キャシー・ウッドがstablecoinの普及を受けてBitcoinの予測を修正

Ark Investment Managementは、2030年のBitcoin強気予想を1.5 millionドルから1.2 millionドルに引き下げましたが、300,000ドルの減額は、実際に何が変わったのかを理解すれば劇的に聞こえないかもしれません。

Cathie Woodは債券市場にパニックを起こしたわけでも、彼女の仮説を放棄したわけでもなく、競争を考慮して調整を行いました。

最近のCNBC出演やアップデートで、Woodはこの修正を、stablecoinが「Bitcoinが果たすと考えていた役割の一部を奪っている」こと、特に決済や新興市場でのドルの代替としての役割に明確に結びつけています。

1.2 millionドルという目標は依然として、Bitcoinが金の時価総額、戦略的準備金配分、機関投資家の採用の大きなシェアを獲得することを前提としています。仮説は単に緩和されたのであり、崩壊したわけではありません。

しかし、stablecoinの説明だけでは全てを語りきれていません。

なぜより低いが依然として驚異的な目標が今妥当なのかを理解するには、オンチェーンドルの爆発的成長、リスクフリー金利の再評価、ETFによるBitcoinの機関インフラの成熟という3つの構造的変化を結びつける必要があります。

stablecoinの台頭

記事執筆時点で、stablecoinの総時価総額は3,000億ドルを超えており、利用はlayer-2ネットワークや新興市場の決済レールに広がっています。

これは、コルレス銀行や送金ネットワークを置き換える運用インフラです。

Tetherやその競合他社は米国財務省証券の大規模な買い手となっており、最近の証明報告書によると、9月30日時点で1,350億ドルのT-billsを保有しており、世界で17番目に大きな保有者となっています。

これは短期金利に実質的な影響を与えるのに十分な規模です。USDTは単に保有されるだけでなく、国際送金を決済し、オンチェーン商取引を促進し、ますますTetherに利回りをもたらしています。

規制枠組みが普及を加速させています。EUのMiCA、香港のstablecoin規制、米国のGENIUS Act、そして積極的な銀行やフィンテックの発行計画により、stablecoinは規制のグレーゾーンから公認インフラへと変貌しました。

主要な金融機関は、cryptoの実験としてではなく、コアな決済レイヤーとしてstablecoin製品を構築しています。

Arkの元々の1.5 millionドルへの道筋は、Bitcoinが「デジタルゴールド」と「新興市場向けのより良いマネー」の両方のユースケースを支配することを前提としていました。

しかし、現在のデータは、その貨幣的機能の大部分が規制されたstablecoinに移行していることを示しています。目標を300,000ドル引き下げたのは、Bitcoinの総アドレス可能市場が縮小したことをArkが認めたものであり、その最も近い味方がその役割の一つを奪ったからです。

債券市場の混乱が実際に重要な理由

2025年4月から5月にかけて、Treasury市場は大きなボラティリティを経験しました。10年債利回りは4.5%を超え、30年債は5%を上回り、タームプレミアムも急拡大しました。

要因には、持続的な財政赤字、関税の不確実性、外国人買い手の疲弊の兆候、ストレス下でのレバレッジドベーシストレードの巻き戻しなどが含まれます。市場が最も流動性を必要とした時に流動性が薄れました。

これは、3つのチャネルを通じてBitcoinの評価ストーリーに影響します。

第一に、割引率の数学です。Arkの極端な目標は、Bitcoinがリスクフリー資産と比較して大きな「貨幣的プレミアム」を獲得することを前提としています。長期のタームプレミアムが4%から5%と構造的に高くなると、無利回り資産のハードルが上がります。

stablecoin経由でアクセスできるT-billsが魅力的な利回りを提供し、オンチェーンで即時決済される場合、1.5 millionドルを正当化するために必要な相対的な上昇余地が増加します。

第二に、シグナルとストーリーの違いです。もし債券市場の混乱が本格的な通貨切り下げ危機に発展し、インフレ期待が急騰し、ドル逃避や入札失敗が起きていれば、Arkはさらに極端なBitcoinヘッジを主張できたかもしれません。

しかし、データは両方向に作用しました。長期金利は急騰しましたが、インフレ期待は抑制され、その後数ヶ月でボラティリティは落ち着き、連邦準備制度理事会の利下げや米国債への堅調な需要が織り込まれました。

この背景は、「債券は壊れている、BTCだけが機能する」という単純な物語を弱めます。

第三に、安全な利回りを求める競争です。実質利回りの上昇とstablecoinがT-billsを吸収し、さまざまな構造を通じて利回りを提供することで、大口の投資家がリスクカーブを完全に外れてBitcoinに移すのではなく、トークン化されたドルに資本を置くことが容易になっています。

オンチェーンTreasuriesは利回り、規制遵守、即時決済を提供し、無利回りの貨幣的代替手段に対する魅力的な選択肢となっています。

債券市場の混乱は、stablecoinやオンチェーン政府債務がBitcoinの非主権的貯蓄役割に対する真剣な競争相手であるという論理を強化しますが、それは文脈であり原因ではありません。

ETFフローと機関投資家の成熟

ローンチ以来、米国のスポットBitcoin ETFは1350億ドル以上の運用資産を蓄積し、累計純流入は約605億ドルに達しています。BlackRockのIBITだけでも運用資産は1000億ドルに迫り、750,000 BTC以上を保有しており、Strategyや他のどの単一主体よりも多くなっています。

これらのプロダクトは、Bitcoinの流動性プロファイルを根本的に変えました。純流出が発生すると、認可参加者がシェアを償還し、Bitcoinを市場に戻すことで機械的な売り圧力が生じます。

逆に、純流入は日々の発行量をはるかに上回る機械的な買い需要を生み出します。2025年の債券ショックや金利変動はETFフローに直接反映され、ストレス期間中には数日間にわたる純償還が発生し、マクロファンドがリスクを減らし、個人投資家の熱も冷めました。

Woodの修正後の目標は、このより成熟した構造を暗黙的に認めています。Bitcoinはもはや純粋な高ベータの通貨切り下げベットではありません。

それは、フローが金利、ボラティリティ、株式リスクと相関し、cryptoの物語だけでなく、規制されたビークルによってますます支配される資産となっています。

BitcoinがIBIT、FBTC、ARKBに吸収され、マクロ担保として取引される世界は、特にstablecoinが取引レーンを獲得した後では、Arkの元々の「貨幣革命」的な普及曲線ほど爆発的ではありません。

それは上昇余地のテールを削りますが、仮説を否定するものではありません。

その結果、構造的変化を重ね合わせると、300,000ドルの減額は理にかなっています。stablecoinは「日常のお金や新興市場の逃避口としてのBitcoin」セグメントを直接侵食しつつ、オンチェーンドルの流動性を深め、Treasury billsを吸収しています。

これはArkの以前の総アドレス可能市場の仮定に直接的な打撃です。

債券市場とタームプレミアムは、無利回り資産のハードルを上げ、すべての利回り急騰が法定通貨システムの差し迫った崩壊を示すわけではないことを示しています。

The post Cathie Wood revises Bitcoin forecast as stablecoins gain ground appeared first on CryptoSlate.