Peirce da SEC alerta que cadeias L2 com sequenciadores centralizados podem ter que se registrar como exchanges

A Comissária da SEC Hester Peirce alertou que blockchains layer-2 que operam mecanismos centralizados de matching podem enfrentar exigências de registro como exchanges, ao mesmo tempo em que defende a proteção regulatória de protocolos verdadeiramente descentralizados.

Durante uma entrevista no The Gwart Show, Peirce destacou sua visão para a regulação de cripto, traçando distinções claras entre códigos imutáveis operando em redes descentralizadas e entidades centralizadas que utilizam tecnologia blockchain para facilitar negociações.

Protocolos descentralizados não podem ser possuídos

A chefe da Crypto Task Force da SEC vê os protocolos como conjuntos de regras que não podem ser possuídos, afirmando que “ninguém possui” um protocolo verdadeiramente descentralizado porque “ele está lá fora e qualquer um pode usá-lo”.

Soluções layer-2 introduzem complexidade regulatória, pois frequentemente centralizam a ordenação de transações para lidar com questões de Maximum Extractable Value (MEV).

Essas chains executam mecanismos de matching que controlam a sequência das transações, afastando-se da arquitetura distribuída de nós que define a resistência à censura tradicional do blockchain.

Peirce disse:

“Se você tem um mecanismo de matching que é controlado por uma entidade que controla todas as partes disso, então isso se parece muito mais com uma exchange.”

Ela acrescentou que operadores de tais sistemas terão que considerar que, se estiverem transacionando, estão fazendo matching de transações de valores mobiliários. No entanto, a SEC quer evitar obrigar protocolos verdadeiramente descentralizados a se registrarem como exchanges ou broker-dealers.

Peirce destacou a importância de proteger contratos inteligentes imutáveis implantados em redes layer-1 suficientemente descentralizadas, descrevendo-os como “código apenas fazendo seu trabalho por aí” que “não pode se registrar conosco”.

Estudando MEV

Soluções de MEV criam essa tensão regulatória. Embora sequenciadores centralizados frequentemente proporcionem melhor execução para o varejo ao prevenir front-running e ataques sandwich, eles concentram o controle sobre a ordenação das transações de maneiras que podem acionar obrigações legais de valores mobiliários ao lidar com valores mobiliários tokenizados.

Peirce reconheceu que está monitorando o MEV, mas prefere deixar a comunidade desenvolver soluções antes de intervir com regulação. Ela disse:

“Eu não quero necessariamente que a gente intervenha e resolva os problemas, o MEV, as questões em torno do MEV que a própria comunidade pode resolver.”

A distinção torna-se crítica à medida que valores mobiliários tradicionais migram para a infraestrutura blockchain. Peirce quer limites claros que protejam desenvolvedores que “escrevem código” das exigências de registro, ao mesmo tempo em que garante que intermediários centralizados cumpram os marcos regulatórios existentes.

Essa abordagem reflete a filosofia regulatória mais ampla de Peirce, baseada em princípios de supervisão que preservam a inovação enquanto mantêm a proteção do investidor.

Ela defende regras que distinguem entre código operando de forma autônoma e entidades que usam código para realizar atividades reguladas.

O framework da comissária sugere que protocolos verdadeiramente descentralizados recebam um porto seguro regulatório, enquanto chains layer-2 com mecanismos de controle centralizado enfrentem a supervisão tradicional de intermediários.

Esse cenário cria um espectro onde as exigências regulatórias se correlacionam com os níveis de centralização, e não com o tipo de tecnologia.

À medida que a tokenização de valores mobiliários tradicionais se acelera, operadores de layer-2 devem avaliar se seus componentes centralizados acionam obrigações de registro como exchange, especialmente ao processar transações de valores mobiliários por meio de mecanismos de matching controlados.

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