Bitcoinのセンチメントは底を打った―COVIDやFTX暴落時と同じほど悪化

Crypto Fear & Greed Indexは、わずか10/100を記録しました。これは通常、悪い週や厳しい月の間に見られるものではなく、2020年3月のCOVIDクラッシュ、2022年末のFTX崩壊後、または今年2月のクラッシュのような大きなストレス時にのみ見られるものです。

このレベルでは、「人々はどれほど怖がっているのか？」という問いから「極端な恐怖は実際に何かを予測するのか？」という問いに変わります。

このインデックスは、もともとAlternative.meがCNNの株式市場インデックスを基に作成したもので、6つの市場要素を1つの毎日の数値に圧縮しています。ボラティリティはスコアの25%を占め、現在のドローダウンを30日から90日の基準値と比較します。

Crypto Fear & Greed Index（出典：Alternative.me）

現在では、CoinMarketCap、CoinStats、CoinGlassなど他のデータ会社による複数のバージョンのインデックスも存在します。いずれも記事執筆時点で「Extreme Fear（極端な恐怖）」が現在の状態であることを示しています。

Crypto Fear & Greed Indexes（出典：CoinGlass、CoinMarketCap、CoinStats）

市場のモメンタムと取引量がさらに25%を加算し、買い手が積極的か疲弊しているかを捉えます。ソーシャルメディアの活動、Googleトレンド、Bitcoinのドミナンス、投資家調査が包括的な状況を提供します。

スコア10はスケールのほぼ底に位置し、0から24までの「Extreme Fear」帯に該当します。

Alternative.meはこれを逆張りツールとして提案しています：極端な恐怖は投資家が過剰反応している可能性があり、チャンスを示すことがあり、極端な強欲はしばしば調整の前兆となります。ただし、強い予測力があるとは断言していません。

設計者はこれをセンチメントのバロメーターであり、取引アドバイスではないと位置付けています。この注意書きは重要です。なぜなら、歴史的にこれらの数値は大きなストレスポイントや中期的な価値ゾーンで集中するものの、底値のタイミングを正確に示すものではないからです。

過去の類似事例

2020年3月、BitcoinはCOVIDパニックの中で2日間で約50%下落し、3月13日に一時$4,000を記録しました。翌日、Fear Indexは8を記録し、4年以上ぶりの最低値となりました。

Krakenのリサーチデスクはこの数値を投げ売りレベルの恐怖と強調しました。その安値から、BTCは最終的に2021年初頭には$60,000まで上昇しました。10未満の記録は主要なサイクルボトムの数日以内に現れましたが、その底値が維持されたのは、連邦準備制度理事会（Fed）が金利をゼロに引き下げ、無制限の量的緩和を開始したからです。

センチメントシグナルは流動性介入と一致しましたが、回復を引き起こしたわけではありません。
2022年11月にも極端な数値が記録されました。FTXの崩壊でBitcoinは$17,000を下回り、$15,500近くまで下落しました。Fear Indexは10台前半まで落ち込み、一部のデータプロバイダーは12前後の数値を示しました。

AlphaPointの事後分析では、インデックスが数週間にわたり「Extreme Fear」にとどまり、BTCはサイクル安値付近で横ばい推移したと指摘しています。

センチメントの底と価格の底は同じ日でも同じ週でもありませんでした。その後、BTCは最終的に2024年3月には$73,000を超え、2024年12月には$100,000を突破しました。

今年は極端な恐怖のスパイクが1回だけ発生しました。2月下旬、インデックスは10に達し、Bitcoinは$86,000を下回り、2022年の弱気相場以来最低のセンチメントとなりました。

しかし、10月中旬、米国の関税サプライズにより過去最大の暗号資産清算イベントが発生し、24時間で$19 billion以上のレバレッジポジションが清算されました。これは2020年および2022年のクラッシュ時の清算規模の約19倍ですが、「Extreme Fear」には至らず、100点中25点程度でとどまりました。

現在、Bitcoinが$93,000まで急落し、インデックスは再び10に達し、Bitcoinは$93,000を下回り、年初来の上昇分を消し、$1.1 billion以上の強制清算が発生しました。

ボラティリティクラスターと強制売却

Fear Indexは1日の悪材料には反応しません。大きな値動きが孤立して発生するのではなく、まとまって発生するボラティリティクラスターの期間に底を打つ傾向があります。

Bitcoinに関する学術研究でも、古典的なボラティリティクラスター現象が確認されています：過去のボラティリティが将来のボラティリティを予測し、極端なセンチメントの数値は主要な暗号資産全体で取引活動や実現ボラティリティの急増と強く相関しています。

最近の売りもこのパターンに合致しています。10月の関税ショックでは24時間で$19 billionの清算が発生。11月の$93,000割れでは$1.1 billionの強制解消が発生し、RSIはFTX以来初めて売られ過ぎ領域に突入しました。

Fear Indexが10を記録する時、それはこれらのボラティリティクラスターの心理的表現を捉えています：強制解消、薄いオーダーブック、マクロショックが同じセンチメント数値に反映されます。

この違いは今後を理解する上で重要です。流動性主導の底は、フローやバランスシートが問題を強制する時に形成されます：清算で売り手が尽き、中央銀行が介入し、ETFフローがプラスに転じ、またはファンディングレートが正常化する時です。

センチメントの底は心理がピークに達し、恐怖が最大化した地点を示します。

2020年3月は流動性の大底でした。クラッシュは全リスク資産の「全て売却」的な清算から始まりました。Fear Indexは8まで下落しましたが、Fedが金利を引き下げ、債券購入で市場に流動性を供給した後に初めて持続的な底が形成されました。
センチメントは底と一致しましたが、原因ではありませんでした。

2022年のFTX事件は両方のダイナミクスが混在しました。崩壊は暗号資産業界最大級の取引所の一つが破綻したことで、典型的な流動性ショックを引き起こしました。BTCは$15,000台半ばまで下落し、Fear Indexは12前後まで低下しました。

しかし、中央銀行の支援はありませんでした。代わりに、流動性の底は時間によってもたらされました：債務超過のレバレッジが数ヶ月かけて排除され、生き残った取引所が再建され、2024年初頭の現物Bitcoin ETF承認によって新たな構造的需要源が生まれました。

センチメントインデックスは市場が静かな間、長期間恐怖のままでした。

2025年はフローが強く影響しています。BTCの市場深度は10月初めの約$766 millionから約$535 millionに減少し、大口注文で価格が動きやすくなっています。

米国現物Bitcoin ETFは11月13日に$866 millionの純流出を記録し、2024年1月のローンチ以来2番目に大きな日次償還となりました。過去3週間で累計流出額は$2.3 billionを超えています。

恐怖指数が10ということは、トレーダーが恐れていることを示しています。清算とETFデータは、強制売却が実際に終わったかどうかを示唆します。歴史的に、持続的なサイクル安値にはセンチメントの投げ売りと流動性の安定化の両方が必要でした。

短期的なカタリスト

短期的な見通しを支配するのは2つの要因です：連邦準備制度理事会（Fed）の政策とETFフローです。

Fedは10月の会合で25ベーシスポイントの利下げを行い、9月に始まった緩和サイクルを再開しました。エコノミストは12月9-10日のFOMC会合でさらに0.25ポイントの利下げが広く予想されており、インフレが協力的であれば2026年にも追加利下げが見込まれています。

政策金利の低下は通常、Bitcoinのようなデュレーション感応資産を支援しますが、現在の恐怖指数は、市場が成長の減速が利下げの効果よりも速いことを懸念していることを示しています。

ETFフローはより明確なリアルタイムシグナルを提供します。Binanceのリサーチ部門は、ETF流入とStrategyのような大企業による大口購入が2025年のBTCの主要な需要エンジンであり、いずれも最近は鈍化していると指摘しています。

11月10日から14日までの週次償還は約$1.1 billionに達し、より広範なテック主導のリスク資産売り、取引所上の流動性低下、大口保有企業への不安が要因となっています。

これにより単純な緊張関係が生まれます。ETF流出が安定し、12月のFOMC会合前後で純買いに転じれば、歴史的には極端な恐怖が中期的なチャンスの窓口となることが示唆されます。

追加利下げ後も流出と流動性悪化が続く場合、現在の恐怖指数は長期的なレバレッジ解消フェーズの中間点であり、終わりではありません。

極端な恐怖は何かを予測するのか？

経験的な答えはストレスについて多くを明らかにしますが、正確なタイミングについてはあまり示しません。

学術研究の結果はまちまちです。2024年のFinance Research Lettersの論文では、Fear Indexと価格同期性の間にU字型の関係があるとされ、極端な恐怖と極端な強欲の両方が高い相関性を持つ群集行動をもたらすとしています。

他の研究では、インデックスを含めることでボラティリティ予測が改善されるとされる一方、少なくとも2023年の論文の一つでは将来リターンの一貫した予測力はほとんどないと報告されています。

確かなのは：極端な恐怖の数値はボラティリティと強制売却の最悪期付近で集中し、2020年と2022年には長期投資家が買って保有した場合に大きな報酬を得た広範なゾーンと一致していたことです。

しかし、これらのゾーンから新たな上昇トレンドに至るまでには、数ヶ月にわたるもみ合いやダマシ、さらなる痛みが伴うこともあります。

100点中10というFear Indexは投げ売りを叫んでいます。歴史が示すのは、それが長期志向の買い手が注目し始めるタイミングであり、短期トレーダーが突然予知能力を得る時ではないということです。

この投稿「Bitcoin sentiment has hit rock bottom – as bad as COVID and FTX crashes」はCryptoSlateで最初に公開されました。