より安価な現金、より高いリスク――米国の主要な資金調達金利が突然急落

Secured Overnight Financing Rate（SOFR）は、まるで崖から落ちるように急落しました。金融業界以外のほとんどの人にとっては、これは全く意味がないかもしれません。しかし、市場にとっては、これは地殻変動のような出来事です。

米国市場でのオーバーナイトの資金調達コストが突然大幅に安くなりました。そして、グローバル金融システムの配管においては、それは誰かが水門を少し広く開けたのと同じ意味を持ちます。

SOFRの下落は理論上は良いことに見える。

理論上、これは流動性にとってプラスに見えます。短期資金調達が安くなることで、銀行は余裕を持ち、企業はより手頃なコストでクレジットをロールでき、リスク志向も再び拡大する可能性があります。これは歴史的に、Bitcoinや暗号資産のようなリスクオン資産にとって良いニュースです。

しかし、End Game Macroの分析が指摘するように、これは単なる統計的なブレではありません。金融システムは静かに自らを調整しましたが、それは偶然ではありません。

SOFR dropping like a stone

国債を担保にした借入コストがこれほど急激に下がるとき、「通常は現金が多すぎて担保が足りず、安全を求めて資金が動いている」ことを意味します。この不均衡は突然現れるものではありません。多くの場合、国債支出の急増や、まだ公表されていない政策転換を先取りする機関によって引き起こされます。

簡単に言えば、リスクが低下したからではなく、誰か（または何か）が再び蛇口を開いたために流動性が安くなったのです。

静かな刺激策

このような流動性の波は、リスク資産を押し上げる歴史があります。End Game Macroが指摘するように、2019年のレポ市場を落ち着かせ、2023年の銀行破綻後にクレジットの流れを維持したのと同じメカニズムが再び動き出しています。

SOFRが低下すると、国債ディーラーやレバレッジドファンドは突然、より容易な資金調達環境に直面し、その恩恵が株式、テクノロジー、そしてますますデジタル資産にも波及します。

特にBitcoinは、この種のステルス緩和を好む傾向があります。現金が豊富で金利が予想外に緩和されると、投資家は流動性が豊かな環境で成長する資産へとシフトします。

Ray Dalioが最近警告したように、政策担当者が「バブルに向けて刺激策を打つ」と、リスク市場は短期的に現実を上回ることがよくあります。

そのダイナミクスが再び展開されています。すべてを押し上げる流動性ショックが、脆弱性を強さに偽装しています。

安定ではなくコントロール。私たちはこの映画を以前にも見たことがあります。2020年には危機に対応してシステムが資金で溢れました。2023年には地域銀行の動揺後に静かに再び緩和されました。毎回、平穏はレジリエンスではなく介入によってもたらされました。今回も同じです。SOFRの下落は市場に一時的な落ち着きを与えますが、真の正常化が到来していないことを示しています。

トレーダーや資産運用者にとっては、それは資金調達コストの低下とリスクオン状態の一時的なウィンドウを意味します。リタイア層、貯蓄者、または変動金利で資金調達している中小企業にとっては、利回りが儚く、価格が政策に依存し続けていることを改めて思い知らされることになります。

幻想は今のところ続く。

直近の効果としては、資産価格が堅調で、クレジットスプレッドが縮小し、市場心理が再び楽観的になっています。Bitcoinや他のリスク資産も、SOFR流動性が市場に戻ることで買いが入る可能性が高いでしょう。しかし、これは有機的な成長ではなく、レバレッジの復活です。

End Game Macroが結論付けているように、流動性はリスクを隠すだけで、消し去るわけではありません。ますます大きな対策に依存するシステムは、ファンダメンタルズに鈍感になります。流動性の注入は、その間は心地よく感じられます。市場は上昇し、自信が高まり、幻想が現実のように感じられます。しかし、それはいつまでも続きません。

The post Cheaper cash, higher risk as a key US funding rate suddenly collapses appeared first on CryptoSlate.