ウォール街のアバカス：Rippleを5億ドルで購入、その理由は？

Original Article Title: "Wall Street's Abacus: $5 Billion to Buy Ripple What?"

Original Article Author: Seed.eth, BitpushNews

2025年11月、Ripple Labsは50億ドルの新たな戦略的資金調達ラウンドを発表し、同社の評価額は400億ドルに達しました。これは、この暗号資産金融企業にとって6年ぶりとなる公開資金調達であり、2019年のシリーズC資金調達以来最大の資本注入となります。

さらに重要なのは、今回の資金調達の背後にいる資本勢力が並外れていることです。Wall Streetの2大巨頭であるFortress Investment GroupとCitadel Securitiesがリードインベスターを務め、Pantera Capital、Galaxy Digital、Brevan Howard、Marshall Waceなどの著名な機関も参加しています。

Rippleに詳しい人にとって、これは「カムバック」とも言えるでしょう。かつてSECによる訴訟で泥沼にはまり、一時は「ゾンビ企業」とまで言われたRippleは、果たして今も同じ企業なのでしょうか？

「ストーリーテラー」から「コンプライアンスの重鎮」へ

Rippleは2012年に設立され、暗号資産コミュニティでも最も古いプロジェクトの一つです。その中核技術はXRP Ledgerであり、これは国際送金向けに設計された分散型台帳です。Ripple Labsはこの台帳を基盤とした決済・清算システムを開発し、XRPトークンは2017年から2018年にかけて世界的に人気を博し、時価総額でBitcoinとEthereumに次ぐトップ3にランクインしていました。

しかし、トークン価格の暴落や「誇張された」提携の実態が明らかになるにつれ、Rippleの「銀行グレードの提携」という物語は崩壊し始めました。

この時期、ForbesはRippleの中核ビジネスモデルが「ポンプ・アンド・ダンプ」スキームである可能性を直接指摘する記事を掲載しました。Rippleは大量のXRP保有を利用して提携に資金を投じ、偽りの繁栄を演出し、曖昧な表現で規制を回避していました。その最終的な目的は、技術の普及ではなく、マーケティングや誇大広告によって無償で得たトークンの価値を膨らませ、インサイダーが最終的に現金化して利益を得ることだったのです。

2020年12月、規制当局の鉄槌が下されました。

米国証券取引委員会（SEC）はRippleを「未登録証券の提供」で提訴し、XRPを通じて違法に13億ドル以上を調達したと主張しました。

これは暗号資産業界における最も重要な規制闘争の一つとなりました。

この訴訟の波及効果は壊滅的でした。CoinbaseやKrakenなどの主流取引所はXRPを即座に上場廃止し、長年のパートナーであったMoneyGramも関係を解消、XRPの価格は翌月に60%以上暴落しました。Rippleはビジネス面だけでなく、コンプライアンスの世界からも完全に締め出されました。

戦略的転換

この数年に及ぶ法廷闘争でRippleは約2億ドルの法的費用を費やしましたが、それと同時に重要な猶予期間といくつかの有利な判決を得て、戦略的転換のための貴重な時間を手に入れました。

2024年、Rippleは正式に米ドル連動型ステーブルコインRLUSDをローンチし、コンプライアンスに注力しつつ金融機関向けの決済・清算市場をターゲットとしました。USDTやUSDCとは異なり、RLUSDは取引所間の「ステーブルコイン」取引を目的とせず、従来のクレジットカードや国際決済システムへの参入を目指しています。

2025年には、RippleはMastercard、WebBank、Geminiなどと提携し、RLUSDをリアルタイムのクレジットカード決済に利用、世界初のカードネットワークに参入したブロックチェーンベースのステーブルコインとなりました。

これにより、ステーブルコインのB2B用途チャネルが開かれただけでなく、Rippleが現実の金融システムと統合する道も切り開かれました。

包括的なオンチェーン金融機能を構築するため、Rippleは2023年から2025年にかけて一連のターゲットを絞った買収を実施しました：

・Metacoを買収：機関投資家向けデジタル資産カストディ技術を獲得し、大手金融機関へのサービス基盤を構築。

・Railを買収：ステーブルコイン発行・管理システムを取得し、RLUSDのローンチを加速。

・Hidden Roadを確保：機関向け信用ネットワークと国際決済能力のピースを完成。

これらの買収を通じて、Rippleのシステム能力は単一の国際送金システムから、「ステーブルコイン発行＋機関カストディ＋クロスチェーン決済」を包含するフルスタック金融インフラへと進化しました。

400億ドル評価の真実

表面的には、Rippleの変革の道はますます広がっているように見えます。

しかし、資本市場の古参プレイヤーは異なる絵を見ています。

この資金調達の本当のロジックを理解するには、Rippleの本質、すなわち巨大な「デジタル資産トレジャリー」であることを見抜く必要があります。

XRP誕生時、1000億トークンのうち80%がRippleの管理下に置かれました。現在でも同社は347.6億トークンを保有しており、時価で800億ドル超、資金調達評価額の2倍に相当します。

複数のベンチャーキャピタリストによれば、5億ドルの取引はRippleのXRP保有分の購入と密接に関連しており、現物価格よりはるかに安い価格で取引された可能性が高いとのことです。

投資の観点から見ると、投資家は実質的に0.5倍のmNAV（時価総額対純資産価値比率）で資産を取得したことになります。XRP保有分に50%の流動性ディスカウントをかけても、これらの資産価値は依然として同社の評価額に匹敵します。

事情に詳しいインサイダーはUnchainedに「仮に自社ビジネスをうまく構築できなくても、他の会社を丸ごと買収すればいい」と語っています。

あるベンチャーキャピタリストは「この会社はXRPを保有している以外に価値はない。誰も彼らの技術を使っていないし、ネットワークやブロックチェーンにも関心がない」と述べています。

また、別のコミュニティメンバーは「Rippleの株式自体には大した価値はない。少なくとも400億ドルの価値はない」と述べています。

ある参加者は本当のロジックを明かしています。「決済分野は今、非常に熱い。投資家はトラック上の複数の馬に賭ける必要がある。」

Rippleはそのうちの一頭に過ぎません——技術は平均的かもしれませんが、非常に潤沢な（XRP準備金を持つ）馬です。

そしてRippleにとって、これはウィンウィンの状況です：

・評価額の固定化：プライベート市場での400億ドル評価を公式化し、初期投資家のエグジットのための価格基準を提供。

・売却回避：資金調達の現金を買収に使い、XRPを売却して市場に影響を与えることを回避。

Ripple共同創業者Chris Larsenの個人資産も約150億ドルに急増しました。

この観点から見ると、Rippleの物語は最も古典的な金融ストーリーの一つに変わりました。資産、評価額、流動性管理についての物語です。

SECの被告席からWall Streetの取締役会まで、Rippleの歩みは暗号資産業界全体が理想主義から現実主義へと移行する縮図です。かつてのRippleが「ナラティブ経済学」の頂点だったとすれば、今日のRippleは潮が引いた後、プロジェクトチームが最も原始的な資本力に頼って「ソフトランディング」を実現する様子を示しています。