A batalha pelo USDH começa, todos estão de olho no conceito de stablecoin + Hyperliquid

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Um campo de batalha essencial que as instituições querem conquistar, mesmo sem lucro imediato.

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BlockBeats

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BlockBeats: Recentemente, na plataforma descentralizada de derivativos Hyperliquid, uma disputa pelo direito de emissão da stablecoin nativa USDH foi oficialmente iniciada. Em 5 de setembro, o anúncio oficial abriu o leilão do Ticker da USDH, e até 10 de setembro, Paxos, Frax, Agora, Native Markets, Ethena e outros já haviam apresentado propostas para competir pelo papel de emissor da USDH. O motivo pelo qual essa licitação atraiu tanta atenção é o rápido crescimento da Hyperliquid: seu volume mensal de negociação de contratos perpétuos chega a quase 400 bilhões de dólares, com receitas de taxas em agosto atingindo 106 milhões de dólares, representando cerca de 70% do mercado descentralizado de perpétuos. Atualmente, a liquidez on-chain em dólares depende principalmente do USDC, com um estoque de cerca de 5,7 bilhões de dólares, representando aproximadamente 7,8% do total emitido de USDC. Se for convertida para uma stablecoin nativa, o rendimento anual de juros pode chegar a centenas de milhões de dólares, o que significa um enorme potencial de valor. A equipe da Hyperliquid já considerou emitir a USDH por conta própria, mas decidiu, por fim, descentralizar o direito de emissão por meio de licitação pública, migrando para uma governança comunitária e competição entre múltiplas partes. O time oficial afirmou que seguirá o princípio "Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned", ou seja, priorizando propostas que maximizem o retorno à comunidade e fortaleçam o valor do token HYPE. Embora a fundação oficial detenha uma grande quantidade de HYPE, comprometeu-se a não usar seu direito de voto, e o resultado final será decidido em votação comunitária em 14 de setembro. Essa mudança não é apenas uma resposta às dúvidas sobre centralização, mas também marca uma tentativa de tornar a governança da Hyperliquid mais aberta. Em torno do direito de emissão da USDH, grandes instituições apresentaram suas propostas. A Paxos destacou sua vantagem regulatória, comprometendo-se a usar 95% dos rendimentos de juros para recomprar HYPE e devolver à comunidade; se os 5,7 bilhões de dólares em USDC forem totalmente migrados, isso pode trazer quase 190 milhões de dólares por ano em recompra de HYPE, além de expandir cenários de uso com sua rede de parceiros como PayPal, Venmo, Nubank e outros. A Frax propôs uma abordagem ainda mais agressiva de "zero comissão", prometendo devolver 100% dos rendimentos de títulos do governo à comunidade, com a distribuição totalmente governada pelo HYPE, enfatizando descentralização e transparência, apesar de carecer de credibilidade e recursos regulatórios tradicionais. A Agora sugeriu a ideia de uma "aliança de emissores de stablecoin", com a Agora responsável pela emissão on-chain, Rain fornecendo rampas reguladas de entrada e saída, LayerZero garantindo interoperabilidade cross-chain, e prometendo dividir integralmente os lucros com a comunidade, focando na neutralidade e evitando conflitos de interesse com a Hyperliquid. A Native Markets destacou sua conformidade e canais fiduciários graças à licença Bridge adquirida pela Stripe, mas devido ao envolvimento da stablecoin própria da Stripe, Tempo, há potenciais conflitos de interesse; sua vantagem está na maior proximidade com o ecossistema local da Hyperliquid. A Ethena Labs também manifestou interesse, focando no modelo LSD + hedge de derivativos, mas sua proposta inicial não recebeu resposta oficial, gerando debates na comunidade. De modo geral, a Paxos representa "conformidade e recursos", a Frax reflete o "máximo benefício DeFi", a Agora enfatiza "aliança neutra" e a Native Markets aposta no "entendimento local", cada uma com seu foco específico. Com a votação se aproximando, a opinião da comunidade se dividiu em dois grandes grupos: um apoia a Paxos, acreditando que seu respaldo regulatório e vasta rede de recursos podem atrair usuários de finanças tradicionais para a Hyperliquid, além de criar demanda pelo token HYPE via recompra; o outro apoia a Frax, considerando sua proposta on-chain de "100% de benefício à comunidade" a mais transparente e confiável, alinhada aos valores nativos do Crypto. As propostas da Agora e Native receberam apoio limitado devido a recursos restritos ou potenciais conflitos de interesse. Enquanto isso, o CEO da Circle, Jeremy Allaire, também declarou na plataforma X que entrará no ecossistema Hyperliquid e promoverá a emissão nativa de USDC para enfrentar ameaças potenciais. Essa licitação não é apenas um experimento de governança interna da Hyperliquid, mas também é vista como uma pedra de toque para a evolução do modelo da indústria de stablecoins. No passado, os rendimentos das stablecoins eram monopolizados por poucos emissores centralizados, mas desta vez as instituições estão dispostas a ceder quase todos os juros à comunidade, marcando o início da era "Stablecoin 2.0": a emissão de stablecoins deixa de visar a maximização do próprio lucro e passa a ser um "serviço" para conquistar a entrada no ecossistema, cedendo lucros em troca de distribuição de cenários e liderança na governança. No futuro, se a USDH for lançada com sucesso e criar um ciclo virtuoso, outras plataformas de negociação ou blockchains podem seguir o exemplo, impulsionando o setor de stablecoins de um "oligopólio" para uma "disputa diversificada", o que terá um impacto profundo no desenvolvimento da integração entre DeFi e RWA.