Ponad 14-krotny wzrost, 15 miliardów dolarów? Spekulacje na temat wyceny MegaETH

Gdy wszystkie L2 rywalizują o TVL, jeden projekt po cichu osiągnął 100 000 TPS, a nawet Vitalik Buterin go poparł — mowa o MegaETH, który określa się mianem "pierwszego blockchaina w czasie rzeczywistym" i pretenduje do roli rewolucjonisty.

Rynek już zagłosował prawdziwymi pieniędzmi, ale co sądzą o tym profesjonalni analitycy?

0xResearch Analitycy Boccaccio & Marc Arjoon :

Uważamy, że jeśli uda Ci się uzyskać alokację powyżej minimalnej, może to być jedna z najlepszych okazji w tym roku.

Ta aukcja odbywa się w formie aukcji angielskiej, rozpoczynając się 27 października o godzinie 9:00 czasu wschodniego i trwając 72 godziny.

W przeciwieństwie do tradycyjnych sprzedaży tokenów, ta forma aukcji angielskiej pozwala rynkowi ustalić uczciwą cenę poprzez konkurencyjne licytacje. System działa poprzez ustalenie ceny rozliczeniowej — czyli najniższej ceny, przy której całkowita liczba ofert pokrywa całą alokację 500 milionów tokenów.

Wszyscy zwycięscy licytujący płacą tę samą cenę rozliczeniową, niezależnie od indywidualnej kwoty oferty, co oznacza, że nawet jeśli ktoś zaoferuje maksymalnie 0,0999 USD za token, a ostateczna cena rozliczeniowa będzie niższa, zapłaci tylko tę niższą cenę.

Licytujący poniżej ceny rozliczeniowej otrzymają pełny zwrot środków, a ci, którzy osiągną lub przekroczą cenę rozliczeniową, otrzymają alokację. Forma aukcji eliminuje konkurencję o opłaty za Gas i przewagę "kto pierwszy, ten lepszy", tworząc bardziej sprawiedliwy mechanizm dystrybucji.

W tej sprzedaży oferowanych jest 500 milionów tokenów MEGA, co stanowi 5% całkowitej podaży 10 miliardów tokenów, całość odbywa się na głównej sieci Ethereum, a płatność odbywa się w USDT.

Zakres cen aukcji wynosi od 0,0001 USD do 0,0999 USD za token, cena początkowa to 0,0001 USD, co oznacza całkowitą wycenę (FDV) na poziomie 1 miliona USD, a cena maksymalna to 0,0999 USD, co odpowiada FDV na poziomie 999 milionów USD.

Minimalna kwota oferty dla pojedynczego uczestnika to 2 650 USD, maksymalna to 186 282 USD, a przyrost oferty wynosi 0,0001 USD. Struktura obejmuje roczny okres blokady wymagany dla kwalifikowanych inwestorów z USA, którzy mogą skorzystać z 10% zniżki, natomiast uczestnicy spoza USA mogą wybrać te same warunki blokady, aby uzyskać rabat.

Po zakończeniu aukcji okres obliczania alokacji potrwa od 30 października do 5 listopada, okres zwrotów i wypłat od 5 do 19 listopada, a ostateczna alokacja i redystrybucja odbędą się w dniach 19-21 listopada.

Zgodnie z oczekiwaniami, publiczna sprzedaż MegaETH była jak dotąd bardzo udana — do tej pory została nadsubskrybowana 14-krotnie. Wraz z nadejściem ostatniego dnia, liczba ta może jeszcze wzrosnąć, ponieważ większość depozytów/ofert napływa w ostatnich godzinach.

W końcu, jeśli ktoś daje Ci maszynę do zarabiania pieniędzy za darmo, jedynym słusznym działaniem jest wpłacić jak najwięcej środków.

Obecnie MegaETH jest wyceniany na rynku przedpremierowym (na Hyperliquid) na FDV 4,5 miliarda USD, co daje deponentom 4,5-krotny zwrot. Głównym problemem jest to, że każdy deponent może uzyskać maksymalnie 4,5-krotny zwrot tylko od minimalnej kwoty oferty (2 650 USD). Zespół MegaETH publicznie ujawnił czynniki wpływające na alokację, głównie wcześniejsze interakcje portfela, wpływ w mediach społecznościowych oraz nowe platformy "social credit" (takie jak Ethos).

Jak w przypadku każdej sytuacji związanej z darmową maszyną do zarabiania pieniędzy, już widzieliśmy masowe działania Sybil. Jeśli minimalna oferta to 2 650 USD, a masz 450 kont Echo/Sonar, możesz zarobić więcej pieniędzy i masz większe szanse na zysk niż sprytni entuzjaści kryptowalut z dobrymi referencjami społecznymi i DeFi/on-chain.

Wielokrotnie omawialiśmy MegaETH w naszym podcaście i ogólnie jesteśmy optymistycznie nastawieni do tego łańcucha. Zespół przyjął unikalne podejście do budowy ekosystemu (MegaMafia jest już w drugiej fazie, a trzecia nadchodzi) i skupia się na unikalnych aplikacjach — zamiast forków Uniswap, Aave, Morpho czy Compound (które dominują na większości innych łańcuchów).

Niezależnie od tego, jak oceniasz wycenę MegaETH, mamy dwa kluczowe wnioski z ostatnich miesięcy:

1. Teraz niektóre łańcuchy wyraźnie koncentrują się na przychodach, podczas gdy inne skupiają się na innych narracjach (np. decentralizacja). Które z nich zapewnią lepszy zwrot, nie jest jeszcze jasne (np. XRP vs Hyperliquid, czy ETH vs SOL).

2. Wiele znaczących zwrotów pochodzi teraz z prywatnych rynków publicznych (takich jak Echo, Sonar itp.), przedpłat itd. Białe listy i role Discorda z 2021 roku (a następnie ataki Sybil, handel białymi listami i rolami Discorda) ewoluowały teraz w Sonar i Echo (a następnie ataki Sybil, handel kontami Sonar i Echo z KYC).

Były dyrektor Messari Kunal G (@kunalgoel) napisał::

Skala MegaETH jest oszałamiająca, każde przeliczenie danych burzy wszelkie intuicyjne oczekiwania. Choć rynek traktuje go jak kolejny zwykły L2, mój model pokazuje, że rzeczywiste możliwości są znacznie większe niż się wydaje.

Zbudowałem cztery scenariusze modelowe:

Scenariusz optymistyczny – MegaETH osiąga deklarowaną wydajność, czyli 10 Gigagas na sekundę lub 66 667 typowych transakcji na sekundę

Scenariusz realistyczny – rzeczywista skala osiąga jedną trzecią oczekiwanej, czyli 3 Gigagas na sekundę, 20 000 transakcji

Scenariusz pesymistyczny – skala to tylko 10% deklarowanej, 1 Gigagas na sekundę, 6 667 transakcji

Scenariusz porażki – projekt całkowicie się nie udaje, a ostateczna wycena FDV zostaje ustalona na 200 milionów USD

Nawet w scenariuszu pesymistycznym, zakładając opłatę za transakcję na poziomie 0,0005 USD (niżej niż większość L1 i L2), MegaETH może generować 288 000 USD dziennie tylko z opłat transakcyjnych, co daje ponad 100 milionów USD rocznego przychodu.

Potencjał przychodów rośnie wykładniczo wraz ze skalą:

- W scenariuszu realistycznym roczny przychód sięga 600 milionów USD

- W scenariuszu optymistycznym, jeśli opłata transakcyjna wzrośnie do 0,001-0,002 USD, roczny przychód wzrośnie do 4,2 miliarda USD

Dodatkowo natywny stablecoin MegaETH, MegaUSD, może generować dodatkowe przychody z zysków protokołu. W zależności od całkowitej wartości zablokowanej (TVL) stablecoina, ta część może przynieść 8-9-cyfrowy roczny przychód.

Projekt planuje również internalizację zysków MEV poprzez uprawnienia do sortowania i usługi kolokacyjne. Ostatnio wprowadzony model "staking for access" zmniejszy podaż w obiegu i zwiększy zyski z delegowanego stakingu, wywołując podobny pozytywny efekt.

Model konserwatywnie odlicza 50-70% przychodów z transakcji na koszty warstwy dostępności danych (DA), sortera, dowodów, oracle i innych elementów infrastruktury. Mimo wysokich wymagań operacyjnych, koszty skalują się proporcjonalnie do przepustowości, co czyni logikę wyliczeń przejrzystą.

Mój scenariusz bazowy przewiduje średni roczny zysk powyżej 300 milionów USD, co przy mnożniku 30x daje FDV około 10 miliardów USD.

Uwzględniając prawdopodobieństwo wszystkich scenariuszy, ważonaprognoza FDV sięga 14-15 miliardów USD — co daje ponad 3-krotny potencjał względem obecnej ceny kontraktów wieczystych Hyperliquid oraz ponad 14-krotny względem ceny ICO.

Główne ryzyka dotyczą efektywności wdrożenia na mainnecie oraz jakości aplikacji ekosystemowych. Wykonanie jest szczególnie trudne ze względu na bezprecedensową skalę; jeśli się uda, będą pionierami. Drugim aspektem są aplikacje ekosystemowe — obecnie nie widać problemów, na liście premierowej są zarówno nowe, jak i uznane projekty, a skład wygląda zdrowo.

Autor: oxStill