Desenvolvimento diferenciado das DEX de contratos perpétuos: dois modelos de desenvolvimento baseados no mercado

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Hyperliquid prioriza desempenho extremo, enquanto Orderly se posiciona como infraestrutura de liquidez.

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0xResearcher: Nos últimos dois anos, o mercado de derivativos descentralizados experimentou um crescimento explosivo. Desde os primeiros testes com contratos perpétuos on-chain até múltiplos protocolos atualmente superando bilhões de dólares em volume diário, esse segmento tornou-se uma das áreas de maior crescimento dentro do DeFi. Os participantes do mercado divergem na escolha de modelos, refletindo diferentes prioridades e soluções para desafios-chave. As principais dificuldades concentram-se em dois pontos: primeiro, como oferecer desempenho e experiência de usuário próximos aos das exchanges centralizadas (CEX), mantendo a descentralização. As CEX se destacam pela velocidade, profundidade e execução de ordens, exatamente o que muitos usuários de DeFi mais desejam. Segundo, a liquidez fragmentada entre diferentes protocolos DeFi faz com que grandes negociações frequentemente sofram com alto slippage, desestimulando traders profissionais. Além disso, alguns usuários esperam uma experiência mais completa e integrada, em vez de serem forçados a alternar entre múltiplas plataformas verticais. Nesse contexto, Hyperliquid e Orderly seguiram caminhos completamente diferentes: o primeiro busca desempenho extremo, focando diretamente no usuário final e tentando replicar a profundidade e velocidade das exchanges centralizadas; o segundo se posiciona como “infraestrutura de liquidez”, servindo a múltiplos parceiros e tentando resolver o problema crônico de fragmentação de liquidez no DeFi. Essas duas abordagens refletem diferentes entendimentos e escolhas estratégicas dos projetos em relação à eficiência, abertura e construção de ecossistema durante a rápida expansão do mercado de derivativos DeFi. A estratégia da Hyperliquid é bastante direta: construir uma versão on-chain da Binance. Por meio de um livro de ordens totalmente on-chain e um motor de liquidez nativo, oferece uma experiência de negociação próxima à de uma CEX. Para traders profissionais, profundidade e velocidade são necessidades essenciais, e a Hyperliquid atende exatamente a isso, garantindo uma experiência operacional familiar e maior segurança dos fundos graças à baixa latência e liquidação transparente. Atualmente, a Hyperliquid detém mais de 70% do mercado de DEXs de contratos perpétuos descentralizados, praticamente isolada na liderança. Diferentemente disso, a Orderly não optou por disputar usuários diretamente, mas sim por seguir o caminho da “camada de infraestrutura”. Com uma arquitetura de três camadas — ativos, motor e liquidação —, abre seu livro de ordens e motor de matching para aplicações externas, permitindo que diferentes front-ends lancem negociações de derivativos rapidamente. Em resumo, a Orderly funciona como um hub intermediário de negociação: o usuário faz ordens no front-end, que são roteadas para o sistema Orderly, responsável pelo pareamento, liquidação e transferência de fundos. O produto principal, Orderly Chain, cuida da transmissão de dados cross-chain e do registro do livro, garantindo a escalabilidade do sistema. Com esse modelo, cada aplicação conectada compartilha a liquidez, evitando o problema crônico de “liquidez fragmentada”. Recentemente, a Orderly também integrou custódia Ceffu, estratégias quantitativas da Kronos Research e lançou o OmniVault, permitindo gerenciamento unificado de ativos multi-chain e altos retornos — nos últimos 30 dias, a taxa anualizada chegou a 26%, aumentando ainda mais sua atratividade. Hyperliquid enfatiza desempenho extremo e experiência do usuário, enquanto Orderly foca em efeito de escala e capacitação do ecossistema; ambos têm caminhos claros e diferenças marcantes. A vantagem da Hyperliquid está na extrema fidelidade dos traders finais. Para eles, velocidade, profundidade e estabilidade são cruciais; quando esses fatores atingem o máximo, criam um forte efeito de rede: mais usuários trazem mais liquidez, que por sua vez atrai ainda mais usuários, ampliando o efeito bola de neve. A barreira dessa abordagem está no alto custo de migração para usuários frequentes — uma vez acostumados à interface e velocidade da plataforma, dificilmente mudam. Já a Orderly constrói sua barreira por meio do efeito de rede de “vender água para garimpeiros”. Não depende de um único front-end, mas expande sua escala ao fornecer serviços de base para todo o ecossistema. Quanto mais front-ends conectados, mais robusta a pool de liquidez, beneficiando todos os parceiros e formando um ciclo virtuoso. O desafio da Hyperliquid é manter a inovação e aquisição eficiente de usuários em um setor altamente competitivo; o da Orderly é garantir liderança técnica e de serviço durante a rápida expansão, ao mesmo tempo em que amplia as fronteiras do ecossistema. De modo geral, os dois modelos não são mutuamente exclusivos e podem convergir no futuro: provedores de infraestrutura podem lançar seus próprios aplicativos, enquanto plataformas de aplicativos podem exportar suas capacidades técnicas, formando um cenário de derivativos DeFi mais interconectado e diversificado. Com o crescimento do mercado e a entrada de capital institucional, os diferentes caminhos de Hyperliquid e Orderly podem juntos impulsionar o mercado de derivativos descentralizados para o próximo estágio.