トランプ氏が発表した「2000ドル関税ボーナス」は本当に流動性の饗宴をもたらすのか？

Original Article Title: "A $2000 Christmas 'Heist': Trump and His Tariff Dividend"

Original Source: Chainalysis

毎年クリスマスになると、子供たちは謎めいた老人から贈り物を受け取りますが、その贈り物の代償については誰も疑問を持ちません。今、Donald Trumpは大人の世界でサンタクロースを演じようとしています。空から降ってきたような2,000ドルの「関税配当」を配ると約束し、その贈り物は遠い「外国の工場」が支払っていると主張しています。暗号資産市場は、まるでプレゼントを開けるのを待ちきれない子供たちのように、すでに興奮しています。しかし、この壮大なマジックショーには見落とされがちな細部があります。何もないところから現れたウサギに拍手を送る前に、誰も自分のディナーが何と交換されたのかを尋ねませんでした。そして、今夜空腹になるのは誰でしょうか？

I. 大統領が全国現金配布を発表したとき：市場の祝祭

Source: Donald Trump

そして、暗号資産市場は、誰がディナー代を払うかには関心を持たず、ただその香りだけを嗅ぐ食事客のような存在です。

彼らが最後に熱狂したのは、パンデミック時の給付金のときでした。今回は、Donald Trumpの新たなひねり、「関税配当」がメインディッシュに置き換わりました。この79歳の「サンタクロース」は、1ヶ月以上も早く「就任」し、11月9日に自身のソーシャルプラットフォームTruth Socialで、低・中所得のアメリカ人全員に2,000ドルの現金を配布すると正式に発表しました。そして、このお金を生み出す「マジック」は、従来の印刷機ではなく、彼が愛する輸入関税から来ています。

市場の拍手はためらいなく鳴り響きました。発表から数分で、Bitcoinは1.75%急騰し、Ethereumは3.32%上昇しました。「匿名現金配布」の物語に敏感なプライバシーコイン、例えばZcashやMoneroは、二桁の狂気的な上昇を記録しました。暗号資産取引所の取引量は急増し、SNS上では「新たな刺激策によるブルマーケット」の歓声が絶えませんでした。

明らかに、この興奮した「子供たち」にとって、サンタクロースはすでにソリを走らせています。

早く開けられたギフトボックス：配当の出所

Trumpの関税への執着は、2016年の「America First」という選挙公約にまで遡ります。

彼は高関税がアメリカの製造業を守り、アメリカの負債を外国に肩代わりさせると固く信じています。就任後、彼は中国やEUなどの経済圏とすぐに貿易戦争を開始し、輸入鋼鉄、アルミニウム、消費財に高関税を課しました。

このロジックは単純でありながら危険です。関税は外国が支払う「保護料」と説明され、アメリカの消費者にかかる暗黙の税負担とはみなされません。

2025会計年度までに、アメリカの関税収入は1,950億ドルに達しました。Trumpはこの収入でアメリカの37兆ドルの国債を返済できると繰り返し主張しています。しかし、経済学者は、企業は単にコストを消費者に転嫁し、インフレが進み購買力が低下すると指摘しています。

しかし、Trumpの支持者の目には、これは勝利です—関税で「外国が支払い、アメリカが豊かになる」。この物語が、彼の「関税配当」提案の政治的土台を築きました。

配当はどのように生まれたのか？

「関税配当」という概念は突然現れたものではありません。先月のテレビインタビューで、Trumpは関税収入の一部をアメリカ人に還元する計画を示唆しました—1人あたり1,000ドルから2,000ドルの範囲です。彼はこの政策が年間1兆ドル以上の収入を生み出し、全国配当をカバーできると主張しました。

11月9日、彼はTruth Socialでこの計画を正式に発表しました。「私たちは数兆ドルを集めており、まもなく莫大な負債の返済を開始します。全員（富裕層を除く！）が少なくとも2,000ドルの配当を受け取ることになります。」

財務長官のScott Bessentは後に、配当は減税の形で配布される可能性を示唆しました。しかし、Trumpは具体的な詳細を明かしませんでした。

つまり、この輝くギフトボックスを開けると中身は空っぽです。タイムテーブルも、受給資格も、もちろん議会の承認もありません。

そして、Kobeissi Letterの投資アナリストの分析によると、過去のパンデミック時の給付金配布パターンを参考にすると、現在約2億2,000万人のアメリカ成人がこの給付金を受け取る資格があります。形式的には「財政イノベーション」のように聞こえますが、実質的には政治的な台本の再演です。まずスローガンを叫び、市場の反応を刺激する。

形式的には「金融イノベーション」のように聞こえますが、実質的には政治的な台本の再演です。スローガンから始め、市場の反応を刺激します。

市場には筋肉記憶があります。2020年、アメリカ政府の給付金でBitcoinが4,000ドルから69,000ドルまで急騰し、暗号資産史上最も熱狂的なブルマーケットを記録したことを鮮明に覚えています。市場は当然「歴史の再演」を期待し、暗号資産史上最もワイルドなパーティーを開こうとしています。今、馴染みの音楽が再び流れ、市場は当然「歴史の再演」を期待しています。

しかし今回は、マジシャンのトリックに欠陥があります。当時のパーティーはFRBが空からワインを出したことで盛り上がりましたが、今回の「ボーナス」は単に一部のゲストのワインを他のゲストに分配するだけです。新しい宴ではなく、単なる税制操作です。その規模と持続性には疑問符がつきます。

After the last round of stimulus measures, the U.S. inflation rate approached 10%.

II. 先走る祝祭の序章と未払いの請求書：感情、狂騒、幻想

短期的な市場の熱狂：感情が先、現金は後

暗号資産市場は、物語に対して常に素早く反応します。

発表から24時間以内に、Bitcoin、Ethereum、Solanaなど主流の暗号資産がすべて急騰しました。

「株式とBitcoinは刺激策に対して一つの方法でしか反応しない—上昇だ。」投資家Anthony Pomplianoは発表後、自身のXプラットフォームで書きました。

Bitcoin支持者のSimon Dixonは、「この2,000ドルを資産に投資しなければ、インフレに飲み込まれるか、借金返済に使われ、最終的には銀行に戻るだけだ」と注意を促しました。

この発言は市場心理の核心を明らかにしています。刺激策が実際に実現するかどうかに関係なく、流動性への期待が価格上昇の燃料となるのです。

しかし、この急騰はむしろ心理的な投機幻想に近いものです。

1. まず、この政策はまだ立法上の承認を得ていません。最高裁が関連関税を違法と判断すれば、ボーナス計画は頓挫する可能性があります。

2. 次に、仮に実施されたとしても、それは財政収入の直接分配を意味し、債務削減にはなりません。Trumpの「外国の金でアメリカの債務を返済する」という約束は、再び実現しない可能性が高いです。

3. さらに重要なのは、大規模な現金配布がインフレ圧力を高め、FRBがよりタカ派的な金融政策を採用せざるを得なくなることです。その時、流動性は引き締まり、リスク資産が真っ先に打撃を受けます。

業界の投資アナリストは、配当資金の一部が市場に流入し資産価格を押し上げるものの、長期的には法定通貨のインフレと購買力の低下を招くと警告しています。

市場予測ゲーム：Kalshi vs. Polymarket

熱狂の裏では、法廷闘争が進行中です。アメリカ最高裁は現在、関税の合法性に関する訴訟を審理しています。11月10日以前の執筆時点で、分散型予測市場Polymarketのデータによると、トレーダーは最高裁の承認確率をわずか23%と見積もっています。予測プラットフォームKalshiでは、この数字はさらに低く22%です。つまり、市場の大多数は最終的に計画が司法的に却下されると賭けています。

Source: Polymarket

しかし、Trump自身はより優れた「ドラマ監督」であることが明らかです。彼はTruth Socialで直接こう問いかけました：

「アメリカ大統領は議会の承認を得て外国との全貿易を停止できる—これは関税を課すよりはるかに厳しい措置だ—なのに国家安全保障のための課税はできないのか？それはどんな論理だ？」

ご覧の通り、たった一言で、彼は退屈な論争を「主権」を巡る政治ドラマに巧みに作り変えました。

このドラマチックな戦略は、かつてクリスマスの名作映画「ホーム・アローン2」でカメオ出演し、主人公にロビーの場所を教えた彼にとっては、まさにお手のものです。

三．クリスマスキャンディの裏に潜む「インフレ」という虫歯

つまり、短期的な狂騒の裏にはおなじみの台本があり、監督は変わらず、問題は次の役者に先送りされるだけです。

「関税配当」はクリスマスギフトボックスのように丁寧に包装されていますが、実際には口の中ですぐに溶けるクリスマスキャンディのようなもので、甘さ（短期的な刺激）の後に残るのは「インフレ」という治らない虫歯です。

1. 関税による1,950億ドルの収入は、37兆ドルの国債と比べれば、プールにコイン一枚を投げ込むようなものです。このコインをそのまま流通させるのは、将来のお金で今の歓声を買うようなものです。

2. 短期的な政治的人気がもたらすのは、長期的な財政危機です。経済学者は、この政策が「二重のインフレ」を引き起こす可能性があると警告しています。関税がコストを上げ、配当が需要を刺激し、すでにスピードを出している車のアクセルとブレーキを同時に踏むようなもので、最終的にはエンジンが過熱し、致命的なクラッシュを招きます。

3. 地政学的側面も同様に重要です。この騒がしい家族パーティーは、近隣（他国）からの苦情や報復を招く可能性もあります。貿易戦争の雪だるま効果が再開すれば、グローバルサプライチェーンの窓がガタガタと揺れ、特にグローバルチップに依存する暗号資産マイニング業界にとっては、まさに吹雪となります。

つまり、短期的な狂騒の裏にはおなじみの台本があります。サンタクロースは「インフレ」「赤字」「貿易戦争」と書かれた請求書を、来年のクリスマスストッキングに詰め込んだだけです。

五．最後にテーブルを離れる者

この壮大な政治ドラマの中で、Santa Trumpは一般市民だけでなく、暗号資産の世界にも特別な贈り物を用意しました。彼が「関税」という唯一のポケットからアメリカ人一人ひとりに2,000ドルを引き出すと発表したとき、暗号資産市場全体がクリスマスイブの鐘の音を前もって聞いたかのようでした。

今や、歴史のソリは古い道をたどっているようです。市場の子供たち（個人投資家）は煙突を見つめ、何か贈り物が自分の暗号資産ウォレットに直接落ちてきて、再び「altseason」が訪れると信じています。

しかし、サンタクロースを信じるすべての子供たちは、やがて厳しい現実に直面します：その贈り物の代償は何でしょうか？

今回は、サンタの贈り物は北極の工房で魔法のように現れたのではなく、国家のクレジットカードを気前よく限度額まで使っただけです。この合計4,000億ドルを超える宴には「インフレ」という請求書がついてきます。ホリデーシーズンの熱気で部屋（経済）が過熱すれば、大人たち（FRB）は窓を開けて冷たい風（金利引き上げ）を入れ、この祝祭を早々に終わらせるかもしれません。

つまり、すべての暗号資産投資家の前には美しく包装されたギフトボックスがあります。短期的には、歴史が繰り返されるという魅力的な輝きを放っていますが、長期的には箱の裏に小さく「インフレ」と書かれた請求書があるかもしれません。

それは本当に冬を暖かく過ごせる贈り物なのか、それとも口の中で溶けて虫歯だけが残るクリスマスキャンディなのか？暗号資産の世界の信者たちにとって、どの物語を信じるかが、この宴から無傷で立ち去れるかどうかを決めるでしょう。

パーティーを最後に去る者が、請求書を支払うのです。