- O hashrate caiu em um mês devido ao aumento dos custos de mineração, pressionando as operações e desacelerando a atividade.
- Os custos de eletricidade para atingir o ponto de equilíbrio caíram drasticamente, colocando mineradores mais antigos e menos eficientes sob pressão.
- As tesourarias corporativas acumularam Bitcoin enquanto os detentores de curto prazo reduziram sua exposição e diminuíram o risco.
O Bitcoin entrou numa nova fase de stress nas últimas semanas, à medida que o hashrate da rede diminuiu, a volatilidade dos preços aumentou e os detentores de curto prazo reduziram sua exposição, enquanto os investidores de longo prazo mantiveram-se em grande parte estáveis, de acordo com uma nova pesquisa da VanEck. A empresa relatou que o hashrate da rede Bitcoin caiu cerca de 4% nos últimos 30 dias. Este é o maior recuo desde abril de 2024, após um período difícil de negociação que fez os preços caírem quase 9%.
Ao mesmo tempo, a volatilidade do mercado subiu acima de 45% numa base de 30 dias, atingindo o nível mais alto desde abril deste ano e sinalizando uma instabilidade crescente nos mercados à vista e de derivativos. Este recuo ocorreu à medida que as condições de negociação enfraqueceram em vários indicadores. O Bitcoin caiu brevemente para cerca de $80.700 em 22 de novembro, o que arrastou o índice de força relativa de 30 dias para cerca de 32, refletindo um menor ímpeto e uma demanda especulativa mais contida.
Com o aumento da volatilidade, os mercados de futuros perpétuos também arrefeceram, com as taxas de base anualizadas caindo para cerca de 5% e chegando brevemente a 3,7%, em comparação com uma média anual de 7,4%.
Economia da Mineração Aperta com Margens a Diminuir
As condições de mineração deterioraram-se rapidamente no mesmo período, à medida que as métricas de receita e rentabilidade enfraqueceram. A VanEck relatou que a receita diária de taxas de transação caiu 14% mês a mês em termos de dólares, enquanto o crescimento de novos endereços caiu 1%, indicando uma atividade on-chain mais lenta.
Essas pressões agravaram a tensão sobre os mineradores, que já enfrentavam margens reduzidas devido à queda dos preços e ao aumento dos custos operacionais. A economia da eletricidade também mudou drasticamente. O custo de eletricidade para atingir o ponto de equilíbrio de um minerador Bitmain S19 XP de 2022 caiu de $0,12 por quilowatt-hora em dezembro de 2024 para cerca de $0,077 por quilowatt-hora em meados de dezembro.
Os analistas da VanEck, Matt Sigel e Patrick Bush, disseram que a queda de quase 36% reflete a rapidez com que as condições pioraram para mineradores que operam equipamentos de gerações anteriores. Historicamente, a VanEck observou que quedas no hashrate geralmente ocorrem quando mineradores desligam máquinas ou reduzem a produção. Em vez de sinalizar recessões prolongadas, esses períodos frequentemente coincidiram com exaustão do mercado.
“Quando a compressão do hashrate persiste por períodos mais longos, retornos positivos tendem a ocorrer com mais frequência e em maior magnitude”, escreveram Sigel e Bush no relatório. Desde 2014, dados da VanEck mostraram que, quando o crescimento do hashrate em 90 dias ficou negativo, o Bitcoin apresentou retornos positivos em 180 dias em 77% das vezes, com um ganho médio de 72%. Fora desses períodos, os retornos médios ficaram mais próximos de 48%.
Desligamentos na China e Comportamento dos Detentores Impulsionam a Divisão
Disrupções externas também contribuíram para a recente desaceleração. A VanEck associou grande parte da queda do hashrate aos relatos de desligamentos na região de Xinjiang, na China, onde cerca de 1,3 gigawatts de capacidade de mineração teriam sido desligados em meio ao escrutínio das políticas. Os encerramentos podem ter removido até 10% do poder de hash global do Bitcoin, com cerca de 400.000 máquinas potencialmente desligadas.
Os analistas acrescentaram que grande parte dessa capacidade energética pode ser redirecionada para atender à crescente demanda de cargas de trabalho de inteligência artificial. Eles estimaram que essa tendência sozinha poderia eliminar até 10% do hashrate total do Bitcoin se for mantida.
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Os dados on-chain mostraram uma divisão clara entre os detentores de Bitcoin. Os saldos mantidos por um a cinco anos caíram acentuadamente, incluindo uma queda de 12,5% no grupo de dois a três anos. Em contraste, as moedas mantidas por mais de cinco anos permaneceram praticamente inalteradas, com saldos estáveis ou ligeiramente superiores.
Os fluxos de investimento refletiram essa divisão. As participações em produtos negociados em bolsa de spot Bitcoin caíram 120 pontos base mês a mês para 1,308 milhões de BTC. Enquanto isso, as tesourarias corporativas adicionaram cerca de 42.000 BTC entre meados de novembro e meados de dezembro, marcando a acumulação mais significativa desde julho.
A maior parte dessas compras veio da Strategy, que adicionou aproximadamente 29.400 BTC enquanto o valor líquido dos ativos de mercado permaneceu acima de 1. Outras empresas começaram a mudar da emissão de ações ordinárias para ações preferenciais para financiar futuras compras de Bitcoin, reforçando a divergência entre a pressão de venda de curto prazo e a acumulação de longo prazo.
