Autor: Poopman
Tłumaczenie: TechFlow
Ansem ogłosił szczyt rynku, a CT nazwał tę fazę cyklu „przestępstwem”.
Projekty o wysokim FDV (Fully Diluted Valuation) i bez realnych zastosowań wycisnęły z branży krypto ostatni grosz. Pakietowa sprzedaż memecoinów uczyniła branżę krypto niesławną w oczach opinii publicznej.
Co gorsza, prawie żadne środki nie są reinwestowane w ekosystem.
Z drugiej strony, niemal wszystkie airdropy stały się oszustwami typu „pump and dump”. Jedynym celem wydarzeń generowania tokenów (TGE) wydaje się być zapewnienie płynności wyjścia dla wczesnych uczestników i zespołów.
Hodlerzy i długoterminowi inwestorzy ponoszą poważne straty, a większość altcoinów nigdy nie odzyskała sił.
Bańka pęka, ceny tokenów gwałtownie spadają, a ludzie są wściekli.
Czy to oznacza koniec wszystkiego?
Trudne czasy tworzą silnych ludzi.
Uczciwie mówiąc, rok 2025 nie był zły.
Byliśmy świadkami narodzin wielu świetnych projektów. Takie projekty jak Hyperliquid, MetaDAO, Pump.fun, Pendle i FomoApp udowodniły, że w tej branży wciąż są prawdziwi budowniczowie, którzy działają we właściwy sposób.
To było konieczne „oczyszczenie”, aby usunąć nieuczciwych graczy.
Refleksja trwa i będziemy się stale poprawiać.
Teraz, aby przyciągnąć więcej kapitału i użytkowników, musimy pokazać więcej realnych zastosowań, prawdziwe modele biznesowe oraz przychody, które faktycznie przynoszą wartość tokenom. Wierzę, że właśnie w tym kierunku branża powinna podążać w 2026 roku.
2025: Rok stablecoinów, PerpDex i DAT
Stablecoiny dojrzewają
W lipcu 2025 roku oficjalnie podpisano „Genius Act”, co oznaczało powstanie pierwszych ram regulacyjnych dla stablecoinów płatniczych, wymagając, by stablecoiny były wspierane w 100% przez gotówkę lub krótkoterminowe obligacje skarbowe.
Od tego czasu zainteresowanie stablecoinami ze strony tradycyjnych finansów (TradFi) stale rośnie – tylko w tym roku napływ netto stablecoinów przekroczył 100 miliardów dolarów, co czyni ten rok najsilniejszym w historii stablecoinów.
RWA.xyz
Instytucje uwielbiają stablecoiny i widzą w nich ogromny potencjał do zastąpienia tradycyjnych systemów płatniczych, z powodu:
-
niższych kosztów i większej efektywności transakcji międzynarodowych
-
natychmiastowego rozliczania
-
niskich opłat transakcyjnych
-
dostępności 24/7
-
możliwości zabezpieczenia się przed wahaniami lokalnych walut
-
przejrzystości on-chain
Byliśmy świadkami dużych przejęć przez gigantów technologicznych (np. Stripe przejął Bridge i Privy), IPO Circle było nadsubskrybowane, a wiele czołowych banków wyraziło zainteresowanie emisją własnych stablecoinów.
Wszystko to pokazuje, że w minionym roku stablecoiny rzeczywiście dojrzały.
Stablewatch
Poza płatnościami, innym głównym zastosowaniem stablecoinów jest generowanie dochodu bez potrzeby uzyskiwania zgody – nazywamy je stablecoinami dochodowymi (Yield Bearing Stablecoin, YBS).
W tym roku całkowita podaż YBS faktycznie się podwoiła, osiągając 12,5 miliarda dolarów, a wzrost ten napędzają dostawcy dochodu, tacy jak BlackRock BUIDL, Ethena i sUSDs.
Mimo gwałtownego wzrostu, ostatnie wydarzenia wokół Stream Finance oraz ogólnie słabe wyniki rynku krypto wpłynęły na nastroje i obniżyły rentowność tych produktów.
Niemniej jednak stablecoiny pozostają jednym z nielicznych naprawdę zrównoważonych i rosnących biznesów w branży krypto.
PerpDex (zdecentralizowane giełdy kontraktów perpetual):
PerpDex to kolejna gwiazda tego roku.
Zgodnie z danymi DeFiLlama, otwarte pozycje na PerpDex wzrosły średnio 3–4 razy, z 3 miliardów dolarów do 11 miliardów dolarów, osiągając szczyt na poziomie 23 miliardów dolarów.
Wolumen obrotu kontraktami perpetual również gwałtownie wzrósł – od początku roku wzrósł czterokrotnie, z imponujących 80 miliardów dolarów tygodniowo do ponad 300 miliardów dolarów tygodniowo (częściowo dzięki punktom za mining), czyniąc z tego segmentu jeden z najszybciej rosnących w krypto.
Jednak po gwałtownej korekcie rynku 10 października i późniejszej bessie, oba wskaźniki zaczęły wykazywać oznaki spowolnienia.
Otwarte pozycje PerpDex (OI), źródło: DeFiLlama
Szybki wzrost PerpDex stanowi realne zagrożenie dla dominacji giełd scentralizowanych (CEX).
Na przykład Hyperliquid osiągnął już 10% wolumenu perpetual na Binance, a trend ten się utrzymuje. Nie jest to zaskakujące, ponieważ traderzy mogą znaleźć na PerpDex pewne przewagi, których nie oferują perpetual na CEX:
-
Brak konieczności KYC
-
Dobra płynność, czasem porównywalna z CEX
-
Spekulacyjne możliwości airdropów
Wycena to kolejny kluczowy punkt.
Hyperliquid pokazał, że PerpDex może osiągnąć bardzo wysokie wyceny, co przyciągnęło nowych konkurentów.
Niektórzy nowi gracze są wspierani przez duże VC lub CEX (np. Lighter, Aster), inni próbują się wyróżnić poprzez natywne aplikacje mobilne, mechanizmy kompensacji strat (np. Egdex, Variational).
Detaliści mają wysokie oczekiwania wobec wysokiego FDV tych projektów na starcie oraz airdropów, co prowadzi do obecnej „wojny punktowej” (POINTS WAR).
Chociaż PerpDex mogą być bardzo dochodowe, Hyperliquid zdecydował się na buyback $HYPE przez „Assistance Fund”, reinwestując zyski w token (buyback osiągnął już 3,6% całkowitej podaży).
Ten mechanizm buybacku zapewnia realny przepływ wartości i jest główną siłą napędową sukcesu tokena, a także zapoczątkował trend „buyback metaverse” – inwestorzy zaczęli wymagać silniejszego powiązania wartości, zamiast wysokiego FDV bez realnej użyteczności tokenów governance.
DAT (Digital Asset Treasury):
Dzięki prokryptowalutowej postawie Trumpa, widzieliśmy napływ kapitału instytucjonalnego i z Wall Street do krypto.
DAT, inspirowane strategią MicroStrategy, stały się jednym z głównych sposobów pośredniego kontaktu TradFi z aktywami krypto.
W ciągu ostatniego roku powstało około 76 nowych DAT. Obecnie DAT posiadają w skarbcach aktywa krypto o wartości 137 miliardów dolarów. Ponad 82% to bitcoin (BTC), około 13% to ethereum (ETH), reszta to różne altcoiny.
Zobacz wykres poniżej:
Bitmine (BMNR)
Bitmine (BMNR) uruchomiony przez Toma Lee stał się jednym z symbolicznych punktów tej gorączki DAT i największym nabywcą ETH spośród wszystkich uczestników DAT.
Jednak mimo początkowego zainteresowania, większość akcji DAT doświadczyła „pump and dump” w ciągu pierwszych 10 dni. Po 10 października napływ środków do DAT spadł o 90% względem lipca, a wartość netto większości DAT (mNAV) spadła poniżej 1, co oznacza koniec premii i praktycznie zakończenie gorączki DAT.
W tej fazie cyklu nauczyliśmy się kilku rzeczy:
-
Blockchain potrzebuje więcej zastosowań w realnym świecie.
-
Główne use case’y krypto to nadal trading, yield i płatności.
-
Obecnie ludzie wolą protokoły generujące opłaty niż czystą decentralizację (źródło: @EbisuEthan).
-
Większość tokenów potrzebuje silniejszego powiązania wartości z fundamentami protokołu, by chronić i nagradzać długoterminowych hodlerów.
-
Bardziej dojrzałe regulacje i otoczenie prawne zwiększą zaufanie budowniczych i talentów do branży.
-
Informacja stała się aktywem handlowym w internecie (źródło: PM, Kaito).
-
Nowe projekty Layer 1/Layer 2 bez jasnego pozycjonowania lub przewagi konkurencyjnej będą stopniowo eliminowane.
Co więc dalej?
2026: Rok rynku predykcyjnego, więcej stablecoinów, więcej aplikacji mobilnych, więcej prawdziwych przychodów
Wierzę, że w 2026 roku branża krypto rozwinie się w czterech kierunkach:
-
Rynki predykcyjne (Prediction Market)
-
Więcej usług płatniczych opartych na stablecoinach
-
Większa popularyzacja mobilnych DApp
-
Więcej realnych przychodów
Nadal rynki predykcyjne
Bez wątpienia rynki predykcyjne stały się jednym z najgorętszych segmentów krypto.
„Możesz obstawiać wszystko”
„90% skuteczności w przewidywaniu wyników rzeczywistych”
„Uczestnicy sami ponoszą ryzyko”
Te hasła przyciągają uwagę, a fundamenty rynków predykcyjnych są równie imponujące.
W chwili pisania tego tekstu tygodniowy wolumen rynków predykcyjnych przekroczył już szczyt z okresu wyborczego (nawet uwzględniając wash trading).
Obecnie tacy giganci jak Polymarket i Kalshi całkowicie dominują kanały dystrybucji i płynność, przez co konkurenci bez wyraźnej różnicy nie mają szans na znaczący udział w rynku (poza Opinion Lab).
Instytucje również zaczęły wchodzić – Polymarket pozyskał inwestycję ICE przy wycenie 8 miliardów dolarów, a na rynku wtórnym wyceniany jest na 12–15 miliardów dolarów. Kalshi natomiast zakończył rundę E przy wycenie 11 miliardów dolarów.
Ten trend jest nie do zatrzymania.
Co więcej, wraz z nadchodzącym tokenem $POLY, planowanym IPO oraz dystrybucją przez platformy takie jak Robinhood i Google Search, rynki predykcyjne prawdopodobnie będą jednym z głównych tematów 2026 roku.
Mimo to, rynki predykcyjne mają jeszcze wiele do poprawy, np. optymalizację rozstrzygania wyników i mechanizmów rozwiązywania sporów, metody radzenia sobie ze złośliwym ruchem oraz utrzymanie zaangażowania użytkowników przy długich cyklach feedbacku.
Poza dominującymi graczami możemy spodziewać się pojawienia się nowych, bardziej spersonalizowanych rynków predykcyjnych, takich jak @BentoDotFun .
Sektor płatności stablecoinami
Po wejściu w życie „Genius Act”, wzrost zainteresowania i aktywności instytucji w zakresie płatności stablecoinami stał się jednym z głównych motorów ich adopcji.
W minionym roku miesięczny wolumen transakcji stablecoinami wzrósł do niemal 3 bilionów dolarów, a tempo adopcji gwałtownie przyspiesza. Choć nie jest to idealny wskaźnik, wyraźnie pokazuje wzrost użycia stablecoinów po wejściu w życie „Genius Act” i europejskich ram MiCA.
Z drugiej strony Visa, Mastercard i Stripe aktywnie wdrażają płatności stablecoinami – zarówno poprzez wsparcie stablecoinów w tradycyjnych sieciach płatniczych, jak i współpracę z CEX (np. Mastercard i OKX Pay). Dziś sprzedawcy mogą akceptować stablecoiny niezależnie od preferencji klientów, co pokazuje zaufanie i elastyczność gigantów Web2 wobec tej klasy aktywów.
Jednocześnie nowe banki krypto, takie jak Etherfi i Argent (obecnie Ready), zaczęły oferować karty umożliwiające bezpośrednie wydawanie stablecoinów.
Na przykład Etherfi odnotowuje stabilny wzrost dziennego wolumenu wydatków, przekraczając 1 milion dolarów dziennie, bez oznak spowolnienia.
Etherfi
Mimo to nie można ignorować wyzwań, przed jakimi stoją nowe banki krypto, takich jak wysokie koszty pozyskania użytkownika (CAC) czy trudności w zarabianiu na depozytach, gdy użytkownicy sami przechowują aktywa.
Potencjalne rozwiązania to np. oferowanie wymiany tokenów w aplikacji lub ponowne opakowanie produktów yieldowych jako usług finansowych dla użytkowników.
Wraz z rozwojem łańcuchów skoncentrowanych na płatnościach, takich jak @tempo i @Plasma , spodziewam się znacznego wzrostu sektora płatności, zwłaszcza dzięki dystrybucji i sile marki Stripe i Paradigm.
Popularyzacja aplikacji mobilnych
Smartfony stają się coraz bardziej powszechne na całym świecie, a młode pokolenie napędza przejście na płatności elektroniczne.
Obecnie niemal 10% codziennych transakcji na świecie odbywa się przez urządzenia mobilne. Azja Południowo-Wschodnia prowadzi ten trend dzięki kulturze „mobile first”.
Ranking metod płatności według krajów
To fundamentalna zmiana zachowań w tradycyjnych sieciach płatniczych. Wierzę, że wraz z poprawą infrastruktury mobilnych płatności względem poprzednich lat, zmiana ta naturalnie przeniesie się do krypto.
Pamiętasz account abstraction, zunifikowane interfejsy i mobilne SDK w narzędziach takich jak Privy?
Obecnie onboarding użytkowników mobilnych jest znacznie płynniejszy niż dwa lata temu.
Zgodnie z badaniami a16z Crypto, liczba użytkowników mobilnych portfeli krypto wzrosła rok do roku o 23%, a trend ten nie wykazuje oznak spowolnienia.
Poza zmieniającymi się nawykami konsumpcyjnymi pokolenia Z, w 2025 roku pojawiło się więcej natywnych mobilnych dApp.
Na przykład Fomo App, aplikacja do social tradingu, dzięki intuicyjnemu i zunifikowanemu UX przyciągnęła wielu nowych użytkowników, umożliwiając każdemu łatwy udział w handlu tokenami bez wcześniejszej wiedzy.
Po zaledwie 6 miesiącach rozwoju, aplikacja osiągnęła średni dzienny wolumen 3 milionów dolarów, a w październiku szczyt na poziomie 13 milionów dolarów.
Wraz z sukcesem Fomo, główni gracze jak Aave i Polymarket zaczęli priorytetowo traktować mobilne doświadczenia oszczędnościowe i zakładowe. Nowi gracze, tacy jak @sproutfi_xyz, eksperymentują z mobilnymi modelami yieldowymi.
Wraz z dalszym wzrostem zachowań mobilnych, spodziewam się, że mobilne dApp będą jednym z najszybciej rozwijających się segmentów w 2026 roku.
Dajcie mi więcej przychodów
Jednym z głównych powodów, dla których trudno uwierzyć w ten cykl, jest prosty fakt:
Większość tokenów notowanych na głównych giełdach wciąż nie generuje znaczących przychodów, a nawet jeśli tak, brakuje powiązania wartości z tokenem lub „udziałami”. Po wygaśnięciu narracji te tokeny nie przyciągają trwałych kupujących, a ich kurs zwykle spada.
Branża krypto jest wyraźnie zbyt zależna od spekulacji, a za mało skupia się na realnych fundamentach biznesowych.
Większość projektów DeFi wpada w pułapkę projektowania „schematów Ponziego” dla wczesnej adopcji, ale po TGE uwaga skupia się na sprzedaży tokenów, a nie na budowie trwałego produktu.
Obecnie tylko 60 protokołów generuje ponad 1 milion dolarów przychodów w ciągu 30 dni. Dla porównania, w Web2 jest około 5000–7000 firm IT osiągających taki miesięczny przychód.
Na szczęście, dzięki prokryptowalutowej polityce Trumpa, w 2025 roku zaczęła się zmiana. Polityka ta umożliwiła dzielenie się zyskami i pomogła rozwiązać problem braku powiązania wartości tokenów.
Projekty takie jak Hyperliquid, Pump, Uniswap, Aave aktywnie skupiają się na rozwoju produktu i przychodów. Zrozumieli, że krypto to ekosystem oparty na posiadaniu aktywów, więc potrzebny jest realny przepływ wartości.
Dlatego buyback stał się w 2025 roku tak silnym narzędziem powiązania wartości – to jeden z najjaśniejszych sygnałów zbieżności interesów zespołu i inwestorów.
Jakie więc biznesy generują najmocniejsze przychody?
Główne use case’y krypto to nadal trading, yield i płatności.
Jednak z powodu kompresji opłat infrastruktury blockchain, przychody na poziomie łańcucha spadną w tym roku o około 40%. Tymczasem DEX, giełdy, portfele, terminale tradingowe i aplikacje są największymi zwycięzcami, rosnąc o 113%!
Stawiajcie na aplikacje i DEX.
Jeśli nadal nie wierzysz, według badań 1kx, obecnie przeżywamy historyczny szczyt przepływu wartości do posiadaczy tokenów w historii krypto. Zobacz dane poniżej:
Podsumowanie
Branża krypto się nie kończy – ona ewoluuje. Przechodzimy przez „oczyszczenie”, którego rynek potrzebuje – to sprawi, że ekosystem krypto będzie lepszy niż kiedykolwiek, a nawet dziesięciokrotnie silniejszy.
Projekty, które przetrwają, wdrożą realne zastosowania, wygenerują prawdziwe przychody i stworzą tokeny z realną użytecznością lub przepływem wartości, będą największymi zwycięzcami.
Rok 2026 będzie kluczowy.
