Bitcoin ETF、6日連続の流出を止め2億4000万ドルの買い越し：流動性への影響は？

米国で取引されている現物型Bitcoin（BTC）上場投資信託（ETF）の資金フローが、約1週間にわたる償還（流出）を経て、ネットでプラスに転じました。

Farside Investorsのデータによると、米国現物Bitcoin ETFは、6回連続で合計6.6億ドル以上が流出した後、11月6日に2.4億ドルの純流入を記録しました。

BlackRockのIBITが1億1,240万ドルでトップとなり、続いてFidelityのFBTCが6,160万ドル、Ark 21SharesのARKBが6,040万ドルとなりました。

この動きは、Bitcoin市場で最大の限界買い手が売りをやめ、再び買い始めたことを意味します。

たとえ1日のプラスが1週間のマイナスを帳消しにしなくても、流動性がセンチメント以上に価格動向を左右する市場において、この反転は重要です。ETFの資金フローはもはや単なる需要シグナルではなく、流動性インフラとなっています。

ローンチ以来、米国現物ETFは累計で605億ドル以上の純流入を記録し、運用資産は約1,350億ドルに達しています。これは、存在する全Bitcoinの約6.7%に相当し、規制されたアクセス需要に応える商品で保有されています。

これらの商品がネット償還からネット新規発行に転じると、単に見出しが変わるだけでなく、注文板への機械的な圧力も変化します。

吸収の算術

半減期以降、マイナーは1日あたり約450BTCを発行しています。現在の価格（約102,555.06ドル）では、毎日4,600万ドル以上の新規供給が市場に流入していることになります。

1日の2.4億ドルの流入は、米国ETFだけで世界全体の発行量の5日分以上を吸収します。これは比喩的な買い圧力ではなく、新規シェアを作成するためにBTCを購入しなければならない認可参加者によるプログラム的な需要です。

ETFのフローがマイナスに転じると、このプロセスは逆転します。認可参加者はシェアを償還し、Bitcoinを市場または内部在庫に売却し、限界で一定かつ予測可能な売り圧力を生み出します。

フローがプラスに転じると、同じ参加者が新規発行需要に応じて大量に買い入れます。

米国現物Bitcoin ETFのフローは、6日連続で6.6億ドル以上の流出の後、11月6日にプラスに転じました。

ETFが現在、総供給量の中位一桁台の割合をコントロールし、機関投資家の割り当ての主要な手段となっているため、その純フローはBitcoinにおける大規模かつ追跡可能な限界流動性の最も明確な指標となっています。

市場構造は変化しました。BTCの流動性はもはや主にBinanceの現物および永久先物市場に存在するのではなく、IBITやFBTCなどが日々の新規発行や償還で何をしているかにも依存しています。

2つの条件、そのうち1つが満たされた

Glassnodeの最近の分析では、Bitcoin強気派が構造的なコントロールを取り戻すための2つの要件が特定されました：一貫したプラスのETFフローと、約112,500ドル（短期保有者のコストベース）のサポートとしての回復です。

11月6日の流入は、ミニチュアながら最初の条件を満たしています。これは、現在の価格でも実際のTradFi需要が存在し、19億ドルの流出期間後もETFを放棄せず、押し目買いに動いていることを示しています。

1回の記録だけで構造が書き換わるわけではありません。過去1週間、ETFは依然としてネットでマイナスです。

しかし、日々のバーが赤から緑に転じてそのまま維持される瞬間、市場は主要なシステマティックセラーをオフにし、新規発行や長期保有者の一部分配を上回る買い手を再びオンにします。

その時、「ETFフロー＋112,500ドル回復」の組み合わせが、単なる希望的観測ではなく、信頼できるセットアップとなります。

市場を引き締める4つのチャネル

流動性への影響は、複数のチャネルを同時に通じて作用します。

まず、プラスのETFフローは、流動的な現物取引所からETFカストディへコインを引き上げ、比較的安定した状態で保管されるため、即座に取引可能なフロートを減少させます。薄い現物フロートと安定または上昇する需要が組み合わさることで、注文板がより敏感になります。

買い手が積極的になると、取引はより迅速かつ少ないボリュームで成立します。

次に、米国ETFがネット買いモードに入ると、認可参加者は新規発行注文を満たすために主要取引所全体で流動性をかき集めます。これにより、注文板上部のスプレッドは引き締まりますが、待機中の売り注文は減少します。

半減期後の発行量減少とHODL集中が進む市場では、ETFの買い戻しは、すべての上昇が売り手に吸収されるのではなく、上昇ブレイクを促すような構造的フローとなり得ます。

三つ目として、1,350億ドル規模のETF複合体は、ETFシェア自体の深い規制取引という形で「ペーパー」流動性を追加します。これにより、年金基金、登録投資アドバイザープラットフォーム、企業が現物市場に影響を与えずに割り当てやリバランスを行いやすくなります。

これらのプレイヤーがネット買い手に転じると、Bitcoinの実効的な需要基盤が広がり、純粋な暗号ネイティブのレバレッジによるボラティリティも多様なフローで吸収されやすくなります。

四つ目は、シグナル価値です。1週間にわたり流出が広範なリスクオフポジションと連動し、長期保有者が静かに弱気に分配していた後、最も重要なブランドファンドからの決定的な流入日は、センチメントの重要な転換を示します。

この流入は、大口割り当て者が6桁近い価格でもETF経由でBitcoinエクスポージャーを追加することに引き続き安心感を持っていることを示しており、10万ドル未満の下ヒゲが体制崩壊ではなくチャンスとして扱われているという仮説を支持します。

6日間で6.6億ドルの流出が続いた後、2.4億ドルの新規発行でその流れを断ち切っても、Bitcoinの調整が終わるわけでも、次の上昇が保証されるわけでもありません。しかし、市場構造にとってより重要なことは、限界買い手の中で最大のカテゴリーから機械的な売り圧力を取り除くことです。

現時点では、圧力が反転しました。この状態が維持されるかどうかが、Bitcoinの流動性環境がコンソリデーションを支えるのか、再びサポートを試すのかを決定します。

この記事「Bitcoin ETFs break 6-day outflow streak with $240M buy: What it means for liquidity」はCryptoSlateに最初に掲載されました。