BTCボラティリティ週間レビュー（11月17日～12月1日）

主要指標（11月17日香港時間午後4時から12月1日香港時間午後4時まで）

• BTC/USD: -9.6% ($95,600 -> $86,400)
• ETH/USD: -11.9% ($3,200 -> $2,820)

• 2週間前の金曜日に80,000ドルの重要なサポートレベルまで急落した後、先週の市場は感謝祭による流動性の薄い中で、期待される「クリスマスラリー」に向けて基盤を築こうとし、価格は安値から修正的に上昇しました。しかし、今週の初めには現実の試練に直面しました。ロングポジションの積み上がりと89,000ドルのピボットレベルがアジア取引時間帯に大量の売りを引き起こしました。今月後半には「クリスマスラリー」が発生すると予想しています（特にFRBが利下げを予定していることを考慮すると）、しかし、最も可能性が高い進路は、現在の水準から再び安値をテストすることであり、その安値は長期的には良い買い場となるでしょう。先週の反発時に売却しなかった参加者は、特に価格がすぐに回復せず、レジスタンス（88.5–90Kドル）まで上昇しない場合、パニックに陥る可能性があり、価格の下落傾向がさらに強まるでしょう。
• 市場には他にもいくつかの価格パスが存在します——10月のフラッシュクラッシュの複雑さから、通常よりも多くのシナリオが考えられます——現在の動きが流動性の薄い中での価格の過度な上昇後の単なる修正であり、長期的な上昇トレンドはすでに始まっている可能性も十分にあります。もう一つの代替シナリオは、これが最後の下落前の修正の一部であるというものです（もし90,000ドル以上を回復し、100,000ドルで失敗した場合、この可能性がより明確になります）が、より高い可能性としては、今週ここからさらに下落する動きが見られることです。ここ（85.5–86.5Kドルの水準）から段階的に長期ロングポジションを構築し、80–81Kドル付近でさらに追加、リスクを取れる方は78–80Kドルのエリアでさらに追加することを推奨します（このエリアの下に重要な長期サポートがあります）。上昇の重要なピボットは89,000ドル以上と94,250ドルであり、100,000ドルは重要なピボットレベルで、これを突破すれば125–130Kドルエリアへの道が再び開かれます（これは今回の動き終了後のB波のターゲットです）。

市場のテーマ

• 過去数週間、市場は大きく変動しました。FOMCの金利見通しが「12月利下げ確率90%」から「30%」に下がり、その後再び90%に戻るなど、振り子のように動いたためです。高ベータのテック/AI株や暗号資産が最も影響を受け、VIX指数は今年何度か見られた25–26の高値（3–4月の関税問題による>40の高値を除く）を一時的に再訪しました。VIX水準が再び価格の上昇を制限したものの、FRBの金利パスに実質的な変化がない中、マクロ経済のファンダメンタルズは依然としてリスク資産に有利です。感謝祭前にポジションが軽くなっていたため、市場はリスク回避を長期間維持できず、リスク資産全般が反発しました。
• 高ベータリスク資産をリードして下落した後、暗号資産も下落の継続を免れず、BTCは2週間前の金曜日に85,000ドルの重要なサポートを割り込み、80,000ドルの強力なサポートまで急落しました。その後、流動性の薄さと売り枯れの中で修正的な反発が見られ、全体的なリスクセンチメントが回復し、市場は底固めを試みました。残念ながら、10月10日〜11日の出来事以降、市場のセンチメント/構造は根本的に弱体化したようで、このサイクルは「これまでとは異なる」可能性があります。つまり、買い意欲や新たな流動性が価格を実質的に回復させ、100,000ドルを突破させるには不十分かもしれません。IBITの資金流出は増加していますが、夏以降に見られた数ヶ月にわたる流入規模には遠く及びません。その資金フローの動向は今後注視すべき重要なポイントです。興味深いことに、アルトコインのパフォーマンスは比較的堅調で、これは暗号資産の「ベアマーケット」では非常に珍しいことです。これは、より深いデレバレッジが進んでいることを示しており（再び10月10日〜11日の出来事の影響）、アルトコインのポジションは全体的にかなりクリーンです（DATポジションを除くが、Tom LeeはETHの購入を減速させていません……少なくとも現時点では！）。

BTCインプライド・ボラティリティ

• 過去2週間、インプライド・ボラティリティのレンジは非常に広く、2ヶ月未満の期間の契約ボラティリティは価格が80,000ドルの安値に達した際に急騰し、その後、先週の低ボラティリティの緩やかな上昇修正で急落、さらにアジア時間帯に90.5–85.5Kドルから始まった新たな売りで再び上昇しました。リアライズド・ボラティリティは48–52%の高水準を維持しており、インプライド・ボラティリティの下落は年末前のポジション縮小と、マーケットメイカーが方向性取引の売りフローを回収したい意向によるものと考えられます。
• インプライド・ボラティリティの期間構造は全体的にフラット化しており、一部の長期ボラティリティに売り圧力がかかっているため、3ヶ月以上の満期はやや重く、短期契約はリアライズド・ボラティリティの上昇により引き続きサポートされています。

BTCスキュー / クルトシス

• スキュー価格は概ね現物の方向性変動に追随しており、実際の現物-ボラティリティ相関（リアライズドおよびインプライド・ボラティリティを含む）は異常に強いです。需給ダイナミクスを見ると、市場はこれらの現物水準で再びコールオプションの追加供給を見始めており、これによりプットオプションのスキュー価格がディープクオートを得ることが続くでしょう。
• スキューは概ね横ばいで、価格は80–94千ドルの広いレンジでサポートを見つけています。このレンジのいずれかの端での方向性取引は、コールスプレッドまたはプットスプレッドの形で行われ、市場にさらなるクルトシス売り圧力を提供していますが、市場は短期的にこのレンジが実質的に突破されるとは広く予想していません。また、局所的なガンマのパフォーマンスが健全なため、アット・ザ・マネー・オプションへの関心がウィング・オプションよりも高いです。

来週の取引が順調でありますように！