Mais uma aposta: avaliação do Bitcoin para o quarto trimestre é elevada para US$ 200 mil

Autores: Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo

Fonte: Tiger Research

Título original: Previsão de valorização do Bitcoin para US$ 200.000 no quarto trimestre de 2025

Este relatório foi elaborado pela Tiger Research e, com base em fatores como a contínua compra institucional durante períodos de volatilidade, cortes de juros pelo Federal Reserve e a confirmação de que o mercado é liderado por instituições após o crash de outubro, projeta um preço-alvo de US$ 200.000 para o Bitcoin no quarto trimestre de 2025.

Pontos-chave

• Investidores institucionais continuam acumulando durante a volatilidade — o fluxo líquido de ETFs permaneceu estável no terceiro trimestre, a MSTR aumentou sua posição em 388 Bitcoins em um único mês, demonstrando forte convicção de investimento de longo prazo;

• Superaquecido, mas ainda não extremo — o índice MVRV-Z está em 2,31, indicando uma avaliação elevada, mas ainda não em níveis extremos; a liquidação de posições alavancadas eliminou traders de curto prazo, criando espaço para a próxima alta;

• Ambiente global de liquidez continua favorável — a oferta monetária ampla (M2) ultrapassou US$ 96 trilhões, atingindo um recorde histórico, as expectativas de cortes de juros pelo Federal Reserve aumentaram e espera-se mais 1-2 cortes ainda este ano.

Investidores institucionais compram em meio à incerteza comercial entre China e EUA

No terceiro trimestre de 2025, o mercado de Bitcoin desacelerou após um forte rali no segundo trimestre (crescimento de 28% no trimestre), entrando em uma fase lateral volátil (crescimento de 1% no trimestre).

Em 6 de outubro, o Bitcoin atingiu um novo recorde histórico de US$ 126.210, mas o governo Trump voltou a pressionar a China com medidas comerciais, levando o preço do Bitcoin a recuar 18% para US$ 104.000, com aumento significativo da volatilidade. De acordo com o índice de volatilidade do Bitcoin (BVIV) da Volmex Finance, a volatilidade do Bitcoin diminuiu de março a setembro à medida que investidores institucionais aumentavam suas posições, mas disparou 41% após setembro, intensificando a incerteza do mercado (Gráfico 1).

Impulsionada pela retomada das tensões comerciais entre China e EUA e pela retórica agressiva de Trump, esta correção parece ser temporária. Instituições como a Strategy Inc. (MSTR) estão acelerando suas compras estratégicas. O ambiente macroeconômico também contribui para esse movimento. A oferta monetária global (M2) ultrapassou US$ 96 trilhões, atingindo um recorde histórico, enquanto o Federal Reserve cortou as taxas de juros em 25 pontos-base para 4,00%-4,25% em 17 de setembro. O Fed sinalizou mais 1-2 cortes de juros ainda este ano, e a combinação de um mercado de trabalho estável com a recuperação econômica cria condições favoráveis para ativos de risco.

O fluxo de capital institucional permanece forte. No terceiro trimestre, o fluxo líquido para ETFs de Bitcoin à vista atingiu US$ 7,8 bilhões. Embora inferior aos US$ 12,4 bilhões do segundo trimestre, o fluxo líquido contínuo durante todo o terceiro trimestre confirma a compra estável por parte dos investidores institucionais. Esse impulso continuou no quarto trimestre — apenas na primeira semana de outubro, foram registrados US$ 3,2 bilhões, estabelecendo um novo recorde semanal em 2025. Isso indica que investidores institucionais veem as correções de preço como oportunidades estratégicas de entrada. A Strategy continuou comprando durante a correção do mercado, adquirindo 220 Bitcoins em 13 de outubro e 168 Bitcoins em 20 de outubro, totalizando 388 Bitcoins em uma semana. Isso demonstra que, independentemente da volatilidade de curto prazo, investidores institucionais mantêm forte convicção no valor de longo prazo do Bitcoin.

Sinais on-chain de superaquecimento, fundamentos inalterados

A análise on-chain revela alguns sinais de superaquecimento, mas a avaliação ainda não é preocupante. O indicador MVRV-Z (relação entre valor de mercado e valor realizado) está atualmente em uma zona de superaquecimento, em 2,31, mas já se estabilizou em relação ao intervalo extremo observado em julho e agosto (Gráfico 2).

O índice de Lucros e Perdas Não Realizados Líquidos (NUPL) também aponta para uma zona de superaquecimento, mas já se moderou em relação ao alto nível de lucros não realizados do segundo trimestre (Gráfico 3). O índice ajustado de lucro de saída por gasto (aSOPR), que reflete os lucros e perdas realizados pelos investidores, está muito próximo do valor de equilíbrio de 1,03, indicando ausência de preocupações (Gráfico 4).

O número de transações e de usuários ativos do Bitcoin permaneceu em níveis semelhantes ao do trimestre anterior, indicando uma desaceleração temporária do crescimento da rede (Gráfico 5). Enquanto isso, o volume total de transações está em tendência de alta. A redução no número de transações, mas com aumento no volume, sugere que valores maiores estão sendo transferidos em menos operações, indicando aumento nos fluxos de capital de grande porte.

No entanto, não podemos considerar o aumento do volume de transações como um sinal puramente positivo. Recentemente, houve aumento dos depósitos em exchanges centralizadas, o que geralmente indica que os detentores estão se preparando para vender (Gráfico 6). Sem melhorias nos indicadores fundamentais, como número de transações e usuários ativos, o aumento do volume sugere mais fluxo de capital de curto prazo e pressão de venda em um ambiente volátil, em vez de uma expansão real da demanda.

O crash de 11 de outubro comprova a dominância institucional no mercado

O crash de 11 de outubro nas exchanges centralizadas (queda de 14%) comprova que o mercado de Bitcoin passou de dominância de varejo para dominância institucional.

O ponto-chave é: a reação do mercado foi completamente diferente das anteriores. Em um ambiente semelhante no final de 2021, o mercado dominado por investidores de varejo entrou em pânico, levando a um crash subsequente. Desta vez, a correção foi limitada. Após liquidações em massa, investidores institucionais continuaram comprando, indicando que estão defendendo firmemente o espaço de queda do mercado. Além disso, as instituições parecem ver isso como uma consolidação saudável, ajudando a eliminar o excesso de especulação.

No curto prazo, vendas em cascata podem reduzir o preço médio de compra dos investidores de varejo e aumentar a pressão psicológica, potencialmente intensificando a volatilidade devido ao sentimento negativo do mercado. No entanto, se investidores institucionais continuarem entrando durante a consolidação, esta correção pode lançar as bases para a próxima alta.

Preço-alvo ajustado para US$ 200.000

Usando nosso método TVM para análise do terceiro trimestre, chegamos a um preço de referência neutro de US$ 154.000, um aumento de 14% em relação aos US$ 135.000 do segundo trimestre. Com base nisso, aplicamos um ajuste fundamental de -2% e um ajuste macroeconômico de +35%, resultando no preço-alvo de US$ 200.000.

O ajuste fundamental de -2% reflete a desaceleração temporária da atividade na rede e o aumento dos depósitos em exchanges centralizadas, indicando fraqueza de curto prazo. O ajuste macroeconômico permanece em 35%. A expansão global da liquidez e o fluxo contínuo de capital institucional, juntamente com a postura dovish do Federal Reserve, fornecem um forte catalisador para a alta no quarto trimestre.

Correções de curto prazo podem ser causadas por sinais de superaquecimento, mas representam uma consolidação saudável, e não uma mudança de tendência ou percepção de mercado. O preço de referência continua subindo, indicando que o valor intrínseco do Bitcoin está aumentando de forma constante. Apesar da fraqueza temporária, as perspectivas de alta no médio e longo prazo permanecem sólidas.