大規模なレバレッジが暗号資産のフラッシュクラッシュを引き起こす

機関投資家の資本流入によって暗号資産市場は安定したように見えましたが、デリバティブ商品の清算の波がその脆弱性を浮き彫りにしました。Glassnodeによると、これらの清算はほぼ3倍に増加しており、過度なレバレッジがその要因となっています。

先物市場における記録的なパージ

2025年10月10日は、このサイクルで最も激しい清算エピソードの一つとして歴史に刻まれるでしょう。

GlassnodeとFasanaraの最新レポートによると、市場は暗号資産デリバティブで大規模な清算の波に直面しました。アナリストは、レバレッジの増加が臨界点に達したと説明しています：「先物市場での日次清算額は、前回サイクルのロングポジション平均2,800万ドル、ショート1,500万ドルから、現サイクルではロング6,800万ドル、ショート4,500万ドルに増加しました」。

この不均衡は、研究者が「Early Black Friday」と名付けたエピソードでピークに達し、1時間あたり6億4,000万ドル以上が清算され、bitcoinは121,000ドルから102,000ドルへと急落しました。

この重要な日の主な事実は以下の通りです：

• 大規模な清算：10月10日のセッション中、ロングポジションで1時間あたり6億4,000万ドル超が清算；

• BTCの急落：数時間で121,000ドルから102,000ドルへの下落；

• 未決済建玉の崩壊：495億ドルから388億ドルへ、12時間足らずで22%の急落；

• 記録的なエクスポージャー：デリバティブの総未決済建玉が679億ドルでピークに；

• 取引高の爆発：10月中旬には先物の日次取引高が689億ドルに達した；

• パーペチュアル契約の支配：先物市場の活動の90%以上を占めている。

このような過度なレバレッジ利用を特徴とする市場構造は、連鎖的な清算現象を助長しました。このダイナミクスは急速に始まり、bitcoinの下落が大規模なマージンコールを引き起こし、多くのロングポジションの自動決済を余儀なくされました。

暗号資産市場の新たな構造的ダイナミクス

デリバティブ市場の現在の緊張を超えて、Glassnodeのレポートは市場のより深い構造的変化を明らかにしています。

2024年初頭のbitcoin現物ETFのローンチ以降、市場のダイナミクスは大きく方向転換しました。「価格発見は現物市場に移行した」とレポートは指摘しており、レバレッジは先物市場に集中しています。

この二極化により、基準価格は現在暗号資産デリバティブの外で形成される一方、投機は依然としてシステミックなボラティリティを注入し続けています。この変化は、現物市場への大規模な資本流入によって可能となりました。2022年の底値以降、bitcoinには7,320億ドル以上が流入し、実現時価総額は過去最高の1.1兆ドルに達しました。

この状況下で、BTC保有者のプロファイルも進化しています。現在、約670万BTCがETF、企業バランスシート、分散型トレジャリーなどの機関投資家によって保有されています。今年初めからだけでも、ETFは約150万BTCを吸収しています。

一方、中央集権型取引所の残高は減少しており、戦術的な利用よりも長期保有戦略が示唆されています。この新たな保有構造と、過去90日間でBitcoinネットワークが6.9兆ドルの送金を処理し、同期間のVisaやMastercardを上回った事実は、bitcoinが徐々に機関投資家規模の決済レールとして再定位されつつあることを示しています。

現在の暗号資産市場のダイナミクスは、レバレッジとデリバティブが支配しており、反発の強さに疑問が投げかけられています。bitcoin価格は上昇を続けていますが、市場構造は依然として脆弱です。バランスが不安定に見えるため、慎重な姿勢が求められます。