執筆：Zen，PANews
ポーカーや競馬の賭けから縁を結び、クオンツ取引会社を設立した億万長者ジェフ・ヤスは、1987年にSusquehanna International Group（以下、SIG）を創業。自社資本取引を出発点とし、現在では米国上場株式オプション最大級のマーケットメイカーの一つとなり、世界50以上の市場で株式およびデリバティブの流動性を提供している。
中国国内市場において、SIGが広く知られるようになったのは、傘下ファンドであるSIG Asia Investmentsが2012年にByteDanceのエンジェルラウンド投資に参加し、今も主要株主の一つであることが大きい。
投資でも取引でも、SIGは常に先見の明を持っている。SIGは過去10年で徐々に暗号資産分野に参入し、まずbitcoinの現物およびデリバティブ市場に関与、その後傘下の法人を通じてコンプライアンス取引所でマーケットメイクを行い、SIG DT、SIG Venture Capitalなどの投資プラットフォームを通じて、パブリックチェーン基盤、DeFiプロトコル、デジタルIDなど複数の細分化分野に体系的に投資してきた。近年では、SIGは予測市場にも成功裏に賭け、同分野の裏方プレイヤーとなっている。
伝統的デリバティブ大手から暗号資産プレイヤーへ
SIGは2014年前後にはすでにbitcoin関連取引に注目しており、当時は初期のbitcoin ETF案のマーケットメイク議論にも招待された。
その後、SIGは2016年前後に専任の暗号通貨取引チームを結成し、2018年にはチーム規模が約12名に拡大。OTCプロトコル取引を通じて数百万ドル規模のbitcoinなど暗号資産を売買していた。SIGデジタル資産責任者のBart Smithは2018年に公に、同社が専任の暗号取引部門を運営していること、bitcoinを「デジタルゴールド」と見なし、暗号資産と基盤となるブロックチェーン技術は長期的に存在し金融サービス業を再構築すると考えていると述べており、これはSIGが同分野に継続的に注力する重要なシグナルとなった。
全体的に見ると、SIGの暗号資産への参入ルートは、伝統市場での遺伝子と一致している。まず自社資本でOTCや取引所で戦略やインフラをテストし、徐々により公開的かつコンプライアンスな場内流動性提供へと拡大していく。
中央集権型デジタル資産取引シーンにおいて、SIGが公に認めているマーケットメイクや流動性提供の協力は、主に機関投資家向けで規制経路が明確なプラットフォームに集中している。
2022年、TP ICAPはSusquehanna Digital Assets（SIG傘下のデジタル資産子会社）がDigital Assets Spotプラットフォームに参加し、流動性提供者およびマーケットメイカーの一つとして、Flow Traders、Jane Street、Virtu Financialなどと共に同プラットフォームでbitcoin、ethereum現物のOTC電子クオートおよび取引を提供することを発表した。
このほかにも、SIGは長期にわたり複数の規制下にあるデジタル資産およびデリバティブ取引所で流動性を提供しているが、多くの協力関係の詳細は個別に公表されていない。
暗号事業の展開を容易にするため、SIGは組織的なアップグレードも行い、バハマを本拠とするデジタル資産取引会社Susquehanna Cryptoを設立した。同社はバハマ証券委員会にデジタル資産事業機関として登録されており、自社取引としてグローバルにデジタル資産現物およびデリバティブ（先物、オプション、永久契約）を取引し、大量の自動取引アルゴリズムを活用している。
裏方から表舞台へ：予測市場を操る
流動性およびマーケットメイク業務以外にも、SIGは近年「予測市場」など新興のコンプライアンス取引プラットフォームに特に注目している。いわゆる予測市場とは、選挙結果や経済指標など現実世界の出来事に関する売買契約を通じて「予測」するプラットフォームである。この種の取引は通常、イベントデリバティブと見なされ、伝統金融の先物・オプションに類似するが、政治やスポーツなど非伝統的な対象も含む。
規制の制約により、予測市場はこれまでグレーゾーンや小規模な学術プラットフォームに主に限定されていた。近年、米国の規制環境がやや緩和され、予測市場はコンプライアンス化へと進み、主流機関の注目を集めている。その中でSIGは、予測市場が急速に盛り上がる前から先行して布石を打っていた裏方プレイヤーである。
2024年4月、SIG傘下のSusquehanna Government Products, LLLPは、米国初の規制下予測市場取引所Kalshiの指定マーケットメイカーとなった。Kalshiは米国商品先物取引委員会（CFTC）に認可されたイベント契約取引所で、ユーザーが経済データ、天候、政治選挙などのイベント結果に関して取引できる。SIGはKalshi専用の新たな取引部門を設立し、継続的な両建てクオートと深い流動性を提供している。
Kalshi共同創業者のTarek Mansourは、SIGが最初の機関マーケットメイカーとして参加したことで「すべてが変わった」と述べ、予測市場に前例のない流動性供給をもたらしたと評価している。この協力により、SIGはイベント契約市場を長年悩ませてきた流動性不足問題を効果的に解決し、Kalshiが今年「爆発的なトラフィック」を迎える基盤を築いた。2025年12月時点で、Kalshiは最新の資金調達ラウンドで評価額が110億ドルに達している。
2025年11月、SIGはさらに予測市場分野に注力し、米国のオンライン証券大手Robinhoodと合意し、規制下の暗号デリバティブ取引所LedgerXの最大90%の株式を共同買収することを発表した。LedgerXはCFTC認可のデジタル通貨先物・オプション取引プラットフォームで、かつて破綻したFTX取引所の資産であり、2023年初頭にMiami International Holdings（MIAX）が5000万ドルで落札していた。
今回のRobinhoodとSIGによるLedgerXの共同買収は、両社が予測市場およびデリバティブ分野での布石として重要なマイルストーンと見なされている。Robinhoodは取引完了後、SIGと合弁会社を設立し、取引所と清算所を一体化した先物およびデリバティブプラットフォームを立ち上げると表明。このプラットフォームはLedgerXの既存ライセンスと技術を活用し、2026年の運営開始を予定。ユーザーにコンプライアンスなイベント先物やその他デリバティブ取引サービスを提供する。
暗号通貨分野の投資展開
取引やプラットフォーム運営への直接参加以外にも、SIGおよび関連投資法人はベンチャー投資やM&Aを通じて、暗号産業チェーンの各段階に深く布石を打っている。かつてByteDanceに早期投資した投資機関として、SIGの投資スタイルは控えめかつ実務的であり、起業家の視点で長期保有することが多い。投資先は取引・リスク管理インフラ、取引プラットフォーム、データサービスなど多岐にわたる。
1. デリバティブおよびインフラ分野
Pyth Network：2021年8月、SIG DT Investments（SIG傘下のデジタル資産投資法人）はPyth Networkに参加し、bitcoinなど暗号資産のリアルタイム価格データを提供することを発表。公式リリースでは、SIGはPythネットワークの拡大に伴い、より多くの暗号資産のマーケットメイク価格を段階的に提供し、DeFiにおける高頻度・低遅延のデリバティブ応用を支援したいとしている。
Hxro Network（Solanaデリバティブプロトコル）：2021年、Solanaエコシステム上に構築されたデリバティブ流動性ネットワークHxroが3400万ドルの戦略的資金調達を完了したと発表。
Kadena（パブリックチェーンインフラ）：2018年、ハイブリッドコンセンサスのパブリックチェーンKadenaが1200万ドルのBラウンドSAFT資金調達を完了。投資家にはSIG、Multicoin Capitalなどが含まれ、主に高スループット商用ブロックチェーンおよびスマートコントラクトプラットフォームの拡張に使用される。
Infinity Exchange：2023年2月、ロンドン拠点のInfinity Exchangeが420万ドルのシードラウンド資金調達を完了。SIG DTとGSR Marketsがリードし、伝統的な金利スワップロジックを組み合わせた分散型固定収益およびデリバティブ市場の構築を目指す。
SynFutures：2023年10月、分散型デリバティブDEXのSynFuturesが2200万ドルのBラウンド資金調達を完了。SIG DT Investments、Pantera Capital、HashKey Capitalなどが参加し、マルチチェーンの永久契約および先物市場の拡大に充てられる。
これらの投資はすべて「価格発見、金利決定およびリスク管理インフラ」への嗜好範囲に収まっている。
2. アイデンティティおよび証明書：
Accredify（ブロックチェーンベースの検証可能証明書ソリューション）：2023年、シンガポールのデジタル証明書プラットフォームAccredifyが700万ドルのAラウンド資金調達を完了。iGlobe PartnersとSIG Venture Capitalがリードし、学歴、医療記録、企業登記情報などのシーンでのオンチェーン検証可能証明書サービスの拡大に充てられる。この投資方向は、伝統金融におけるKYC、コンプライアンスファイル、文書偽造防止のニーズと高度に関連し、SIGの「データ信頼性とアイデンティティ管理」への重視とも一致している。
3. データおよびリサーチ：
TokenInsight（暗号格付けおよびデータサービス）：2018年、格付け・リサーチ機関TokenInsightがMatrix Partners主導の数百万ドルAラウンド資金調達を発表。SIG Capitalは初期投資家として引き続き出資し、取締役会に参画。TokenInsightはその後、多数の取引所や機関にトークン格付け、指数、リサーチデータを提供し、「業界全体にサービスを提供する中立的な情報インフラ」として、SIGが伝統市場でデータとリサーチを重視する姿勢と呼応している。
4. プライバシーおよびアイデンティティプロトコル：
zkPass（プライバシー保護型アイデンティティおよび証明プロトコル）：2023年8月、プライバシー保護プロトコルzkPassが250万ドルのシードラウンド資金調達を発表。投資家にはBinance Labs、Sequoia China、OKX Ventures、SIG DT Investmentsなどが含まれ、主にプレリリーステストネットの開発に充てられる。zkPassはゼロ知識証明とマルチパーティセキュアコンピューティングを組み合わせ、ユーザーが元のファイルを公開せずに特定属性（例：信用スコアや学歴）をアプリケーションに証明できるようにし、将来のコンプライアンスDeFi、オンチェーンアイデンティティおよび信用市場と強い潜在的なシナジーを持つ。
5. 取引プラットフォームおよび資産運用：
KuCoin（暗号取引所）：2022年、取引所KuCoinが1.5億ドルのPre-Series B資金調達を完了し、評価額は100億ドルに達した。投資家にはJump Crypto、Circle Ventures、IDG、SIGが含まれる。
TigerWit（FX/CFDプラットフォーム）：SIGはまた、ブロックチェーン技術を強調するFXおよびCFDプラットフォームTigerWitに約500万ドルを投資し、取引および決済に分散型台帳技術を導入することを支援した。これは「伝統的デリバティブプラットフォームがブロックチェーンを導入する」事例の一つである。
Blofin（デジタル資産運用機関）：2022年、デジタル資産金融サービス機関Blofinが5000万ドルのBラウンド資金調達を完了。KuCoinがリードし、SIGおよびMatrix Partnersなどが参加。量的取引およびコンプライアンス展開の拡大に充てられる。
これらの投資は、SIGが伝統金融で培った「証券会社/取引プラットフォーム＋資産運用＋インフラ」の組み合わせ路線を踏襲しており、基盤資産が株式・オプションから暗号通貨やオンチェーンデリバティブへと拡大しただけである。
近年のSIGの公開情報を総覧すると、暗号分野でいくつか一貫した特徴が見られる。事業の中心は依然として自社取引とマーケットメイクであり、DeFiへの関与は「インフラ＋データ」が主で、単純なトレンド追随ではない。規制や地域選択においても比較的慎重である。SIGの暗号産業への布石は、むしろ「オールドスクールなデリバティブマーケットメイカー」が新しい資産クラスに拡張しているようなものであり、派手な宣伝で存在感を示すことはなく、流動性、価格決定、リスク管理インフラなどのコアポイントを中心に、新市場で自らの機会を探し続けている。
