MSTRは今が買い時か、それとも様子見か？知っておくべきStrategyの3つの重要なポイント

オリジナル / Odaily（

著者 / Wenser（

「暗号通貨のバロメーター」として、Strategyの株価は常に市場の神経を揺さぶっており、そのパフォーマンスはキャッシュフローの安定性や指数での地位などの重要な要素と密接に関連しています。最新ニュースによると、12月15日から21日にかけて、Strategyは普通株式の売却を通じて7.48億ドルを調達し、現金準備は21.9億ドルに増加、ビットコインの買い増しは停止しています。現在、同社は約600億ドル相当のビットコインを保有しています。

現在、暗号市場とStrategyが直面している重要な問題は、株価がいつ下落の困難から脱却できるかということ、そして投資家がいつMSTR株を仕込むべきかということです。Odailyは本記事で、以下の3つの問いを通じて簡単に分析します。

第一の問い Strategy下落騒動の発端：MSCI指数除外騒動

Strategyの第3・第4四半期の株価下落騒動を振り返ると、「10・11の大暴落」による業界全体のシステム的な下落や暗号市場の買い圧力の減少を除けば、最も直接的な要因は、10月の「StrategyがMSCI指数から除外される可能性」という出来事に起因しています。

Strategyの現状：含み益101億ドル超、年間リターン約24%

オンチェーンアナリストの余烬による監視によれば、12月22日時点で、Strategy（MSTR）は依然として671,268BTCを保有しており、価値は604.41億ドル、平均取得価格は74,972ドル、含み益は101.14億ドルです。これに対し、ETH財庫のリーダー企業BitMineのETH保有の平均取得価格は3,884ドルで、33.7億ドルの含み損が発生しています。この点において、BTCの堅調さはETHと比較して際立っています。

12月15日、Strategyの創業者兼執行会長であるMichael Saylorは投稿で述べ、Strategyは671,268BTCを保有し、購入平均価格は74,972ドル、今年これまでのビットコインのリターンは24.9%であるとしています。帳簿上のデータから見ると、Strategyは依然として優れたブルーチップ株です。

ただし、BTC財庫企業全体のデータを見ると、BTCの年間-6%の下落により、BitcoinTreasuries.netのレポートによれば、2025年にはビットコイン財庫企業の株価でベンチマークであるS&P500指数（年内リターン16%）を上回ったのは、フランス本社のThe Blockchain Groupのみで、1月1日以降、その株価は約164%急騰しています。対照的に、Strategyの株価は12%下落、Metaplanetの株価は3分の1近く下落、Nakamotoは6億ドル以上を調達してビットコインを購入しましたが、時価総額は98%以上暴落しています。

MSCI指数除外騒動：デジタル資産保有比率50%超の企業の選出禁止を提案

今年10月、MSCIは顧客からの問い合わせに応じて提案を行い、デジタル資産の保有が総資産の50%以上の企業をグローバルベンチマーク指数から除外する計画を示しました。MSCIは、この種の企業は投資ファンドに近く、ファンドは指数体系に含まれないとしています。しかし

この動きはすぐに関連企業からの批判と反論を招きました。Strategyは、この措置が指数の大きな変動を引き起こし、米国政府が推進するデジタル資産イノベーション政策に反すると警告しました。また、StrategyはMSCH株価指数委員会に提案の撤回を強く要請しました。多くの関連企業は、自分たちは実際の事業運営や革新的な製品開発を行っている企業であり、この提案は暗号業界に対して不公平な差別であると主張しています。

両者はこれについて激しい議論を展開しました。MSCIは、StrategyやBitMineのようなデジタル資産リザーブ（DATs）企業は投資ファンドに近く、伝統的な事業運営ではないと主張しました。Strategyは、IFRS報告企業はビットコインをコストで評価できる一方、U.S. GAAPは四半期ごとに公正価値で評価する必要があるため、このルールは一貫して適用できないと指摘しました。ビットコイン価格の変動や会計基準の違いにより、ビットコイン資産を保有する企業は主要指数から「激しく出入り」し、指数プロバイダーや投資家に混乱をもたらす可能性があります。

市場の反応はまちまちで、意見が分かれています。

StrategyがMSCI指数から除外された場合の潜在的影響：最大150億ドルの暗号資産売却の可能性

MSCI指数除外騒動の後、各種機関のアナリストが見解を示しました：

• JPMorganのアナリストは、StrategyがMSCI指数から除外された場合、指数を追跡するパッシブファンドが最大28億ドル相当のStrategy株を売却せざるを得ず、市場は約28億ドルのパッシブ資金流出に直面すると予測しています。
• MSCIが計画通り暗号資産財庫企業を指数から除外した場合、関連企業は最大150億ドルの暗号資産を売却せざるを得なくなる可能性があります。MSCIの提案に反対する団体「BitcoinForCorporations」は、39社を含む「検証済みの暫定リスト」に基づき、これら企業の総流通時価総額調整後は1130億ドルで、100億～150億ドルの資金流出に直面すると予測しています。Strategyは影響を受ける総流通時価総額調整後の74.5%を占めています。
• 一部のアナリストは、この措置により大量のビットコインを保有する同社は最大90億ドルの株式需要を失い、セクター全体の魅力が低下する可能性があると指摘しています。
• 12月、StrategyはNasdaq 100指数の調整を無事通過しました。これは昨年12月に同指数に加わって以来、初めての試練でした。
• ウォール街の投資銀行JefferiesおよびTD Cowenのアナリストは、Strategyが最終的にMSCIから除外された場合、世界の金融市場の他の指数も追随する可能性があると指摘しています。主なものは、Nasdaq 100指数、CRSP米国全市場指数、ロンドン証券取引所グループ傘下のFTSE Russell指数です。
• 12月20日時点で、Nasdaq 100指数はStrategyを維持し、CRSPはStrategyの除外を検討するかどうかについてコメントを拒否、ロンドン証券取引所グループのスポークスマンは引き続き注視すると述べていますが、関連する問い合わせへの回答は内部管理プロセスに従うとしています。
• Strategyの執行会長Michael SaylorとCEO Phong LeはMSCIに書簡を送り、同社は運営実体でありパッシブ投資ツールではないと主張しました。

現在、MSCIはパブリックコンサルテーションを実施中で、来年1月15日に最終決定を発表する予定です。

第二の問い DAT分野のリンディ効果検証の象徴：Strategyは「大きすぎて潰れない」か？

リンディ効果とは、ある事物が既に存在している期間が長いほど、今後も存続する可能性が高いという理論です。

例えば、『聖書』や『論語』などの古典的名著は、現代のベストセラーやインフルエンサーの自伝よりも長く伝わる可能性が高いとされます。

以前、Strategy創業者のMichael Saylorは高らかに述べ、「MicroStrategyがビットコイン総供給量の5%を蓄積できれば、ビットコイン価格は100万ドルに達する。さらに、保有比率が7%に達すれば、1BTCの価値は1000万ドルになる」とし、この行動をネットワークに上昇圧力を与えるものと表現しました。

以前、BitMineの会長Tom Leeは分析で「Strategyが14億ドルの現金準備を築いた」ことを肯定し、「Strategyの株価は過去6ヶ月で50%以上下落したが、この現金準備により、同社は61億ドル相当のビットコイン保有を売却せずとも、ビットコイン価格下落時に株主配当を継続できる」と述べました。さらに、前回のビットコイン下落サイクルでは、Strategyの株価が純資産価値（NAV）を下回ったことがあり、現金準備の構築はこのような状況に備えるためであるとも指摘しました。

TD CowenのアナリストLance Vitanzaは述べ、Strategyは毎年約8.24億ドルの利息と配当を支払う必要があるとしています。

Strategyの現金準備が21.9億ドルに増加したというニュースを総合すると、Strategyの「キャッシュフロー危機」は少なくとも2027年下半期まで先送りできると考えられます。

第三の問い Strategy株に買いはあるか：億万長者系ファンドや国家級ファンドが引き続き買い増し

以前「株価半減でも長期資本が注目、Strategy“神秘的株主団”の内幕」で言及した第3四半期の株主情報を除き、Strategy株は最近の市場でも堅調な買いが見られます。本日の最新ニュースによれば、Strategy（MSTR）の1日あたりの取引額は銀行大手JPMorganを上回っています。さらに、他の買いも運用規模の大きいファンドによるものです：

億万長者系ヘッジファンドが39万株超のMSTRを購入、価値は6500万ドル

12月17日、億万長者Steve Cohen傘下のヘッジファンドPoint72 Asset Managementは390,666株（約6,500万ドル）相当のビットコイン財庫企業Strategy（MSTR）株を購入しました。

韓国国民年金公団：Strategy株の保有額が9300万ドルに増加

12月10日、BitcoinTreasuries.NETは記事で明らかに、資産規模1兆ドルの韓国国民年金公団（NPS）が、ビットコインを保有する上場企業Strategy（MSTR）の保有額を9300万ドルに増やしたとしています。

結論：1月15日がMSTR株の最終的な買い時となる可能性

以前、Citigroupはビットコイン財庫上場企業Strategyの株価目標を485ドルから325ドルに大幅引き下げましたが、それでも「買い」評価を維持しており、MSTRという銘柄に対する資本機関の長期的な信頼がうかがえます。そして来年1月15日、MSCI指数がStrategyを引き続き採用するかどうかが、MSTR株の最終的な買い時を決定する瞬間となるかもしれません。

それまでの間、押し目買いを選ぶか、静かに機会を待つかは、投資家個人のリスク許容度にかかっています。