O corte de juros pelo Federal Reserve em setembro já está praticamente garantido, o CPI não pode mudar isso?

O departamento de trading de Wall Street prevê que o Índice de Preços ao Consumidor (CPI), a ser divulgado na quinta-feira, mostrará um aumento da inflação, mas, como a situação do mercado de trabalho domina a narrativa do mercado, eles não estão se preparando para grandes oscilações nas ações.

Stuart Kaiser, chefe de estratégia de negociação de ações dos EUA do Citi, afirmou que os operadores de opções estão apostando que, após a divulgação do relatório do CPI, a volatilidade do índice S&P 500 (SPX) será moderada, em torno de 0,7%. Essa expectativa é inferior à média real de volatilidade de 0,9% nos dias de divulgação do CPI no último ano, e também menor do que a expectativa de volatilidade antes da próxima divulgação do relatório de emprego em 3 de outubro. Além disso, Kaiser acredita que a volatilidade implícita atualmente já está relativamente alta.

Tudo isso está relacionado à previsão dos operadores sobre o caminho das taxas de juros do Federal Reserve. Como os dados de emprego dos EUA mostram sinais de fraqueza “suficientes para ameaçar o crescimento econômico”, o mercado espera que o Federal Reserve reduza a taxa dos Fed Funds em 25 pontos-base ao final da reunião de setembro, e que possa continuar cortando nas reuniões de outubro e dezembro.

Wall Street está altamente atenta à postura do Federal Reserve, e o mercado já precificou um corte de mais de 1 ponto percentual nas taxas de juros ao longo do próximo ano. No entanto, o aumento da inflação pode atrapalhar esse caminho.

Andrew Tyler, chefe de inteligência de mercados globais do JPMorgan, escreveu em um relatório aos clientes na segunda-feira: “Acreditamos que os dados do CPI não apresentarão um risco real de ‘forçar o Federal Reserve a pausar os cortes de juros em setembro’. Mas realmente acreditamos que, se os dados do CPI forem significativamente hawkish, isso mudará a estratégia do Federal Reserve para as reuniões de outubro e dezembro.”

Vários grandes bancos já aumentaram suas expectativas de cortes de juros, acreditando que o Federal Reserve cortará as taxas mais vezes do que o previsto anteriormente. Por exemplo, os economistas do Barclays agora esperam três cortes de 25 pontos-base este ano, com mais dois cortes em 2026.

Este relatório do CPI será “mais uma pista para os traders americanos interpretarem o caminho das taxas de juros do Federal Reserve”, enriquecendo o mosaico atual de dados econômicos.

Tyler escreveu que, se este relatório mostrar um aumento acentuado nos preços ao consumidor, “então poderemos ver a inflação acelerando continuamente até o final do ano e até 2026”. Ele afirmou que esse resultado pode levar o Federal Reserve a pausar os cortes de juros nas reuniões de outubro e dezembro, especialmente se indicadores de crescimento econômico como o Produto Interno Bruto (PIB) continuarem subindo.

Os economistas preveem que, em agosto, o núcleo do CPI, que exclui custos de alimentos e energia, aumentará 0,3% em relação ao mês anterior, com um aumento anual de 3,1% — um nível bem acima da meta de 2% do Federal Reserve e igual ao do mês anterior.

O cenário “mais provável” apresentado pela equipe de Tyler mostra: o núcleo do CPI subindo entre 0,3% e 0,35% mês a mês, com a faixa de oscilação do S&P 500 entre uma queda de 0,25% e um aumento de 0,5%.

Tyler escreveu que, se o núcleo do CPI subir entre 0,25% e 0,3% mês a mês, o departamento de trading do JPMorgan espera que o S&P 500 suba entre 1% e 1,5%; se o aumento mensal for inferior a 0,25%, o S&P 500 pode registrar uma alta de 1,25% a 1,75%; se o núcleo do CPI subir mais de 0,4% mês a mês, o S&P 500 pode cair até 2% — mas ele acredita que a probabilidade disso acontecer é de apenas 5%.

Estratégias de negociação do JPMorgan para o dia do CPI

Como o crescimento econômico permanece resiliente, os operadores acreditam que o risco nas próximas semanas é baixo. O modelo GDPNow do Federal Reserve de Atlanta mostra que a taxa anualizada de crescimento real do PIB no terceiro trimestre será de 3%, uma ligeira queda em relação aos 3,3% do segundo trimestre, mas ainda em um nível relativamente forte.

Isso também explica por que o índice de volatilidade da Chicago Board Options Exchange (VIX) está bem abaixo do nível crítico de 20, quando os operadores começam a se preocupar. Enquanto isso, o índice de surpresas econômicas dos EUA do Citi — usado para medir se os indicadores econômicos superam ou ficam aquém das expectativas — está próximo do nível mais alto desde janeiro deste ano.

O índice de surpresas econômicas dos EUA do Citi permanece próximo do nível mais alto desde janeiro deste ano

Normalmente, a alta do índice de surpresas econômicas é positiva para o mercado de ações. Mas, no ambiente atual, se a economia apresentar mais surpresas positivas, isso pode complicar o objetivo do Federal Reserve de “conter a inflação”, forçando-o a manter taxas de juros elevadas por mais tempo.

Kaiser, do Citi, afirmou: “Tudo dependerá do mercado de trabalho. Se o Federal Reserve cortar as taxas em outubro, é provável que os dados de emprego ainda estejam sob pressão e que a inflação não tenha superado as expectativas.”