Relatório semanal da IOSG: Algumas reflexões sobre a temporada de altcoins deste ciclo

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O ambiente macroeconômico e a estrutura de mercado que permitiram um “boom generalizado” prolongado como o de 2021 já não existem mais. Isso não significa que uma temporada de altcoins não acontecerá, mas é mais provável que ocorra em um mercado de alta gradual, com características mais diferenciadas.

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IOSG Ventures

Opinião:

IOSG Ventures: Nos últimos quatro anos, a estrutura do mercado cripto mudou significativamente. Primeiro, houve uma rápida expansão do lado da oferta de tokens. O efeito de enriquecimento de 2021 atraiu grandes volumes de capital, a prosperidade do venture capital elevou a avaliação média dos projetos, e a propagação viral de airdrops e memecoins acelerou consideravelmente a emissão de tokens. Diferente de 2021, quando havia alta liquidez, atualmente a maioria dos projetos mainstream enfrenta forte pressão de desbloqueio de tokens. Segundo dados da TokenUnlocks, entre 2024 e 2025 mais de 200 bilhões de dólares em tokens serão desbloqueados, o que é a raiz do fenômeno “alto FDV, baixa circulação”. Ao mesmo tempo, a atenção e a liquidez também se dispersaram. Dados da Kaito mostram que, entre os vinte principais projetos Pre-TGE, pelo menos dez setores estão envolvidos, tornando a narrativa muito fragmentada, difícil de resumir como em 2021 com termos como DeFi, NFT ou GameFi. Essa fragmentação faz com que o capital mude rapidamente entre setores, mas é difícil formar uma força conjunta, dificultando a disseminação do movimento de alta. Mais importante ainda, os fundos de ETF que impulsionaram a alta de BTC e ETH não fluem para as altcoins, enquanto os investidores de varejo, presos e sem liquidez, dificultam que a temporada de altcoins ocorra naturalmente como antes. O movimento de 2021 tinha certo suporte. O DeFi resolveu o problema da falta de aplicações on-chain de longo prazo, os NFTs, combinados com o efeito de criadores e celebridades, atraíram atenção de fora do círculo, trazendo novos usuários. Mas quatro anos depois, apesar do excesso de construção de infraestrutura, poucas aplicações realmente romperam a bolha. O mercado cresceu, os participantes estão mais pragmáticos e não se deixam levar facilmente por narrativas; usuários e capital agora buscam crescimento real e modelos de negócios sustentáveis. A falta de entrada contínua de novos participantes, somada à expansão contínua da oferta de tokens, faz com que o mercado caia em uma competição interna de estoque. As bases que sustentavam o movimento de alta generalizada não existem mais, e os investidores, cansados das narrativas, têm mais dificuldade em formar expectativas unificadas. A temporada de altcoins ainda virá, mas nunca mais será aquela euforia coletiva e transbordamento de capital de 2021. O ambiente atual determina que as características da temporada de altcoins serão mais estruturadas: o capital circulará entre poucos projetos com fundamentos sólidos e ecossistemas locais, em vez de impulsionar todo o mercado simultaneamente. Olhando para o futuro, a temporada de altcoins será ainda mais diversificada. Primeiro, projetos com fundamentos sólidos atrairão preferência de capital, como Uniswap, Aave e outros blue chips DeFi, além de novos nomes como Ethena, Hyperliquid e Pendle, que possuem fluxo de caixa estável e verdadeiro PMF, servindo como porto seguro em meio à incerteza do mercado. Segundo, ainda existirão oportunidades Beta em ativos fortes; quando ETH subir, ativos proxy como UNI, ETHFI e ENS amplificarão sua volatilidade. Terceiro, setores antigos podem ser reprecificados devido à adoção mainstream. Se o volume das stablecoins crescer para 1 trilhão, parte do capital fluirá para o DeFi, impulsionando a reavaliação dos blue chips. Quarto, o efeito de riqueza de ecossistemas locais não pode ser ignorado; por exemplo, o HyperEVM, com calor, usuários e capital convergindo, pode trazer Alpha por semanas ou meses. Por fim, projetos estrela como pump.fun também passarão por períodos de divergência de avaliação; se mantiverem fundamentos sólidos após a dissipação do entusiasmo, ainda podem se recuperar. Como líder do setor meme, combina receita e suporte de recompra, com potencial de superar a maioria dos memes líderes no médio prazo. Esses cenários compõem um futuro mais fragmentado para a temporada de altcoins.