Bakit biglang naging napakapangit ng sentimyento sa crypto market?

Orihinal na Pamagat: Bakit Naging Napaka-Bearish ng Sentimyento sa Crypto?
Orihinal na May-akda: Jack Inabinet, Bankless
Pagsasalin: Peggy, BlockBeats

Panimula ng Editor: Apat na araw lamang matapos magtala ng bagong all-time high ang Bitcoin, sinalubong ng crypto market ang isang walang kapantay na “10/10 flash crash.” Hindi lamang bumagsak nang malaki ang mga pangunahing token, maraming altcoin ang naging zero, at maging ang mga palitan ay napasailalim sa krisis ng liquidation. Kasabay nito, sunod-sunod na nag-collapse ang mga high-leverage yield fund gaya ng Stream Finance, na naglantad sa marupok na katangian ng “just trust me” na mga bula. Ang optimismo sa mga social platform ay biglang napalitan ng takot, at ang kumpiyansa ng merkado ay matinding naapektuhan.

Sinusuri ng artikulong ito ang kabuuan ng mga pangyayaring ito, at sinusubukang sagutin ang isang mahalagang tanong: Bakit biglang naging napaka-negatibo ng sentimyento sa crypto market? Sa gitna ng pagsabog ng bula at krisis sa tiwala, maaaring nasa isang bagong yugto ng cycle ang industriya.

Narito ang orihinal na teksto:

Noong Lunes, Oktubre 6, 2025, muling nagtala ng bagong all-time high ang Bitcoin, sa unang pagkakataon ay lumampas sa $126,000. Mula sa mga trenches ng Crypto Twitter hanggang sa newsroom ng CNBC, ang mga may hawak ng crypto ay nalulunod sa laganap na “fog of hope.”

Kahit na hindi gaanong nagbago ang mga pangunahing salik sa sumunod na buwan, apat na araw lang ang lumipas—noong Oktubre 10 (UTC+8)—nang dumating ang krisis sa crypto market. Ang “10/10 flash crash” ay itinuturing na ngayon bilang pinakamalaking liquidation event sa kasaysayan ng crypto.

Sa trahedyang pagbagsak na ito, bumagsak ng higit sa dalawang digit ang mga pangunahing token, maraming altcoin ang naging zero, at ilang palitan ay muntik nang mabangkarote (halos lahat ng pangunahing perpetual contract platform ay nag-trigger ng auto-deleveraging mechanism dahil hindi na kayang bayaran ang mga short position).

Kahit na ang pagkapanalo ni Trump bilang presidente ay itinuturing na positibo para sa crypto industry—mula sa pagtatatag ng strategic Bitcoin reserve hanggang sa pagtatalaga ng mga regulator na tila pabor sa crypto—patuloy pa ring mababa ang presyo ng mga crypto asset.

Maliban sa panandaliang pag-angat matapos mahalal si Trump noong Nobyembre noong nakaraang taon, ang ratio ng kabuuang market cap ng crypto (TOTAL) sa S&P 500 index ay halos isang taon nang nananatiling steady. Sa katunayan, mula nang opisyal na manungkulan si Trump noong Enero 20 (UTC+8), ang ratio na ito ay nakaranas pa ng nakakagulat na negatibong paglago.

Habang patuloy na nilulunok ng merkado ang epekto ng 10/10 liquidation, mas marami pang tanong ang nagsimulang lumitaw.

Noong Lunes din ngayong linggo, inihayag ng Stream Finance ang kanilang pagkalugi. Isa itong “just trust me” na crypto yield fund na may hawak na $200 million, na gumagamit ng leverage upang magbigay ng mas mataas na kita sa mga depositor. Ang kanilang “external fund manager” ay nawalan ng humigit-kumulang $93 million na asset sa operasyon.

Kahit hindi pa nailalantad ang lahat ng detalye, malamang na ang Stream ang unang “Delta neutral” strategy fund na hayagang nag-collapse dahil sa 10/10 auto-deleveraging mechanism. Kahit matagal nang may mga pagdududa sa kanilang istruktura, marami pa ring nagpapautang ang nabigla sa pagbagsak na ito—pinili nilang isakripisyo ang seguridad kapalit ng mas mataas na kita kahit walang malinaw na risk signal.

Matapos ang pagbagsak ng Stream, mabilis na kumalat ang takot sa buong DeFi ecosystem, at nagsimulang sabay-sabay na umatras ang mga investor mula sa mga katulad na high-risk yield strategy.

Bagaman sa ngayon ay hindi pa lubusang kumakalat ang chain reaction ng Stream, inilantad ng insidenteng ito ang panganib ng lumalaganap na “circular stablecoin mining” strategy sa DeFi—kung saan ginagamit ang deposit certificate mula sa high-risk strategy upang mag-leverage pa at makakuha ng mas mataas na kita.

Ang sariling pag-amin ng Stream sa kanilang pagkalugi ay nagpakita rin ng laki ng posibleng pagkawala ng Delta neutral funds sa 10/10 auto-deleveraging: ang short hedge ay sapilitang kinansela ng system, habang ang spot long position ay agad na naging zero.

Kahit na nailipat na ang atensyon ng mga balita, tiyak na ang mga pagkalugi noong Oktubre 10 (UTC+8) ay napakalaki.

Maging sa pamamagitan ng open operation sa DeFi o sa lihim na operasyon sa CeFi, mayroong bilyon-bilyong dolyar na leverage sa mga crypto yield fund. Hindi pa rin tiyak kung sapat ang liquidity ng merkado upang harapin ang mga susunod na posibleng liquidation wave.

Hindi pa malinaw kung sino ang “naliligo nang walang salawal,” ngunit tiyak na may mga taong wala nang suot sa crypto casino. Kung muling babagsak ang merkado—lalo na kapag sumiklab ang mga kaso laban sa mga centralized exchange na sinasabing insolvent noong 10/10 liquidation—hindi na tanong kung “magkakaproblema ba,” kundi kung “kakayanin ba ng buong industriya.”