Jak zmieniają się sprawy dla największego w Japonii zbiornika Bitcoin

Japońska firma MetaPlanet podążyła śladem MicroStrategy, przekształcając swój bilans na Bitcoin. Chociaż rząd Japonii nie przyjął jeszcze spotowych ETF-ów kryptowalutowych, a jej system podatkowy nakłada większe obciążenia na handel kryptowalutami, akcje takich firm jak MetaPlanet są postrzegane jako regulowany substytut ekspozycji na Bitcoin.

Teraz ta przewaga jest testowana w miarę zmian w otoczeniu regulacyjnym.

Od proxy Bitcoin do zmiennej akcji

TłoFirma przekształciła się z działalności hotelarskiej w wehikuł skarbcowy Bitcoin. Ostatnie włączenie do indeksu FTSE przyciągnęło pasywne napływy kapitału. Przy braku lokalnych ETF-ów i wysokich obciążeniach podatkowych, inwestorzy zwrócili się ku MetaPlanet jako „pseudo-ETF-owi”. Nadchodzą zmiany w polityce: japońska rada podatkowa rozważa jednolitą stawkę 20% podatku od zysków z kryptowalut, podobnie jak w przypadku akcji, znacznie niższą niż obecne maksymalne 55%. Może to zwiększyć bezpośrednie posiadanie kryptowalut. Jednocześnie JPYC, stablecoin powiązany z jenem i zabezpieczony japońskimi obligacjami rządowymi, zyskuje na popularności jako regulowane narzędzie płynności.

Nic nie jest niemożliweAkcje MetaPlanet są notowane z ponad 400% premią względem wartości netto posiadanych Bitcoinów. Spadek BTC o 30%–50% mógłby wywołać jeszcze ostrzejszą wyprzedaż akcji, jak donosi Financial Times. Powtarzające się emisje akcji i warrantów wspierają wzrost funduszy, ale budzą obawy o rozwodnienie udziałów. BeInCrypto poinformowało, że premia MetaPlanet opiera się na samonapędzającej się pętli: wyższe premie umożliwiają pozyskiwanie kapitału, który jest przeznaczany na zakup kolejnych BTC, co utrzymuje premię. Ten cykl może się załamać, jeśli BTC spadnie. Z drugiej strony, niektórzy analitycy zauważają, że stałe zyski MetaPlanet z BTC i niskie zobowiązania sugerują, że rozwodnienie może być mniej poważne niż się obawia, ponieważ wysokie mNAV pozwoliło na proporcjonalnie większe emisje na zakupy BTC.

Najnowsza aktualizacjaMetaPlanet złożył wniosek o zagraniczną emisję do 555 milionów nowych akcji. Firma ujawniła, że jej zasoby Bitcoin osiągnęły 18 991 BTC, warte około 2.1 miliarda dolarów. Akcje wzrosły o 480% od początku roku. Benchmark Research przeanalizował zrealizowaną zmienność na poziomie 133,9%.

MicroStrategy również ucierpiało

Perspektywa historycznaMicroStrategy pokazało, jak premia NAV może finansować BTC poprzez sprzedaż akcji podczas hossy. Gdy pojawiają się tańsze, prostsze kanały, premie się kurczą, a okna finansowania zawężają — to ryzyka, którymi MetaPlanet musi zarządzać. VanEck zauważył podobną dynamikę na rynkach amerykańskich.

• Rozwodnienie udziałów przez powtarzające się emisje
• Kompresja premii względem Bitcoin NAV
• Wyższa zrealizowana zmienność niż sam Bitcoin
• Ryzyko substytucji, gdy reforma podatkowa zmniejsza bariery
• Odwrócenie przepływów, jeśli fundusze pasywne dostosują ekspozycję
• Sektorowa „spirala śmierci”, jeśli pętle mNAV się załamią

Patrząc w przyszłośćMetaPlanet dąży do zbudowania dużego skarbca Bitcoin do 2027 roku. Wyzwanie polega na udowodnieniu, że droga przez akcje pozostaje istotna w miarę rozwoju ETF-ów i bezpośrednich inwestycji. Dyscyplina kapitałowa i bufory gotówkowe będą kluczowe, jeśli premie się skurczą.

Opinia ekspertówAndré Dragosch, European Head of Research w Bitwise, skomentował dla BeInCrypto te kwestie:

• O podatkach i ETF-ach: „Akcje obecnie korzystają z dużo lepszego traktowania podatkowego w Japonii, ale gdy ETF-y Bitcoin zostaną zatwierdzone w 2026 roku, a reformy podatkowe dotyczące kryptowalut ruszą naprzód, rola MP jako proxy Bitcoin z pewnością straci na atrakcyjności. Ostatni spadek premii mNAV jest częściowo związany z tymi wydarzeniami.”
• O rozwodnieniu: „MP ma silną historię dodatnich zysków z BTC, co oznacza mniejsze rozwodnienie niż się obawiano. Niskie zobowiązania i wysokie mNAV umożliwiły pozyskiwanie kapitału przy minimalnym rozwodnieniu, a dotychczasowa realizacja sugeruje, że to prawdopodobnie się utrzyma.”

„Kupowanie akcji MetaPlanet to w istocie kupowanie ekspozycji na Bitcoin w regulowanym opakowaniu.” — Vincent Liu, Kronos Research

„Wielu przedstawicieli drugiego i trzeciego pokolenia biur rodzinnych zaczyna poznawać i uczestniczyć w rynku walut wirtualnych.” — UBS China wealth executive via Reuters