Fed staje się bardziej jastrzębi? Barclays: Powell chce „przełamać oczekiwania na nieuchronne obniżki stóp”, a dane wspierają kolejne cięcia.

Barclays uważa, że rynkowa interpretacja wypowiedzi Powella jako „jastrzębia” jest błędna.

Autor: Dong Jing

Źródło: Wallstreet News

Rynkowa interpretacja najnowszych wypowiedzi przewodniczącego Fed Powella jako „jastrzębich” może być błędna. Barclays uważa, że prawdziwym zamiarem Powella było skorygowanie nadmiernej pewności rynku co do „nieuchronności” obniżek stóp procentowych.

Po październikowym posiedzeniu FOMC przewodniczący Fed podczas konferencji prasowej stwierdził, że inflacja w krótkim terminie nadal wykazuje presję wzrostową, rynek pracy stoi w obliczu ryzyka spadku, a obecna sytuacja jest wyzwaniem; wśród członków Komitetu istnieją znaczne rozbieżności co do ewentualnej obniżki stóp w grudniu, a obniżka nie jest przesądzona. Rynek zinterpretował te wypowiedzi jako jastrzębie, co doprowadziło do wyprzedaży 2-letnich obligacji skarbowych USA, gwałtownego wzrostu ich rentowności i spadków na amerykańskiej giełdzie.

31 października, według informacji z Trading Desk, Barclays w najnowszym raporcie badawczym wyraził wyraźny sprzeciw wobec tej interpretacji, uznając, że panika rynkowa może być błędną oceną, a prawdziwym zamiarem Powella nie jest zwrot w stronę jastrzębią, lecz zarządzanie zbyt „pewnymi” oczekiwaniami rynku dotyczącymi obniżek stóp.

Zespół analityków pod kierownictwem Anshula Pradhana uważa, że jest to strategia komunikacyjna mająca na celu przełamanie założenia rynku, że niezależnie od danych obniżki stóp są przesądzone. Najnowsze dane gospodarcze pokazują, że popyt na pracę nadal słabnie, a poziom inflacji bazowej jest bliski celu 2%, co wspiera dalsze obniżki stóp przez Fed.

Barclays w raporcie podkreśla, że obecna wycena rynku jest zbyt jastrzębia i nie odzwierciedla w pełni ryzyka znacznego osłabienia rynku pracy ani możliwości, że nowy przewodniczący Fed przyjmie bardziej gołębie stanowisko.

To nie zwrot w stronę jastrzębią, lecz przełamanie „pewności” rynku

Barclays w raporcie podkreśla: „Uważamy, że główną motywacją jest obalenie rynkowego założenia, że obniżka stóp w grudniu jest przesądzona, a nie jastrzębia zmiana podejścia Fed do danych.”

Innymi słowy, Fed chce podkreślić, że jego decyzje zależą od danych, a nie od oczekiwań rynkowych. Powell jasno stwierdził, że Fed zareaguje na spowolnienie popytu na pracę, co właśnie ma miejsce.

Raport podkreśla, że najnowsze dane gospodarcze nie tylko nie wspierają jastrzębiego stanowiska, ale wręcz uzasadniają dalsze obniżki stóp.

W zakresie rynku pracy, wskaźniki wyprzedzające, takie jak oferty pracy na Indeed oraz różnica między liczbą dostępnych a trudnych do zdobycia miejsc pracy (jobs plentiful vs hard to get), wskazują na słabnący popyt.

W kwestii inflacji Powell również przyznał, że ostatnie dane są słabe. Wskaźniki inflacji bazowej wykazują już tendencję spadkową. Analitycy Barclays uważają, że po wyłączeniu wpływu ceł, bazowa inflacja PCE na rynku jest już bliska celu 2%.

„Ogólnie rzecz biorąc, jeśli inflacja bazowa przekracza cel tylko o kilka dziesiątych punktu procentowego, a stopa bezrobocia jest tylko o kilka dziesiątych punktu procentowego wyższa od naturalnej stopy bezrobocia (NAIRU), to polityka powinna być neutralna.”

Oznacza to, że w obecnych warunkach dane nie uzasadniają już restrykcyjnej polityki pieniężnej. Barclays zauważa, że rynek obecnie wycenia do czerwca 2026 roku łącznie tylko 55 punktów bazowych obniżek stóp, co jest „zbyt jednostronne”.

Obecnie rynek oczekuje do marca 2026 roku obniżki stóp o jedynie 35 punktów bazowych, a do czerwca tylko o 55 punktów bazowych do poziomu 3,3%. Rozkład implikowany przez rynek opcji pokazuje, że istnieją rozbieżności co do liczby obniżek stóp w marcu i czerwcu, a modalne oczekiwanie to tylko jedna obniżka do czerwca.