparação lateral entre Solana e seus principais concorrentes

O TVL total da blockchain no final do terceiro trimestre ficou um pouco abaixo do recorde histórico de quase 180 bilhões de dólares em 2021, mas ao comparar as principais blockchains concorrentes, nota-se que as mudanças trimestrais no TVL foram bastante limitadas.

O gráfico de participação de mercado abaixo mostra claramente como o TVL desses concorrentes flutua em sincronia semanalmente. Como Newton disse, “capital ocioso tende a permanecer ocioso”, e uma vez sedimentado, é difícil que o capital migre em grande escala.

Em termos de escala de usuários, a Binance Smart Chain conquistou mais atenção no terceiro trimestre graças ao DEX perpétuo Aster, associado a CZ. Muitos usuários optaram por sair no início do verão ou migraram de Base e Solana para BSC.

Embora Solana tenha registrado um crescimento significativo de usuários no segundo trimestre, sua participação caiu no terceiro trimestre, acompanhando quase que simultaneamente o declínio do interesse do mercado em negociações de memes.

No entanto, vale notar que, graças ao aumento do interesse em stablecoins, o fornecimento de stablecoins da Solana quase triplicou do início do ano até o final do terceiro trimestre. Fica claro que “rápido e barato” é um grande atrativo para usuários de stablecoins, especialmente considerando o ecossistema DeFi já bastante maduro da Solana.

Embora esses indicadores retratem o cenário atual, eles não refletem a direção futura. A identidade da Solana sempre foi a de “blockchain experimental”. Para entender os cenários e narrativas futuras, precisamos observar para onde o capital está fluindo em novos experimentos.

Fluxo de capital de VC: quais projetos estão recebendo financiamento?

A seguir, alguns projetos Solana que receberam investimentos de instituições renomadas no terceiro trimestre:

• @raikucom : em setembro de 2025, levantou 13,5 milhões de dólares em rodada seed, sendo uma infraestrutura DeFi focada em agendamento de liquidez em tempo real e pontes cross-chain, servindo principalmente aplicações de alta frequência, com liquidação subsegundo e mitigação de risco de MEV. A rodada foi liderada pela @PanteraCapital, com fundos destinados a upgrades do mainnet e integração adicional com DEXs (como @JupiterExchange).
• @bulktrade : em agosto de 2025, levantou 5 milhões de dólares em rodada seed, sendo um DEX perpétuo voltado para usuários institucionais, com execução em lote sem gas, podendo chegar a 10 milhões de dólares por transação. A rodada foi liderada por @robotventures e @6thManVentures, com participação do cofundador da Solana, @aeyakovenko, como investidor anjo. O alphanet foi lançado no terceiro trimestre.
• @meleemarkets : em julho de 2025, levantou 3,5 milhões de dólares em rodada Pre-seed, sendo um protocolo de mercado de previsões gamificado que combina DeFi e previsões sociais, permitindo que usuários ganhem tokens com rendimento ao prever corretamente. A rodada foi liderada por @variantfund e @dba_crypto, com fundos para integração de oráculos e lançamento mobile. O projeto ficou em segundo lugar no Solana Breakout Hackathon.
• @hylo_so : em setembro de 2025, levantou 1,5 milhão de dólares em rodada seed, sendo um protocolo de stablecoin descentralizada na Solana, suportando emissão de stablecoins com rendimento (como sUSD) via colateralização excessiva e mecanismo de rebalanceamento automático. A rodada foi liderada por @robotventures, com participação da @SolanaVentures. Os fundos serão usados para lançamento no mainnet e integração com plataformas de empréstimo como @Kamino.

Onde estão as oportunidades e os riscos?

No terceiro trimestre, Solana apresentou um estado de “avanço e fardos coexistindo”. Por um lado, aplicativos inovadores estão cada vez mais próximos do product-market fit, e empresas do tipo Digital Asset Treasury (DAT) também se destacaram; por outro, todo o ecossistema enfrenta alguns desafios difíceis.

Projetos de destaque no Q3

Dentre os muitos dApps lançados neste trimestre, os seguintes se destacaram:

• @Titan_Exchange é um novo agregador DEX lançado no terceiro trimestre, usando algoritmos aprimorados para extrair liquidez de diferentes pools com precisão de máquina, oferecendo as melhores cotações e superando concorrentes em 80% dos casos.
• @DefiTuna é um novo AMM DeFi lançado no terceiro trimestre, integrando ordens limitadas on-chain diretamente ao design do AMM, evitando riscos de segurança associados à correspondência off-chain e permitindo que LPs usem até 5x de alavancagem em posições de liquidez (yield alavancado).
• @xStocksFi tokeniza ações custodiadas por corretoras licenciadas, permitindo que usuários cripto acessem facilmente os direitos econômicos das ações subjacentes; lançado no início do terceiro trimestre, teve volume de negociação superior a 800 milhões de dólares (UTC+8) e cerca de 60% de participação de mercado.
• Pump.fun (streaming + mobile) iniciou recompra de tokens no terceiro trimestre após forte pressão de venda, relançou a função de streaming e, no final do trimestre, acumulou recompra de 100 milhões de dólares (UTC+8).
• @MetaDAOProject ganhou destaque devido a grandes projetos de oversubscription, incluindo Umbra. Os projetos lançados via MetaDAO (veja nosso relatório) vinculam direitos legais, econômicos e de governança aos tokens, chamados de “ownership coins”. Além disso, as propostas de governança não são decididas por votação, mas por precificação em “mercados de previsão” (futarchic markets), onde os participantes expressam opiniões com dinheiro real.

Situação do desenvolvimento de DAT

No terceiro trimestre, o ecossistema DAT da Solana arrecadou cerca de 4,25 bilhões de dólares (UTC+8) via private placements, PIPE e emissões de ações, sendo o maior deles a Forward Industries (FORD); cerca de 3,5 bilhões de dólares foram usados para comprar 14,5 milhões de SOL, representando 2,3% do suprimento circulante de SOL.

Ainda assim, os DATs da Solana não escaparam da pressão de contração do mNAV observada em todo o ecossistema cripto de DAT no terceiro trimestre.

Respondendo às críticas comuns

Como quase todos os projetos cripto, Solana está em constante evolução e longe da perfeição. Do nosso ponto de vista, as críticas abaixo são dores de crescimento inevitáveis, mas ainda assim merecem atenção.

Maior risco: narrativa da marca

O rótulo de Solana há muito tempo é “o melhor lugar para experimentar”. Bots de negociação, ICM, aplicativos de consumo, agentes de IA — onde essas inovações surgem primeiro? Solana.

Mas neste ciclo, a atenção se tornou cada vez mais escassa, e os projetos que encontram product-market fit parecem concentrados em poucos segmentos e aplicativos. Essa estagnação permite que concorrentes capturem a narrativa:

• Contratos perpétuos migraram de blockchains generalistas para application chains como Hyperliquid;
• Base aposta fortemente em aplicativos de consumo com Base app e Zora, área que já foi domínio da Solana;
• Tempo, Plasma, Stable, Arc e outras blockchains de stablecoin continuam ameaçando a dominância de stablecoins do Ethereum e Tron.

Isso leva ao risco central: sim, Pump é uma máquina de receita e realmente resistiu à concorrência “externa” (Base/BSC) e “interna” (BonkFun), mas o efeito colateral desse sucesso pode ser fixar permanentemente a marca Solana como “blockchain de cassino”.

Para reverter essa tendência, Solana precisa impulsionar novas narrativas. Talvez a resposta ainda seja Pump, mas por meio de sua plataforma de streaming; talvez seja o “ICO sem rug pull” e nova estrutura de governança proposta pela MetaDAO; ou talvez seja a proposta experimental de Toly, com estilo pessoal e mirando a Hyperliquid. O ecossistema precisa de novas histórias para diluir o estigma causado pelos “holders de segundos”.

Nossa avaliação sobre o futuro da Solana

Embora o mercado esteja um pouco morno após o fim da temporada de memes, a importância das flutuações de preço de curto prazo está diminuindo. Solana já estabeleceu uma posição sólida e está garantida sua existência a longo prazo.

Novas blockchains de alta performance (como Sui, Aptos, Sei) não representaram uma ameaça substancial à Solana, como Solana fez ao desafiar o Ethereum no ciclo anterior. Mesmo que alguns concorrentes sejam tecnicamente superiores em teoria, Solana já é “rápida o suficiente, barata o suficiente”, oferece boa experiência ao usuário e possui um ecossistema robusto.

Capacidade técnica e experiência fluida são a base da adoção. Solana não está apenas mantendo sua liderança, mas continua iterando rapidamente (veja a seção de upgrades deste relatório) para manter sua posição e expandir suas capacidades. Por essas razões, os desenvolvedores continuam escolhendo Solana como a principal opção de alta performance, e acreditamos que essa tendência não irá se reverter.

Solana representa o espírito de “ousadia, competição aberta e extremo foco no mercado” do setor cripto, sendo o melhor campo de provas para validar o product-market fit. Independentemente do rumo deste ciclo, Solana tem as condições para sobreviver e continuar prosperando. Mesmo que parte do volume migre para application chains, ainda acreditamos que Solana continuará liderando entre as blockchains generalistas.