IMF ostrzega, że stablecoiny mogą przyspieszyć substytucję walut i osłabić kontrolę banku centralnego

Stablecoiny mogą przyspieszyć substytucję walutową w krajach z relatywnie słabymi ramami polityki monetarnej, potencjalnie podważając kontrolę banków centralnych nad przepływami kapitału – ostrzegł w czwartek Międzynarodowy Fundusz Walutowy.

W raporcie zatytułowanym "Understanding Stablecoins" opublikowanym w czwartek, IMF ostrzegł, że szybki wzrost stablecoinów denominowanych w dolarach – w połączeniu z łatwością ich użycia transgranicznego – może skłonić gospodarstwa domowe i przedsiębiorstwa do porzucenia lokalnych walut na rzecz stablecoinów dolarowych, zwłaszcza w środowiskach o wysokiej inflacji lub niskim zaufaniu.

"Stablecoiny mogą przyczyniać się do substytucji walutowej, zwiększać zmienność przepływów kapitałowych poprzez omijanie kontroli kapitałowych oraz fragmentować systemy płatności, o ile nie zostanie zapewniona interoperacyjność," napisał IMF. 

"Ryzyka te mogą być bardziej wyraźne w krajach doświadczających wysokiej inflacji, w krajach o słabszych instytucjach lub w krajach o ograniczonym zaufaniu do krajowych ram polityki monetarnej," dodano.

Obawy, opisane w osobnym wpisie na blogu IMF oraz w nowym raporcie, wynikają z ekspansji rynku stablecoinów. Dwa największe stablecoiny, USDT i USDC, potroiły swoją wartość od 2023 roku do łącznej kwoty 260 miliardów dolarów, podczas gdy wolumeny handlowe wzrosły do 23 bilionów dolarów w 2024 roku, podano w raporcie. 

Azja obecnie przewodzi wszystkim regionom pod względem całkowitej aktywności stablecoinów, choć użycie w relacji do PKB jest najbardziej widoczne w Afryce, na Bliskim Wschodzie i w Ameryce Łacińskiej – regionach, gdzie ryzyko substytucji walutowej historycznie jest podwyższone.

Tymczasem IMF dostrzega również potencjał dla poszerzenia dostępu do finansów. W wielu regionach rozwijających się, cyfrowe usługi mobilne już przewyższają tradycyjną bankowość. Stablecoiny – jeśli będą wspierane przez silne ramy regulacyjne i prawne – mogą zwiększyć konkurencję, obniżyć koszty płatności i włączyć więcej osób do cyfrowych ekosystemów finansowych.

Ryzyka systemowe

Jednak IMF argumentuje, że te korzyści wiążą się z istotnymi zagrożeniami makrofinansowymi. Runy na stablecoiny pozostają główną obawą: jeśli użytkownicy stracą zaufanie do praw wykupu lub jeśli aktywa rezerwowe stracą na wartości, emitenci mogą zostać zmuszeni do szybkiej sprzedaży swoich rezerw i innych aktywów, co może wstrząsnąć szerszymi rynkami.

IMF stwierdził również, że pseudonimowy, transgraniczny charakter stablecoinów może osłabić kontrolę kapitałową, ułatwiać nielegalne finansowanie i pogarszać jakość danych makroekonomicznych. Globalna dystrybucja posiadaczy, często nieznana z powodu niehostowanych portfeli, komplikuje monitorowanie kryzysów i prowadzenie polityki.

Fragmentacja przepisów

Regulacje pojawiają się, ale pozostają niespójne. Porównawcza analiza Japonii, UE, USA i Wielkiej Brytanii wykazuje różnice w tym, kto może emitować stablecoiny, jak przechowywane są rezerwy oraz jak traktowani są zagraniczni emitenci. 

Takie luki mogą stwarzać możliwości arbitrażu regulacyjnego i osłabiać ogólną skuteczność nadzoru – ostrzegł IMF.

IMF zauważył, że stablecoiny "zostaną z nami na stałe", ale ich wpływ na globalny system finansowy będzie w dużej mierze zależał od skoordynowanych działań międzynarodowych, mających na celu zapobieganie fragmentacji, zmienności i niekontrolowanej substytucji walutowej.

USA przyjęły ustawę GENIUS dotyczącą stablecoinów latem, a agencje federalne aktywnie pracują nad opracowaniem przepisów. Wcześniej w tym tygodniu, przedstawiciel Bryan Steil zapytał regulatorów zeznających o postępy we wdrażaniu nowego prawa.