マクロインサイト：パウエルの「戦争の霧」と金融の「ハンガー・ゲーム」

Original Article Title: "Driving in Fog" and the Financial Hunger Games

Original Article Author: arndxt, Crypto Analyst

Original Article Translation: Doraemon, Odaily Planet Daily

大幅な調整は、量的緩和（QE）サイクルと一致しています。これは、連邦準備制度理事会（Fed）が保有資産の満期を意図的に延長し、長期金利を引き下げる時期です（この操作は「オペレーション・ツイスト」およびQE2/QE3として知られています）。

Powellの「霧の中の運転」という比喩は、もはや連邦準備制度理事会自体に限定されず、今日のグローバル経済の写し鏡となっています。政策立案者、企業、投資家のいずれもが、明確な視界がない環境で手探りで前進しており、流動性の反射と短期的なインセンティブメカニズムのみに頼っています。

新しい政策体制には、視界の制限、信頼の脆弱性、流動性主導の歪みという3つの特徴があります。

Fedの「タカ派的利下げ」

この25ベーシスポイントの「リスク管理型」利下げにより、金利レンジは3.75%～4.00%に引き下げられましたが、これは緩和というよりも「選択肢の備蓄」となっています。

2つの全く反対の見解が存在する中で、Powellは市場に明確なシグナルを送りました：「減速せよ―視界が失われた」

政府閉鎖によるデータブラックアウトのため、Fedはほぼ「盲目飛行」状態でした。Powellのトレーダーへの示唆は非常に明確でした：12月に金利が発表できるかどうかは依然として不確実。利下げ期待は急速に後退し、短期金利カーブはフラット化、市場は「データ主導」から「データ欠如」への慎重な姿勢への転換を消化しています。

2025年：流動性の「ハンガーゲーム」

中央銀行の繰り返される介入策は、投機的行動を制度化しました。今や、資産パフォーマンスを決定するのは生産性ではなく流動性そのものです―この構造は評価の拡大を継続させる一方、実体経済の信用は弱まっています。

議論はさらに現在の金融システムへの冷静な視点へと広がります：パッシブ集中、アルゴリズムの反射性、リテールオプションの熱狂―

・パッシブ資本とクオンツ戦略が流動性を支配し、ボラティリティはファンダメンタルズではなくポジションによって決まります。

・リテールによるコールオプション買いの熱狂と「ミームセクター」でのガンマスクイーズが合成的な価格モメンタムを生み出し、機関投資家資金はますます狭い市場リーダーに集中しています。

・司会者はこの現象を「金融ハンガーゲーム」と呼びます―構造的不平等と政策反射性によって形作られたシステムであり、小規模投資家を投機的サバイバリズムへと追い込んでいます。

2026年展望：設備投資のブームとリスク

AI投資の波が「ビッグテック」をポストサイクルの産業化段階へと押し上げています―現時点では流動性に支えられていますが、今後はレバレッジに敏感なリスクに直面します。

企業利益は依然として堅調ですが、根底にある論理は変化しています：かつての「アセットライトなキャッシュマシン」が重厚な資本インフラプレイヤーへと移行しています。

・AIやデータセンターの拡大は、当初はキャッシュフローに依存していましたが、現在は記録的なレベルの債務調達へと転換しています―例えばMetaの2500億ドルの債券発行が過剰申込となった事例など。

・この転換は、マージン圧力、減価償却の増加、リファイナンスリスクの上昇を意味し、次の信用サイクルの転換点の土台を築いています。

構造的コメント：信頼、分配、政策ループ

Powellの慎重なトーンから最終的な考察まで、明確なテーマが貫かれています：

権力の集中と信頼の侵食。

あらゆる政策救済は、ほぼ常に最大の市場参加者を強化し、富の集中をさらに進め、市場の健全性を継続的に弱めてきました。連邦準備制度理事会と財務省の協調行動―量的引き締め（QT）から短期国債（Bill）購入まで―はこの傾向をさらに悪化させています：

ピラミッドの頂点では流動性が豊富である一方、一般家庭は停滞した賃金と増加する債務の下で息も絶え絶えです。

今日最も中心的なマクロリスクは、もはやインフレではなく、制度疲労です。市場は表面的には活況を呈しているように見えますが、「公正さと透明性」への信頼は侵食されており―これこそが2020年代の真のシステミックな脆弱性です。

マクロインサイト | 2025年11月2日アップデート

本号では以下の内容を取り上げます：

・今週のマクロイベント

・Bitcoinヒートマップ

・マーケット概観

・主要経済指標

今週のマクロイベント

先週

来週

Bitcoinヒートマップ

マーケットイベントと機関の最新情報

・Mt. Goxは返済期限を2026年に延長し、約40億ドル相当のBitcoinが依然として凍結されています。

・Bitwise Solana ETFは、SECの承認がまだ得られていないにもかかわらず、初週でAUMが33.89億ドルという記録を達成しました。

・ConsenSysは2026年にIPOを計画しており、引受幹事にはJPMorganとGoldman Sachsが含まれ、評価額は70億ドルを目指しています。

・Trump Media Groupは、Crypto.comと提携し、ソーシャルメディアプラットフォームと連携した初の予測市場「Truth Predict」を立ち上げました。

金融・決済インフラのアップグレード

・Mastercardは暗号インフラスタートアップZerohashを最大20億ドルで買収しました。

・Western Unionは2026年にSolana上でUSDPTステーブルコインをローンチし、WUUSDの商標も登録しました。

・CitibankはCoinbaseと提携し、機関投資家向けの24時間365日対応ステーブルコイン決済ネットワークを立ち上げます。

・CircleはArc Testnetをリリースし、BlackRockやVisaを含む100以上の機関を惹きつけました。

エコシステムとプラットフォームの拡大

・MetaMaskはマルチチェーンアカウントを導入し、EVM、Solana、そして今後はBitcoinの統合もサポートします。

グローバルおよび地域の動向

・キルギスはBNB担保型ステーブルコインをローンチ。一方、TrumpはCZに恩赦を与え、Binanceの米国市場復帰への道を開きました。

・米国ではSOL現物ETFへの流入が1億9920万ドル（シードキャピタル除く）に達しました。

・日本は完全準拠の円ステーブルコインJPYCを導入し、2028年までに650～700億ドルの流通を目指しています。

・Ant Groupは「ANTCOIN」の商標を登録し、香港のステーブルコイン競争に静かに再参入しました。

・AWSとMicrosoftのクラウドサービス障害が市場の混乱を引き起こし、両社からは相反する声明が出されました。

・JPMorganのKinexysブロックチェーンは、初のプライベートエクイティファンドのトークン化取引を実現し、機関導入をさらに推進しています。

・Tetherは米国債の主要保有者の一つとなり、保有額は1350億ドル、年率リターンは100億ドルを超えています。

・Metaplanetは純資産減少に対応するため自社株買いプログラムを開始しました。

・プライバシー資産取引が活発化し、ZEC価格は2021年の高値を突破しましたが、週間上昇率ではDASHに遅れを取っています。

・Sharplinkは200百万ドル相当のETHをLineaにデプロイし、DeFi利回りを獲得しています。

・スポーツベッティングの人気上昇を受け、Polymarketは11月末までに米国で正式に製品をローンチする予定です。

・Securitizeは12.5億ドルのSPAC合併を通じて上場すると発表しました。

・Visaは4つのステーブルコインと4つのブロックチェーンへの決済対応を追加しました。

・21SharesはHyperliquid ETFを申請し、より多くの暗号ファンドが市場に参入しています。

・KRWQはBaseチェーン上で発行された初の韓国ウォンステーブルコインとなりました。

マーケット概観

世界経済はインフレリスクから信頼リスクへの転換期にあり、今後の安定性は流動性ではなく政策の明確さに依存します。

世界の金融政策は低視界フェーズに突入しています。米国ではFOMCが25ベーシスポイントの利下げを行い、金利は3.75%～4.00%となり、内部の意見対立が拡大しています。Powellは今後の追加緩和が「確定ではない」と示唆。政府閉鎖が続く中、政策立案者は重要なデータにアクセスできず、政策判断ミスのリスクが高まっています。消費者信頼感の低下と不動産市場の減速は、景気の「ソフトランディング」への道筋が刺激策ではなく市場心理によって形成されていることを示しています。

G10諸国では、カナダ銀行が最終利下げを完了し、欧州中央銀行は2.00%で据え置き、日本銀行は慎重に一時停止しました。共通の課題は、サービス部門のインフレが続く中で経済成長をどう抑制するかです。一方、中国のPMIは再び収縮領域に入り、回復は弱く、民間需要は低迷、政策疲労が見られます。

政治リスクに加え、米国政府の閉鎖は福祉プログラムの正常運営を脅かし、重要データの発表遅延を招く可能性があり、財政運営への信頼を弱めています。債券市場は利回り低下と経済成長鈍化の期待を織り込み始めていますが、真のリスクは制度的フィードバックメカニズムの崩壊にあります―データ遅延、政策の逡巡、国民の信頼低下が絡み合い、最終的に危機を招く恐れがあります。

主要経済指標

米国インフレ：緩やかな反発、明確な道筋

インフレの反発は主に供給要因によるもので、需要要因ではありません。コア圧力は制御下にあり、雇用の勢いが弱まっているため、Fedはインフレ再燃を招くことなく利下げを継続できる余地があります。

・9月のインフレ率は前年比3.0%、前月比0.3%で、今年1月以来最速ですが、依然として予想を下回り、「ソフトランディング」説を強化しています。

・食品・エネルギーを除くコアCPIは前年比3.0%、前月比0.2%上昇し、コア価格の安定を示しています。

・食品価格は2.7%上昇、肉類価格は8.5%上昇。移民制限による農業労働力不足が影響しています。

・公共料金の大幅上昇：電気料金は5.1%、天然ガスは11.7%上昇。主にAIデータセンターのエネルギー消費が新たなインフレ要因となっています。

・サービス部門のインフレは3.6%に低下し、2021年以来最低水準。労働市場の冷却が賃金圧力を和らげています。

・市場の反応はポジティブで、株式市場は上昇し、金利先物は利下げ期待を強め、全体的な債券利回りは安定しています。

米国人口動態：重要な転換点

純移民がマイナスに転じ、経済成長、労働供給、イノベーション能力に課題をもたらしています。

米国は1世紀ぶりの人口減少に直面する可能性があります。出生率は依然として死亡率を上回っていますが、純移民のマイナスが2024年までに予想された300万人の人口増加を相殺しています。米国は出生率低下ではなく、政策による移民急減による人口逆転に直面しています。短期的には労働力不足と賃金上昇、長期的には財政圧力とイノベーションの停滞がリスクとなります。この傾向が逆転しない限り、米国は日本のような高齢化の道をたどる可能性があり、経済成長の鈍化、コスト上昇、構造的な生産性課題に直面します。

AEIの予測によれば、2025年の純移民は-52.5万人で、近代史上初のマイナス値となります。

・Pew Research Centerのデータによれば、2025年前半に外国出生人口が150万人減少し、主に強制送還と自主的な出国によるものです。

・労働力人口の成長は停滞し、農業、建設、医療などの産業で深刻な人手不足と賃金圧力が発生しています。

・米国の若年層の28%は移民または移民の子供であり、移民がゼロになれば2035年までに18歳未満人口が14%減少し、年金や医療の負担が悪化します。

・医師の27%、看護助手の22%が移民であり、供給が減少すれば医療業界の自動化・ロボット化が加速する可能性があります。

・イノベーションリスク：移民はノーベル賞の38%、10億ドル規模のスタートアップの約50%に貢献しており、傾向が逆転すれば米国のイノベーションエンジンが損なわれます。

日本の輸出回復：関税不透明感の中でのレジリエンス

米国の関税の足かせにもかかわらず、日本の輸出は回復を見せています。9月の輸出は前年比4.2%増で、4月以来初のプラス成長となり、主にアジアと欧州からの需要回復が牽引しています。

数か月の縮小を経て、日本の輸出は再び成長に転じ、9月は前年比4.2%増で3月以来最大の伸びとなりました。この回復は、米国との新たな貿易摩擦にもかかわらず、地域需要が依然として堅調であり、サプライチェーンもそれに応じて調整されていることを示しています。

日本の貿易実績は、自動車（主要輸出品目）への米国関税にもかかわらず、アジアと欧州からの外需が安定し始めていることを示しています。一方、輸入の増加は、円安と在庫補充サイクルによる緩やかな国内回復を示唆しています。

展望：

・アジア域内サプライチェーンとエネルギー価格の正常化により、輸出回復は徐々に加速する見込み

・米国の保護主義の継続は、2026年まで輸出の勢いを維持する上での主要な障害となる