ステーブルコインの2025年：あなたは紅楼に、私は西遊に

しかし、私たちは最終的に、異なる道を歩んでも同じ場所にたどり着くかもしれません。

執筆：阿望

ステーブルコインの2025年は、華やかさと分断が共存しています。アメリカの「天才法案」によるステーブルコインの合法的な定義、香港の「ステーブルコイン条例」可決、これに伴うオフショア人民元ステーブルコインの熱い議論やデジタル人民元とのゲーム理論的検証、そして中国本土における2025年のステーブルコイン最終章に至るまで、さまざまな動きが見られます。

誰が「紅楼」にいて、誰が「西遊」にいるのか？私たちの心の中には、ある程度答えがあるかもしれません。

しかし、私たちは現象の背後にある本質を見抜く必要があります。2025年のステーブルコインの背後にある論理の流れを整理し、今後の発展トレンドを見極めましょう。

2025年に世界的な注目を集めるステーブルコインで、本質的に何が変わり、何が実は全く変わっていないのでしょうか？

先日の10月に開催された2025年金融街フォーラム年次総会で、中国人民銀行の潘功勝総裁は次のように述べました。「2017年以来、中国人民銀行は関係部門と協力し、国内の仮想通貨取引投機リスクの防止・処理に関する複数の政策文書を発表してきました。これらの政策文書は現在も有効です。今後、中国人民銀行は法執行部門と連携し、国内の仮想通貨の運営や投機を引き続き取り締まり、経済金融秩序を維持するとともに、海外ステーブルコインの発展を密接に追跡し、動的に評価していきます。」

私たちは「政策文書は依然として有効である」と「海外ステーブルコインの発展を動的に評価する」という点に注目します。

一、大陸の規制当局による仮想通貨への態度は変わらず——継続的な取り締まり

1.1 大陸規制当局：ステーブルコインの仮想通貨本質

最近、13の省庁が会議を開き、大陸の規制体系下でのステーブルコインの法的位置付けを定義しました。

2025年11月28日、中国人民銀行は仮想通貨取引投機の取り締まり作業調整メカニズム会議を開催しました。公安部、中央インターネット情報弁公室、中央金融弁公室、最高人民法院、最高人民検察院、国家発展改革委員会、工業情報化部、司法部、中国人民銀行、国家市場監督管理総局、国家金融監督管理総局、中国証券監督管理委員会、国家外為管理局の関係責任者が出席しました。

会議では、近年、各機関が党中央、国務院の決定・配置を真剣に実施し、2021年に中国人民銀行など10部門が共同で発表した「仮想通貨取引投機リスクの更なる防止・処理に関する通知」の要求に従い、仮想通貨取引投機を断固として取り締まり、仮想通貨の混乱を是正し、明らかな成果を上げてきたと指摘しました。最近、さまざまな要因の影響で、仮想通貨の投機が再び活発化し、関連する違法犯罪活動が時折発生し、リスク防止管理は新たな状況と課題に直面しています。

会議では次の点が強調されました：

• 仮想通貨は法定通貨と同等の法的地位を持たず、法的強制力もなく、市場で通貨として流通・使用されるべきではなく、仮想通貨関連のビジネス活動は違法金融活動に該当します。
• ステーブルコインは仮想通貨の一形態であり、現時点では顧客の本人確認やマネーロンダリング防止などの要件を効果的に満たすことができず、マネーロンダリング、資金詐欺、違法な越境資金移転などの違法活動に利用されるリスクがあります。

会議では、各機関が習近平新時代の中国の特色ある社会主義思想を指導理念とし、党の第二十回全国代表大会および第二十回中央委員会全体会議の精神を全面的に実施し、リスク防止を金融業務の永遠のテーマとし、仮想通貨に対する禁止政策を引き続き堅持し、仮想通貨関連の違法金融活動を継続的に取り締まるよう求めました。各機関は協力を深化させ、規制政策と法的根拠を改善し、情報フローや資金フローなどの重要なポイントに焦点を当て、情報共有を強化し、監視能力をさらに向上させ、違法犯罪活動を厳しく取り締まり、国民の財産の安全を守り、経済金融秩序の安定を維持する必要があります。

1.2 大陸規制当局の仮想通貨への態度は全く変わっていない

• 昨日の会議は、2021年の「仮想通貨取引投機リスクの更なる防止・処理に関する通知」（銀発〔2021〕237号）の具体的な実施であり、「政策文書は依然として有効である」ことを示しています。
• ステーブルコインを仮想通貨の範疇に含める＝ステーブルコイン/仮想通貨関連ビジネス活動は違法金融活動に該当。「仮想通貨に対する禁止政策を引き続き堅持し、仮想通貨関連の違法金融活動を継続的に取り締まる。」
• 論調はより厳格なトレンドを示しており、以前は仮想通貨の違法金融活動を例示していましたが、今では直接的な包括的表現となっています。

仮想通貨は中国において、「仮想商品」として（刑事・民事司法実務で一部財産属性が認められています）が、「金融資産」や「決済手段」としては、中国本土での生存基盤は完全に取り除かれています。

1.3 業界従事者は依然として変わらず——薄氷を踏む思い

ステーブルコインが大陸規制当局によって仮想通貨の範疇に含まれたとはいえ、業界従事者にとって何か変化があったのでしょうか？

実際には何も変わっていません。私たちは依然として海外進出を続け、コンプライアンスの道を歩み、各司法管轄区のライセンスを取得し、各地の規制要件を満たして事業を展開しています。依然として薄氷を踏む思いです。

二、ブロックチェーンを基盤とした金融インフラが変化——海外ステーブルコインの発展を動的に評価

アメリカの「天才法案」はステーブルコインに明確な定義を与えました：

「ペイメント・ステーブルコイン」とは、分散型台帳に基づき、国家法定通貨にペッグされ、支払いや決済に使用されるデジタル通貨です。

デジタル通貨のさまざまな形態——ステーブルコイン、預金トークン、CBDCについてはここでは論じません。

何が変わったのでしょうか？——資産の基盤となる台帳が変わり、より効率的で、より便利で、よりグローバルになりました。

これは欧米が熱望するポイントであり、Blackrock CEOが述べた「資産のトークン化」が次の金融革命を牽引するという点であり、FRBが「歴史的」な会議を開き、積極的に受け入れようと議論しているイノベーションであり、Nasdaq証券取引所の変革の方向性——トークン化取引、トークン化IPO、24時間取引——でもあります。

これはまた、大陸規制当局が動的に評価すべきポイントでもあります——ブロックチェーンを基盤とする金融インフラは、その上でどのようなデジタル資産が動いているかに関わらず、注目すべきです。

2.1 ブロックチェーンの原点から出発する

肖博士が言うように、私たちはブロックチェーン（Blockchain）の原点から出発し、第一原理から、基礎から、現在話題となっているデジタル通貨／暗号資産、暗号市場、そしてその背後にあるブロックチェーン技術を見直す必要があります。

金融の本質とは何でしょうか？それは価値の時間・空間を超えたミスマッチです。この本質は何千年も変わっていません。

ブロックチェーンに基づく新しい金融は、金融の効率を大幅に向上させることができます：

• 時間を超える。一方では貨幣の時間的価値（Time Value of Money）を体現し、他方では取引と決済を体現します。
• 空間を超える。グローバルな範囲で、空間を超えた価値配分。
• 価値伝達の方法。

貨幣の本質的属性（価値尺度）と核心的機能（交換媒体）は変わらず、貝殻、コイン、現金、預金、電子マネー、ステーブルコインなど、貨幣の媒体や表現形態が変化しても、金融の本質は同じです。考えるべきは、分散型・デジタル化・時空を超えたシナリオで、より良い金融サービスをどのように提供するかです。

2.2 新しい金融インフラ

伝統的な金融と比べて、新しい金融の最大の革新は記帳方式の変化——ブロックチェーンという公開透明なグローバル公共台帳です。人類の記帳方式の変化は数千年で三度しか起きておらず、そのたびに経済形態と社会構造を深く形作り、技術と文明の協同進化を反映しています。

• シュメール時代の単式簿記（紀元前3500年）は、人類が初めて口頭伝達の制限を突破し、初期の貿易や国家形成を促進しました。税収や貿易の記録が必要だったためです。古代バビロニアの『ハンムラビ法典』にも商業紛争条項が登場しています。
• 複式簿記はルネサンス期（14～15世紀）の商業革命を推進し、地中海都市国家の貿易繁栄、ジェノヴァ船団投資、メディチ家の国際銀行など、複雑な財務ツールが必要となり、銀行や多国籍企業の出現、商業信用の確立を促しました。
• そして私たちがよく知る、2009年にbitcoinによって推進された分散型記帳は、分散型金融、信頼メカニズムの変化、デジタル通貨の興隆をもたらしました。

この分散型記帳方式の変革に基づく新金融は、ブロックチェーン、スマートコントラクト、デジタルウォレット、プログラマブルマネーと密接に結びついています。ブロックチェーンは金融インフラの台帳決済レイヤーとして、もともと決済の最終的一致性問題を解決するために設計されました。分散型台帳上に構築されたデジタル通貨とスマートコントラクトの組み合わせは、新金融に無限の可能性をもたらします：ほぼ即時の決済、24/7の利用可能性、低コスト取引、そしてデジタルトークン自体のプログラマビリティ、相互運用性、DeFiとの組み合わせ可能性です。

これにより、新金融は主に三つの大きな変化を示します：

• 一つ目は、記帳方式が中央集権的な複式簿記から分散型の分散簿記へと変化したこと；
• 二つ目は、口座が銀行口座からデジタルウォレットへと変化したこと；
• 三つ目は、記帳単位が法定通貨からデジタル通貨へと変化したことです。

最も重要なのは、分散型記帳がデジタル化による時間・空間・組織を超えた特性から生まれたことです。

2.3 金融インフラの大変革

したがって、デジタル通貨のさまざまな形態——ステーブルコイン、預金トークン、CBDC——に関わらず、ブロックチェーンを基盤とした金融インフラは劇的な変化を遂げています。

ここで、どんな種が蒔かれたのでしょうか？

デジタル通貨のユニークな点は、それが三大巨大市場——決済、融資、資本市場——の交差点に同時に位置していることです。将来のAIシリコンベース文明の価値チャネルについては言うまでもありません。

地政学的要因などで逆グローバル化の波が起きているものの、私たちは依然としてブロックチェーンの統一台帳によって足並みを揃えることになるでしょう。世界は本当に「平ら」なのだと気づくはずです。あの本に書かれているように、「私たちは大西洋横断飛行機を望んでいたが、Zoomを発明した」のです。

三、最後に

実際、重要なのは「政策文書は依然として有効である」と「海外ステーブルコインの発展を動的に評価する」という点であり、これが私たちに方向性を示しています。2025年のステーブルコインの現実は「あなたは紅楼に、私は西遊にいる」という幻想的な状況に見えるかもしれませんが。

「私は西遊にいる」——それは旅立ちであり、修行であり、九九八十一難への執念であり、次世代金融インフラを探求する野望です。

2008年、Modern Skyは『あなたは紅楼に、私は西遊にいる』という音楽アルバムをリリースし、『紅楼夢』と『西遊記』をインスピレーションに、クラシック曲を再解釈し、古典と現代、東洋と西洋、夢と現実の文化的対話を形成しました。

あなたはあなたの塵世の夢を歩み、私は私の万里の旅路に赴く。

しかし、私たちは最終的に、異なる道を歩んでも同じ場所にたどり着くかもしれません。