MiCA規制はEU内で十分に適用されておらず、ESMAが再び管理権を取り戻す準備ができている
欧州大陸では、規制は情熱であると同時に官僚的な反射でもあります。ここでは、単に監視するだけでなく、枠組みを設け、線引きをし、厳格に管理します。そして時には、その管理の名前がMiCAやESMAとなることもあります。これらの略語の背後には、窒息させることなく保護することを目的とした、暗号資産に対するますます厳格なルールが存在します。しかし、その適用が国ごとに異なる場合、EUの野心全体が揺らいでしまいます。
要点
- MiCAは施行されたが、その適用は欧州各国で大きく異なっている。
- ドイツは暗号資産ライセンスを発行している一方で、ルクセンブルクはこの点で非常に制限的である。
- ESMAはマルタを批判し、規制の抜け穴を防ぐために実務の統一を求めている。
- 欧州がより強い中央集権化に向かう中、各国の規制当局は技術者になる必要がある。
MiCA:欧州の野心が加盟国の現実と出会うとき
2025年1月以降、MiCA規制(Markets in Crypto-Assets)は正式に施行されました。これは、EU内のすべての暗号資産業界関係者に対するルールの調和を約束するものでした。しかし、紙の上で示された統一性は、現場では崩れています。
例えばドイツは、すでに30件以上の暗号資産ライセンスを、主に伝統的な銀行に発行しています。一方、ルクセンブルクは、確立された大手企業のみに3件しか認可していません。この格差は、規制アービトラージのリスクを助長しています。つまり、一部の事業者が最も寛容な法域を選び、競争を歪めているのです。
Crypto Finance GroupのChief Strategy OfficerであるLewin Boehnke氏は、次のように述べています:
規制の適用は非常に、非常に不均一です。
ESMA(European Securities and Markets Authority)は最近、マルタのMFSAを名指しで批判しました。公式レポートによると、マルタの規制当局は暗号資産ライセンスの発行において期待に部分的にしか応えていませんでした。
ESMAは暗号資産監督で影から主役へ
単なる技術的な議論が、政治的な問題へと発展しています。各国が独自に役割を果たすべきか、それとも指揮棒を一つの指揮者に渡すべきか?複数の加盟国にとって、その選択はすでに決まっているようです。
フランス、イタリア、オーストリアは、ESMAの役割強化を支持しています。これは、各国の規制当局から権限を奪うことが目的ではなく、効率を加速し、実務を統一することが狙いです。
Boehnke氏も次のように述べています:
純粋に実務的な観点から言えば、規制の統一的な適用があった方が良いと思います。
しかし、グレーゾーンは依然として存在します。例えばMiCAは、カストディアンが保有する資産の「即時」返還を求めています。しかし問題は、暗号資産の世界で「即時」が何を意味するのか誰も分からないことです。これが特に銀行の導入を遅らせています。こうした重要なポイントの統一的な解釈が極めて重要となっています。
欧州における暗号資産と規制:未来はブリュッセルで決まる
GlobalCapitalが発表したオピニオンによれば、各国の規制当局は自らを再発明しなければなりません。未来はもはや排他的な統治ではなく、中央当局への技術的なサポートにあるとされています。
すでにモデルは存在します。欧州中央銀行は主要銀行を直接監督しつつ、各国の規制当局と協力しています。このハイブリッドモデルは暗号資産市場にも適用できるでしょう。
現場では、ESMAの台頭は権限争いとは見なされていません。むしろ、米国のSECと競合できる単一の基準を作る機会と捉えられています。そしてSolana、Avalanche、Cosmosなどのブロックチェーンが台頭する中、投資家を保護し、暗号資産市場の信頼性を高めるために明確な規制が不可欠となっています。
暗号資産&EU:理解を深めるための主要なポイント
- 2025年:MiCAが施行、ただしステーブルコインは2026年に延期;
- ドイツではすでに30件以上の暗号資産ライセンスが発行されているが、ルクセンブルクではわずか3件;
- ESMAは2025年11月にマルタに関する批判的なレポートを発表;
- フランス、イタリア、オーストリア:中央集権的な監督を支持することを表明;
- 主要な技術的議論:MiCAにおける「即時返還」の法的定義。
ESMAが前面に立つことで、欧州はもはや米国のアジェンダに従うことを望んでいません。Web3時代における金融規制の独自のビジョンを打ち出そうとしています。そしてグローバルな暗号資産市場において、SECモデルに対する主権的な代替案となることを目指しています。
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