O próximo "cisne negro": "Grande negociação de reembolso tarifário", Wall Street e investidores individuais estão apostando

Investidores individuais participam desta disputa através de mercados de previsão emergentes como Kalshi e Polymarket.

Escrito por: Ye Zhen

Fonte: Wallstreetcn

Uma batalha legal que pode forçar o governo dos Estados Unidos a devolver dezenas de bilhões de dólares em tarifas está dando origem a um mercado especulativo único.

Recentemente, o Secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, admitiu publicamente em uma entrevista à mídia que, se a Suprema Corte decidir que parte das tarifas impostas pelo governo Trump são ilegais, o Tesouro dos EUA pode ter que devolver "cerca de metade das tarifas", descrevendo isso como um golpe "terrível" para o Tesouro. Quando questionado se o governo está preparado para reembolsar, Bessent respondeu: "Se o tribunal disser isso, teremos que fazer."

O contexto dessa declaração é que dois tribunais inferiores já decidiram que o governo Trump carecia de autorização legal ao invocar a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional para impor parte das tarifas. Atualmente, o caso foi apelado para a Suprema Corte, com audiência oral marcada para 5 de novembro.

De acordo com dados da Alfândega e Proteção de Fronteiras dos EUA, até agosto deste ano, mais de 70 bilhões de dólares em tarifas em disputa já foram arrecadados. Se a decisão final anular essa política, a reação em cadeia terá impacto profundo nas finanças dos EUA e nas empresas importadoras.

Diante de tamanha incerteza, o mercado não esperou. De produtos estruturados de bancos de investimento de Wall Street a plataformas de previsão online, já se formou um mecanismo de "precificação" em torno do resultado da decisão sobre as tarifas. Investidores estão apostando dinheiro real em se o Tesouro dos EUA realizará um "reembolso de tarifas" sem precedentes.

Aposta alta de Wall Street: construção de um mercado de reivindicações de reembolso de tarifas em larga escala

Wallstreetcn mencionou anteriormente que, para investidores profissionais de Wall Street, essa aposta ocorre de forma mais tradicional e em grande escala, através de transações financeiras.

Segundo reportagens da mídia, bancos de investimento como Jefferies e Oppenheimer estão ativamente promovendo uma transação especial: conectar importadores que pagaram altas tarifas a investidores em busca de altos retornos (principalmente fundos hedge).

A lógica central da transação é que importadores com fluxo de caixa apertado vendem antecipadamente, com grande desconto, o direito de reivindicação de reembolso de tarifas que "possivelmente" receberão no futuro. Um material de apresentação da Oppenheimer aponta que esse esquema pode "eliminar a incerteza do resultado e obter pagamento garantido imediatamente, sem esperar a decisão final do tribunal".

Segundo relatos, investidores normalmente compram cada 1 dólar em direito de reivindicação por 20 a 40 centavos. Isso significa que, se a decisão da Suprema Corte for favorável, eles obterão um retorno várias vezes maior que o investimento original.

A maioria das transações varia de 2 milhões a 20 milhões de dólares, com algumas ultrapassando 100 milhões de dólares. Materiais da Oppenheimer mostram que, desde 2021, sua equipe já organizou mais de 1,6 bilhões de dólares em transações semelhantes relacionadas a tarifas anteriores.

Vale notar que o banco de investimento Cantor Fitzgerald, liderado pelo filho do Secretário de Comércio dos EUA, Lutnick, também considerou organizar esse tipo de transação no início deste ano. No entanto, segundo reportagens de agosto, a empresa suspendeu o negócio antes de executar qualquer transação.

A estratégia dos investidores de varejo: pequenas apostas nos mercados de previsão

Diferente das transações personalizadas de milhões de dólares dos investidores institucionais, os investidores individuais participam dessa disputa através de mercados de previsão emergentes. Em plataformas como Kalshi e Polymarket, qualquer pessoa pode fazer pequenas apostas sobre questões como "a Suprema Corte manterá as tarifas".

Os preços dos contratos nessas plataformas são vistos como um reflexo direto da probabilidade de um evento ocorrer no mercado. Segundo o colunista da Bloomberg, Matt Levine, o preço de negociação dos contratos relacionados está em torno de 40 centavos, o que se traduz diretamente na probabilidade implícita pelo mercado — ou seja, a chance de a política tarifária ser mantida pela Suprema Corte é de cerca de 40%.

No entanto, as limitações desse método também são bastante evidentes.

Até o momento, o volume total de negociação dos contratos relacionados na Kalshi é inferior a 250 mil dólares, enquanto na Polymarket é inferior a 400 mil dólares. Análises apontam que esses mercados têm liquidez extremamente baixa, incapaz de atender à demanda de investidores institucionais para hedge de riscos de milhões de dólares. Portanto, o mercado de previsão neste caso funciona mais como um barômetro de opinião pública ou sentimento, e não como uma ferramenta eficaz de transferência de risco.

O sucesso ou fracasso depende da decisão da Suprema Corte

O sucesso ou fracasso de todas as apostas depende, em última análise, da decisão da Suprema Corte.

Análises apontam que o julgamento do tribunal depende não apenas da interpretação da lei, mas também pode ser influenciado pela visão dos juízes sobre o poder executivo. O próprio Trump sempre favoreceu a receita gerada pelas tarifas e acredita que ser forçado a reembolsar seria um "desastre" para o país.

Mesmo que a Suprema Corte finalmente decida que as tarifas são ilegais, o processo de reembolso não será fácil. Especialistas em alfândega e comércio alertam que devolver os impostos será um "pesadelo logístico". A Alfândega e Proteção de Fronteiras dos EUA só reembolsa importadores registrados, e para muitos pequenos e médios importadores que processam desembaraço aduaneiro e pagamento de tarifas através de transportadoras comerciais como FedEx e UPS, fornecer documentação detalhada de cada remessa para solicitar reembolso será um processo extremamente complexo.

Isso também adiciona mais uma camada de risco de execução para os investidores que já compraram direitos de reivindicação.