パウエルの究極の試練：12月会合で少なくとも3人が異議、FRBのコンセンサスが崩壊！

「FRBのスポークスマン」とされるNick Timiraosは、記事の中で、結果がどうであれ、FRBの12月会合では少なくとも3票の反対票が出る可能性が高いと指摘した——もし金利据え置きが決定された場合、トランプ大統領が任命した3人の理事が反対票を投じるだろうし、もしFRBが25ベーシスポイントの利下げを決定した場合も、少なくとも3人が異議を唱えるだろう。

新たな経済データが複雑な意思決定の指針とならない中、FRB当局者たちは、金利設定に関する意見の相違を解決するという課題に直面している。

FRB副議長のPhilip Jeffersonは月曜日、同中央銀行が直面するジレンマを例示し、インフレの粘着性と雇用状況の弱さというリスクを認めた——この2つの相反する脅威には、正反対の政策対応が必要となる。

「リスクバランスの変化は、利下げを段階的に進める必要性を浮き彫りにしている」と、Jeffersonはカンザスシティ連邦準備銀行での講演で述べた。

この見解以外では、Jeffersonの発言は長期的な利下げ停止を支持するものでも、来月の会合での利下げを裏付けるものでもなかった——この決定は極めて論争的なものとなりつつある。

FRB指導部の一員として、Jeffersonは通常、Jerome Powell議長の見解を強調する役割を担っており、Powellは来月分裂する政策決定委員会を調整する上で重要な役割を果たすと見られている。

ここ数週間、市場はFRBが12月9日から10日の会合で利下げを行うとの期待を着実に下げており、これは重要な経済指標の発表がない時期としては異例である。

CME Groupのデータによると、月曜日の早朝、利下げの市場織り込み確率は約45%で、1週間前の60%や10月28日から29日の会合時の90%を下回っている。

Jeffersonは月曜日、以前の見解を繰り返し述べた：現在の金利は「やや抑制的」な水準にあり、経済成長を抑制するが、最近の利下げによって金利は、経済活動を刺激も抑制もしない中立的な水準に近づいている。

FRBは9月と10月の直近2回の会合で金利を引き下げたが、最近終了した連邦政府のシャットダウンによりデータが不足し、金利決定委員会内部の意見の相違が深まっている。

最近の会合で利下げを支持した複数のFRB当局者は先週、雇用市場の悪化やインフレの改善を示す証拠がない限り、さらなる利下げには反対すると述べた。現時点では、FRBが次回会合前にこれらのデータを入手できるかは不明である。

一方のグループはインフレ問題をより懸念している——インフレは4年連続でFRBの2%目標を上回っている。彼らは、関税による新たな価格圧力が今後2年間インフレを目標以上に維持し続けること、またインフレ率が目標水準に戻るまで6〜7年かかる可能性がある中で、緩和的な借入環境を刺激することがリスクをもたらすと懸念している。

このグループの規模は最近拡大しており、現在は今年金融政策の投票権を持つ地方連邦準備銀行の4人の総裁と、FRB理事のMichael Barrが含まれている。

もう一方のグループには、トランプ大統領が任命した全てのFRB理事3人が含まれており、彼らは依然として雇用市場をより懸念している。彼らは、同僚たちが持続的な高インフレのリスクを過度に強調している（彼らはこのリスクを遠いものと見ている）と考え、不必要な景気後退を招く可能性があると主張している。

そのうちの一人、Christopher Waller理事は月曜日、最近の民間部門の雇用統計が、9月と10月の雇用増加がほぼ「停滞」していることを示しており、一部の指標では11月もさらに弱含んでいると警告した。

1年以上にわたり、企業の採用は鈍化しつつも解雇には消極的だったが、Wallerは月曜日、より多くの企業が規模縮小を計画していることを懸念していると述べた。「彼らはリストラについて話し始めている」とWallerは語った。

また、消費者信頼感指数の低迷、賃金上昇の緩やかさ、住宅や自動車など耐久消費財の需要の低迷など、経済がまだ完全には現れていない逆風に直面しており、インフレの加速を制限する可能性があることを指摘した。

その結果、Powellは、コンセンサスがもはや存在しない状況で、通常のような幅広い合意をまとめ上げるという、ほぼ不可能な任務に直面している。